请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2023年09月19日 朝闻国盛 战略底部区间，医药可以乐观一点 今日概览  重磅研报 【宏观】欧盟拟对中国电动汽车反补贴调查，影响几何？-20230918 【固定收益】高频综合指标有所回落——基本面高频数据跟踪-20230918  研究视点 【商贸零售】社零点评：8月社零同比增长4.6%，基本符合预期-20230918 【房地产开发】1-8月统计局数据点评: 销售额同比跌幅扩大至3.2%，开发投资额同比-8.8%-20230918 【医药生物】战略底部区间医药可以乐观一点&CXO中报总结-20230918 【通信】“文生游戏”诞生，Roblox开启游戏AIGC革命-20230918 【公用事业】容量电价有望显著改善火电盈利，8月水电增速快速回升-20230918 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 煤炭 13.7% 7.7% -13.4% 石油石化 3.7% 2.8% 1.3% 汽车 3.2% 2.2% -1.3% 医药生物 2.7% -5.4% 0.2% 有色金属 2.5% -2.7% -10.6% 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 电力设备 -7.6% -14.2% -23.8% 建筑装饰 -5.8% -8.7% 1.6% 房地产 -5.0% -1.3% -17.0% 交通运输 -4.6% -6.5% -9.2% 传媒 -4.0% -25.5% 26.3% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：年内还会有政策，可能分三阶段》2023-09-18 2、《朝闻国盛：美联储9月会议前瞻》2023-09-15 3、《朝闻国盛：盈利底已至，未来弹性怎么看？》2023-09-14 4、《朝闻国盛：追溯来看，哪些城投债可能会被臵换？》2023-09-13 5、《朝闻国盛：有喜有忧，降准可期—8 月社融的信号》2023-09-12 2023年09月19日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【宏观】欧盟拟对中国电动汽车反补贴调查，影响几何？-20230918 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com 中国对欧盟电动汽车出口迅速增长，是此次反补贴调查的主因。历史上看，2010年以来，欧盟多次对中国商品进行反补贴调查，除2010年的数据卡、2011年光伏电池外，多数以加征反补贴关税结束。影响看，短期影响预计有限，主因调查存在时滞；调查结果仍有不确定性；中长期可能存在负面影响、但相对可控，主因有三：价格情况；即使加征关税，对合资和外资品牌税率可能偏低；产业链优势等。往后看，延续此前判断：短期海外库存已在高位，汽车出口可能面临一定压力；中长期不确定性大。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期。 【固定收益】高频综合指标有所回落——基本面高频数据跟踪-20230918 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 本期国盛基本面高频指数小幅回落，由119.0点回落至118.7点，利率债多空信号仍偏多，信号因子继续回落至5.2%。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；如果出台超预期政策，既有经济规律可能失效。  研究视点 【商贸零售】社零点评：8月社零同比增长4.6%，基本符合预期-20230918 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 投资建议：今年以来，出行、消费数据陆续恢复，春节期间本地消费亮眼、五一出行数据已超2019年同期。近日一则政治局会议召开，再次强调稳经济、扩大内需，明确信心，带来政策面及资金面的积极催化；二则第三批出境游目的地开放，国内外出行恢复再迎政策利好。考虑当前政策面及信心的积极变化以及基本面预期恢复时长，我们当前于板块内：1）重点推荐成长性及复苏性相对好、估值有性价比的A股恢复标的君亭酒店、宋城演艺、中青旅、金马游乐、中国中免、百联股份等；2）餐饮龙头当前位臵仍值得密切跟踪，其中九毛九、百胜中国、同庆楼质优，海伦司、海底捞、奈雪的茶、广州酒家积极调整提效；3）同时，包含名创优品、王府井、华凯易佰、重庆百货、安克创新在内的零售龙头精益增长，中报不俗，当前股价仍有一定空间；4）此外，我们看好华住集团、锦江酒店、首旅酒店等龙头的稳健扩张及金陵饭店、美团、红旗连锁、华致酒行等标的绝对收益。 风险提示：消费需求恢复严重不及预期；行业竞争严重加剧；龙头扩张及费用管控不及预期。 【房地产开发】1-8月统计局数据点评: 销售额同比跌幅扩大至3.2%，开发投资额同比-8.8%-20230918 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 肖依依 分析师 S0680523080005 xiaoyiyi3664@gszq.com 周卓君 分析师 S0680523070006 zhouzhuojun@gszq.com 夏陶 研究助理 S0680122080038 xiatao@gszq.com 1-8月统计局数据点评: 销售额同比跌幅扩大至3.2%，开发投资额同比-8.8% 2023年09月19日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 投资建议：中国房地产走过2021年大周期拐点后，未来主旋律是分化，看好“一线+不超过三分之二的二线+少量三线”这个城市组合包，在政策加码到位之下，总量下方有底，上方量价均有一定弹性，能在未来中周期跑赢全国整体水平。我们看好优质房企在这个阶段持续跑赢同行。我们仍然认为有必要去做强刺激进行托底，最终政策力度有望媲美2008、2014年。年内9-12月是政策预期、政策持续释放带来的板块行情。择股方向包含以下几个方向：（1）基本面股票：A股：华发股份、滨江集团、建发股份、招商蛇口、保利发展等；H股：越秀地产、绿城中国、华润臵地、中国海外发展、建发国际、绿景中国地产、贝壳等；（2）一线政策落地概念、城中村改造概念：北京—城建发展等；深圳—天健集团等；（3）现金流表现优异、负债少、相对抗周期波动的物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业等。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 【医药生物】战略底部区间医药可以乐观一点&CXO中报总结-20230918 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 殷一凡 分析师 S0680520080007 yinyifan@gszq.com 一、本周（9.11-9.15）回顾与周专题： 9.11-9.15申万医药指数环比+4.25%，涨跌幅列全行业第1，跑赢创业板指数，跑赢沪深300指数。本周周专题，我们对CXO板块进行了详细的2023中报总结与观点更新。 二、近期复盘： 1、本周表现：本周市场缩量震荡，医药领涨，周一周五放量长阳大涨。结构上，以主题票（减肥药、工业大麻、其他主题）开始，转向强势个股变化驱动逻辑（通化金马打开空间），与此同时，反腐扰动线【包括扰动后修复、影响验证】开始修复表现。另外，我们看到创新药慢慢走出持续性。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 【通信】“文生游戏”诞生，Roblox开启游戏AIGC革命-20230918 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 石瑜捷 分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com 事件：近期，Roblox在其开发者大会 （RDC） 上宣布了一款新的对话式 AI 助手Roblox Assistant，创作者可通过该助手输入文字提示，生成游戏场景、3D模型之类的操作。该工具预计于今年年底或明年初推出。Roblox AI 助手的本质是简化游戏制作难度，用自然语言代替编程，目前可实现简单构建，未来有望生成复杂游戏。Roblox Assistant“文生游戏”具备AI应用第一性原理，有望引发游戏创作革命。Roblox Assistant跳出传统游戏编程的规则，让普通用户也能成为创作者，使用自然语言创建基本的游戏行为。“全民创作游戏”将引发新一轮算力爆炸，AI应用有望率先在游戏实现革命性应用。 投资建议：市场一直在期待“杀手级”应用的出现，除了微软、Adobe等工具类应用，游戏仍是我们关注的重点领域。而此前我们在深度报告中强调AGI的第一性原理仍是内容创作，且体素游戏有其独特的优势，Roblox作为UGC时代的领跑者，在AIGC时代同样值得重视。对A股而言，作为支撑AI算力的重要组成部分，800G光模块和相配套的光芯片、光器件是组成整个算力通信网络的基石产品。建议关注：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、中兴通讯等。 风险提示：AIGC发展不及预期，算力需求不及预期。 【公用事业】容量电价有望显著改善火电盈利，8月水电增速快速回升-20230918 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 2023年09月19日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 池之恒 研究助理 S0680122030019 chizhiheng6@gszq.com 煤电容量电价制度有望改善煤电收益率，提升投资积极性。每年容量电价市场空间预计可超千亿，有望驱动火电企业盈利显著提升。8月核电、太阳能发电增速加快，水电大幅改善盈利望修复。投资建议：煤电容量电价改革政策或有望年内出台，有望显著改善煤电机组收益率，我们测算每年容量电价市场空间预计可超千亿，重点看好受益该政策业绩弹性较大的火电央企龙头大唐发电、国电电力、华能国际、华电国际，区域龙头建投能源、粤电力A、皖能电力、浙能电力等。8月单月核电、光伏发电增速有所加快，水电大幅提速36pct，Q3水电有望释放较大业绩弹性，同时水电、核电龙头防御性配臵价值较高，重点看好水电龙头长江电力、国投电力、华能水电、川投能源，核电龙头中国核电、中国广核。 风险提示：容量电价改革政策出台不及预期，政策执行不及预期，水电来水减少，测算误差风险等 2023年09月19日 P.5