[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告Research Report 19 Sep 2023 石化行业周报 Petrochemical Industry Weekly Report 3Q23能化产品价格涨幅居前 The price increase of 3Q23 energy products ranks first [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 中国石油 Outperform 华润材料 Outperform 中国石化 Outperform 九丰能源 Outperform 中国海油 Outperform 纳微科技 Outperform 荣盛石化 Outperform 维远股份 Outperform 恒力石化 Outperform 胜华新材 Outperform 东方盛虹 Outperform 华锦股份 Outperform 中海油服 Outperform 滨化股份 Outperform 新奥股份 Outperform 海优新材 Outperform 卫星化学 Outperform 卓越新能 Outperform 广汇能源 Outperform 卓然股份 Outperform 桐昆股份 Outperform 同益中 Outperform 上海石化 Outperform 德美化工 Outperform 中油工程 Outperform 蒙泰高新 Outperform 新凤鸣 Outperform 万凯新材 Outperform 齐翔腾达 Outperform 天振股份 Outperform 东华能源 Outperform 鹿山新材 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 7月以来国际油价震荡上行（International oil prices fluctuated in the upward trend since July） (20 Aug 2023) Presentation: 化工行业投资组合（8月份） Chemical Industry Portfolio (August) (15 Aug 2023) MTBE价格上涨，原材料C4价格下降，相关企业有望受益（MTBE Prices Increase, Raw Material C4 Prices Decrease, and Related Enterprises are Expected to Benefit） (14 Aug 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary)  核心观点：3Q23大宗商品价格上涨，能化板块涨幅居前。截至2023年9月13日，代表国内商品的南华综合指数3Q23上涨12.6%，其中能化产品涨幅居前，南华能化指数上涨20.9%。三季度以来，国际油价上涨23%以上，国内INE原油期货价格上涨29.9%，能化产品价格随之上涨。其中，LPG、丁二烯橡胶、苯乙烯期货价格分别上涨53.8%、37.6%、37.0%，涨幅居前。  沙特、俄罗斯延长额外减产，油价上行带动能化商品价格上涨。2023年7月开始，沙特额外减产100万桶/天，并在9月5日宣布将额外减产进一步延续到2023年底，产量维持900万桶/天，为历史较低水平。同时，俄罗斯将30万桶/天的石油出口削减延长至2023年底。当前全球原油库存处于近五年较低水平，我们预计沙特、俄罗斯合计130万桶/天的额外减产将使全球原油供给偏紧，根据美国能源署EIA预计，3Q23-4Q23全球原油供给将出现缺口，单季度供给缺口分别为58万桶/天、24万桶/天。在此背景下，3Q23布伦特油价从75美元/桶涨至9月13日92美元/桶，涨幅超过23%。  3Q23橡胶产业链价格涨幅较大。截至2023年9月13日，国内顺丁橡胶、丁苯橡胶现货价格三季度分别上涨33.0%、23.6%；国内丁二烯橡胶期货于7月28日上市后，价格上涨37.6%。上游原材料丁二烯、苯乙烯三季度以来现货价格分别上涨29.8%、40.0%。  下游轮胎开工率维持高位。2023年以来我国轮胎产量维持较快增长，1-7月累计产量5.6亿条，同比增长13.5%；橡胶轮胎累计出口509万吨，同比增长12.4%。三季度以来，轮胎开工率逐步提升，根据Wind数据，全钢胎开工率从6月底59.2%上涨至9月7日64.8%，半钢胎开工率从69.9%上涨至72.2%，开工率处于高位。库存方面，根据隆众资讯，截至9月7日，山东半钢胎成品库存约37.25天，同比-17.26%，为2021年以来同期低位。  9月顺丁橡胶开工率或将下滑。根据隆众资讯，因浩普新材料、锦州石化等顺丁橡胶装置陆续停车检修，预计9月顺丁橡胶产能利用率降至68%左右，环比下降5-6个百分点。  顺丁橡胶当前绝对库存不高。根据卓创资讯，截至2023年8月底，顺丁橡胶样本企业库存约1.06万吨，较6月底1.15万吨水平有所下滑，较2023年初1.4万吨以上库存明显改善。  投资建议。建议关注：（1）原油价格高位震荡，关注低估值、提升经营质量、注重股东回报的石化央企中国石油、中国石化、中国海油；（2）三季度能化产品价格上涨，关注有望受益于需求逐步改善的低估值炼化产业链龙头卫星化学、桐昆股份、新凤鸣、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化等。  风险提示：原油价格大幅波动；石化产品景气回落等。 [Table_Author] Junjun Zhu Xin Hu Borong Li jj.zhu@htisec.com x.hu@htisec.com br.li@htisec.com 7085100115130Aug-22Nov-22Feb-23May-23Aug-23HAI China Petroleum and PetrochemicalMSCI China 19 Sep 2023 2 [Table_header1] 石化行业周报 1. 建议关注：新凤鸣、桐昆股份、中国石油、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、新奥股份 1.1新凤鸣 （1）涤纶行业龙头，主业稳步扩张，提供业绩增量。截至2022年底，公司拥有民用涤纶长丝产能630万吨/年，涤纶短纤产能90万吨/年。根据公司2022年报，到2023年底公司将拥有长丝产能700万吨、短纤产能120万吨。此外，公司拥有500万吨PTA产能，预计到2026年，公司PTA达到1000万吨。（2）拟启动泰昆石化印尼北加炼化一体化项目。泰昆石化由华灿国际、上海青翃分别持股90%、10%，其中桐昆股份、新凤鸣分别持有华灿国际51%、49%股权。项目报批总投资86.24亿美元，拟投资建设1600万吨/年炼油、520万吨/年PX、80万吨/年乙烯。 风险提示：项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。 1.2桐昆股份 （1）涤纶行业龙头，主业稳步扩张，提供业绩增量。截至2022年，公司PTA产能720万吨/年，涤纶长丝产能960万吨/年。根据公司现有项目规划，未来公司长丝（短纤）产能约1500万吨/年，其中2023年计划投产长丝约300万吨/年。（2）拟启动泰昆石化印尼北加炼化一体化项目。泰昆石化由华灿国际、上海青翃分别持股90%、10%，其中桐昆股份、新凤鸣分别持有华灿国际51%、49%股权。项目报批总投资86.24亿美元，拟投资建设1600万吨/年炼油、520万吨/年PX、80万吨/年乙烯。（3）参股大炼化。参股20%的浙石化，我们预计2023年随着下游需求改善，炼化行业景气度有望逐步回升。 风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期。 1.3中国石油 （1）国际油价维持高位震荡，我们预计2023年公司有望维持较好盈利水平。（2）注重股东回报：2022年公司A股、H股股息率分别为8.5%、13.6%，行业领先；拟回购增强股东回报。（3）转型升级、提升经营质量：上游构建“油、气、热、电、氢”五大能源平台，下游减油增化。 风险提示：原油、天然气价格回落等。 1.4卫星化学 （1）轻质化龙头，工艺具有成本低、排放低、副产氢等优势。（2）连云港年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合装置项目二阶段工程全面投产，且主要原材料价格高位回落，我们预计盈利有望改善。（3）在建及储备项目提供未来增长动能，包括绿色化学新材料产业园项目（20万吨/年乙醇胺、80万吨/年聚苯乙烯、10万吨/年α-烯烃与配套POE、75万吨/年碳酸酯）、平湖基地新能源新材料一体化项目（年产80万吨PDH、80万吨丁辛醇）等。 风险提示：产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。 19 Sep 2023 3 [Table_header1] 石化行业周报 1.5荣盛石化 （1）控股4000万吨/年浙石化51%股权，我们预计2023年随着下游需求改善，炼化行业景气度有望逐步回升。（2）完善下游新材料布局，重点布局新能源和高端材料领域，浙石化三大项目（二期工程产品结构优化、高端新材料、高性能树脂项目）合计总投资规模1178亿元，主要包括EVA、DMC、ABS、α烯烃-POE、己二腈-PA66等产品，公司预计年均可实现净利润合计164亿元。 风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；项目进度不及预期。 1.6东方盛虹 （1）公司上游拥有1600万吨/年炼化一体化项目（2022年底全面投产）、240万吨/年甲醇制烯烃装置（MTO）、70万吨/年PDH装置，实现“油、煤、气”三种烯烃制取工艺路线全覆盖。（2）公司加快布局新材料产业链，规划未来实现EVA产能100万吨/年（现有30万吨/年）、POE产能50万吨/年（分期建设，其中800吨POE中试装置于2022年9月27日一次开车成功），并拟在湖北宜昌投资建设配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目。 风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；项目进度不及预期。 1.7恒力石化 （1）公司以“炼化+乙烯+煤化”为载体，强化上游大化工平台支撑，主要包括2000万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、500万吨/年现代煤化工装置。（2）加速新材料布局，打造第二成长曲线，稳步推进160万吨/年高性能树脂及相关配套工程、260万吨/年功能性聚酯工程、30万吨/年己二酸化工新材料配套项目及16亿平锂电膈膜项目等在建项目建设。 风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；项目进度不及预期。 1.8新奥股份 （1）天然气龙头企业，控股新奥能源33%的股权，受益天然气需求较快增长。（2）注入舟山LNG接收站，接收站一、二期合计实际处理能力有望达到800万吨/年。 风险提示：天然气价格大幅波动；天然气消费增速不及预期。 19 Sep 2023 4 [Table_header1] 石化行业周报 2.一周跟踪：新奥股份、卫星化学 2.1新奥股份 公司拟将新能矿业有限公司100%股权转让给凯鸿科技有限公司，股权转让价款66.70亿元，同时凯鸿科技一并支付对新能矿业的债权净额38.35亿元。 风险提示：天然气价格大幅波动；天然气消费增速不及预期。 2.2卫星化学 卫星化学全资子公司连云港石化拟以现金方式收购卫星控股和昆元投资持有的嘉宏新材100%股权，交易金额15.24亿元。嘉宏新材现建成 3 套 45 万吨/年 HP 装置、1 套 40 万吨/年 PO 装置等，2