饲料板块2023年中报总结：销量营收同增，市占率继续提高

综述：梳理上市公司的饲料业务的量和营收情况，总结来看，上半年饲料企业量增营收增，市占率继续提升。 量增带动营收增，市占率提升。饲料板块12家公司上半年营收1361.50亿，同比增长12.86%。饲料销售量来看，2023H1上市公司饲料销量同比增长超过11%，且销量增速快于行业，市占率继续提高。据饲料工业协会统计数据，2023年上半年全国饲料总产量1.493亿吨，同比增长7.0%，上市公司产销量增速远高于行业。从市占率来看，上市公司饲料销量占总量的26.76%，市占率继续提高。 原料价格波动影响毛利率。2023年上半年豆粕和玉米价格先降后升，鱼粉价格从二季度起持续攀升，2023年上半年的原料价格波动幅度高于2022年同期，因此原料价格的预判和库存量体现在不同公司的毛利率上就存在较大差别，大部分企业毛利率有所提升。 专注的企业仍在扩张。选择4个业务相对单一的公司进行比较，从固定资产来看，水产料企业海大集团和粤海饲料以及猪料企业播恩、邦基固定资产持续增长，专注饲料企业的公司仍在持续扩张。 投资建议：基于饲料企业市占率不断提升，原料价格大幅波动下龙头公司的采购优势更强，养殖行业困境反转带动饲料行业景气度预期回升，推荐标的：海大集团、禾丰股份；受益标的邦基科技、播恩集团、粤海饲料。 风险提示：农产品价格大幅波动风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。 1.饲料板块：营收增长，市占率持续提升 由于传统饲料企业普遍进行多业务经营，极少有单业务经营的公司，因此在此我们仅梳理上市公司的饲料业务的量和营收情况。总结来看，上半年饲料企业量增营收增，市占率继续提升。 量增带动营收增。饲料板块12家公司上半年营收1361.50亿，同比增长12.86%。饲料销售量来看，2023H1上市公司饲料销量同比增长超过11%，因此整体收入的增长主要源自饲料销售量的增长。 表1相关上市公司饲料业务2023H1营业收入（亿） 销量增速快于行业，市占率继续提高。据饲料工业协会统计数据，2023年上半年全国饲料总产量1.493亿吨，同比增长7.0%，上市公司产销量增速远高于行业。从市占率来看，上市公司饲料销量占总量的26.76%，市占率继续提高。 图1相关上市公司2022H1和2023H1饲料销售量（万吨） 114671 原料价格波动影响毛利率。上半年豆粕和玉米价格先降后升，鱼粉价格从二季度起持续攀升，2023年上半年的原料价格波动幅度高于2022年同期，因此原料价格的预判和库存量体现在不同公司的毛利率上就存在较大差别，大部分企业毛利率同比提升。 图2相关上市公司饲料业务2022H1和2023H1毛利率（%） 2023H1水产品价格较弱，下游养殖行业亏损幅度同比增大，而水产养殖业资金投入大，养殖时间长，饲料单价高，因此下游养殖业盈利能力弱使得信用减值损失有所增长，对上半年利润造成一定影响。 图3下游行业盈利能力弱，信用减值损失有所增长（亿元） 从扩张情况来看，由于饲料企业的多业务性，我们选择4个业务相对单一的公司进行比较。从固定资产来看，水产料企业海大集团和粤海饲料以及猪料企业播恩、邦基固定资产持续增长，专注饲料企业的公司仍在持续扩张。 图4固定资产持续增长，企业继续扩张（亿元） 2.投资建议 基于饲料企业市占率不断提升，原料价格大幅波动下龙头公司的采购优势更强，养殖行业困境反转带动饲料行业景气度预期回升，推荐标的：海大集团、禾丰股份；受益标的邦基科技、播恩集团、粤海饲料。 表2饲料相关上市公司盈利预测表（截止2023年9月14日）