黑色建材（黑色）策略周报：炉料估值提高，钢价偏强震荡

炉料估值提高，钢价偏强震荡——黑色建材（黑色）策略周报20230903 研究员 唐运从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 黑色板块：炉料估值提高，钢价偏强震荡 ◼上周黑色板块上涨，品种间分化加剧，炉料偏强，盘面利润持续下降。上周国内方面，人房不认贷，降低首付比例等政策继续出台，利好地产链商品。美国就业数据不及预期，但PMI数据高于市场预期，叠加美联储偏鹰表态，美元指数V型反转。产业方面，五大钢材品种表需上周回落，供需双弱背景下，库存小幅去化。原料端，焦煤煤矿事故导致安检趋紧，原煤产量下降。铁矿港口库存小幅累积，但受高铁水支撑价格表现偏强，短期成本仍有支撑。矛盾累积有限，预计黑色维持偏震荡表现。 ◼成材价格震荡：供给方面，五大材产量小幅下降，虽然利润回落，但由于限产影响有限，故产量仍有一定韧性。需求方面，商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。需求处于淡季，但稳增长政策不断出台，市场对旺季需求仍有预期。短期供需双弱，价格仍偏震荡运行。 ◼炉料价格分化：铁矿端，铁水环比增加，钢厂盈利率大幅下滑，预计铁水增幅空间有限。疏港回落，现货成交回落，远期成交持平，钢厂刚需小幅补库存刺激矿价走强。港口库存小幅累库，后续随着铁水见顶，以及海漂货陆续到港，港口仍有累库压力。短期来看，减产预期反复，铁水维持高位，钢厂小幅补库，矿价偏强运行。 ◼煤焦端，近期煤矿事故多发安检加严，供应边际收紧。钢材旺季将至，长流程钢厂暂无大幅减产驱动，铁水预计维持高位。焦炭短期成本和需求支撑仍在。焦钢博弈持续，短期高位震荡运行。近期需重点关注炼焦成本、宏观情绪变化及粗钢压产政策。 ◼整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策对实际需求的拉动作用，高铁水何时回落，煤炭价格是否见顶，以及美国加息政策变化；其中政策方面，市场预期的稳增长政策持续出台，预期落地后关注现实端对需求的拉动作用。粗钢平控政策陆续出台但执行力度有限，定价权重降低，后期关注利润持续压缩下铁水产量何时回落。煤炭需求旺季进入后期，库存压力仍偏高，煤价有所松动。海外方面，美国就业数据开始走软，但通胀压力仍在，加息博弈还在持续。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 1、螺纹：成本持续助推，盘面小幅反弹 6、废钢：预期现实博弈，废钢震荡运行 1、螺纹：成本持续助推，盘面小幅反弹 周度行情回顾：成本持续助推，盘面小幅反弹 ◼杭州螺纹3790元/吨（+40）；上海热卷3940元/吨（+40）。 ◼10螺纹期价3778元/吨（+62），10热卷期价3935元/吨（+18）。 ◼螺纹需求下降，产量环比降幅扩大，维持继续去库。商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱；但市场对于刺激政策仍有期待，后期关注粗钢平控政策。 1.1、螺纹表需：需求有所回落 ◼螺纹周度表观消费267.6万吨（-16），同比-10.2%。 ◼全国建材成交周均14.6万吨，同比+2%。 1.2、水泥需求：库容比小幅下降 ◼上周，全国水泥平均出货率57.92%（+0.6%）；平均库容比72.10%（-0.18%）; 资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所 1.3、地产景气度：商品房成交小幅回升 ◼商品房成交环比小幅回升，但仍处于同期低位；土地成交仍然偏弱。 1.4、铁水供给：铁水产量重新回升 ◼全国247家钢厂日均铁水产量246.9万吨，环比回升1.35万吨。 1.5、螺纹供给：产量下降 ◼本期螺纹产量258.7万吨（-4.7），其中长流程产量230.0万吨（-3.8）；短流程产量28.8万吨（-0.9）。 1.6、长流程利润：长流程利润下降 ◼螺纹即时成本3334元/吨（+24），◼螺纹即时利润-42元/吨（+7），◼螺纹盘面利润162元/吨（-15）。 1.7、短流程利润：利润持稳 华东一三线螺纹谷电利84元/吨，平电利润-65元/吨，峰电利润-276/元/吨。 1.8、螺纹库存：库存继续去化 ◼总库存777万吨（-9）；社会库存582万吨（-8)，钢厂库存196万吨（-1）。 1.9、基差期差 ◼基差： ➢华东三线螺纹仓单价3760元/吨（+40）； ➢10合约华东三线螺纹基差-18元/吨（-22）。 跨期价差： ◼ ➢10-01价差-10元/吨（+8）。 1、螺纹：成本持续助推，盘面小幅反弹 2、热卷：宏观情绪积极，现货去化稍缓 2.1、卷板表需：板材需求整体回升 ◼热卷表观消费321.4万吨（+5.3）；冷卷表观消费80.7万吨（+3.3）；中厚板表观消费155.5万吨（-4.9）；板材表观消费557.6万吨（+3.7）。 2.3、热卷需求：出口优势小幅回落 ◼出口钢价表现（单位：美元/吨）： ➢FOB出口价：日本585（-），土耳其650（-20），独联体560（-5），印度620（-），中国560（+5）。 ➢CFR进口价：东南亚540（-），欧盟670（-5） ◼国外-国内钢材FOB出口价差（单位：美元/吨）： ➢FOB出口价差：日本-中国25（-5），土耳其-中国90（-25），印度-中国60（-5） 注：国外FOB出口均价为独联体、南美洲、日本、土耳其和印度的价格平均值国外CFR进口均价为东南亚、中东和印度的价格平均值 2.4、热卷产量：南北钢厂均有复产 ◼热卷产量320.1万吨（+2.1），华东68.1万吨（+0.1），南方68.9万吨（+0.1），北方183.1万吨（+1.9）。 2.5、热卷利润：期现利润继续回落 ◼热卷即时成本3485元/吨（+24），热卷即时利润1元/吨（+6）； ◼01合约热卷盘面利润246元/吨（-15）。 2.6、热卷库存：整体小幅去库 ◼总库存375.3万吨（-1.3），社库289.2万吨（-1.1），厂库86.2万吨（-0.1）。 2.7、基差期差 基差期差： ◼ ➢01合约热卷基差5元/吨（+1）；➢01-05价差74元/吨（-10）。 2.8、现货卷螺差跟踪 ◼天津卷螺差260元（+10），上海卷螺差170元（-），广州卷螺差110元（+30）。 3、铁矿：铁水环比增加，矿价偏强运行 周度回顾 ◼各港口最低价：PB粉910（+17）元/吨；巴混920（+10）元/吨◼连铁09合约923（+30.5）元/吨◼连铁01合约845.5（+18.5）元/吨◼普氏价格118.2（+1.6）美金/吨◼掉期10合约116.95（+3.2）美金/吨，折内盘价格约949（+24.6）元/吨。 3.1、供给：全球发运量回升 ◼上 周 全 球 铁 矿 发 货 量3289万吨（+32）。 ◼上周澳巴发运共计2727万吨（+60），澳巴外发运562万吨（-27）。 3.1、供给：中国铁矿到港回升 ◼上周45港到港量共计2487万吨（+249）。◼预计下周到港量小幅回落。 3.1、供给：巴西发运量 ◼巴西发运911万吨（+83），其中淡水河谷发运673万吨（+94），巴西非主流发运238万吨（-11）。 3.1、供给：澳洲发运量 ◼澳洲方面发运共计1816万吨（-23）。其中三大矿山1503万吨（-39），澳洲非主流发运313万吨（+16）。 3.1、供给：澳洲发中国量 ◼澳矿发往国内1521万吨（-27），占比83.8%。 3.1、供给：澳巴天气及港口检修情况 ◼澳洲港口检修情况 3.1、供给高频：全球发运量回落（领先钢联发运一周） ◼全球发运总量回落；发往日韩地区的数量回落，发往欧洲地区的数量回落。发往国内的比例小幅回升。 ◼澳洲方面：回升。◼巴西方面：回升。◼路透发运领先钢联发运一周。 3.1、供给高频：澳洲发运回落，巴西发运回落 3.1、供给：内矿产量维持 ◼国 内矿山 铁 精 粉 日 均 产量50.73（+0.16）万 吨 ；东 北地区 矿 山 日 均 产 量10.6（-0.08）万吨 ； 华北 地 区 矿 山 日 均 产 量17.02（+0.19）万吨。 3.2、需求：铁水环比增加，盈利率大幅下滑 ◼本周日均铁水产量246.9万吨（+1.35）；247家钢厂高炉开工率84.09%（+0.73%）；高炉炼铁产能利用率92.27%（+0.5%）；钢厂盈利率45.45%（-5.63%）。 ◼华北日耗增加，其他地区日耗持平。 3.2、需求：疏港回落，现货成交回落，远期成交持平 ◼日 均 疏 港 量312万 吨（-16.6）。 ◼周度港口现货日均成交99.7（-13.1）万吨； ◼周 度 远 期 日 均 成 交50.4（+0.5）万吨。 3.2、需求：分地区疏港量 3.3、港口库存：港口去库，压港船舶微降，贸易矿占比回落 3.3、港口分品种库存：细分品类库存 3.4、铁矿钢厂库存：钢厂库存小幅回升，库销比微降 ◼247家钢厂进口矿总库存为8573万吨（+33.7）；当前样本钢厂场内库存为3397万吨（+5.8）；总库存消费比28.53天（-0.02）。 ◼华南、沿江微降，各地区均有不同程度增加。 3.5、分品种矛盾：中品矿溢价继续回升 ◼卡粉-PB价差70（-12），卡粉-纽曼粉57（-7），卡粉-麦克粉99（-6）。 ◼PB-杨迪粉64（+10），PB-混合粉80（+4），PB-超特粉153（+2）。 ◼PB-麦克粉29（+6），PB-金布巴50（-1），PB-巴混-10（+14），PB-纽曼粉-13（+5）。 3.5、分品种矛盾 ◼PB块粉价差103（-2）；纽曼块粉价差90（+5）。 ◼PB-（卡粉+超特）/2= 41.5（+7）；PB-（巴混+金布巴）/2= 20（+6.5）。 ◼乌克兰球团-PB粉280（-2）；加拿大球团-PB粉295（-2）；迁安球团-PB粉320（-32）。 3.6、铁矿基差&期差 ◼本周01合约基差87元/吨（-13.07）。 3.7、铁矿远期曲线 3.8、价差及利润 ◼连铁01-新交所09：-82.9（-4.2）元/吨。 ◼外盘近远月价差，连一—连四价差3.9（-1.3）美元/吨。 ◼PB粉落地利润-5（+5）；◼超特粉落地利润-79（+5）。 4、焦炭：铁水延续高位，焦钢博弈持续 焦炭市场回顾：铁水延续高位，焦钢博弈持续 ◼现货方面：焦企仍有一定利润，焦炭供应缓慢增加，铁水产量维持高位，刚需支撑较强，焦钢博弈持续，现货市场暂稳运行。目前港口准一2130元/吨（+50），吕梁准一1900元/吨（-100）。 ◼期货方面：铁水产量维持高位，焦炭刚需支撑仍存，煤矿事故频发，原料煤供应边际收紧，叠加宏观情绪提振明显，期价强势上涨。01合约周五日盘收盘价2324.0元/吨（+83.0），港口准一基差-34元/吨（-29）。 4.1、国内需求：铁水延续高位，刚需支撑较强 ◼247家钢厂铁水日产量246.9万吨（+1.3），高炉开工率84.1%（+0.7），247家钢厂焦炭库存可用天数10.8天（+0.1）。 ◼铁水产量延续高位，焦炭刚需支撑较强。 ◼前期钢厂集中到货，焦炭库存可用天数回升明显。 4.2、出口需求：出口报价维稳，7月出口量环比小幅下降 ◼7月海外高炉日均生铁产量环比持平，海外钢材未见明显起色。 ◼7月焦炭出口量64万吨（-3），环比小幅下降，同比-29.7%。 ◼我国一级焦炭出口FOB报价325美元（-），港口报价维稳。盘面大幅上涨，部分投机环节进场拿货，港口报价较为坚挺。焦炭出口价