能源转型与碳中和周报：供需博弈叠加情绪扰动，能源品走势各异

供需博弈叠加情绪扰动，能源品走势各异——能源转型与碳中和周报20230820 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结 四、天然气周度分析86 五、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 供需博弈叠加情绪扰动，能源品走势各异 ◼过去一周：油价高位回落，气价宽幅震荡，煤价继续向下 油：宏观风险释放，油价震荡回落；需求柴强气弱， 煤：基本面博弈加剧，煤价跌幅放缓，但下行趋势不改。气：罢工事件引发LNG供应担忧，气价持续偏高运行 ◼中短期展望：油品高位震荡，气价表现偏强，煤价维持向下观点 1）单位热值价格：原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）油价高位震荡，成品油或汽弱柴强：三季度原油供应端偏紧，8月中下旬起海外出行旺季临近尾声，关注柴油季节性旺季需求能否接棒；短期宏观情绪难以继续回暖，基金净多头接近见底，油价上行动力不足，但三季度去库较为明确，基本面支撑有力，油价或维持震荡。成品油方面，成本端暂无重大上行驱动，汽油方面，中国汽油价格短期震荡调整，美国汽油换月成本下调，等待预期弱化后价格下跌；柴油方面，中国柴油价格阶段性调整，三季度仍有上行空间，美国柴油估值偏高，但或仍有上行驱动。 3）短期煤价跌幅或放缓，中长期仍维持下行趋势：市场虽然一致性看跌后市，但供需双方博弈加剧，内贸持续倒挂叠加进口煤成本提高，中游环节流动性不断收缩，形成下跌过程中阻力。短期内，刚需采购支撑叠加市场货源有限，煤价跌幅或有所放缓，中长期看，煤价仍维持震荡向下趋势，进一步向合理区间回归。 4）欧洲气价宽幅震荡，美国气价或震荡偏强：欧洲天然气方面，秋季检修使欧洲市场迎来供需双弱局面，罢工投票相继开始，实际影响需跟踪罢工时长，LNG供应端风险支撑欧洲气价偏强运行，短期淡季气价上行动能不足，若罢工持续至取暖旺季，将加强欧亚竞争，支撑气价重心持续上移。美国天然气方面，美国高温天气持续仍支撑本土需求，同时出口价格面临上行风险，风暴天气可能生产下滑，短期美气价下方支撑较强；中长期来看，随着美国本土消费旺季到来，气价重心将震荡偏强。 全球8月天气及厄尔尼诺 未来两周北美德州地区、中东地区、高温风险较高 动力煤：下跌过程中供需博弈加剧，煤价依然承压 天然气：罢工投票开启等待会议结果，气价下方支撑较强 电力及碳价：欧洲电价短期震荡，碳价高位震荡偏弱 能源价格呈现区域品种分化态势 ◼能源价格呈现区域品种分化态势：本周欧洲天然气价格环比上升0.39美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比上升0.01美元/百万英热，布伦特下跌0.36美元/百万英热单位，WTI环比下跌0.35美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.21美元/百万英热单位，国内煤炭环比下跌0.2美元/百万英热。 原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 ◼油品价格震荡回落。布油下跌2.01美元/桶，NYMEX轻质原油下跌1.94美元/桶，RBOB汽油下跌5.95美元/桶，ICE取暖油上涨1.61美元/桶，ICE柴油价格下跌0.07美元/桶。 布伦特与WTI：原油期货月差结构有所回落 迪拜与SC：内盘月差受仓单影响维持强势 成品油：柴油期货月差走强 天然气：维持Contango结构 第二部分原油与成品油周度分析 二、原油：俄罗斯出口小幅下降但仍处于高位 ◼俄罗斯减产基本完成：EIA数据显示2023年7月俄石油产量1051万桶/日，环比持平，基本完成减产目标。 ◼俄罗斯油品出口环比下滑：7月俄罗斯原油海运出口454万桶/日，环比下降36.4万 桶/日，成 品 油 海 运 出 口244.7万桶/日，环比上升16.9万桶/日，合计油品出口量为699万桶/日，较5月下降76.2万桶/日，基本完成俄方削减出口的目标。 ◼主要减量在于往印度原油。7月印度进口海运俄原油121万桶/日，环比大幅下降40万桶/日，但非洲成品油进口增量部分抵消印度原油进口减量，故俄油出口实际减量仍偏低。 二、原油：沙特继续上调OSP，往欧洲方向上调幅度更大 ◼沙特急促上调OSP：9月沙特往各类原油亚洲OSP环比上调0-0.7美元/桶不等；往地中海Light与Extra Light级别OSP均上调1美元/桶以上；而往美国Light级别持平。为响应其主动减产的动作，沙特继续上调往全球OSP，但往亚洲OSP升幅显著低于欧洲，或出于在亚洲市场与俄油竞争的考虑。 二、原油：内盘整体维持偏强，B-W价差窄幅震荡 ◼逼仓行情再现内外价差显著走强。本周SC仓单继续下降69万桶至558万桶水平。人民币汇率维持弱势，而出口套利窗口打开对国内原油采购需求形成支撑，短期内盘或仍将维持偏强态势，但国内原油隐含库存已连续数月累积，关注后期存量库存消化力度。 ◼B-W价差或已降至低点：随着中东进一步提升对欧洲的原油售价，欧将加大对已经纳入布伦特结算体系的北美原油的采购力度，关注美国原油出口的强度。 二、原油：美国商业原油库存继续去库 ◼美国原油继续去库：8月11日当周，美国商业原油库存去库596万桶，目前库存水平低于五年均值825.3万桶。 ◼累库幅度低于均值：8月11日当周，美国商业原油当年累计库5.5万桶，而近五年均值为累库303.5万桶。 ◼从数据来看，商业原油库存转为累库的主要原因是净进口的再次回落，近期原油库存变化均与净进口量直接相关。 二、原油：美国成品油继续去库，SPR释放基本结束 ◼美国成品油库存继续去库：8月11日当周，美国成品油库存环比去库167.3万桶。汽油需求回归，成品油库存再次转为去库，战略石油储备环比上升60万桶，8月起SPR补库逐步开始，但年内回补幅度或有限。 ◼库欣仍维持去库态势：8月11日当周库欣去库83.4万桶。PADD2去库153.7万桶，PADD3去库493.1万桶。 二、原油：美国原油出口迅速反弹 ◼美国原油出口迅速反弹：8月11日当周，美国油品总出口为1045.5万桶/日，环比上升168.4万桶/日，其中原油出口量为459.9万桶/日，环比上升223.9万桶/日，成品油出口量为585.6万桶/日，环比下降55.5万桶/日。 二、原油：全球原油与成品油进入去库季 二、原油：全球高频石油库存或转入去库状态 ◼从高频数据来看，全球石油库存近期再次从累库转为去库，油价下方支撑加强。 二、原油：IEA大幅下调全年供应预期 二、原油：EIA大幅调升今明两年全球油价预期 二、原油：7月OPEC产量显著下降 ◼7月OPEC产量显著下降：OPEC 7月产量2731万桶/日，环比下降83.6万桶/日，剔除豁免国后，实际下降89万桶/日，减量基本由沙特贡献。7月参与配额生产的OPEC+国家合计原油产量为3590万桶/日，环比下降114万桶/日，产量与配额的差距上升至367万桶/日左右。 ◼OPEC+剩余产能继续上升，高度集中于中东：截至7月末，OPEC+合计（不含豁免国）剩余产能接近595万桶/日，环比上升105万桶/日，目前剩余产能中的69.28%集中于中东四国，将近45%集中在沙特。 二、原油：沙特坚决执行减产，阿联酋产量维持稳定 ◼沙 特 产 量 与 出 口 均 大 幅 下 滑 ：2023年7月，沙 特 原 油 产 量 为902.1万桶/日，环比下降96.8万桶/日，足额完成自愿减产；出口量约为633.1万桶/日，环比下降32.6万桶/日。 ◼阿联酋产量维持稳定：2023年7月，阿联酋原油产量为290万桶/日，环比上升0.5万桶/日，出口量约为334.2万桶/日，环比上升15.5万桶/日。 ◼沙特自愿减产情况执行良好且将贯穿三季度，预计OPEC原油产量暂时维持当前水平 二、原油：伊拉克与科威特出口维持低位 ◼伊拉克供应维持低位：2023年7月，伊拉克原油产量约为420.3万桶/日，环比上升4.1万桶/日；出口量约为346.3万桶/日，环比上升12.4万桶/日。 ◼科 威 特 产 量 与 出 口 保 持 稳 定 ：2023年8月，科威特原油产量约为255.8万桶/日，环比上升0.8万桶/日；出口量约为159.9万桶/日，环比下降11.7万桶/日。 二、原油：减产豁免国原油产量整体有所上升 ◼伊朗产量继续上升：2023年7月，伊朗原油产量为282.8万桶/日，继续上升6.8万桶/日，达到近五年来的最高值。关注美国是否允许伊朗供应回归以对冲沙特减量 ◼利比亚产量维持稳定：2023年7月，利比亚原油产量111万桶/日，环比下降5.2万桶/日，维持正常水平。 ◼委内瑞拉产量环比小幅上升：2023年7月，委内瑞拉原油产量77.1万桶/日，环比上升3.8万桶/日。尽管对委制裁已逐步放宽，但委内瑞拉剩余产能不足，增产空间有限。 二：原油：OPEC活跃钻机数预期持稳 ◼OPEC活跃钻机数预期持稳；2023年7月，OPEC合计活跃钻机数为353个，环比持平，中东核心四国的合计活跃钻机数环比下降4个。当前OPEC+生产政策保持稳定，预计活跃钻机数将维持当前区间。 二、原油：基准调整后美国原油产量上升，钻机增速仍然偏缓 ◼基准调整后美国原油产量大幅上升：8月11日当周，美国原油产量为1270万桶/日，环比上升10万桶/日。 ◼钻机增速仍然偏缓：8月18日当周，美国钻机数量为520部，环比下降5部，四周平均滚动增幅-0.47%。美国本土活跃压裂队数为256个，环比下降6个，四周平均滚动为-1.66%。 ◼近期美国活跃钻机与压裂队数量均有所下滑，关注三季度美国原油产量边际下降风险。 二、原油：完井数继续下滑，关注美国产量下降的可能性 ◼完井数继续下滑，关注美国产量下降的可能性：截至2023年6月美国新增钻井933个，环比下降42个；完井数957个，环比下降43个，低于疫情前水平200个左右；开钻未完钻井下降24个至4804个，DUC数量连续6个月下降，新井完井数均大幅下降，与美国活跃钻机数下滑相吻合，关注三季度美国产量下降的可能性。 二、原油：油品基金净多头上升势头放缓 ◼原油基金净多头大幅回落：截至8月8日当周，WTI基金净多头环比下降31533张。 ◼成品油基金净多头再次上升：截至8月15日当周，RBOB汽油基金净多头环比上升5703张，ICE柴油基金净多头环比上升5503张。 ◼波动率震荡：本周VOX波动率于28美元左右震荡。 海外炼厂利润：炼厂利润小幅下滑， ◼本周欧美汽油和柴油裂解价差均有上行，带动炼厂利润大幅回升。 海外炼厂检修：欧美即将进入秋季检修 海外炼厂开工：美国总开工小幅上升，东海岸开工大幅回升 随着炼厂意外检修的逐步结束，上周美国炼厂原油投料量显著增加，预计随着检修的持续恢复，未来开工仍有望上行。 中国炼厂利润：主营调价出货利润下滑，地炼成本波动小利润回升 ◼本周国内炼油综合利润持稳。本周期主营炼油利润989.88元/吨，环比下跌3.72%，主因周内测算原油成本上涨94元/吨，主要炼油产品周均价格上涨57元/吨，收入涨幅低于成本涨幅。 中国炼厂开工：本周主营开工延续高位，预计地炼开工率下滑 （1）主营：本周兰州石化开工。 （2）