有色与新材料产品每日报告：供需预期略有差异，有色分化走势或延续

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 供需预期略有差异，有色分化走势或延续 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：供需预期略有差异，有色分化走势或延续逻辑：6月主要经济体制造业PMI整体表现偏弱，但6月美国非农就业意外爆冷，并 且6月美国CPI超预期下降，美元指数走弱，人民币贬值压力缓解，宏观面转向中性偏正面。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期；但个别品种仍存在供应端干扰风险。中短期来看，美元指数走弱或提振有色金属，有色整体延续偏高位震荡。 摘要： 铜观点：美元走弱，铜价仍维持偏高位震荡。氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，预计利润仍有回暖预期。铝观点：铝市场维持累库，现货贴水继续扩大。锌观点：美国通胀数据回落，锌价表现坚挺。铅观点：废铅料不断上行挤压炼厂利润，关注沪铅跳高后沽空机会。镍观点：美元指数走弱提振，镍价短期趋势性或有限。不锈钢观点：不锈钢区间内小幅震荡向上，继续关注现货市场走势。锡观点：宏观与基本面偏利多，沪锡震荡上行。工业硅观点：供应端频现扰动，硅价有所回升。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 一、行情观点 信息分析： 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：铝市场维持累库，现货贴水继续扩大 信息分析： （1）7月13日，SMM上海铝锭现货报18420~18460元/吨，均价18440元/吨，+210元/吨，贴水80~贴水40，贴水60。 （2）7月13日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.3万吨，较本周一库存上升2.3万吨，较上周四库存上升2.8万吨，较2022年7月历史同期库存下降14.4万吨。进入七月中旬，国内铝锭库存受多因素影响累库有加速迹象，但仍处于近五年同期低位水平。 （3）7月13日，SMM统计国内铝棒库存10.62万吨，较本周一库存下降1.31万吨，较上周四库存下降2.99万吨，已快速下降接近至近三年的同期低位。据SMM分析，铝棒去库延续偏强，供给端和需求端的共同发力缺一不可。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：美国通胀数据回落，锌价表现坚挺 信息分析： 铅观点：废铅料不断上行挤压炼厂利润，关注沪铅跳高后沽空机会 信息分析： （1）2023年6月全国电解铅产量为29.31万吨，环比下滑5.42%，同比上升15.32%；2023年1-6月累计产量同比上升16.9%。2023年6月再生铅产量33.9万吨，环比5月份-8.23%，同比去年-8.11%；2023年1至6月再生铅累计产量205.11万吨，累计同比下降0.03%。 信息分析： （5）美国6月未季调CPI年率3%，预期3.10%，前值4.00%。美国6月季调后CP1月率0.2%，预期0.3前值0.10%。美国6月未季调核心CPI年率40%，8%， 预期5.00%，前值5.30%。 （6）7月13日，中伟股份公布：由公司全资子公司与员工持股平台约定共同收购“PT NNI”67%股权。该项目位于中苏拉威西省的North Morowali Regency，以镍工业为主要业务板块。该项目的产能达180万吨/年镍铁。据了解，由江苏德龙集团发起的SEI工业园已建成四个项目，分布在肯达里和北莫罗瓦利。 逻辑：供应端，电镍进口相对顺畅，但6月底以来出现一定收缩，国内6月产量再超预期，7月继续保持较高速增长；需求端，7月不锈钢生产保持6月高位，合金需求仍有韧性。整体来看，宏观面美元指数继续趋弱运行，阶段性对商品市场形成提振。而就基本面来看，负面演化并未停止，7月电镍继续加速出量，华飞中间品项目进展顺利，估值角度硫酸镍环节并无明显供应约束，价格往后面临走弱风险并将进一步打开电解镍下方空间；但近期市场也有部分变化，前期提示进口缩量，现货市场资源交仓，升水企稳，仓单水平低位均将支撑弹性。短期多重因素博弈加之实际估值空间并不极端，料趋势性或偏有限。操作上持续关注估值空间及估值参考位（现货估值约16.25W，盘面08估值约16W），中短期继续以估值大幅扩张布空、明显回归止盈的思路操作为宜。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：中短期单边逢高滚动沽空，至盘面估值回归考虑适时止盈，长期远月头寸可继续持有；跨品种持续关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；纯镍项目进展不及预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：不锈钢区间内小幅震荡向上，继续关注现货市场走势 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量51425吨，较前一日减少61吨，近期仓单库存快速增加，头部企业保持交仓姿态，7月过去后继续关注08交仓风险演绎。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2308合约升水125元/吨-升水225元/吨；佛山地区现货对10点30分2308合约升水125元/吨-升水225元/吨。近日宏观情绪超预期修复，不锈钢期货盘稍有回暖，日内现货市场价格也呈现小幅上涨，极度消极情绪有所缓解，交投氛围略好转，实际成交订单也稍有增加。 逻辑：供应端，6月产量仍为年内绝对水平高位，7月预计保持；需求端，7、8月即将迎来多年不遇的高温，淡季之下预期内外需求仍难有明显提振，雨天连绵也多有影响市场出货。整体来看，印尼镍铁冲击国内市场，加之铬铁钢招价格下行，镍、铬铁市场价格均保持弱势运行，成本侧支撑尚存但向后有进一步弱化预期；同时，成材端产能过剩生产弹性较大，淡季之下终端需求却难有明显期待，供需侧持续压制价格上方空间。7月钢厂大幅交仓，盘面库存增量较大。近期宏观情绪超预期修复，价格于预期区间中小幅震荡向上，前期现货市场并未出现共振反馈，日内稍有向好之势，继续关注后续现货市场表现，目前成本暂时弱稳于1.47-1.48W附近，操作上逢盘面给出一定利润仍可尝试滚动沽空，注意适时止盈。中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏，价格上下幅度或有所收窄。 操作建议：逢盘面给出一定利润仍可尝试滚动沽空，注意适时止盈；跨品种持续关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：钢厂生产节奏不及预期，需求恢复超预期，原料价格变动超预期，印尼税收政策超预期 锡观点：宏观与基本面偏利多，沪锡震荡上行 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （五）铅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （六）镍 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （七）不锈钢 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （九）工业硅 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com