有色与新材料产品每日报告：供需预期略有差异，有色分化走势或延续

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 供需预期略有差异，有色分化走势或延续 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：供需预期略有差异，有色分化走势或延续逻辑：6月主要经济体制造业PMI整体表现偏弱，但6月美国非农就业意外爆冷，美 元指数走弱，人民币贬值压力缓解，宏观面转向中性偏正面。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期；但个别品种仍存在供应端干扰风险。中短期来看，美元指数走弱或提振有色金属，有色整体延续偏高位震荡。 摘要： 铜观点：美元走弱，铜价仍维持偏高位震荡。氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，预计利润仍有回暖预期。铝观点：铝市场维持累库，现货升水回落至贴水。锌观点：美元指数回落，锌价震荡运行。铅观点：疫情后置居民替换需求到春节后集中爆发，夏季消费旺季或较弱。镍观点：关注近期宏观面指引及硫酸镍跌价趋势开启节奏。不锈钢观点：盘面小幅反弹然现货难有跟涨，基本面弱势状态持续施压。锡观点：库存高位难去，沪锡震荡运行。工业硅观点：需求改善幅度有限，硅价继续承压。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 一、行情观点 品种 中线展望 铜观点：美元走弱，铜价仍维持偏高位震荡 信息分析： 铝观点：铝市场维持累库，现货升水回落至贴水 信息分析： （1）7月11日，SMM上海铝锭现货报18230~18270元/吨，均价18250元/吨，-20元/吨，贴水50~贴水10，贴水30。 （2）7月10日，SMM统计国内电解铝锭社会库存53.0万吨，较上周四库存增加0.5万吨，呈现小幅累库状态，较2022年7月历史同期库存下降19.2万吨，仍处于近五年同期低位水平。 （3）7月10日，国内铝棒库存11.93万吨，较上周四库存下降1.68万吨，供需格局好转使得铝棒库存加速下降，与近三年同期库存的差距正在迅速缩小。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 锌观点：美元指数回落，锌价震荡运行信息分析： 铅观点：疫情后置居民替换需求到春节后集中爆发，夏季消费旺季或较弱 （1）2023年6月全国电解铅产量为29.31万吨，环比下滑5.42%，同比上升15.32%；2023年1-6月累计产量同比上升16.9%。2023年6月再生铅产量33.9万吨，环比5月份-8.23%，同比去年-8.11%；2023年1至6月再生铅累计产量205.11万吨，累计同比下降0.03%。 （2）7月11日废铅酸蓄电池价格9300元/吨（+25元/吨），再生铅利润理论值约为-221元/吨（+10元/吨），原生铅和再生铅价差约为250元/吨（+25元/吨）。 （3）Mysteel统计2023年7月10日国内主要市场铅锭社会库存为3.07万吨，较6日增0.37万吨，较3日增0.39万吨。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求较疫情前或较弱。整体来看，沪铅供需均稳中有增，产业面矛盾不明显，当前铅价处于沪铅波动区间上边沿。 操作建议：持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强 信息分析： （1）最新LME镍库存3.79万吨，较前一日减少66吨，注销仓单0.21万吨，占比5.58%；沪镍库存1548吨，较前一日增加169吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （3）6月，我国动力电池装车量32.9GWh，同比增长21.8%，环比增长16.5%。其中三元10.1GWh，占总装车量30.6%，同比下降13%，环比增长11.6%；磷酸铁锂电池22.7GWh，占总装车量69.1%，同比增长47.5%，环比增长18.7%。 （4）中汽协数据显示，6月，新能源汽车产销分别完成78.4万辆和80.6万辆，同比分别增长32.8%和35.2%，市场占有率达到30.7%。 逻辑：供应端，电镍进口相对顺畅，同时国内6月产量再超预期；需求端，7月 不锈钢仍有高位生产及排产预期，合金需求保持韧性。整体来看，宏观面不确定性因素较多，周内关注美国CPI数据对本月加息预期指引。而就基本面来看，当下负面演化仍持续进行，7月电镍产量或将继续略超此前月度预测，估值支撑角度硫酸镍环节基本无明显供应约束，价格已然震荡企稳较长一段时间，往后面临走弱风险并将进一步打开电解镍下方空间；但近期市场也有部分变化，自国内产量上抬之后，近几周进口资源到量确有一定下滑，国内市场现货升水跌至谷底后伴随交仓需求也短暂企稳，目前仓单水平极低状态保持，支撑市场弹性。后市来看，建议继续关注估值参考位（现货估值约16.2W，盘面08估值约15.9-16W），以逢高滚动空思路对待。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：中短期单边逢高滚动沽空，至盘面估值回归考虑适时止盈，长期远月头寸可继续持有；跨品种持续关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；纯镍项目进展不及预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 （1）最新不锈钢期货仓单库存量51188吨，较前一日增加5616吨，仓单库存连续大幅增加，头部企业保持交仓姿态，后续持续关注交仓风险演绎。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2308合约升水50元/吨-升水150元/吨；佛山地区现货对10点30分2308合约升水50元/吨-升水150元/吨。日内受不锈钢期货盘回暖，市场贸易商多平盘报出，现货调价相对谨慎，以持稳为主，由于仓单增加，冷轧出货压力大于热轧，部分规格甚至出现阴跌。 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （五）铅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （六）镍 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （七）不锈钢 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （九）工业硅 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com