www.ccxi.com.cn 地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” tchhou@ccxi.c om.cn（） 信用利差周报 2023年5月22日—5月26日 总第 473期 2023 年第19期 作者： 中诚信国际 研究院 马子喻 010-6642-8877-511 tchhou@ccxi.com.cn 翟 帅 010-6642-8877-262 shzhai@ccxi.com.cn 卢菱歌 010-6642-8877-385 lglu@ccxi.com.cn 谭 畅 010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【信用利差周报2023年第18期】首只可转债触及强制退市条件，信用债收益率涨跌互现2023-5-25 【信用利差周报2023年第17期】“北向互换通”交易正式启动，债券二级市场收益率全面下行2023-5-17 【信用利差周报2023年第16期】国资委发布央企债券发行管理新规，二级市场量跌价涨债券收益率全面下行2023-5-10 【信用利差周报2023年第15期】企业债审核职责划转工作迎新进展，交投升温信用债收益率全面下行 2023-4-27 【信用利差周报2023年第14期】外汇交易中心完善境外机构投资者资金管理，发行升温二级市场量价齐升 2023-4-19 【信用利差周报2023年第13期】信用债发行规模下降，收益率延续下行趋势 2023-4-12 全球首笔人民币“玉兰债”发行， 债券二级市场量跌价涨 ——信用利差周报2023年第19期 本期要点  市场动态 5月22日，中国银行通过其澳门分行成功发行全球首笔人民币“玉兰债”，该债券为2年期固息品种，发行规模20亿元，利率为2.85%。本次人民币“玉兰债”是继2021年发行全球首笔美元“玉兰债”后的又一次创新，也是今年4月欧洲清算银行将“玉兰债”纳入其三方担保品范围后的首单发行。本次“玉兰债”认购情况优于预期，认购倍数近3倍。获配投资者达35位，涵盖银行、券商、资管、私人银行等机构，且投资者地域分布广泛，除中国内地外还包括中国香港、日本、马来西亚、新加坡、英国、瑞士、法国等。此前，“玉兰债”的计价货币主要采用美元和欧元。此次以人民币为计价货币的“玉兰债”的成功发行，在促进债券市场双向对外开放、发挥金融基础设施枢纽作用等方面具有一定作用。  宏观数据 4月全国规模以上工业企业营业收入同比增长3.7%，增速较3月份加快3.1个百分点。4月规模以上工业企业整体利润降幅为18.2%，较3月份收窄1.0个百分点。1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元，同比下降20.6%，较前值提升0.8个百分点。4月，工业增加值当月同比增速为5.6%，PPI当月同比增速为-3.6%，产品价格下降继续拖累企业利润。  货币市场 上周，央行在公开市场开展180亿元7天期逆回购和500亿元国库现金定存操作，同期有100亿元7天逆回购到期，最终央行净投放资金580亿元。上周受跨月扰动，资金面较前一期略有收紧，整体较为均衡。截至上周五，质押式回购利率较前一期有涨有跌，其中DR007较前一期上行12p至1.99%,DR007和DR1m较前一周分别下行6bp和13bp，其余品种质押式回购利率较前一期维持不变。Shibor方面，3月期和1年期Shibor均有所下行，幅度分别为3.1bp和1.1bp，两者之间利差走扩至24bp。  一级市场 上周，信用债日均发行规模为604.62亿元，较前一期日均发行规模增长349.63亿元。分券种来看，所有券种债券发行规模均有所上升。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计948.48亿元；产业债中，电力生产与供应和综合行业发行规模处于靠前水平，均超过366.90亿元。净融资方面，多数行业表现为融资净流出。发行成本方面，债券平均发行利率涨跌互现。  二级市场 上周，债券二级市场交易规模有所下降，日均现券交易额较前一期减少171.07亿元至12838.06亿元。上周，权益市场一度大跌，股债跷跷板效应之下，债市情绪得以提振，债券收益率多数下行。截至上周五，利率债收益率短降长升；信用债收益率多数下行1-6bp。信用利差方面，各期限品种信用利差涨跌互现。评级利差方面，各相邻等级间利差较前一期多数收窄1-2bp。 债券市场研究 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 1 信用利差周报2023年第19期 全球首笔人民币“玉兰债”发行，债券二级市场量跌价涨 www.ccxi.com.cn 一、 市场动态：全球首笔人民币“玉兰债”成功发行 5月22日，中国银行通过其澳门分行成功发行全球首笔人民币“玉兰债”，该债券为2年期固息品种，发行规模20亿元，利率为2.85%。本次人民币“玉兰债”是继2021年全球首笔美元“玉兰债”发行后的又一次创新，也是今年4月欧洲清算银行将“玉兰债”纳入其三方担保品范围后的首单发行。本次“玉兰债”认购情况优于预期，认购倍数近3倍。获配投资者达35位，涵盖银行、券商、资管、私人银行等机构，且投资者地域分布广泛，除中国内地外还包括中国香港、日本、马来西亚、新加坡、英国、瑞士、法国等。 “玉兰债”以上海市花命名，于2020年12月8日首次由上海清算所与欧洲清算银行联合推出，是通过金融基础设施跨境互联互通，服务中资发行人面向国际市场发债的创新型业务。于内，上海清算所作为境内金融基础设施，直接服务中资发行人，提供债券无纸化登记服务；于外，欧洲清算银行可利用其市场资源优势，为全球投资人提供“玉兰债”的托管结算服务，国际投资人可直接或间接通过欧洲清算银行持有“玉兰债”。通过上海清算所和欧洲清算银行二者基础设施互联互通，“玉兰债”发行人可根据需要了解所发债券投资者的最新持仓情况。 此前，“玉兰债”的计价货币主要采用美元和欧元。此次以人民币为计价货币的“玉兰债”的成功发行，在促进债券市场双向对外开放、发挥金融基础设施枢纽作用等方面具有一定作用。第一，人民币“玉兰债”可助力境内企业拓宽国际融资渠道，有利于简化交易流程、提高透明度，协助企业探索便利、高效、低成本的境外融资渠道。第二，人民币“玉兰债”的发行、托管、存续期管理等方面的技术和系统，须与国际债券市场进行适配衔接，有利于推进债券业务流程的国际化和标准化，进一步推动中资主承销商、评级机构“走出去”，深度参与国际资本市场。第三，人民币“玉兰债”为全球投资者提供了优质的离岸人民币资产，有利于进一步促进人民币在跨境投融资活动中的使用，助力推进人民币国际化。 二、 宏观数据：4月份工业企业利润降幅继续收窄 5月27日，国家统计局发布2023年4月工业企业财务数据。数据显示，4月， 2 信用利差周报2023年第19期 全球首笔人民币“玉兰债”发行，债券二级市场量跌价涨 www.ccxi.com.cn 国内工业生产继续恢复，企业营收增长加快，工业企业利润降幅继续收窄。4月全国规模以上工业企业营业收入同比增长3.7%，增速较3月份加快3.1个百分点，工业生产继续保持恢复态势。4月规模以上工业企业整体利润降幅为18.2%，较3月份收窄1.0个百分点。在41个工业大类行业中，有23个行业利润增速较3月份加快或降幅收窄、由降转增。1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元，同比下降20.6%，较前值提升0.8个百分点。4月，工业增加值当月同比增速为5.6%，PPI当月同比增速为-3.6%，产品价格下降继续拖累企业利润。利润率4月同比下降21.14%，利润率表现欠佳是年初以来工企利润不振的主要原因。 表1：最新宏观经济数据一览 指标名称 时间区间 数据值 GDP_季度同比增速 2023年1季度 4.50% 2022年4季度 2.90% 官方制造业PMI 2023年4月 49.20% 2023年3月 51.90% 社会消费品零售同比增速 2023年4月 18.40% 2023年3月 10.60% 固定资产投资同比增速 2022年1-4月 4.70% 2022年1-3月 5.10% 工业增加值同比增速 2023年4月 5.60% 2023年3月 3.90% CPI同比增速 2023年4月 0.10% 2023年3月 0.70% PPI同比增速 2023年4月 -3.60% 2023年3月 -2.50% 出口同比增速（以美元计） 2023年4月 8.50% 2023年3月 14.80% 进口同比增速（以美元计） 2023年4月 -7.90% 2023年3月 -1.40% 贸易顺差（以美元计） 2023年4月 902.1亿美元 2023年3月 881.9亿美元 工业企业利润同比增长 2022年1-4月 -20.60% 2022年1-3月 -21.40% 社会融资规模存量同比增速 2023年4月 10.00% 2023年3月 10.00% M2同比增速 2023年4月 12.40% 3 信用利差周报2023年第19期 全球首笔人民币“玉兰债”发行，债券二级市场量跌价涨 www.ccxi.com.cn 2023年3月 12.70% M1同比增速 2023年4月 5.30% 2023年3月 5.10% 资料来源：国家统计局，中国人民银行，中诚信国际整理 三、 货币市场：跨月扰动资金面略有收紧，资金价格有涨有跌 上周，央行在公开市场开展180亿元7天期逆回购和500亿元国库现金定存操作，同期有100亿元7天逆回购到期，最终央行净投放资金580亿元。上周受跨月扰动，资金面较前一期略有收紧，截至上周五，质押式回购利率较前一期有涨有跌，其中DR007较前一期上行12bp至1.99%,DR007和DR1m较前一周分别下行6bp和13bp，其余品种质押式回购利率维持不变。Shibor方面，3月期和1年期Shibor均有所下行，幅度分别为3.1bp和1.1bp，两者之间利差走扩至24bp。 表2：在岸货币市场操作情况 图1：SHIBOR：3M和1Y走势及利差 操作类型 期限 利率 期数 规模 逆回购 7天 2.00% 5 180亿元 14天 — — 0亿元 28天 — — 0亿元 逆回购到期 7天 2.00% 5 100亿元 14天 — — 0亿元 28天 — — 0亿元 MLF/TMLF 365天 — — 0亿元 MLF/TMLF到期 365天 — — 0亿元 国库现金定存 1个月 2.75% 1 500亿元 国库现金定存到期 1个月 — — 0亿元 投放总量 — — — 680亿元 回笼总量 — — — 100亿元 净投放 — — — 580亿元 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 图2：存款类机构质押式回购利率走势 图3：回购利率变动情况 0510152025302.002.102.202.302.402.502.60BP%利差SHIBOR:3个月SHIBOR:1年 4 信用利差周报2023年第19期 全球首笔人民币“玉兰债”发行，债券二级市场量跌价涨 www.ccxi.com.cn 注：图中表示2023/5/26与2023/5/19变化情况 四、 信用债一级市场：债券发行升温，发行成本涨跌互现 上周，信用债1发行规模为3023.11亿元，日均发行规模为604.62亿元，较前一期日均发行规模增长349.63亿元。上周未有取消发行债券。分券种来看，所有券种债券发行规模均有所上升。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计948.48亿元；产业债中，电力生产与供应和综