1 Tabl e_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 策略研究 策略点评报告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 4月工业企业利润数据点评： 企业营收恢复正增长，利润降幅持续收窄 事件： 5月27日，国家统计局公布2023年1—4月份全国规模以上工业企业利润数据。 投资要点： ➢ 总量端：规上工业企业营收恢复正增长，利润降幅收窄。 ➢ 营收方面，4月工业企业当月营收增长幅度加快，在当月营收改善带动下，工业企业累计营收由降转增，1-4月累计增长0.5%。 ➢ 利润方面，1-4月份规上工业企业利润同比下降20.6%，一季度下降21.4%，降幅收窄。4月规上工业企业利润同比下降18.2%，降幅较3月份收窄1.0个百分点，连续两个月收窄。当下PPI和企业营业利润率依旧是企业利润负增长的核心因素。 ➢ 企业账期和库存方面，1-4月规上工业企业应收账款同比增长12.6%，上月增长11%；产成品存货6.13万亿元，增长5.9%，上个月同比增长9.1%，增幅收窄。 ➢ 经营成本方面，1-4月规上工业企业每百元营收中成本为85.18元，仍处在高位，同比增加0.91元；每百元营业收入中的费用为8.40元，同比增加0.31元，环比有所下降。产成品存货周转天数为20.8天，同比增加1.3天；应收账款平均回收期为63.1天，同比增加6.4天。 ➢ 结构端：“电热水”增速改善明显 ➢ 企业类型看，1—4月份，规上工业企业中，国企利润总额同比下降17.9%；私企下降22.5%。外资企业利润由降转增，私营企业利润降幅明显收窄。4月份，外商及港澳台商投资企业受汽车等行业带动，利润同比增长16.3%，由3月份的下降转为正增长，增速连续两个月回升。私营企业利润降幅较3月份收窄7.3个百分点。 ➢ 分行业看，1-4月采矿业利润同比下降12.3%；制造业利润总额下降27.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额增长34.1%，增速较3月份加快8.9个百分点。随着经济运行向好，用电需求增加，4月电力生产持续加快，带动电力行业利润增长45.3%；燃气生产和供应业、水的生产和供应业利润分别增长7.3%、17.4%。 ➢ 4月，在41个工业大类行业中，有23个行业利润增速较3月份加快或降幅收窄、由降转增，占56.1%。装备制造业利润同比大幅增长29.8%，实现由降转增，拉动规模以上工业利润增长6.4个百分点。 ➢ 风险提示：一是经济复苏后续动力不足；二是海外经济下行超预期；三是地缘政治风险上升。 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 策略点评报告 2023年5月28日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Aut hor 分析师 朱斌 执业证书编号：S0210522050001 邮箱： zb3762@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Cont act er Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《金融板块盈利预期显著上调》 一2023.05.27 2、《复苏“斜率”的预期与修正》 一2022.05.16 3、《4月美国通胀数据点评：韧性犹存，降息很难》一2023.04.07 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 正文目录 1 总量端：营收恢复正增长，利润降幅有改善 ................................ 1 2 结构端：“电热水”增速改善明显 .......................................... 2 3 风险提示 ............................................................. 4 图表目录 图表1：企业营收实现正增长，利润环比降幅收窄 ......................................................... 1 图表2：企业利润主要受PPI和利润率影响 .................................................................... 1 图表3：企业应收账款同比增长加速，存货增速下降 ...................................................... 2 图表4：营收转正，未来企业资产总额或将增长 ............................................................. 2 图表5：企业营收中成本占比仍处于高位 ........................................................................ 2 图表6：企业存货周转天数与账期同比小幅增加 ............................................................. 2 图表7：本月企业杠杆率整体略有下降 ............................................................................ 3 图表8：国企、私企利润同比依旧下降 ............................................................................ 3 图表9：三大行业利润率整体波动较小 ............................................................................ 3 图表10：原材料价格保持低迷 ........................................................................................ 3 图表11：2023年1-4月份规模以上工业企业主要财务指标（分行业） ......................... 4 8YoWsU8ZNAvZ6McM9PmOrRpNpMkPqQtOfQoMvMaQrRyRMYpMxOMYrMmO 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 5月27日，国家统计局公布2023年1—4月份全国规模以上工业企业利润数据。 1 总量端：营收恢复正增长，利润降幅有改善 4月，随着经济社会全面恢复常态化运行，工业生产继续恢复，产销衔接水平提升，企业营收增长恢复良好，利润降幅收窄。 营收方面，4月工业企业当月营收增长幅度加快，带动1-4月累计营收增速回正。4月份，规模以上工业企业营业收入同比增长3.7%，增速较3月份加快3.1个百分点，在当月营收改善带动下，工业企业累计营收由降转增，1—4月份，规上工业企业营业收入同比增长0.5%，一季度为下降0.5%，累计同比回正。 利润方面，1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元，同比下降20.6%，一季度下降21.4%，降幅收窄。同时，4月规上工业企业利润同比下降18.2%，降幅较3月份收窄1.0个百分点，连续两个月收窄。可以看到，企业的利润改善稳步进行。从量价角度看，4月工业增加值累计同比增长3.6%，PPI累计同比为-2.1%，工业企业营业收入利润率为4.95%，同比下降1.32个百分点，利润率累计同比变化为-22.05%。可以看到，当下PPI和企业营业利润率依旧是企业利润负增长的核心因素。 企业账期和库存方面，1-4月规模以上工业企业应收账款21.94万亿元，同比增长12.6%，上月增长11%；产成品存货6.13万亿元，增长5.9%，上个月同比增长9.1%，增幅收窄。综合企业库存和营收可知，当下企业处于去库状态。随着企业营收增长回正，未来企业资产亦或增长。 图表1：企业营收实现正增长，利润环比降幅收窄 图表2：企业利润主要受PPI和利润率影响 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 -500501001502002018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02Wind 中国:工业企业:营业收入:累计同比%Wind 中国:工业企业:利润总额:累计同比%-500501001502002018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02Wind 工业企业营业利润率累计同比%Wind PPI累计同比%Wind 工业增加值累计同比%Wind 工业企业利润总额累计同比% 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 经营成本方面，1-4月规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.18元，仍处在高位，同比增加0.91元，或影响利润率；每百元营业收入中的费用为8.40元，同比增加0.31元，环比有所下降。同时，4月末规模以上工业企业产成品存货周转天数为20.8天，同比增加1.3天；应收账款平均回收期为63.1天，同比增加6.4天。 2 结构端：“电热水”增速改善明显 企业类型看，1—4月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额7579.8亿元，同比下降17.9%；私营企业实现利润总额5240.3亿元，下降22.5%。外资企业利润由降转增，私营企业利润降幅明显收窄。4月份，外商及港澳台商投资企业受汽车等行业带动，利润同比增长16.3%，由3月份的下降转为正增长，增速连续两个月回升。私营企业利润降幅较3月份收窄7.3个百分点。 分行业看，采矿业实现利润总额4752.4亿元，同比下降12.3%；制造业实现利润总额13723.7亿元，下降27.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总图表3：企业应收账款同比增长加速，存货增速下降 图表4：营收转正，未来企业资产总额或将增长 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表5：企业营收中成本占比仍处于高位 图表6：企业存货周转天数与账期同比小幅增加 数