敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年5月29日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】企业盈利修复分化，需求不足仍是约束——2023年4月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（2023-05-27） 4月工业企业利润当月同比下降18.2%，降幅继续小幅收窄。一是，工业品价格同比降幅继续扩大；二是，企业成本压力仍然高企。各行业利润修复出现分化，装备制造业4月利润当月同比由降转增，原材料和消费品制造业则明显受到需求不足约束。向前看，在工业品价格触底回升以及库存加速去化的支撑下，工业企业盈利有望延续复苏态势，而着力恢复和扩大需求仍是巩固盈利复苏势头的关键所在。 【策略】哪些行业反映了弱复苏的预期？——策略周专题（2023年5月第4期） 预期的转弱背景下，市场也出现了明显的调整，在市场调整过程中，有没有哪些行业已经充分反映了弱复苏的预期？多角度验证之下，我们筛选出了部分预期可能已经到达底部，且基金重仓的行业供投资者参考，这些行业未来或存在估值修复行情。一级行业包括有色金属、基础化工、汽车及食品饮料，二级行业中包括电池、医疗服务、航空装备II、工业金属、化学制品、能源金属、城商行、物流。 【策略】【光大证券】A股市场策略数据库-20230527 大类资产方面，本周大类资产涨跌分化，10年期美债收益率10年涨幅居前，恒生指数跌幅居前。 A股宽基指数方面，本周宽基指数全部下跌，上证50跌幅居前。 行业方面，本周行业大部分下跌，公用事业涨幅居前，煤炭跌幅居前。 【债券】均衡配置，以静制动——可转债周报（2023年5月22日至5月26日） 本周（2023年5月22日至5月26日），转债市场跟随权益市场调整，中证转债指数表现优于中证全指。后续，我们建议投资者均衡配置，谨防回撤。在策略选择上，当前转债估值仍高，高价、高估值转债在结构性行情中往往会出现较大的回撤，而超低价转债可能会面临流动性不足的问题，我们建议投资者关注中低价且转股溢价率适中的转债，或者采用“双低策略+基本面筛选”的方式进行择券。 【债券】收 益 率 涨 跌 互 现 ， 成 交 规 模 上 升——固定收益信用周报(20230521-20230527） 1、 一级市场 发行规模方面：5月21日至5月27日，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）共发行3028.68亿元，周环比上升184.96%；总偿还额2474.94亿元，净融资553.74亿元。城投债共发行167只，发行金额746.37亿元。 2、 二级市场 交易量方面：5月21日至5月27日信用债共成交7962.68亿。 【债券】5月LPR继续不变，资金延续偏松态势——利率债周报20230527 5月LPR连续第9个月持稳。二十届中央审计委员会第一次会议召开。美联储公布5月议息会议纪要，美联储官员分歧扩大。中国4月份工业企业利润降幅继续收窄。英美两国通胀重新抬头。主要经济体先后公布5月经济景气指数。本周资金面整体延续偏松态势，回购利率涨跌不一。二级市场，国债收益率涨跌互现，10年期国债收益率继续维持在稍高于2.7%的水平 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3212.5 0.35 沪深300 3850.95 0.01 深证成指 10909.65 0.12 中小板指 7119.85 -0.26 创业板指 2229.27 -0.66 股指期货 收盘 涨跌% IF2306 3841.00 0.40 IF2307 3814.20 0.40 IF2309 3818.20 0.46 IF2312 3822.60 0.53 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 445.50 -0.56 SHFESHFE燃油 2960 -3.14 SHFESHFE铜 64630 1.84 SHFESHFE锌 19285 1.23 SHFESHFE铝 18185 3.03 SHFESHFE镍 168110 -0.57 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 18746.92 -1.93 国企指数 6333.63 -2.23 道琼斯 标普500 4205.45 1.30 纳斯达克 12975.69 2.19 德国DAX 15983.97 1.20 法国CAC 7319.18 1.24 日经225 30916.31 0.37 台湾加权 韩国综合 2560.68 0.23 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 7.076 0.33 人民币对欧元 7.5888 0.06 人民币对日元 0.0506 -0.03 人民币对港币 0.9031 0.24 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.4008 -15.38 DR007 1.9935 7 DR014 2.0951 6.09 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 2.0188 3.98 五年期国债 2.5007 2.12 十年期国债 2.7205 1.40 数据来源：Wind, Bloomberg 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 晨会速递 行业研究 【零售】美团拼多多继续领跑，盈利能力显著改善——电商行业2023年一季报总结(买入) 电商平台一季报已悉数披露。1Q2023，实物商品网上零售渗透率24.2%，同比提升1.0pct。本季度四家平台收入5474亿元，同比增长6.5%，利润端同比亦均有显著提升。平台收入增速分化明显，2Q2023或将有更加亮眼的业绩表现。推荐顺序：美团-W，拼多多，京东集团-SW，阿里巴巴-SW。风险分析：直播电商业态冲击，业内竞争加剧，消费意愿恢复进程不及预期 【电子】英伟达FY24Q1业绩超预期，AI算力产业链迎高景气期——AI行业跟踪报告之十三(买入) 随着AI大模型的发展和应用推广，AI服务器/应用中心等算力基础设施未来将迅猛增长。英伟达作为全球GPU龙头，在AI发展初期就前瞻布局，深度受益于AI算力需求激增。我们建议关注英伟达GPU/服务器供应链和算力芯片的国产替代厂商：（1）英伟达供应链：中际旭创、天孚通信、和林微纳、胜宏科技等；（2）服务器：工业富联；（3）AI芯片：寒武纪、海光信息等。 【房地产】1-4月百城宅地楼面均价提升14%，集中土拍溢价率略有提升——土地市场月度跟踪报告（2023年4月）(增持) 1-4月百城宅地供需延续弱势，百城宅地供应建面累计同比-32%，成交建面累计同比-27.6%，其中二线城市供需量缩价涨较为明显；TOP50房企拿地选择缩量提质，或将降低新开工面积增速；21个城市一批次土拍平均成交溢价率约6.4%，较22年22城集中土拍溢价率提升3.7pct。2023开年，监管部门密集发声，房地产市场供需有所回暖，建议关注保利发展等。 【医药】中央财政支持中医药传承创新发展，政策落地进度超市场预期——中医药行业政策点评报告(增持) 5月26日财政部和国家中医药局拟将15个项目确定为2023年中央财政支持中医药传承创新发展示范试点项目，该试点项目正是今年2月28日出台的《中医药振兴发展重大工程实施方案》的第26项建设任务，顶层设计在短短3个月内就实现落地，进度和力度超市场预期。两会后中医药事业正加速推进，建议关注中药院内处方药&国企改革两条主线，政策持续强化将带来估值修复后的持续提升。 公司研究 【汽车】调整进行时，静待下半年边际改善——小鹏汽车（XPEV.N）2023一季度业绩点评报告(增持) 一季度公司业绩承压，毛利率同比-10.5pcts/环比-7.0pcts至1.7%，Non-GAAP归母净亏损同比扩大44.7%至22.1亿元。我们认为公司短期仍受供应链拖累，预计2H23E交付爬坡节奏或为能否反转关键。鉴于行业竞争加剧，我们下调盈利预测，下调目标价，维持“增持”评级。 【电子】行业周期有望触底，对外投资布局企业级SSD国产替代——香农芯创（300475.SZ）跟踪报告之一(增持) 香农芯创：海力士在大陆重要授权分销商，对外投资布局企业级SSD国产替代，同时有望受益于存储行业周期触底、美光受限、AI算力需求提升等行业多重利好。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.55/3.84/4.29亿元，当前市值对应PE为32/30/26倍。维持公司“增持”评级。 【计算机】股权激励目标振奋，彰显公司发展信心——卡莱特（301391.SZ）跟踪报告之二(买入) 5月25日卡莱特（301391.SZ）发布股票激励计划（草案）公告，拟向189人合计授予81.60万股限制性股份，占股本总额1.20%。业绩考核目标为23-25年每年营收增速不低于50%，或净利润增速不低于50%。股权激励目标振奋，彰显公司发展信心。预测公司23-24年归母净利润2.36/3.65亿元，PE为30x/20x。风险：LED产业复苏不及预期。 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 晨会速递 【海外TMT】智能手机去库存进展顺利，期待毛利率持续改善以及AI发展协同——小米集团（1810.HK）2023年一季度业绩点评(增持) 由于当前全球消费电子需求尚未回暖，我们对公司2023年营收仍持谨慎态度，但预计伴随智能手机库存回归健康、高端化战略持续推进以及降本增效的坚持执行，公司盈利端有望迎来弹性增量，同时考虑到2023年公司计划在智能汽车等新兴业务投入的75-80亿元，我们维持23-25年Non-IFRS净利润100/112/123亿元预测，维持 “增持”评级. 【零售】成立“百亿生态”专项，扶持优质商户和商品——拼多多（PDD.O）2023年一季报点评(买入) 拼多多（PDD.O）公布2023年一季报：公司1Q2023实现营业收入376.37亿元，同比增长58.18%。实现GAAP归母净利润81.01亿元，同比增长211.64%，实现Non-GAAP归母净利润101.26亿元，同比增长141.08%。我们维持对公司2023/ 2024/2025年GAAP归母净利润的预测408.75/516.87/647.38亿元，维持“买入”评级。风险提示：业内竞争加剧，多多买菜和Temu业务进展不及预期，直播电商冲击，费用投放效果不及预期。 【零售】盈利能力改善明显，期待二季度持续复苏——美团-W（3690.HK）2023年一季报点评(买入) 美团-W（3690.HK）公布2023年一季报：1Q2023实现营业收入586.17亿元，同比增长26.69%，实现公司股东应占溢利33.58亿元，上年同期为-57.02亿元，实现经调整净利润54.91亿元，上年同期为-35.86亿元。我们上调对公司2023/2024/2025年公司股东应占溢利至100.73/179.38/ 261.93亿元(原预测值为-5.16/59.24/95.22亿元)，维持 “买入”评级。风险提示：业内竞争加剧，直播电商冲击影响超预期，新业务投入回报不及预期。 【食品饮料】稳中有进，路径清晰——五粮液（000858.SZ）2022年度股东大会点评(买入) 本周五粮液召开2022年度股东大会，会上公司对于22年发展、23年规划进行了详细阐述，同时就市场关心的问题进行了积极回复，主要反馈如下。持续完善“1+3”产品矩阵，发力低度、文化酒等产品，浓香酒以动销为目标，继续聚焦品牌。组织变革持续推进，渠道结构继续优化。实际动销优异，市场管理强化。当前股价对应P/E为21/19/17倍，维持“买入”评级。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因