1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明玻璃玻纤强于大市强于大市维持2023年05月28日（评级）分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为浮法价跌，库存有所回升行业研究周报 摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明光伏玻璃价稳，整体交投平稳截止5月25日，本周2.0mm镀膜面板主流大单价格18.5元/平方米，环比持平；3.2mm原片主流订单价格17.5-18元/平方米，环比持平，较节前均无变动；3.2mm镀膜主流大单报价26元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。截至本周四，库存天数约22.29天，环比增加3.79%。本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，库存缓增。国内2023年1-4月装机48.31GW，yoy+186%。供给端，本周光伏玻璃日熔量86880t/d，环比持平。浮法价格下跌，产销有所转弱截至5月25日，浮法玻璃均价2212.03元/吨，环比下跌3.00%。本周国内浮法玻璃市场整体需求表现偏弱，多地市场交投降温，部分区域成交明显下滑，且范围较上周扩大。目前库存4789万重量箱，环比增长6.80%。供给端，周内产能为日熔量共计166200吨，环比增加600吨。盈利情况：本周国内浮法玻璃成本继续下调，行业利润维持相对高位。1）浮法玻璃：随着下游需求的转好，考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）.2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、差异化薄玻璃【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）；3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）；风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图：玻璃行业重点公司股价表现及估值资料来源：Wind，天风证券研究所注：数据截至20230526，EPS为Wind一致预测，中国玻璃、信义玻璃数据单位为港币，信义光能、洛阳玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。2023E 2024E2023E 2024E0868.HK信义玻璃-6.31%431.4510.461.481.847.095.70601636.SH旗滨集团-3.92%223.548.330.811.1310.307.38000012.SZ南玻A-2.21%190.086.190.790.947.796.59600586.SH金晶科技1.23%117.308.210.510.7315.9511.310968.HK信义光能6.38%670.547.530.590.8012.879.36601865.SH福莱特8.21%715.5633.331.411.8723.6117.84002623.SZ亚玛顿2.27%55.5227.890.751.1137.4225.171108.HK洛阳玻璃股份1.71%38.205.920.851.366.994.343300.HK中国玻璃2.08%16.250.89----600529.SH山东药玻1.84%172.2125.951.131.3622.8919.09600552.SH凯盛科技-2.26%106.0811.230.210.3052.2636.97300160.SZ秀强股份-0.15%52.716.820.320.4121.6516.67EPS（元）PE（倍）周涨跌幅（%）总市值（亿元）当前股价（元） 目录4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.供给：浮法玻璃产能略增，光伏玻璃产能持平2.需求：浮法&光伏玻璃成交一般3.库存：浮法&光伏玻璃库存均有回升4.价格：浮法玻璃价跌，光伏玻璃价稳5.成本：纯碱市场持续下行 供给：浮法玻璃产能略增，光伏玻璃产能持平15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计308条，在产245条，日熔量共计166200吨，环比上周（165600吨）增加600吨。周内复产1条，改产2条，暂无冷修线。➢浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修和转产（如建筑超白转做光伏背板）。23M1-4共计冷修5660t/d，点火1600t/d，复产5000t/d。➢据统计局，23年4月平板玻璃单月产量7871.90万重量箱，yoy-8.08%。浮法玻璃：周内产能小幅增长图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d）资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所140,000145,000150,000155,000160,000165,000170,000175,000180,0002016-052017-062018-072019-082020-092021-102022-11（t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d）-10%-5%0%5%10%15%20%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000（万重量箱）当月产量yoy 7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，全国光伏玻璃在产生产线共计435条，日熔量合计86880吨/日，环比持平，较上周暂无变动，同比增加54.56%，较上周暂无变动。➢光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到23年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。光伏玻璃：周内产能环比持平，持续关注新产能释放图3：光伏玻璃月度在产产能资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-20%0%20%40%60%80%100%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000(t/d)在产总产能(t/d)同比 需求：浮法玻璃需求偏弱，光伏玻璃交投平稳28请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢本周国内浮法玻璃市场整体需求表现偏弱，多地市场交投降温，部分区域成交明显下滑，且范围较上周扩大。中下游维持少量刚需采购，但受价格下滑影响，提货谨慎，观望氛围进一步加重。卓创资讯认为，目前部分中下游手中低价货源不多，但市场降价风险较大，短期大概率维持规格性补货，整体需求端难言乐观。➢地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，中长期看行业需求减少较为显著。➢根据房地产新开工面积滚动值计算，由于近两年竣工受多重因素影响，我们预计实际需求或将在23年边际好转。浮法玻璃：需求偏弱图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月）资料来源：Wind，天风证券研究所0500010000150002000025000Feb-12Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23Feb-24（万平米） 10请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，库存缓增。近期上游原料端价格松动，终端电站压价心理明显，组件价格承压。目前厂家开工相对稳定，部分使用前期存货，按需采购为主，需求端变动不大。供应端来看，目前玻璃在产产能偏高，现阶段厂家订单跟进一般，库存有不同程度增加，个别小幅让利吸单，场内观望情绪较浓。加之目前部分新产线仍有点火计划，后期供应量仍呈现增加趋势。原料端来看，近期纯碱及天然气价格连续下滑，玻璃厂家利润稍有修复。而部分成交存商谈空间，整体盈利仍偏低。综合来看，周内市场稳中偏弱运行。➢据国家能源局，国内2023年1-4月光伏装机48.3GW，yoy+186%；欧盟委员会公布名为“RepowerEU”的能源计划，快速推进绿色能源转型，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%；建立专门的欧盟太阳能战略，到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。光伏玻璃：整体交投平稳图5：光伏组件相关价格指数资料来源：Wind，天风证券研究所图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测（t/d）资料来源：CPIA，天风证券研究所0.002.004.006.008.0010.0012.002020E2021E2022E2023E2024E2025E0204060801001201401601802002014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-01组件硅片多晶硅电池片 库存：浮法&光伏玻璃库存均有回升311请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢浮法玻璃：截至5月25日，重点监测省份生产企业库存总量为4789万重量箱，较上周四库存增加305万重量箱，增幅6.80%。➢分区域看：周内华北沙河产销环比上周有所好转，厂家库存小幅增加至279万重量箱，贸易商库存变化不大，低价货源逐步减少；华东本周库存增速不减，各厂产销水平偏低，厂库均有不同程度增加，下游消化自身库存，零星少量补货，厂库短期或仍维持增长趋势；华中周内下游加工厂采购谨慎，外发量稍减，玻璃厂家产销偏低，库存呈现连续增加趋势；华南企业出货继续放缓，2条复产产线暂未引板，但市场观望氛围较浓，终端订单表现一般，整体库存延续上升趋势。卓创资讯认为，当前多地原片价格松动，需求端暂无改善预期，中下游持货谨慎，企业整体出货短期或难有好转，库存或有进一步增加，但预期低于去年同期水平。➢光伏玻璃：据卓创资讯，截止至本周四，库存天数约22.29天，环比增加3.79%，较上周增幅收窄2.33%。浮法玻璃库存增加，光伏玻璃库存收窄图7：浮法玻璃库存各年月度波动资料来源：卓创资讯，天风证券研究所图8：光伏玻璃月度库存资料来源：卓创资讯，天风证券研究所0510152025300204060801001202020年3月2021年3月2022年3月2023年3月库存总量(万吨)库存天数（右轴）0100020003000400050006000700080009000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（万重箱）2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 价格：浮法玻璃价格下跌，光伏玻璃价稳413请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价2212.03元/吨，较上周均价（2280.44元/吨）下跌68.41元/吨，跌幅3.00%，均价由涨转跌。➢分区域看：本周华北玻璃市场成交环比上周小幅好转，价格重心进一步下移。华东浮法玻璃市场价格稳中偏弱，整体成交表现偏淡。华中浮法玻璃市场整体交投欠佳，部分价格承压下滑，幅度6-8元/重量箱不等。华南浮法玻璃价格偏弱运行，部分大厂价格调整幅度较大，且实际成交存在一定批量优惠。西南浮法玻璃市场价格基本稳定，局部市场成交存一