本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 2023年5月26日星期五 广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292号 组长联系信息： 何济生（投资咨询资格：Z0011558） 电话：020-88818066 邮箱：hejisheng@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：chenjunzhou@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格：Z0010559） 电话：020-81868743 邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 鲍红波（投资咨询资格：Z0001913） 电话：020-88818007 邮箱：bohongbo@gf.com.cn 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 广发期货发展研究中心 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 商品期货： 有色金属： 铜、镍、锌、铝、不锈钢、锡 黑色金属： 钢材、铁矿石、双焦、动力煤 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、PVC、尿素、LLDPE、PP 特殊商品： 纸浆、橡胶、玻璃纯碱、工业硅 2023年5月26日星期五 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 [股指期货]  股指期货：A股下探之势稍缓，行情接近底部未来或将迎来反弹 【市场情况】 周四，A股主要指数低开后延续回调之势，盘中有所反弹：上证指数收盘跌0.11%，报3201.26点，深成指跌0.22%，创业板指收跌0.05%，万得全A收跌0.16%，万得双创收涨0.16%。个股大面积飘绿，当日2068只个股上涨（49涨停），2881只下跌（36跌停），215只持平。北向资金福斯特获净买入13.85亿元，贵州茅台遭净卖出8.26亿元。 分行业板块看，电脑硬件、发电设备、燃气分别收涨3.74%、2.05%、1.66%，光伏发电相关新能源主题逆势走强；剩余板块以TMT为首多数下跌：互联网、文化传媒、贵金属分别下跌2.09%、1.91%、1.79%，人工智能相关主题下挫明显。 期指方面，四大期指主力合约齐下跌：IF2306、IH2306、IC2306、IM2306分别收跌0.62%、0.85%、0.70%、0.60%。基差方面，四大股指主力合约基差均贴水：IF2306贴水17.50点，IH2306贴水17.30点，IC2306贴21.59点，IM2306贴水24.20点。 【消息面】 国内要闻方面，商务部新闻发言人束珏婷介绍，25日至26日，中国商务部部长王文涛将参加APEC贸易部长会，期间将与美国商务部长雷蒙多和贸易代表戴琪会谈，就中美经贸关系和双方共同关注的问题和美方交流。 海外方面，隔夜公布的美联储5月会议纪要显示，美联储官员在最近一次会议上对利率走向存在分歧，一些成员认为有必要进一步加息，而另一些成员则预计美国经济增长放缓将消除进一步收紧货币政策的必要性，6月美联储货币政策走向仍有较大不确定性。而白宫透露拜登团队已经进行了富有成效的债务上限谈判，谈判仍在继续；初步协议已经达成，但还需要两党合作，达成合理的预算。 【资金面】 A股成交热度略回升，已连续十日徘徊于万亿之下，周四全天合计总成交8569亿元。北向资金昨日加速离场，合计净卖额达95.62亿元创年内新高，沪股通净流出50.75亿元，深股通净流出44.87亿元。周四央行人民银行以利率招标方式开展了70亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，当日20亿元逆回购到期，因此单日净投放50亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM主力合约的年化基差收益率分别为-6.68%、-9.92%、-5.30%与-5.47%。当前内外宏观情绪偏空，但A股回调跌破前期支撑后目前调整接近较底部，后期或将迎来反弹，可逢低买入虚值看涨期权尝试做多。 [国债期货]  国债期货：临近跨月资金面边际收敛，期债延续走弱 【市场表现】 国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.19%，10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.04%。银行间主要利率债收益率窄幅波动，截至发稿，10年期国开活跃券“23国开05”收益率上行0.29bp，10年期国债活跃券“23附息国债04”收益率上行0.25bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率上行0.25bp，3年期国开活跃券“23国开02”收益率下行0.25bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展70亿元7天期公开市场逆回购操作。当日20亿元逆回购到期，单日净投放50亿元。资金面方面，月末因素对银行间市场资金面的影响渐显，周四主要回购利率走升，其中隔夜回购加权利率上行逾27bp至1.55%附近。长期资金方面，全国性和主要股份制银行一年期同业存单一级报价集中在2.43%-2.44%附近，二级市场同类型存单成交在2.43%-2.44%附近。 【操作建议】 2023年5月26日星期五 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 4月经济、通胀数据和信贷数据均偏弱，内需修复有待进一步好转。短期债市上涨一是与基本面环比回落有关，二是与银行下调存款利率触发宽货币预期和配债力量增强有关。短期4月通胀金融数据公布后，市场呈现一定利多出尽现象，10年期国债2.7%附近呈现一定阻力，去年同期2.6%-2.7%价格出现在经济受疫情冲击时点，鉴于目前经济情况较去年向上修复，十债收益率较难下破此区间，但同时由于经济环比走弱债市走势也尚未扭转，市场进入新均衡期，短期走势或偏震荡。单边策略上建议保持中性；套利策略上，由于当前各品种基差水平偏低，各品种出现高于同业存单利率的交易机会，建议关注正套策略机会，同时空头套保投资者可关注基差收窄时点建仓机会。 [贵金属]  贵金属：美国经济就业韧性强 美联储加息预期反复 美债收益率大幅反弹打压贵金属 【行情回顾】 隔夜，美国经济就业持续显示韧性，一季度GDP由1.1%上修至1.3%，近几周初期失业金人数屡屡低于预期，地区联储经济活动指标均好于预期，美联储6月加息25BP预期反复预测概率升至接近50%。而两党债务上限的谈判再现进展大大降低避险情绪，美股标普和纳指均收涨，美元指数和美债收益率大幅反弹则持续打压贵金属。COMEX黄金小幅低开后早段呈现窄幅震荡但在美盘早段一系列经济数据公布后即快速跳水25美元，收盘报1941.7美元/盎司创两个多月新低，跌幅为0.9%；COMEX白银期货与黄金同步下跌但幅度相对更大并失守23美元，收盘报22.85美元/盎司跌1.38%。 【后市展望】 5月初美联储会议释放停止加息信号，然而随后多项经济数据公布反映美国经济逐步走出银行业风波影响并维持韧性叠加美联储官员对6月是否加息仍有分歧，短期看在美债收益率和美元指数同步回升使贵金属利多驱动减弱并延续回调态势，下方将测试1900美元关口。此外美国债务上限的风险对市场扰动反复，短线交易建议快进快出或用虚值期权替代多空头。 金融市场避险情绪持续，然而近期白银再次受到工业需求承压有色金属和原油走弱的拖累跌破前期支撑，银价短期仍有回调风险建议逢高做空，但后期在避险情绪升温的情况下仍有可能反弹，当前价格22.5-24美元/盎司（国内5000-5400元/千克）波动。 【技术面】 COMEX黄金回调短周期均线转头向下，目前价格支撑在120日均线附近，MACD绿柱反映空头力量占优；COMEX白银跌破120日均线短期仍有下行可能，下方支撑在22美元附近。 【资金面】 贵金属价格高位回调对投资者买入黄金ETF的需求有所刺激，总体上散户投资者和长期资金加快配置，居民可支配收入和存款减少或压抑投资需求，但回调有利于长期资金入场配置，在去美元化的趋势下未来持仓有望继续增长。 [有色金属]  铜：趋势偏弱，但短期需关注美债上限谈判进展 【现货】5月25日SMM1#电解铜均价63770元/吨，环比-455元/吨；基差170元/吨，环比+25元/吨。广东1#电解铜均价63580元/吨，环比-775元/吨；基差190元/吨，环比-20元/吨。 【供应】铜精矿进口指数88.13美元/吨，周环比上涨1.25美元/吨。据SMM，4月中国电解铜产量为97万吨，环比增加1.86万吨，增幅为2%，同比增加17.2%；5月预计95.35万吨。 【需求】精铜制杆周度开工率79.99%，周环比上升4.33百分点；再生铜杆53.11%，周环比下滑1.02个百分点。五月步入淡季，线缆企业新增订单放缓，家电和电动工具补库表现欠佳，漆包线行业订单下滑。中下游逢低补库，有畏跌心理，只按需采购，不做过多原料和产成品库存。 【库存】海外累库，国内延续去库。5月19日SMM境内电解铜社会库存12.35万吨，周环比减少2.85 2023年5月26日星期五 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3 万吨； 保税区库存13.87万吨，周环比减少1.13万吨；LME铜库存9.20万吨，周环比增加1.54万吨；5月18日COMEX铜库存2.76万短吨，周环比持平。全球显性库存37.93万吨，周环比减少2.45万吨。 【逻辑】内外经济数据偏弱，美联储官员发言偏鹰派，宏观对铜价抑制作用明显，但需要防范美债上限谈判取得进展给盘面带来的短时提振作用。产业层面，矿端宽松，冶炼产量稳步提升，终端订单下滑，供需边际走弱。随着近期进口和仓单资源流入市场，现货升水下调。铜价偏弱震荡，向下仍有空间，顺势偏空操作。 【操作建议】逢高空 【短期观点】中性偏空  锌：需求弱复苏，偏弱震荡 【现货】：5月25日，SMM0#锌19570元/吨，环比-160元/吨，对主力+190元/吨，环比-5元/吨。 【供应】：2023年4月SMM中国精炼锌产量为54万吨，环比减少1.67万吨，同比增加8.97%。1-4月精炼锌累计产量达到210.9万吨，同比增加7.22%。进入5月，多数炼厂检修恢复带来增量，且云南限电影响有所减轻，部分炼厂产量计划回归到正常水平。 【需求】：下游弱复苏。5月19日当周，镀锌开工率62.44%，环比+1.1个百分点；压铸锌合金开工率47.38%，环比-0.5个百分点；氧化锌开工率61.5%，环比+1.4个百分点。 【库存】：5月22日，国内锌锭社会库存11.4万吨，较上周五-0.29万吨；5月25日，LME锌库存约6.3万吨，环比+1.8万吨。 【逻辑】：4月中国CPI同比上涨0.1%，环比回落0.6个百分点。4月社融新增不及预期。宏观数据偏弱。需求端，地产数据偏弱，小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，终端消费平淡。供应上，海外冶炼厂复工。原料上，5月锌精矿加工费4800元/吨，加工费边际下滑，4月受湖南、陕西、云南、甘肃等地常规检修，产量边际小幅下滑，当前虽利润下冶炼厂无明显减产，同时检修影响量不及预期，预计5月产量环比新增约2万吨。锌价延续弱势格局。 【操作建议】：空单持有，小止损 【观点】：偏弱震荡  铝：低库存与弱复苏博弈，弱势运行 【现货】：5月25日，SMMA00铝现货均价18110元/吨，环比+20元/吨，对主力+140元/吨，环比持平。 【供应】：据SMM，2023年4月份国内电解铝产量334.8万吨，同比增长1.5%。4月份广西、贵州等地区持续复产。1-4月份国内电解铝累计产量达1326.5万吨