期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：关注债务上限 ........................................................................................................................................................................ 2 白银：震荡回落 .................................................................................................................................................................................. 2 铜：美元回升，施压价格 ............................................................................................................................................................... 4 铝：震荡区间下沿获得支撑 ........................................................................................................................................................... 6 锌：供需格局偏弱，震荡下行 ...................................................................................................................................................... 8 铅：多空交织，区间震荡 ............................................................................................................................................................. 10 镍：短期存在库存担忧情绪，中期供应压力偏高 ............................................................................................................... 12 不锈钢：市场到货资源偏少，库存边际小幅去化 ............................................................................................................... 12 锡：供给收缩预期增强 .................................................................................................................................................................. 14 工业硅：空头增仓盘面大幅回落 ............................................................................................................................................... 16 2023年05月26日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 黄金：关注债务上限 白银：震荡回落 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人） 从业资格号：F03087751 liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 资料来源：同花顺，上海有色网，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、 债务违约倒计时，美国财政部准备应急计划，债务协议据称初步成形；又有评级机构将美国AAA昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金2306448.00-0.42%418.640.40%黄金T+D447.48-0.30%419.400.25%Comex黄金23061938.80-0.92%--伦敦金现货1948.25-1.09%--沪银23065319-1.15%4958.000.12%白银T+D5324-0.80%4928-0.06%Comex白银230622.850-1.38%--伦敦银现货22.710-1.56%--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金230618,3722,28930,452-3,794Comex黄金2306110,35037,389305,21224,663沪银2306198,508-37,757126,028-19,979Comex白银230661,48511,175107,2960SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）昨日前日黄金T+D对AU2306价差-0.52-1.09沪金2306合约对2312合约价差0.000.00买沪金12月抛6月跨期套利成本5.645.65黄金T+D对伦敦金的价差69.582.22白银T+D对AG2306价差1436沪银2312合约对2306合约价差-5,381-5,405买沪银12月抛6月跨期套利成本84.7484.84白银T+D对伦敦银的价差481-545美元指数美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元期货及现货电子盘昨日价格较前日变动0.14%1.211.08-0.14%139.164.66%-2224昨日持仓14,565.78较前日变动ETF941.290库存2,7390-38622,612,305昨日库存1,502,049272,161,114较前日变动-8360-340,978-103注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。价差汇率较前日变动0.570.00-0.0167.36-0.11,026104.210.30%7.070.24%7.080.12%2023年5月26日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 列入负面观察名单。 2、 美国一季度实际GDP环比增速上修至1.3%，但国内总收入进一步收缩，核心PCE环比超预期上修至5%；交易员重新押注美联储加息未完成。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 黄金价格显著下行，印证了我们此前认为5月加息正式结束之后黄金将回落的观点。从驱动上来看，近期债务上限问题是债市以及黄金市场上的焦点矛盾，美国国财长耶伦所警告的债务上限X日期可能最早在6月1日到来，目前财政部现金余额（TGA）也正在持续发出警告，5月16日美国财政部在一天之内烧掉了520亿美元现金，导致其现金余额从1400亿美元骤降至仅870亿美元，回落至税收季开始前的水平。如果债务上限问题迟迟未能得到解决、触及美国政府信用评级下调，避险情绪将推升黄金价格上涨，但是基准情况下我们仍然认为两党博弈会在临近X日之前结束，黄金的回调或尚未结束。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 铜：美元回升，施压价格 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 铜基本面数据 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 投资者对下月初美国政府可能无法偿付的担忧加剧，债市继续体现违约风险。 交易员重新押注美联储加息未完成，最早6月加息可能性超五成。 WBMS：2023年3月全球精炼铜供应短缺7.44万吨。 国家统计局数据显示，中国4月精炼铜（电解铜）产量为105.9万吨，同比增加14.1%。1-4月精炼昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪铜主力合约63,460-0.61%636600.32%伦铜3M电子盘7,990-1.87%--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪铜主力合约188,00935,685214,5928,683伦铜3M电子盘18,439-8,076 259,0004,530昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜44,855-301 - -伦铜96,9502750.36%0.02%昨日价差前日价差较前日变动-49.75-66.2616.51383535855459,30059,700-400 1701452529024050175--133150-17 -59-963789983960904573331沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2023年05月26日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 铜（电解铜）产量为411.1万吨，同比增加12.9%。 海关总署：中国4月精炼铜进口量为259,899.22吨，环比增加1.07%，同比减少10.23%。 ICSG：3月全球精炼铜市场过剩2,000吨，前一个月为过剩19.6万吨。 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜反弹；沪铜指数弱势震荡。交易员重新押注美联储加息未完成，最早6月加息可能性超五成，美元指数持续回升。海外铜精矿远期供应增加预期较强，铜精矿加工费上升，但中国港口库存持续回落。部分大型冶炼企业检修，影响5月精铜产量，后期重点关注硫酸需求偏弱对冶炼端的影响。国内再生铜供应依然紧张，再生铜进口盈利扩大，精废价差上升，但低于盈亏平衡点。终端消费弱势，加工企业逢低补库偏少。国内仓单库存减少；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例低位；COMEX铜库存持稳。国内现货对期货升水扩大，沪铜近远月升水扩大；伦铜0-3现货贴水缩窄。整体来看，美元指数回升，施压市场风险情绪。从基本面角度看，海外仓单库存增加，现货持续贴水等，将使得短期价格保持弱势。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 铝：震荡区间下沿获得支撑 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong013179@gtjas.com 张航 投资咨询从业资格号：Z0018008 zhanghang0