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日本光刻胶年报、一季报综述:业绩短期承压,各企业正积极布局相关业务

电子设备2023-05-26刘威海通国际证券؂***
日本光刻胶年报、一季报综述:业绩短期承压,各企业正积极布局相关业务

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销,海通国际是由海通国际研究有限公司,海通证券印度私人有限公司,海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌,海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明,重要披露声明和免责声明,请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告Research Report 26 May 2023 日本材料 Japan Materials 日本光刻胶年报/一季报综述:业绩短期承压,各企业正积极布局相关业务 Japan Photoresist Industry Annual/ Q1 Report Review [Table_Info] 市盈率P/E 股票名称 评级 目标价 2023E 2024E 富士胶片 Outperform 8,400 15 15 味之素 Neutral 4,300 33 30 JSR Outperform 3,300 27 23 东京应化工业 Outperform 8,000 14 12 住友电木 Outperform 6,300 13 13 资料来源: Factset, HTI Related Reports Presentation: 硅微粉深度报告: 下游需求持续增加,品质要求不断提高 (Both Downstream Demand and Quality Requirements are increasing) (6 Apr 2023) Presentation:环氧塑封料深度报告: 高端产品需求有望快速增长(High-end Product Demand is Expected to Grow Rapidly) (6 Apr 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary)  光刻胶企业业绩短期承压。(1)东京应化光刻胶所属的电子性能材料业务板块一季度营业收入204亿日元,同比下降4.1%。(2)JSR上一财年全年半导体材料业务营业收入1264亿日元,同比增加15%;四季度营业收入252亿日元,同比下降11%。(3)富士胶片全年电子材料业务营业收入1806亿日元,同比增加23.1%;四季度营业收入411亿日元,同比增加3.6%。(4)信越化学全年电子材料业务营业收入8756亿日元,同比增加23.5%;营业利润3014亿日元,同比增加23.1%;四季度板块营业收入2031亿日元,同比增加5.7%;营业利润581亿日元,同比下降4.6%。(5)住友化学全年信息电子化学业务营业收入4312亿日元,同比减少9.0%;营业利润476亿日元,同比减少17.7%;四季度板块营业收入926亿日元,同比减少23.8%;营业利润581亿日元,同比下降67.3%。  企业预期年内业绩将回暖。(1)东京应化预期其业绩将自今年2季度回暖,预期全年营业收入为1875亿日元,同比增加6.9%。(2)JSR预期其相关业务业绩将于本财年下半期反弹,预计全年半导体材料营收1260亿日元,同比略微下降;数字解决方案板块整体营业利润270亿日元,同比下降3%。  各企业正积极布局相关业务。(1)东京应化和JSR正积极扩大自身先进光刻胶的市场份额,JSR金属光刻胶业务目前进展顺利。(2)富士胶片近期在电子材料领域进行了一系列并购及投资活动,致力于成为半导体材料的一揽子供应商。(3)信越化学计划未来加强同客户的沟通工作,紧密跟随客户的需求来调节产能。(4)住友化学拟进一步增强其光刻胶的研发及生产能力,分别于2023年及2024年完成于日本大阪及韩国的扩产计划。  风险提示。半导体周期下行长于预期;先进光刻胶需求不及预期。 [Table_Author] 刘威Wei Liu Xiangyu Guo wei.liu@htisec.com xiangyu.guo@htisec.com 90100110120130May-22Aug-22Nov-22Feb-23May-23HAI Japan MaterialsTopix 26 May 2023 2 [Table_header1] 日本材料 光刻胶是半导体制造过程中不可或缺的材料,因其复杂的工艺和较高的技术壁垒而被称为半导体工业材料中的明珠。光刻胶是日本化工企业传统优势领域之一,日系公司在该领域实力雄厚。根据日本财务省2022年4月的报告,五家日本企业目前占据了全球半导体光刻胶市场90%的份额,仅东京应化及JSR所占的份额合计即超过50%。 世界半导体光刻胶产业竞争格局 资料来源:日本财务省,海通国际 日系企业在光刻胶领域领先的原因主要有两个:其一是高超的杂质控制能力。光刻胶对于纯度的要求非常严苛,细微的杂质即可能导致下游良品率的大幅下降,而日系化工企业在高纯度化学品生产领域有很深厚的积累,杂质控制是其长期专长之一;其二是日本拥有完整的上游原材料供应体系,光刻胶生产企业可以很方便的采购或定制符合需求的树脂、溶剂等原料,而无需自行研发。 自去年年末开始,半导体产业周期下行开始逐渐对上游日本光刻胶公司造成负面影响,我们重点跟踪的标的公司,如东京应化、JSR,光刻胶相关业务表现均出现下滑。然而,基于上述公司的市场地位及核心技术所带来的竞争优势,我们认为尽管其业务短期承压,一旦半导体周期下行见底,其业绩将会快速反弹。 1. 东京应化:一季度业绩承压,二季度有望反弹 东京应化(4186.JP)FY12/23一季度营业收入385亿日元,同比减少2.9%;营业利润54亿日元,同比下降22.3%。其光刻胶所在的电子性能材料业务板块一季度营业收入204亿日元,同比下降4.1%。 根据公司对FY12/23全年的业绩指引,预期全年营业收入为1875亿日元,同比增加6.9%;营业利润310亿日元,同比增加2.7%。基于公司产品的市场地位及技术领先优势,我们认为公司业绩虽然短期承压,但长期增长前景依然明朗,预期公司二季度业绩将有所改善。 尽管其最尖端产品及在新兴市场的收入有所增长,但受PC、智能手机需求下降以及数据中心增速减慢的影响,公司总体业务持续承压。公司未来拟利用自身在光刻胶领域的领先地位及技术优势,进一步密切同下游半导体生产商之间的关系,以快速应对市场需求的变化,扩大公司尖端产品的市场份额。 JSR, 26%东京应化, 25%信越化学, 16%住友化学, 13%富士胶片, 10%其他, 10% 26 May 2023 3 [Table_header1] 日本材料 东京应化营业收入及营业利润(百万日元) 资料来源:彭博,海通国际 2. JSR:短期业绩承压,长期金属光刻胶潜力较大 JSR(4185.JP)FY3/23全年半导体材料业务营业收入1264亿日元,同比增加15%,扣除外汇影响,同比增加2%。四季度营业收入252亿日元,同比下降11%。公司未披露营业利润信息。分产品来看,四季度光刻业务各产品除EUV光刻胶外销售额均有所下降,其中ArF光刻胶环比降低了10%,其他光刻材料环比下降15%,EUV光刻胶销售额则环比上升了30%。 公司预期FY3/24全年半导体材料营收1260亿日元,同比略微下降;预期数字解决方案板块整体营业利润270亿日元,同比下降3%。 公司未来拟积极扩大EUV光刻胶的市场份额,建立同下游生产商的合作研发关系,目标是在EUV光刻胶市场份额达到30%。同时公司正积极同下游厂商合作测试金属光刻胶产品,目前进展良好,公司希望能早日进入量产阶段。 JSR数字解决方案业务营业收入及营业利润(百万日元) 资料来源:彭博,海通国际 0%5%10%15%20%25%020000400006000080000100000120000140000160000180000FY12/20FY12/21FY12/22FY12/23 Q1营业收入营业利润OPM0%5%10%15%20%25%020000400006000080000100000120000140000160000180000FY3/21FY3/22FY3/23FY3/23 Q4营业收入营业利润OPM 26 May 2023 4 [Table_header1] 日本材料 3. 富士胶片:四季度业绩承压,持续增加对电子材料业务的投入 富士胶片(4901.JP)FY3/23全年电子材料业务营业收入1806亿日元,同比增加23.1%,扣除外汇影响,同比增加6.3%。四季度营业收入411亿日元,同比增加3.6%,扣除外汇影响,同比下降5.9%。公司未披露板块营业利润。 公司预期FY3/24全年电子材料营收2000亿日元,同比上升10.7%;预期材料板块整体营业利润630亿日元,同比下降7%。 富士胶片于5月10日宣布将以7亿美元收购美国公司Entegris的高纯度工艺化学品业务以扩充其在电子材料业务中的实力。此外,公司还宣布将在台湾投资150亿日元建设新工厂生产CMP材料及光刻工艺中的显影剂、清洁剂等材料,将投资45亿日元以加强其在比利时的半导体材料生产设施的聚酰亚胺及光刻周边材料的生产能力。公司未来拟继续强化公司供应链,增加公司在全球的布局以提高公司在全球的存在感,进而在2030年实现该板块5000亿日元的销售目标。 富士胶片材料业务营业收入及营业利润(百万日元) 资料来源:彭博,海通国际 4. 信越化学:板块全年营收及营业利润增加,四季度增速放缓 信越化学(4063.JP)FY3/23全年电子材料业务营业收入8756亿日元,同比增加23.5%;营业利润3014亿日元,同比增加23.1%。四季度板块营业收入2031亿日元,同比增加5.7%,环比下降12.9%;营业利润581亿日元,同比下降4.6%,环比下降30.7%。 尽管目前公司的产能利用率依然很高,但公司已经从3月份的销量中看到了一些负面信号。公司认为当前无论是存储芯片还是逻辑芯片均面临调整的局面,之前预期的自2023年7月-9月开始的反弹可能会被推迟。公司计划未来加强同客户的沟通工作,紧密跟随客户的需求来调节产能。 0%2%4%6%8%10%12%0100000200000300000400000500000600000700000800000FY3/21FY3/22FY3/23FY3/23 Q4营业收入营业利润OPM 26 May 2023 5 [Table_header1] 日本材料 信越化学电子材料业务营业收入及营业利润(百万日元) 资料来源:彭博,海通国际整理 5. 住友化学:全年光刻胶出货量增加,将依计划继续强化研发生产能力 住友化学(4005.JP)FY3/23全年信息电子化学业务营业收入4312亿日元,同比减少9.0%;营业利润476亿日元,同比减少17.7%。四季度板块营业收入926亿日元,同比减少23.8%,环比下降20.4%;营业利润581亿日元,同比下降67.3%,环比下降77.6%。 公司预期FY3/24全年信息电子化学营收4300亿日元,同比下降0.3%;预期营业利润380亿日元,同比下降20.2%。 尽管情报电子板块整体业绩表现欠佳,公司披露FY3/23全年光刻胶出货量依然在增加。尽管半导体产业目前较为低迷,公司预计需求将自2023年下半年开始恢复。未来公司准备进一步增强光刻胶的研发及生产能力,分别于2023年及2024年完成于大阪及韩国的扩产计划。 住友化学情报电子化学业务营业收入及营业利润(百万日元) 资料来源:

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