策略参考专业研究·创造价值1/3请务必阅读文末免责条款宝城期货豆类油脂早报（2023年5月26日）品种策略参考时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准)品种短期中期日内策略参考核心逻辑概要<点击目录链接，直达品种策略解析>豆粕2309看跌震荡震荡偏弱做空南美大豆出口，美豆春播天气，国内大豆到港节奏，油厂库存，豆粕需求豆油2309看跌震荡震荡偏强观望美豆油库存超预期，投机基金增持净空单，国内库存和消费预期棕榈2309看跌震荡震荡偏强观望厄尔尼诺，马棕库存，印尼出口政策，国内库存，疫情后消费预期备注：1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。2.跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨。3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块品种：豆粕（M）日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡参考策略：做空核心逻辑：美国农业部公布的周度出口销售数据不佳，且美元上涨，对市场构成压力，美豆期价远月合约周四下跌。美国农业部表示，截至5月18日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增11.50万吨，较之前一周增加578%，较前四周均值减少26%，市场此前预估为净减5.0万吨至净增30.0万吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增0.11万吨，市场此前预估为净增10.0万吨至净增67.5万吨。当周，美国大豆出口装船为28.73万吨，较之前一周增加52%，较此前四周均值减少26%，其中，向中国大陆出口装船1.22万吨。目前美豆出口季节性下滑，巴西大豆出口加速，巴西全国谷物出口商协会(Anec)周二表示，巴西5月大豆出口料为1,590万吨，高于此前预估的1,576万吨。在南美大豆出口加速和美豆春播天气有利的影响下，美豆期价依然承压。近期国内豆粕现货价格北强南弱，基差表现依然坚挺。目前国内油厂低开工率仍是制约豆粕产量的主要因素，但随着未来到厂大豆数量的增加，供应紧张的格局将得到有效改善。在进口大豆大量到港预期和进口成本明显下移的背景下，来自成本端的支撑明显减弱。需求来看，豆粕的性价比不高，多数饲料企业以消化前期低价合同为主。市场的需求增量难以出现，饲料企业依然保投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 策略参考专业研究·创造价值2/3请务必阅读文末免责条款持随用随采，油厂豆粕库存面临累积风险。短期在油厂挺粕策略和市场油粕套利的支撑下，表现较为抗跌。中期来看，在原料成本支撑下移和未来供应增加的双重压力下，豆粕期价短期抗跌过后面临较大下行压力。品种：油脂(P)日内观点：震荡偏强中期观点：震荡参考策略：观望核心逻辑：近期市场对厄尔尼诺预期升温对马棕价格带来扰动影响。马来西亚棕榈油局周四表示，受厄尔尼诺现象影响，马来西亚明年的毛棕榈油产量可能下降100万至300万吨。市场对远期产量忧虑升温推动马棕价格迎来上涨。但从近期公布的数据来看短期基本民依然面临较大压力。独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油产品出口量为933,615吨，较上月同期的927,331吨增加0.7%。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油产品出口量为982,605吨，较上月同期的989,658吨下降0.7%。供增需弱仍在压制价格反弹空间。国内市场来看，国内棕榈油库存季节性去化，豆油库存出现回落主要受到油厂开工的影响，油厂挺粕抛油策略继续对豆油期价构成压制。从未来库存的变化趋势来看，随着油厂开工率的回升，豆油的库存累积预期渐强。未来豆油库存的累积速度将取决于市场需求的增量，虽然小包装油需求回升对豆油价格有一定支撑，但同时还需要关注豆棕价差收窄引发的棕榈油替代消费情况。从库存变动的趋势来看，棕榈油库存去化趋势最为明确，并且幅度最大，棕榈油季节性消费强于豆油。短期受到市场预期影响，油脂期价在连续下跌后迎来反弹，基本面压力抑制反弹空间，弱势格局仍未改变。（仅供参考，不构成任何投资建议）<END> 策略参考专业研究·创造价值3/3请务必阅读文末免责条款免责条款本报告由宝城期货有限公司（以下简称宝城期货，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于宝城期货。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。宝城期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。宝城期货版权所有并保留一切权利。获取每日期货策略推送扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握服务国家走向世界知行合一专业敬业诚信至上合规经营严谨管理开拓进取姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。