本报告的风险等级为高风险。 特别提示：由于期权价格波动较大，变化速度快，风险较大，敬请投资者控制风险。期权有风险，投资需谨慎。 请务必阅读末页声明。 1 证券研究报告 2023年5月26日 星期五 【5月25日期权全市场数据的可视化概览】 图1. 各大标的期权的重要数据可视化概览 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%上证50ETF沪深300ETF中证500ETF创业板ETF深证100ETF各大期权标的的涨跌幅和相应指数成交额变化标的涨跌幅相应指数成交额变化 16.9%14.8%10.6%14.4%14.3%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%上证50ETF沪深300ETF中证500ETF创业板ETF深证100ETF各大期权标的指数的10日历史波动率相对位置 数据来源：东莞证券研究所，wind 由下图2可知，根据多空择时系统综合打分得到，所有标的的多空信号为中性观望。 图2. 多空择时系统综合打分结果 2.62.72.82.933.1上证50ETF创业板ETF沪深300ETF中证500ETF深证100ETF标的多空择时系统综合打分 2.62.72.82.933.13.2上证50ETF创业板ETF沪深300ETF中证500ETF深证100ETF标 的 多空择时系统综合打分 数据来源：东莞证券研究所，wind 表1. 基于标的的多空判断结果推荐期权策略类型 期权标的 标的多空综合判断结果 牛市价差策略 熊市价差策略 买入宽跨式策略 卖出宽跨式策略 买入偏实值期权策略 买入偏虚值期权策略 卖出远月深虚期权策略 特别提示：由期权价格波动较大，变化速度快，风险较大，敬请投资者控制风险。期权有风险，投资需谨慎。请务必阅读末页声明。 财富通期权每日策略 2 上证50ETF 中性观望 可选 可选 否 否 可选 否 可选 沪深300ETF 中性观望 可选 可选 否 否 可选 否 可选 中证500ETF 中性观望 可选 可选 否 否 可选 否 可选 创业板ETF 中性观望 可选 可选 否 否 可选 否 可选 深证100ETF 中性观望 可选 可选 否 否 可选 否 可选 数据来源：东莞证券研究所，wind 【期权实战操作建议】 一、激进型策略： 暂无（已止盈平仓看涨期权头寸）。 二、稳健型策略： 暂无（已止盈平仓看涨期权头寸）。 三、套保对冲策略： 继续持有ETF现货与看跌期权的保险策略，等量对冲比例10000:1，即买入10000份中证500ETF现货（510500），同时买入1张深度实值的看跌期权合约中证500ETF沽9月7000（10005157）。 特别提示：由期权价格波动较大，变化速度快，风险较大，敬请投资者控制风险。期权有风险，投资需谨慎。请务必阅读末页声明。 财富通期权每日策略 3 【期权实战策略绩效跟踪】 表2. 期权策略1绩效跟踪 持仓结构 4.6日开盘价 4.10日收盘价 买入300ETF购4月3900合约（10005203） 0.2 0.2127 单边浮动盈亏（1张） 127 组合收益率（按3成仓位计算） 2.12% 数据来源：东莞证券研究所，wind 表3. 期权策略2绩效跟踪 持仓结构 4.6日开盘价 4.10日收盘价 买入300ETF购4月3800合约（10005202） 0.2947 0.3091 单边浮动盈亏（1张） 144 组合收益率（按3成仓位计算） 1.63% 数据来源：东莞证券研究所，wind 表4. 期权策略3绩效跟踪 持仓结构 5.22日开盘价 5.25日收盘价 中证500ETF现货（510500） 6.157 6.02 单边浮动盈亏(10000份) -1370.00 买入中证500ETF沽9月7000（10005157） 0.8619 1.0084 单边浮动盈亏（1张） 1465 组合浮动盈亏（元） 95 组合收益率（相对账户初始建仓资金） 0.14% 数据来源：东莞证券研究所，wind 特别提示：由期权价格波动较大，变化速度快，风险较大，敬请投资者控制风险。期权有风险，投资需谨慎。请务必阅读末页声明。 财富通期权每日策略 4 【期权标的的多空择时系统的详细介绍】 期权标的的多空择时系统是基于对市场五大核心维度进行的综合量化打分得到。这五大维度包括标的技术面、期权持仓量、期权波动率、市场流动性与资金面、市场情绪面。每个维度又涉及短期、中期、长期、微观、中观、宏观的一种或多种数据。整个多空择时系统的打分机制，融合了纯技术因子的量化自动打分，和宏观经济政策面的主观打分，且各因子权重跟随市场环境变化动态调整。这样既可以规避纯量化择时系统自身盲区所导致的错误判断或交易，也可以弥补宏观择时系统在时间节奏上的粗略性而导致的交易滞后或持仓回撤过大等问题。 图2显示的是标的多空综合打分的最终结果，用雷达图和柱状图两种方式展示。需要注意的是，该系统按每一个维度[0,6]之间打分，每个维度又具有特有的权重，最终得到每个标的多空的综合得分，总分越高，看多信号越强烈，反之越弱。 根据标的的多空综合打分结果，将标的多空信号状态分为：强烈看多、看多、谨慎看多、中性观望、谨慎看空、看空、强烈看空，共计7种状态。 由下图2可知，根据多空择时系统综合打分得到，所有标的的多空信号为中性观望。 图2. 多空择时系统综合打分结果 2.62.72.82.933.1上证50ETF创业板ETF沪深300ETF中证500ETF深证100ETF标的多空择时系统综合打分 2.62.72.82.933.13.2上证50ETF创业板ETF沪深300ETF中证500ETF深证100ETF标 的 多空择时系统综合打分 数据来源：东莞证券研究所，wind 特别提示：由期权价格波动较大，变化速度快，风险较大，敬请投资者控制风险。期权有风险，投资需谨慎。请务必阅读末页声明。 财富通期权每日策略 5 【推荐期权策略类型的详细介绍】 根据上面多空择时系统给出的标的多空信号得分，我们推荐合适可行的各类期权策略，这些策略是目前市场上最常用、最核心的期权策略，包括了牛市价差策略、熊市价差策略、买入宽跨式策略、卖出宽跨式策略、买入偏实值期权策略、买入偏虚值期权策略、卖出远月深虚期权策略，共计7大类策略。这些策略适用于不同风险偏好，不同资金量，不同期权交易水平的投资者参考使用。 表1展示的是基于标的的多空判断结果推荐期权策略类型，对应的期权策略推荐状态，分为强烈推荐、可选、否，共计3种。 需要注意的是，这里给投资者推荐的是期权策略类型，对于已经入门的期权投资者，可以根据相应的期权策略类型自行选择具体的期权合约进行建仓。而对于初级的期权学者，进一步提供了具体的“期权实战操作建议”，以及“期权实战策略绩效跟踪”，以帮助初学期权者接地气地快速入门。 表1. 基于标的的多空判断结果推荐期权策略类型 期权标的 标的多空综合判断结果 牛市价差策略 熊市价差策略 买入宽跨式策略 卖出宽跨式策略 买入偏实值期权策略 买入偏虚值期权策略 卖出远月深虚期权策略 上证50ETF 中性观望 可选 可选 否 否 可选 否 可选 沪深300ETF 中性观望 可选 可选 否 否 可选 否 可选 中证500ETF 中性观望 可选 可选 否 否 可选 否 可选 创业板ETF 中性观望 可选 可选 否 否 可选 否 可选 深证100ETF 中性观望 可选 可选 否 否 可选 否 可选 数据来源：东莞证券研究所，wind 特别提示：由期权价格波动较大，变化速度快，风险较大，敬请投资者控制风险。期权有风险，投资需谨慎。请务必阅读末页声明。 财富通期权每日策略 6 【期权市场微观数据分析】 1. 期权全市场微观数据总览 表5. 期权市场重要数据最新值概览 期权标的 标的现价 标的涨跌幅 相应指数成交额变化 期权总持仓量变化 认购期权持仓量变化 认沽期权持仓量变化 期权持仓量CPR值（1/PCR） 标的指数10日波动率 上证50ETF 2.565 -0.47% -7.55% 14.72% 20.36% 7.17% 1.50 16.9% 沪深300ETF 3.845 -0.23% 0.73% 10.33% 13.66% 6.75% 1.15 14.8% 中证500ETF 6.02 -0.30% 8.43% 9.95% 12.72% 7.25% 1.03 10.6% 创业板ETF 2.184 0.05% 12.23% 21.94% 25.28% 17.26% 1.50 14.4% 深证100ETF 2.819 -0.21% 9.97% 17.39% 20.19% 14.10% 1.24 14.3% 数据来源：东莞证券研究所，wind 图3. 各大标的期权的重要数据可视化概览 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%上证50ETF沪深300ETF中证500ETF创业板ETF深证100ETF各大期权标的的涨跌幅和相应指数成交额变化标的涨跌幅相应指数成交额变化 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%上证50ETF沪深300ETF中证500ETF创业板ETF深证100ETF各大标的期权的三类持仓量变化概览认沽期权持仓量变化认购期权持仓量变化期权总持仓量变化 特别提示：由期权价格波动较大，变化速度快，风险较大，敬请投资者控制风险。期权有风险，投资需谨慎。请务必阅读末页声明。 财富通期权每日策略 7 0.000.501.001.502.00上证50ETF沪深300ETF中证500ETF创业板ETF深证100ETF各大标的期权的持仓量CPR值概览 16.9%14.8%10.6%14.4%14.3%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%上证50ETF沪深300ETF中证500ETF创业板ETF深证100ETF各大期权标的指数的10日历史波动率相对位置 数据来源：东莞证券研究所，wind 2. 50ETF期权市场微观数据分析 2.1 50ETF期权成交持仓情况分析 表6：50ETF期权近3日总成交持仓情况 日期 期权 成交量（万张） 认购 成交量 （万张） 认沽 成交量 （万张） 期权 持仓量 （万张） 认购 持仓量 （万张） 认沽 持仓量 （万张） 期权成交量变化 期权持仓量变化 2023-05-23 232.6 119.2 113.4 241.5 142.5 99.0 -13.4% 0.5% 2023-05-24 305.8 153.2 152.6 182.5 104.5 78.0 31.5% -24.5% 2023-05-25 257.6 126.2 131.4 209.3 125.7 83.6 -15.8% 14.7% 05010015020025030035040045001002003004005006007002020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-0150ETF期权成交量（万张）50ETF期权持仓量（万张） 资料来源：东莞证券研究所，wind数据 表7：