本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 指数 名称 收盘 涨跌（％） （点） 1日 5日 1月 上证指数 3201.26 -0.11 -2.91 -2.26 深证综指 2006.13 -0.17 -1.11 -2.10 风格指数 昨日表现（％） 1个月表现（％） 6个月表现（％） 大盘指数 -0.30 -2.24 1.19 中盘指数 -0.08 -3.05 -3.25 小盘指数 -0.36 -2.31 1.61 行业涨幅 昨日涨 1个月涨 6个月涨 通信设备 2.37 -4.05 25.32 家电零部件II 2.28 10.56 -0.25 燃气II 1.93 5.74 2.30 非金属材料II 1.55 1.56 -14.57 电力 1.23 6.19 3.12 行业跌幅 昨日跌 1个月跌 6个月跌 互联网电商 -3.11 -2.41 -17.09 渔业 -2.08 -1.84 -5.07 贵金属 -1.99 -6.13 -1.65 乘用车 -1.94 2.04 -3.62 休闲食品 -1.89 -2.38 0.20 证券分析师 郦悦轩 A0230518120002 liyx@swsresearch.com 今日重点推荐 白云机场 (600004)——需求回归复苏领先，核心枢纽再续增长  国内三大门户复合机场之一，同时也定位于粤港澳大湾区的核心枢纽机场。粤 港澳 大 湾区 与北 京、 上海 三 大枢 纽在 多项 政 策的 推动 下共 同建设世界级机场群，白云机场作为“双重 定位“枢纽具有重要作用。  公司尚处于产能爬坡阶段，未来容量空间充足，航空资源正逐步释放。与其他一 类机场 以及大 湾区机 场相比 ，白云 机场产 能利用 率尚未 饱和 ，且受 疫情 影响 新 增产 能未 得到 释放 ， 复苏 阶段 具备 充 足的 客流 增长 空间。公司23-25 年无大型资 本开支 ，公司26年以前 成本端 将相对 稳定，业绩逐步上行。  通航点布局广泛，时刻分配合理，国内外恢复趋势行业领先。白云 机场不 同级 别城 市 航线 航班 量配 置相 对 平均 ，未 来将 充 分享 受各 类航 空客群 增量 。与 国 内其 他大 型国 际机 场 相比 ，白 云机 场 东南 亚与 澳洲 时刻量 明显 领先 。 公司 国内 外航 空布 局 重点 突出 ，运 行 数据 复苏 进度 在行业中处领先水平。  非航业务量价均具备增长空间，免税业务仍处高速成长阶段。白云 机场免 税销 售规 模 与成 熟枢 纽机 场相 比 仍有 较大 差距 ， 但从 疫情 前及 今年以 来免 税销 售 情况 来看 ，在 经营 面 积、 品类 品种 等 因素 均无 较大 变化的 情况 下， 客 单价 仍实 现了 步步 突 破， 证实 机场 消 费客 群潜 力仍 待挖掘 。白 云机 场 同时 具备 国际 客流 恢 复速 度快 ，免 税 合同 协议 具备 弹性等优势，看好白云机场非航业务长 期增长 趋势。  投资分析意见：根 据运营 数据假 设，我 们预测 公司 2023-2025E 归母净利润分别为 7.1/18.1/23.4 亿元，归母净利率分别达到 10%/20%/23%。我们预计 2024 年 国内外客流量均 回到正 常水平 的情况 下， 考虑 白 云机 场客 单价 及销 售 规模 均具 备较 大 成长 空间 ，参 考可比 公司 24 年 估值 以及 国际 客流 恢复 节奏 。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：宏 观 经济 下滑 ，出 行需 求 恢复 不及 预期 ； 免税 门店 之间 竞争格局恶化；国际航线恢复不及预期 。 (联系人：罗石/刘衣云) 2023年5月26日 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。2 申万宏源晨会报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第1页 共6页 简单金融 成就梦想 今日重点推荐报告 白云机场 (600004)——需求回归复苏领先，核心枢纽再续增长 今日推荐报告 国家水网建设规划纲要出台，水务产业链有望直接受益—国家水网建设规划政策点评 今日重点推荐报告 __________________________________________________________________________2 今日推荐报告_______________________________________________________________________________2 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。3 申万宏源晨会报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共6页 简单金融 成就梦想 今日重点推荐报告 白云机场 (600004)——需求回归复苏领先，核心枢纽再续增长  国内三大门户复合机场之一，同时也定位于粤港澳大湾区的核心枢纽机场。粤 港澳大 湾区与 北京 、上海 三大 枢纽在多项政策的推动下共同建设世界 级机场 群，白 云机场 作为“双重 定位“枢纽具有重要作用。  公司尚处于产能爬坡阶段，未来容量空间充足，航空资源正逐步释放。与 其他 一类机 场以及 大湾 区机场 相比 ，白云机 场产能 利用率 尚未 饱和， 且受 疫情影 响新 增产能 未得到 释放 ，复苏 阶段 具备充 足的客 流增 长空间 。公 司23-25 年无大型资本开支，公司26年以前成本 端将 相对稳 定，业 绩逐步 上行。  通航点布局广泛，时刻分配合理，国内外恢复趋势行业领先。白 云机场 不同级 别城市 航线航 班量配 置相对 平均 ，未来将 充分享 受各类 航空 客群增 量。 与国内 其他 大型国 际机场 相比 ，白云 机场 东南亚 与澳洲 时刻 量明显 领先 。公司国内外航空布局重点突出，运行 数据复 苏进度 在行业 中处 领先水 平。  非航业务量价均具备增长空间，免税业务仍处高速成长阶段。白云 机场免 税销 售规模 与成熟 枢纽 机场相 比仍 有较大差 距，但 从疫情 前及 今年以 来免 税销售 情况 来看， 在经营 面积 、品类 品种 等因素 均无较 大变 化的情 况下 ，客单价 仍实现 了步步 突破 ，证实 机场 消费客 群潜 力仍待 挖掘。 白云 机场同 时具 备国际 客流恢 复速 度快， 免税 合同协议具备弹性等优势，看好白云机 场非航业务长 期增长 趋势 。  投资分析意见：根 据运 营数据 假设 ，我 们预测 公司 2023-2025E 归母净利 润分别 为 7.1/18.1/23.4 亿元，归母净利率 分别达 到 10%/20%/23%。我们预计 2024 年 国内外客流量 均回到 正常水 平的情 况下，考虑 白云 机场客单价 及销售 规模均 具备较 大成长 空间， 参考可 比公司 24 年估值 以及国 际客 流恢复 节奏。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：宏观经济下滑，出行需求 恢复不 及预期 ；免税 门店 之间竞 争格局 恶化； 国际航 线恢复 不及预 期。 (联系人：罗石/刘衣云) 今日推荐报告 国家水网建设规划纲要出台，水务产业链有望直接受益—国家水网建设规划政策点评  事件：5月25日，中共中央、国务院印发了《国家水网建设规划纲要》。  纲要提出 到2025年 ，建设 一批国 家水网 骨干工 程，国 家骨干 网建设 加快推 进，省 市县水 网有序 实施， 着力 补齐水资 源配置 、城乡 供水 、防洪 排涝 、水生 态保 护、水 网智能 化等 短板和 薄弱 环节， 水旱灾 害防 御能力 、水 资源节约 集约利 用能力 、水 资源优 化配 置能力 、大 江大河 大湖生 态保 护治理 能力 进一步 提高， 水网 工程智 能化 水平得到提 升，国 家水安 全保障 能力明 显增强 。到2035年，基 本形成 国家水 网总体 格局， 国家水 网主骨 架和 大动脉逐步建成，省市县水网基本完善 。  纲要对 我国水 网建设 进行 了系统 布局 ，包括 完善 水资源 配置和 供水 保障体 系、 完善流 域防洪 减灾 体系、 完善 河湖生态系统保护治理体系、推动国家 水网高 质量发 展等。  水资源 配置及 保障体 系将 推动我 国水 务工程 建设 加速。纲要提 出实 施重大 引调 水工程 建设、 完善 区域水 资源 配置体系 （完善 城市供 水网 络布局 ，加 强饮用 水水 源地长 效管护 ，改 善供水 水质 ，加快 城市应 急备 用水源 工程 建设，优化农村供水工程布局等）、 推进水 源调蓄 工程建 设。  国家水 网高质 量发展 有望 带动环 境监 测及智 慧水 务加速 发展。纲要 提出安 全发 展（包 括在推 进工 程建设 时同 步配套完善 监测计 量设施 ）、加快智 慧发展（包括 加强水 网数字 化建设 、提升 水网调 度管理 智能化 水平、完 善水 网监测体系，全面提升水网监测感知能 力）。  水网运 行机制 有望捋 顺， 相关企 业有 望获得 合理 回报。纲要提 出完 善国家 水网 调度运 行机制 ，提 高水网 运行 效率和效 益。研 究建立 水网 运行调 度管 理等制 度体 系，提 高制度 化管 理水平 。推 进水权 水市场 改革 ，规范 明晰 用 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。4 申万宏源晨会报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共6页 简单金融 成就梦想 水权， 完善用 水权市 场化 交易制 度。 加快水 网供 水价格 改革， 深化 农业水 价综 合改革 ，健全 节水 激励机 制。 健全水网 工程运 行管护 常态 化机制 。按 照市场 化法 治化原 则，深 化水 利投融 资体 制机制 改革， 落实 水价标 准和 收费制度，建立合理回报机制。  国家已出 台专项 管理办 法，明确 对国家 水网工 程建设 予以支 持。2021年12月， 国家发 改委制 定了《国 家水 网骨干工 程中央 预算内 投资 专项管 理办 法》《水安 全保 障工程 中央 预算内 投资专 项管 理办法 》， 明确 中央投 资对 相关项目建 设予以 支持，以 重大引 调水工 程为例，中央对 东、中、西、东 北地区 分别按 照项目 资本金 的 20%、40%、50%、50%予以支持。根据水 利部统 计，截 至2023年1月31日，已 累计安 排2022年中 央水利 建设投 资计 划3078.4亿元，其中中央投资1469.2亿元，地方投资1609.2亿 元。  投资分 析意见 ：我们 认为 此次《 国家 水网建 设规 划纲要 》是当 前和 今后一 个时 期国家 水网建 设的 重要指 导性 文件，伴随 顶层文 件出 台，我 国水务 系统建 设有望 迎来全 面提升 。推 荐力合 科技（ 主营水 质监测 ），建议关 注钱 江水利（ 主营水 务建设 及运营 ）、威派 格（ 主营二 次供水 设备及 智慧水 务）、宁 水集团（主 营智慧 水表 ）、中 金环 境（主营水泵）。  风险提示：政策落地进度不及预期。 (联系人：查浩/莫龙庭) 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。5 申万宏源晨会报告 请务