2023年05月26日其他报告晨会纪要证券研究报告晨会纪要国内市场涨跌幅（%）指数收盘1日上周上证综合指数3201-0.110.34深证成份指数10897-0.220.78沪深300指数3850-0.220.17创业板指数2244-0.051.16上证国债指数202-0.020.05上证基金指数6485-0.180.64资料来源:同花顺iFinD海外市场涨跌幅（%）指数收盘1日上周中国香港恒生指数18747-1.93-0.90中国香港国企指数6334-2.23-1.04中国台湾加权指数162920.824.34道琼斯指数32765-0.110.38标普500指数41510.881.65纳斯达克指数126981.713.04日经225指数308010.394.83韩国KOSP1002555-0.502.52印度孟买指数618730.16-0.48英国FTSE指数7571-0.740.03俄罗斯RTS指数1040-0.33-0.17巴西圣保罗指数108800-1.032.10美元指数1040.350.49资料来源:同花顺iFinD大宗商品涨跌幅（%）商品名称收盘1日上周纽约期油(美元/桶)74--2.60现货金(美元/盎司)19700.00-2.89伦敦铜(美元/吨)79901.25-0.01伦敦铝(美元/吨)22140.361.78伦敦锌(美元/吨)2258-1.63-3.05CBOT大豆(美分/蒲式耳)1324---6.06CBOT玉米(美分/蒲式耳)588---4.63波罗的海干散货12950.00-11.17资料来源:同花顺iFinD今日重点推荐：【平安证券】行业深度报告*银行与金融科技*支付行业系列（一）总起篇：律回春渐，变革提速*强于大市20230525研究分析师 : 袁喆奇 投资咨询资格编号 : S1060520080003研究助理 : 黄韦涵 一般证券从业资格编号 : S1060121070072核心观点 : 中长期看，美国联邦政府债务可持续么？新冠疫情后，美国联邦政府的债务率显著提升，但利息支出占比较低。2022年美国联邦政府支出62715亿美元，其中利息支出4751亿，仅占全部支出的7.6%、仅占GDP的1.9%。中长期来看，美国联邦政府的债务率和利息支出占比将大幅提高。据CBO最新预测，2026年到2033年，美国公共持有债务占GDP比重将提升15.2个百分点至118.9%，利息支出占GDP比重也将提升0.9个百分点至3.7%。总之，美国联邦政府债务在未来三年的可持续性尚可，但再往后的还本付息压力或快速攀升，债务可持续性堪忧。【平安证券】宏观动态跟踪报告*海外宏观*美债上限博弈：这次有什么不一样*20230525 研究分析师 : 钟正生 投资咨询资格编号 : S1060520090001 研究分析师 : 范城恺 投资咨询资格编号 : S1060523010001 核心观点 : 本轮美债规模触及上限始于2023年1月6日，我们认为“X日”可能在6月12日之前。市场恐慌原因有三：一是，极其紧缩的货币政策；二是，耶伦频频警示；三是，地区银行危机和美债上限博弈产生共振。未来美债上限博弈或有4类情形：1）“技术性违约”（有可能），2）X日前达成一致（有可能），3）暂停债务上限约束（可能性较小），4）美国债务实质性违约（可能性极小）。考虑到当前X日逼近，但两党谈判进展有限，我们认为“技术性违约”发生概率较大。本轮美债上限博弈，对大类资产会造成什么冲击？美债方面，恐慌情绪或进一步推升短端美债利率。美股方面，未来若美债上限博弈仍悬而未决，很可能成为触发美股阶段调整的“导火索”。美元方面，美元仍可能维持较稳定的走势。黄金方面，黄金仍可获得一定支撑。中长期看，美国联邦政府债务可持续么？美国联邦政府债务在未来三年的可持续性尚可，但再往后的还本付息压力或快速攀升，债务可持续性堪忧。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 晨会纪要一、重点推荐报告摘要1.1【平安证券】行业深度报告*银行与金融科技*支付行业系列（一）总起篇：律回春渐，变革提速*强于大市20230525【平安观点】1、我国支付体系与产业链介绍：我国近二十年居民端（C端）支付的模式经历了由银行卡支付体系向第三方支付体系的演变，现两种模式共同构成我国居民非现金支付的主要方式。我国C端支付产业链包括发卡行、清算机构、数字钱包（账户侧）、收单机构（商户侧）四类主要参与者，其中数字钱包、收单机构均属于第三方支付机构，根据面向用户的类型，分为面向个人用户的数字钱包和面向企业用户的收单机构。除了持牌机构，产业链中还有其他玩家，比如承担商户拓展维护服务的外包服务机构，以及上游比如提供POS机具的硬件厂商、支付IT服务商等非持牌参与者。2、我国C端支付行业现状及趋势：疫情冲击量价，关注修复进程目前C端支付各参与主体的收入主要来自商户基于交易流水所支付的手续费，具体可拆分为价（交易费率）和量（交易规模）两个维度。1）价的维度，我国支付行业先后经过六次费改，商户前端费率水平从最初的3%下降到目前的0.6%左右。受疫情期间让利影响，行业总体费率再次经历下滑，22年多家上市收单机构的实际分润比例已降至约0.1%的低点。展望未来，我们认为短期监管因素仍会是影响商户费率的核心因素，一方面，在当前经济弱复苏背景下，中小商户经营依然面临压力，减费让利政策或将持续抑制费率定价，很难向海外市场靠拢，另一方面，收单机构合规成本的抬升可能会使得收单机构迫于经营压力抬升前端费率，但整体空间较为有限，因此我们认为整体商户费率水平将整体保持稳定。2）量的维度，从C端支付交易流水的增长情况来看，过去几年整体呈现下行趋势，2022年我国银行卡消费交易规模130万亿元（YoY-4.3%）、第三方支付交易规模338万亿元（YoY-4.9%），同比均出现负增。展望未来，我们认为短期伴随疫后国内经济的持续复苏，C端支付交易规模增速有望同步修复，长期来看考虑到包括银行卡和移动支付在内的非现支付工具使用已进入成熟期，C端支付交易规模增长将趋近于居民消费增长水平。3、我国支付行业展望：关注技术革新，监管持续趋严1）技术层面，新兴技术的革命性不容忽视，未来在技术引领下支付媒介的迭代会带动居民支付习惯更改，可能如以往移动支付一样，给行业带来新的变革，就我国而言，具备法币性质的数字人民币（DCEP）有望构建新的支付格局，当前正处于试点阶段，在此背景下我们认为支付产业链上各方参与者都应积极拥抱参与数字人民币的推进。2）市场层面，关注跨境支付带来的新机遇，我们看到支持外贸新业态导向下国家大力鼓励跨境支付及底层建设的发展，政策红利不断释放，基础设施人民币跨境支付系统（CIPS）正在不断迭代，同时后续伴随外贸行业的修复，跨境支付的产业环境也有望迎来优化。3）监管层面，支付行业严监管已经常态化，针对支付产业链上各主体均提出了更细化的针对性要求，包括断直连、备付金存管、支付受理终端管理等等，短期可能会对行业传统的盈利模式构成一定冲击，并带来合规成本的抬升，但我们认为从长期来看将有利于行业的健康稳定发展。4、风险提示：1）监管力度超预期。2）费率提升不及预期。3）新进入者导致竞争加剧。4）消费复苏不及预期。研究分析师 : 袁喆奇 投资咨询资格编号 : S1060520080003研究助理 : 黄韦涵 一般证券从业资格编号 : S10601210700721.2【平安证券】宏观动态跟踪报告*海外宏观*美债上限博弈：这次有什么不一样*20230525【平安观点】1、本轮美债上限博弈，市场在担忧什么？本轮美债规模触及上限始于2023年1月6日，已历时4个多月。考虑到每月10-12日为财政部TGA账户余额的最低点，以当前TGA消耗速度，我们认为“X日”可能在6月12日之前。美债触及上限并不罕见，但这次市场恐慌情绪之浓较为罕见。美国1年期国债CDS价格远超2011年7月美债上限博弈，以及2013年10日美国联邦政府停摆时的高点价格请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 晨会纪要。市场恐慌原因有三：一是，极其紧缩的货币政策；二是，耶伦频频警示；三是，地区银行危机和美债上限博弈产生共振。未来美债上限博弈或有4类情形：1）“技术性违约”（有可能），2）X日前达成一致（有可能），3）暂停债务上限约束（可能性较小），4）美国债务实质性违约（可能性极小）。考虑到当前X日逼近，但两党谈判进展有限，我们认为“技术性违约”发生概率较大。 2、本轮美债上限博弈，对大类资产会造成什么冲击？2011年和2013年的经验显示，围绕债务或预算谈判酿成的市场恐慌，会明显冲击美股和短端美债，美元和黄金则可能获得阶段性支撑。且2011年（债务上限谈判）的市场冲击大于2013年（预算谈判）。若本轮美债上限谈判迟迟未决、出现“技术性违约”，市场高波动的风险值得警惕：美债方面，恐慌情绪或进一步推升短端美债利率；但由于美联储加息周期接近尾声，短端美债利率向上空间有限，且有可能在脉冲式上升后回落。美股方面，近期美股表现积极，截至5月22日，标普500风险溢价水平，已经达到今年3月初的历史低位。考虑到美国经济放缓风险在增加，未来若美债上限博弈仍悬而未决，很可能成为触发美股阶段调整的“导火索”。美元方面，如历史经验显示，即便在恐慌情绪冲击下，美元仍可能维持较稳定的走势；若两党博弈酿成危机，美债抛售引发流动性紧张，甚至有可能暂时抬升美元指数。黄金方面，若两党博弈加深，黄金仍可获得一定支撑；但美债上限问题解决后，处于历史高点的金价可能面临阶段回调的风险。3、中长期看，美国联邦政府债务可持续么？新冠疫情后，美国联邦政府的债务率显著提升，但利息支出占比较低。2022年美国联邦政府支出62715亿美元，其中利息支出4751亿，仅占全部支出的7.6%、仅占GDP的1.9%。中长期来看，美国联邦政府的债务率和利息支出占比将大幅提高。据CBO最新预测，2026年到2033年，美国公共持有债务占GDP比重将提升15.2个百分点至118.9%，利息支出占GDP比重也将提升0.9个百分点至3.7%。总之，美国联邦政府债务在未来三年的可持续性尚可，但再往后的还本付息压力或快速攀升，债务可持续性堪忧。4、风险提示：美国两党谈判进展超预期，美债“技术性违约”对市场的影响超预期，美国经济金融风险超预期等。研究分析师 : 钟正生 投资咨询资格编号 : S1060520090001研究分析师 : 范城恺 投资咨询资格编号 : S1060523010001二、新股概览请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 晨会纪要图表1即将发行的新股 - 新股发行一览表资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所股票名称申购日申购代码发行价(元)申购限额(万股)发行市盈率承销商飞沃科技2023-06-063012320.35申万宏源证券承销保荐有限责任公司,民生证券股份有限公司阿特斯2023-05-3178747215.10东吴证券股份有限公司,华泰联合证券有限责任公司,中国国际金融股份有限公司南王科技2023-05-313013551.35申万宏源证券承销保荐有限责任公司豪江智能2023-05-303013201.25瑞信证券(中国)有限公司天键股份2023-05-2930138346.160.8080.26华英证券有限责任公司双元科技2023-05-29787623125.880.4079.83民生证券股份有限公司西山科技2023-05-26787576135.800.35109.28东方证券承销保荐有限公司新莱福2023-05-2530132339.060.6536.57中信证券股份有限公司天玛智控2023-05-2578757030.261.1533.81中信建投证券股份有限公司易实精密2023-05-258896085.9