德意志银行(Deutsche Bank)研究欧洲北美行业日期2023年5月7日DeBLASEing的小道产业升级工业跨行业、电气设备和机械Non-Resi花继续摆脱市场担忧妮可DeBlase每周# 168:美国non-resi建设更新研究分析师+1-212-250-5916投资者对非RESI建筑的吸引力和前景的看法在 3 月银行动荡的背景下，情况严重恶化，这很可能导致融资条件收紧。从理论上讲，即将到来的影响基础设施刺激、积压/项目管道增加以及后不温不火的后新冠疫情复苏应超过缓和 resi 的潜在影响建筑活动和/或商业房地产放缓信贷收紧。也就是说，仍然存在许多未知数，我们确实承认最近的数据点表明我们需要监控的终端市场的不确定性增加，融资收紧会带来风险。本周，我们将研究人口普查局的3月份施工到位发布（5月星期一发布）1),任何新兴疲软的迹象。安德鲁•磷虾CFA研究助理+1-212-250-2997Chatterjee后面瞎跑研究助理+1-212-250-4067非RESI建筑占我们覆盖范围收入的7%在此组合中，包括广泛的适用产品/服务，包括暖通空调、电气设备、楼宇管理系统、建筑设备、等。按公司划分，那些销售比例最高的公司进入非 resi建筑市场包括TEX（71%），JCI（70%），CARR（60%），TT（60%），URI（48%），OSK（44%）和CAT（44%）。相反，爱科、鸽派、通用电气、菲律宾、中国共产党、韩国、SYM和VRT不会直接暴露于非RESI结构。私人非房地产建筑继续同比强劲增长看看私人非RESI建设到位，3月份NSA的结果上升了同比稳定增长22%，略高于之前的20%和21%的增长分别两个月。现在的问题是，该行业能否保持稳健增长率，或者我们是否应该为经济放缓做好准备。截至3月，美国私人总数非剩余建筑支出仍比先前峰值水平低2%。我们检查RESI与非RESI建设投资之间的（滞后）关系，与RESI建设活动下降通常具有负面影响的结论关于未来的非RESI需求，使用12个月的滞后，相关性为84%。但是，我们认为这种关系可能会在未来几年内破裂（非RESI 可能会摆脱 RESI 的下降），因为私人非 RESI 的复苏迄今为止，COVID 后的支出一直不温不火，积压增加，美国基础设施刺激和长期主题应提供进一步支持。德意志银行证券公司。重要的研究披露和分析师认证位于附录1中。德意志银行确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应该意识到，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应仅将本报告视为做出投资决策的单一因素。MCI （P） 097/10/2022.7 t2se3r0ot6kwopa 2023年5月7日跨行业、电气设备和机械DeBLASEing追踪领先指标喜忧参半道奇动量指数三周前发布，同比上涨10%（尽管它确实下降了9%的环比），尽管这仍然是最低水平自 2022 年 9 月以来看到。相反，ABI在3月份反弹至50.4与 2 月份的 48.0 相比，首次进入扩张型 （>50） 区域自 2022 年 9 月以来，表明大多数建筑公司都是继续看到他们比林斯减少。美国基础设施刺激措施应使非RESI增长增加9个百分点...另外，世俗主题应该加强投资虽然担心 2023 年经济衰退（因此，私人非 resi 建筑轨迹）仍然存在，我们认为部署与美国相关的资金2021 年底通过的基础设施法案可以将年度支出增加 9PPT下一个5年期，进一步相信非RESI投资可以增长，即使在面对不太有利的宏观环境。此外，我们认为空间应该受益于几个关键的世俗主题，包括制造业回流，电气化/电网硬化和脱碳。CTOS 1Q23 预览：我们模拟 $0.01/33% 的第一季度每股收益与共识和期望管理维持全年指导购买评级的CTOS是我们报道的最后一家报告1Q23业绩的公司，计划于23年第一季度5月9日收市后。我们模拟每股收益 0.04 美元，代表 0.01/33%我们估计23年第一季度营收增长6%同比（22年第四季度同比下降37%），略低于市场普遍预期的7%的增长。这是基于设备租赁解决方案收入同比增长2%，跟踪和设备同比增长10%，售后零部件和服务同比增长5%。在关键的调整后息税折旧摊销前利润线上，我们预测为9800万美元，高于9500万美元;这意味着调整后息税折旧摊销前利润率为25.0%，同比持平。我们预计公司将保持其当前全年调整后的EBITDA指引，因为我们建模为4.28亿美元，略高于415 - 435美元的中点指导。参见图25 - 35第二页德意志银行证券公司。 2023年5月7日跨行业、电气设备和机械DeBLASEing追踪在我们的每周MI / EE 全球 交易 比较MI / EE 全球 KPIMI / EE全球价格性能图表: 我们,欧洲, 亚洲大宗商品 & 货币宏/行业 统计数据最新的 DB MI / EE 研究DB vs。 共识 每股收益 & 销售德意志银行证券公司。第3页 2023年5月7日跨行业、电气设备和机械DeBLASEing追踪Non-Resi花仍在继续摆脱市场担忧投资者对非投资吸引力的认知与展望实质性恶化在3月银行动荡的背景下，这很可能导致融资条件收紧。从理论上讲，即将到来的影响基础设施刺激、积压/项目管道增加以及后不温不火的后新冠病毒复苏（意思是有余地和/或减少下行风险）应该超过缓和RESI建设活动的潜在影响（或至少延长两者之间的历史滞后关系）和/或商业在信贷收紧的背景下，房地产放缓。也就是说，仍然存在许多未知数，我们确实承认最近的数据点建议增加不确定性在终端市场,我们需要监控,和融资收紧会带来风险。本周，我们将研究人口普查局的3月份建筑业实施（CPIP）发布（周一发布，5月1日),任何新兴疲软的迹象。我们发现非 resi 建筑暴露在（至少）19我们覆盖的27名从本质上讲，MI / EE和机械领域的公司具有多样化的行业风险敞口范围;我们的终端市场数据库具有 31 种不同的功能垂直（包括难以捉摸的“其他”包罗万象框）。但是，有一些推动MI / EE和机械销售的很大一部分的行业，其中一个是非住宅建筑。到目前为止，我们覆盖范围的总收入中约有7%是通过生成non-resi建设,包括一个广泛的适用产品/服务，如暖通空调、电气设备、楼宇管理系统、施工设备等这不包括工具（因为它很困难确定RESI/非RESI结构之间的销售分配）或派克汉尼汾的非RESI敞口，该公司尚未披露。在 图 1 和 2,我们详细介绍了公司的外观;那些最高的进入非RESI建筑市场的销售比例包括TEX（71%），JCI（70%），CARR（60%），TT（60%），URI（48%），OSK（44%）和CAT（44%）。相反AGCO、DOV、GE、PH、PCAR、ROK、SYM 和 VRT 没有材料直接接触non-resi建设。第4页德意志银行证券公司。 2023年5月7日跨行业、电气设备和机械DeBLASEing追踪图1：非resi建筑占总收入的百分比图2:每个公司non-resi的描述曝光公司%的销售相关的业务(es)80%70%60%50%40%30%20%10%0%特克斯江森自控卡尔TTURI商船猫交易所债券LII71% 高空作业平台、破碎筛分设备70% 商业暖通空调和商业消防与安全60% 商业暖通空调和商业消防与安全60% 商用暖通空调设备及零件和承包48%的建筑设备租赁44%天线工作平台、混凝土搅拌机44%推土设备27% Non-resi电气&数据中心25%的商业暖通空调20%的土方和筑路设备21%的基础设施设备租赁15%的建筑技术9%商业暖通空调(我们不包括工具)7%部分的焊接、p (CP, SP5%的安全&图形——商业解决方案7%推土设备德技术主管亲爱的EMR伊利诺斯工具嗯CNHICMISWK红外4%的建筑设备发动机3%的机械安全;我们不包括的工具2%的矿业和建筑% Non-Resi建设暴露细致地多夫通用电气0%0%0%0%0%0%0%0%PH值PCAR韩国信谊VRT来源:德意志银行(Deutsche Bank)、公司信息来源:德意志银行(Deutsche Bank)、公司信息美国建筑支出仍接近历史高位上周，美国人口普查局发布了建筑月度报告2023年3月支出，提供美元总额的每月估计值在美国完成的建筑工程价值，包括劳动力成本和材料，建筑和工程工作，间接费用，利息和税款支付施工期间，以及承包商的利润。该系列包括两个新的施工和翻新/改造活动，并已进行调查自1964年以来每月。3月份，美国建筑总支出环比增长0.3%，达到季节性调整年率为1.835万亿美元。3月的支出水平~ 22%以上新冠疫情前的高峰期（2020 年 3 月）。在组合中，增长是由非 resi 推动的。环比（+1%），而RESI（环比下降0.2%）。在非季节性调整的基础上（更适合同比比较），总建筑支出增加3%Y/YinMarch（andisup4%YTDY/Y），drivenentirelybya19%growthinnon-resi花,而resi下降了11%。德意志银行证券公司。第5页 2023年5月7日跨行业、电气设备和机械DeBLASEing追踪图3：3月份，美国建筑总支出上升0.3% M / M - 1.835万亿美元(SA)图 4：总支出现在比历史高点高 0.3%2,000,0001,800,0001,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,0002,000,0001,800,0001,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000600,000400,000400,000200,000200,000价值建设到位(萨尔州,Mil。)价值建设到位(萨尔州,Mil。)来源:德意志银行(Deutsche Bank),美国人口普查局来源:德意志银行(Deutsche Bank),美国人口普查局图5:Resi建设M / M和下降0.2%持续下降Y / Y......图 6：...而非RESI建筑环比增长1%并继续发布Y / Y增长1,000,000900,000800,000700,000600,000500,000400,0001,000,000950,000900,000850,000800,000750,000700,000650,000600,000550,000500,000总建筑:住宅(萨尔州,Mil。)总建筑:非住宅(萨尔州,Mil。)来源:德意志银行(Deutsche Bank),美国人口普查局来源:德意志银行(Deutsche Bank),美国人口普查局我们还将施工数据分为公共（~占总CPIP的22%）和私有(~ 78%)垂直，在此基础上，公共支出环比增长0.2%，私人支出环比增长0.2%继2月份上涨1.1%和下跌0.7%之后，环比上涨0.3%分别。第6页德意志银行证券公司。 2023年5月7日跨行业、电气设备和机械DeBLASEing追踪图7：3月份私人支出环比增长0.3%...图8:......和公共支出增加0.2% M / M1,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000405,000355,000305,000255,000205,000155,000105,00055,0005,000公共建设价值（季节性调整后，百万美元）私人建筑价值（季节性调整后，百万美元）来源:德意志银行(Deutsche Bank),美国人口普查局来源:德意志银行(Deutsche Bank),美国人口普查局从绝对值来看，公共支出自早期以来总体上一直强劲。2018,并且在稍作审核后又开始回升——大流行。到目前为止，3月份公共支出同比增长15%（与2月份一致）。住宅建设显然占公共支出总额的一小部分（<3%），不过3月份同比增长10%，环比增长6%（2月份同比增长+13%，环比增长+3%）。然而，我们更关注