证券研究报告 行业研究｜光伏设备 2023年04月17日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 TOPCon行业深度：潮水带星来 [Table_Author] 左景冉 分析师 Email:zuojingran@lczq.com 证书:S1320523020001 投资要点： 在全球碳中和目标确定下，我们认为光伏行业中长期成长性确定性较强，预计2023年全球新增装机有望达338GW。 2022年以来N型技术加速迭代，TOPCon技术凭借其清晰的降本路径及较高的转换效率，产业化进程不断加速，降本增效的经济性也逐步得到验证。 2022年末TOPCon电池产能规模达到约63.3GW。按照目前各企业的产能规划，预计2023年末N型TOPCon电池产能有望超过200GW。 成本端， TOPCon组件一体化成本较P型仅高0.048元/W；价格端，受益于BOS成本摊薄以及发电量增益，TOPCon组件较PERC溢价达到0.07元/W。 建议关注：TOPCon组件龙头晶科能源，及电池片技术处于行业领先水平的新入玩家钧达股份。在TOPCon设备端建议关注在手订单充足的电池片设备龙头捷佳伟创，及布局各电池线路激光技术的激光设备龙头帝尔激光。 风险提示：光伏行业扩产不及预期、技术快速迭代带来的创新风险 投资评级： 中性 （首次） 市场表现 相关报告 -20%-10%0%10%20%30%40%50%4/186/299/911/201/314/13光伏设备沪深300 行业研究｜2023年04月17日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 光伏行业景气度高 ....................................................................................................... 4 1.1 规模：2022年后中国光伏产业规模占比降低，但全球规模持续扩容 ............... 4 1.2 全球政策：若放开束缚，则需求提升 ............................................................... 5 1.3 供需：由紧转松，价格博弈 .............................................................................. 6 2. 光伏市场概况 .............................................................................................................. 7 2.1 硅料：价格下降势在必行.................................................................................. 7 2.2 组件：价格将与硅料“脱钩” ............................................................................... 8 2.3 替代PERC：TOPCon助力降本提效 ............................................................... 8 3. TOPCon电池：下一代主流技术趋势.......................................................................... 9 3.1 核心优势：量产组件效率超PERC，达25.6%............................................... 10 3.2 需求端：Topcon市占率有望超25% .............................................................. 11 3.3 产业化进程：TOPCon建厂投资成本仅比PERC高0.8亿元/W .................... 12 3.4 成本拆分：非硅成本是降本的主要空间 .......................................................... 13 3.5 溢价测算：NP同价情况下，TOPCon IRR高0.59% ..................................... 13 3.6 电池片竞争格局：马太效应，资源向龙头集中 ............................................... 14 4. TOPCon设备：增长确定性强 .................................................................................. 15 4.1 技术路径：LPCVD工艺成熟度高，PECVD综合性能高 ............................... 16 4.2 设备竞争格局：传统工艺环节竞争激烈 .......................................................... 16 5. 投资建议 ................................................................................................................... 17 6. 风险提示 ................................................................................................................... 18 eWoWuWdUyXqU9PbPbRpNnNtRoNeRmMtOfQmNpQ9PqRqOMYqNqRvPrQqO行业研究｜2023年04月17日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图1 到2024年光伏新增装机历史容量及预测，单位：GW ....................................... 4 图2 光伏新增装机年复合增长率 ................................................................................ 4 图3 各地区光伏市场份额预测，单位（GW, %） ...................................................... 5 图4 各国未来光伏装机量扩产计划预告，单位（GW） ............................................. 5 图5 各国和地区光伏市场前景预测 ............................................................................ 6 图6 光伏产业链图 ...................................................................................................... 7 图7 光伏产业链5大主要原材料价值占比，单位（%） ............................................ 7 图8 硅料价格下降 ...................................................................................................... 7 图9 组件价格与硅料价格脱钩，单位：元/W ............................................................. 7 图10 电池片及硅片尺寸进化史 .................................................................................... 8 图11 高效电池产能预估............................................................................................... 9 图12 高效电池出货量预估 ........................................................................................... 9 图13 TOPCon电池是N型电池的一种 ........................................................................ 9 图14 TOPCon膜层示意图 .......................................................................................... 9 图15 SiO2/Al2O3(1.5 nm)/SiNx叠层TOPCon结构 .................................................... 10 图16 最优解Al2O3(3 nm)/SiNx叠层TOPCon结构 .................................................... 10 图17 当前各电池技术效率及成本对比 ....................................................................... 11 图18 TOPCon具有更低的衰减率 .............................................................................. 11 图19 各公司2022年及2023年TOPCon产能规划及出货量 ................................... 12 图20 2022年各公司规划产能（外圈）与出货量（内圈），单位：GW ..................... 12 图21 2022年各家TOPCon产能规划占比 ................................................................ 14 图22 2023年各家TOPCon产能规划占比 ................................................................ 14 图23 PERC与TOPCon工艺流程图及设备投资占比，单位（元，%） ................... 15 图24 设备端各环节主要厂商名单 .............................................................................. 17 行业研究｜2023年04月17日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 1. 光伏行业景气度高 能源危机和全球变暖等生态环境问题促使全球积极寻找可替代化石能源的绿色可再生清洁能源。太阳能因资源取之不尽用之不竭、容易获取、清洁安全等优点，被普遍认为是最具发展前景的绿色可再生能源之