国君研究 | 一周研选0508-05012

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报告总结

宏观经济与政策展望

1. 通胀预期下修：通胀预期的下调过程尚未结束，4月CPI数据弱于市场预期，核心CPI与失业率的关系表明核心通胀面临长期压力。市场对于全年通胀预期进一步下调至1.1%和-0.9%，长端利率走势倾向于下行，权益市场内部偏好成长风格。

2. 衰退迹象显现：美联储加息或已接近终点，但衰退风险已浮现。就业市场、库存变化和固定资产投资等因素拖累了经济增长，服务业消费和劳动力市场的走弱加剧了衰退预期，特别是鲍威尔首次承认经济可能陷入温和衰退，强调了经济下行的非线性特征。

3. 工业品通缩延续：PPI数据大幅弱于季节性，上游通缩压力持续。能源价格在全球供需格局中有所反弹，而国内黑色金属价格加速下滑。预计第二季度工业品通缩现象将持续。

4. 经济指标与货币政策：一季度GDP低于预期，库存变动和固定资产投资为主要拖累因素，而消费和政府支出起到了支撑作用。消费动能减弱，失业率上升，制造业PMI持续低于荣枯线，显示经济已进入下行通道。美联储的政策立场倾向于谨慎，短期内降息可能性较低。

市场策略与投资建议

1. 重剑亦有锋：在当前政治经济稳定背景下，关注央企价值重估与国改带来的成长性提升。新一轮国改旨在引领现代化产业体系建设，央企在新兴战略产业链和创新体系的布局将重塑其竞争力。推荐信息技术、装备、新材料、新能源、医药等领域的央国企。

2. 苹果MR：新的物种：苹果MR的发布预示着新技术应用将加速产业链创新，有望成为全球首款具备多模式快速切换功能的头显设备。产业链公司有望受益于硬件配置、操作系统和内容应用的优化。关注供应链、设备、整机组装、数字人、游戏、营销等领域的投资机会。

3. 结构性做多：继续结构化做多，关注“现代化”产业体系与中特估（中国特色估值体系）的投资机会。看好受益于现代化产业体系建设、中特估、数字经济、创新药、半导体等领域的股票，以及“性价比消费”成长性细分领域，如啤酒、食品、餐饮供应链、黄金珠宝、大众白酒等。

4. 基金配置：提升杠杆和权益仓位，增配交运、公用事业、计算机等板块。关注TMT（科技、媒体、电信）板块的加仓，减持新能源板块。同时，基金调仓换股，加仓科技板块，减持金融、医药板块，体现出对科技概念的热捧。

风险提示

• 疫情超预期反复：疫情对经济活动的干扰可能超出预期，影响市场稳定。
• 政策发力低于预期：政策效果可能不如预期，对市场提振力度有限。
• 流动性风险：市场流动性可能出现超预期紧缩，影响资产价格。
• 美国经济韧性：美国经济可能展现出超预期的韧性，影响全球金融市场。
• 美联储提前开启降息：若美国经济衰退迹象更为明显，美联储可能提前降息，影响市场预期和资产配置。

以上总结基于提供的报告内容，涵盖了宏观经济分析、政策展望、市场策略与投资建议，以及基金配置方面的见解。请注意，这些分析基于历史数据和当前市场环境，未来市场表现可能因多种因素而异。