1印度尼西亚：新政策利率2016年4月18日经济学印尼：新政策利率星展集团研究2016年4月18日常设设施，贷款利率BI当前政策利率常设设施，贷款利率7天反向回购利率新政策利率：7天反向回购利率银行同业隔夜利率（假设恒定）常设设施，存款率印度尼西亚银行（BI）于周五宣布了新的货币政策框架（图1）。自2016年8月19日起，央行将采用7D反向回购利率作为新的政策利率（称为BI回购利率）。同时，新的利率走廊设置为BI回购利率的±75bps。与此相比，当前的框架将存款便利率设定为比BI利率低200bps，而贷款便利率设定为比BI利率高50bps。在短期内，采用新的政策利率本身不会对银行的存款和/或贷款利率产生任何影响。从长远来看，中央银行的目标是采用新的政策利率来支持金融市场的深化，以发展3M-12M部门的银行间利率结构。如果金融深化最终得以实现，则可能导致资金成本降低，也可能导致银行利率降低。图1：BI新政策利率％7.57.06.56.05.55.04.54.0目前2016年8月19日生效甘迪·卡亚迪（Gundy Cahyadi）•（65）6682-8760•gundycahyadi@dbs.com•自2016年8月19日起，印尼央行（BI）将使用7D反向回购作为其政策利率，代替当前的BI利率•必须采用新的政策利率，因为现有的BI利率与驱动银行间隔夜利率无关•即使7D反向回购速率比当前BI速率低125bps，该切换也不被视为政策立场上的松动•不过，有趣的是，这种转变是否会给银行施加更大的压力以降低其贷款利率 印尼：新政策利率2016年4月18日2BI率上图2：当前BI利率和银行同业拆借利率％pa 1110987654314/3/0814/3/1014/3/1214/3/1414/3/16需要新的政策利率与当前的BI利率只是一个参考利率相比，BI的回购利率是一种交易性利率，此举旨在使货币政策的传输更加有效。BI利率被设计为银行同业隔夜（O / N）利率的参考利率，这是BI的货币操作目标。但是自2010年底以来，BI率和O / N率之间的差距已大大扩大（图2）。自美联储开始实施QE2计划以来，短期市场利率一直跟随低利率的全球环境。当前，BI速率与12M BI证书（SBI）一致。在某种程度上，BI汇率与推动短期市场汇率无关。因此，需要新的参考率。不是事实上的宽松BI回购速率为5.50％，比BI速率低125bps。但这并不意味着BI放松了其政策立场。 BI回购利率比当前BI利率低125个基点，仅反映了BI利率与短期市场利率之间的巨大差距。从短期来看，采用新的政策利率本身也不太可能导致降低银行的存款和/或贷款利率。一个令人担忧的问题是金融服务管理局（OJK）制定的当前存款上限规则。 OJK已将该国一些最大的银行（属于Buku IV和III类的银行）的BI利率设定为高于BI利率75-100bps的上限。在当前的BI利率为6.75％的情况下，这意味着相关银行的最高定期存款利率为7.50-7.75％。有人怀疑，OJK是否会采用新的BI回购利率作为新基准，同时以75-100bps的价差维持存款上限规则。假设BI回购利率保持在5.50％，这将有效地将最大定期存款利率降低到6.25-6.50％。OJK尚未发表任何官方评论，但BI州长Martotojo在上周五的新闻发布会上就此问题进行了澄清。存款限额规则的参考汇率可以简单地切换为12M SBI汇率，这与现有的BI汇率一致。在这种情况下，现行的最大定期存款利率将保持不变。 印尼：新政策利率2016年4月18日3观察贷款利率走势鉴于存款利率没有预期的变化，我们预计也不会对贷款利率产生影响。仍然有趣的是，至少在边际上，看看借贷利率是否会对新的政策利率产生实际反应。尽管BI将BI利率下调了75个基点，但今年平均贷款利率几乎没有下降。考虑到传递货币政策变化的时间滞后，这是可以理解的。但是政府可能会在道德劝导中利用新的较低的BI政策利率来推动银行在未来更加显着降低其贷款利率。8月后，有必要密切监视贷款利率。对今年GDP增长的任何影响可能都是有限的。但是，如果到年底贷款利率显着下降并且贷款增速超过15％，我们可能需要提高对2017年GDP增长的预测。资料来源：数据来自彭博社和星展银行（预测和转换） 印尼：新政策利率2016年4月18日4最近的研究IN：改善流动性管理16年4月15日IN：印度储备银行等待预算提示16年2月1日SGD：跌至中性16年4月8日费率：全球费率汇总/图表包16年1月29日JP：通货膨胀运动还有很长的路要走16年4月8日CN：一万亿不是一万亿？16年1月29日CN：什么是供应方的结构改革？16年4月7日IN：低油价助推衰落16年1月28日CN：产能过剩的根本原因和补救措施16年4月6日TH：消费薄弱环节2016年1月25日美国：什么是导致核心通胀的因素，什么时候会成为标题？16年3月31日CN：如何结束恶性循环全球原油：仍在蔓延16年1月21日16年1月20日EZ：关注英国退欧风险16年3月28日TW：选举后16年1月19日SG预算：平衡且具有变革性16年3月28日IN：回到财政十字路口16年1月19日ID：难以投资16年3月24日CNH：“接受”-人民币剧集16年1月15日费率：SGS溢血压迫16年3月21日比率：UST曲线：腹部太大16年1月15日JP：对东南亚的直接投资不断增加16年3月18日CN：服务和制造业是16年1月14日SG：冬季预算16年3月14日相互依赖第四季度：经济-市场-战略2016年第二季度16年3月10日IN：准备好了，没有免疫力15年12月16日IN：财政纪律重于增长16年3月1日第四季度：经济-市场-战略2016年第一季度15年12月10日利率：七国集团债券-发脾气16年3月1日2016假期异端15年12月7日全球增长：潜力何在？16年2月25日ID：制造业仍是拖累CNH：十亿美元的宝贝15年12月3日15年11月16日ID：BI宽松偏见持续存在16年2月19日EZ：更多量化宽松有帮助吗？15年11月4日EZ：负利率无法治愈16年2月17日费率：区域费率下降15年11月2日美国：消费有多强？16年2月12日外汇：货币政策分歧完好无损15年11月2日SG：下一个增长动力16年2月4日价格：UST曲线-下一条展平腿15年10月30日JP：日本央行进入未知领域16年2月2日JP：解密日本央行15年10月23日CNH：资本管制会有所帮助吗？16年2月2日ID：没有余地15年10月12日外汇：不只是人民币16年2月1日IN：出口下降15年10月9日免责声明：本文中的信息由星展银行有限公司（“公司”）发布。 它基于从认为可靠的来源获得的信息，但对于任何特定目的的准确性，完整性，及时性或正确性，公司不作任何明示或暗示的陈述或保证。 所表达的观点如有更改，恕不另行通知。 本文包含的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。 此处发布的信息仅用于收件人的信息，而不是代替收件人的判断，收件人应单独寻求法律或财务建议。 本公司或其任何关联公司或与本集团有联系的任何个人对因使用本文中的信息（包括任何错误，遗漏或错误陈述，疏忽或其他原因）或其进一步沟通，即使已告知本公司或任何其他人其可能性。 本文中的信息不应被解释为要约或要约的购买或出售任何证券，期货，期权或其他金融工具或提供任何投资建议或服务的要约。公司及其联系人，其董事，高级管理人员和/或员工可能在此处提及的证券中拥有职位或其他利益，并可能影响其中的证券交易，并且也可能为此执行或寻求进行经纪，投资银行以及其他银行或金融服务公司。 本文中的信息无意于分发或使用会违反法律或法规的任何司法管辖区或国家中的任何个人或实体，或由其使用。