敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年4月7日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】从人口视角看未来20年房地产需求演变——《人口峭壁》第八篇 从人口视角看，鉴于城镇化率快速推进，改善性购房群体处在高位，预计2030年前，我国住房需求仍相对稳健，其中，2023-2025年潜在住房需求为年均12亿平。进入2030年之后，随着我国从人口红利过渡至人口负债，住房市场将逐步向存量市场演变，改善性需求将成为结构性亮点。 【金工】TMT主题基金逆市走强，央企主题投资热度提升——基金市场月报20230331 3月国内市场新成立基金159只，合计发行份额为1418.46亿份，基金新发行市场小幅回暖。TMT主题基金指数逆市走强，上涨9.27%，游戏ETF和黄金ETF表现突出。股票型ETF资金净流入212.32亿元，创业板主题ETF资金净流入明显。投资国内市场的海外ETF资金在3月净流出，沪深300和海外中国互联网资产均遭减持。 【债券】Q1国债发行提速，预计Q2政府债净融资1.82万亿——利率债供给2023Q1回顾与Q2展望 2023Q1利率债总发行量和净融资规模均创历年同期新高，余额增速为12.5%，不同品种发行利率均有所上升。Q1国债净融资创历史同期新高，发行提速。预计2023年利率债净融资9.29万亿，余额增速大致在11.1%。预计Q2政府债净融资在1.82万亿左右，至2023年6月底政府债余额同比增速为10.6%（国债、地方债余额增速分别为12.5%、9.3%）。 行业研究 【银行】拐点将至——上市银行2022年经营回顾与展望(买入) 2022年，20家上市银行营收、归母净利润同比增速分别为0.4%，7.3%，较前三季度分别下降2、0.4pct。上市银行呈现以下经营特征：扩表提速，存款增长强劲；资负双重挤压，息差进一步收窄；非息增速延续放缓，占营收比重下降；资产质量总体稳健，特定领域风险上行。向前看，银行业绩增速有望于1Q迎来拐点，继续看好零售银行估值与盈利修复驱动下的股价表现。 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3312.63 0.00 沪深300 4096.64 -0.16 深证成指 11866.31 0.06 中小板指 7857.46 0.07 创业板指 2426.57 0.20 股指期货 收盘 涨跌% IF2304 4098.00 -0.14 IF2305 4100.80 -0.05 IF2306 4091.60 -0.14 IF2309 4051.00 -0.17 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 447.18 1.47 SHFESHFE燃油 3082 1.35 SHFESHFE铜 68520 -0.81 SHFESHFE锌 22135 -1.40 SHFESHFE铝 18580 -0.51 SHFESHFE镍 173350 -1.98 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 20331.20 0.28 国企指数 6894.05 0.27 道琼斯 标普500 4090.38 -0.25 纳斯达克 11996.86 -1.07 德国DAX 15520.17 -0.53 法国CAC 7316.30 -0.39 日经225 27472.63 -1.22 台湾加权 15810.77 -0.36 韩国综合 2459.23 -1.42 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 6.8747 0.07 人民币对欧元 7.4986 0.07 人民币对日元 0.0525 1.05 人民币对港币 0.8758 0.05 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.3465 21.77 DR007 1.9679 10.74 DR014 1.9568 5.21 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 2.2278 -0.25 五年期国债 2.7028 0.49 十年期国债 2.8605 0.21 数据来源：Wind, Bloomberg 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 晨会速递 【建材】判断23年行业格局供小于求，玻纤价格有望底部反转——玻纤行业深度跟踪报告(买入) 玻纤价格已处于底部，23年有望底部反转。粗纱及电子纱当前价格已回落至周期底部，判断继续下跌的可能性较小，我们测算2023年玻纤行业粗纱电子纱均将迎来供不应求格局，行业库存均有望持续回落，粗纱电子纱价格在23年有望迎来底部回升。中国巨石产能规模一骑绝尘、单线平均产能显著领先于同行、区域布局最为多元化、制造成本行业最低。我们推荐中国巨石，建议关注中材科技等。 公司研究 【银行】扩表提振利息收入，不良额率稳中有降——宁波银行（002142.SZ）2022年年报点评(买入) 2022年宁波银行营收、归母净利润同比增速分别为9.7%、18.1%，分别较前三季度下降5.5、2.1pct。扩表动能强劲提振下，净利息收入“以量补价”同比增长14.8%;非息收入同比略增1.4%。宁波银行深耕江浙等优质地区，受益区域经济活力强、居民财富积累等优势，经营业绩确定性与可持续性较强。维持“买入”评级。 【建筑】订单增长强劲，判断月产量已创新高——鸿路钢构（002541.SZ）2023年一季度经营数据点评(买入) 鸿路钢构23Q1订单及产量均增长强劲，或可验证下游复苏已逐步到来以及公司作为行业龙头将率先受益。我们看好公司在钢结构领域持续强化的竞争优势，看好公司产能扩张带来的成长性，看好公司智能化建设推动生产效率提升以及提高产品质量和客户粘性。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测。现价对应2023年动态市盈率为16x，维持“买入”评级。 【军工】钽电容业务周期性增长承压，非钽电容业务持续拓展——宏达电子（300726.SZ）2022年报点评(买入) 公司2022年实现营收22亿元，+8%；归母净利润9亿元，+4%。增速同比有所放缓。其中钽电容受到行业周期影响；非钽电容产品营收同比增长26%，已占总收入48%，逐渐成为成长的新动力。我们预测公司2023-25年的归母净利润10/11.8/14亿元，当前PE分别为19/16/14X。公司模块产品等业务实现了较好拓展，未来有望持续提升。维持买入评级 【零售】双品牌协同发展，加速推进门店优化调整——爱婴室（603214.SH）2022年年报点评(增持) 爱婴室（603214.SH）2022年实现营业收入36.19亿元，同比增长36.46%，实现归母净利润0.86亿元，同比增长16.97%，实现扣非归母净利润0.54亿元，同比增长85.58%。我们维持对公司2023/2024年归母净利润的预测0.99/ 1.11亿元，新增对公司2025年归母净利润的预测1.20亿元。公司“爱婴室”“贝贝熊”双品牌融合进程顺利，线下门店不断优化调整，O2O业务发展迅速，维持“增持”评级。风险提示：业内竞争加剧，门店拓展不及预期，兼并效果不达预期。 【中小盘】22Q4业绩边际改善明显，23年军工、新能源业务全新启程——王子新材（002735.SZ）2022年年报点评(买入) 王子新材公告22年年报。22年营业总收入17.51亿元，同比+0.90%；归母净利润7037.44万元，同比-16.65%。23年公司将重点发力军工、新能源领域业务，预算净利润目标为1.71亿元。维持23、24年归母净利润预测1.81亿元、2.41亿元，新增25年预测3.19亿元，23-25年对应PE分别为24x、18x、14x。维持“买入”评级。 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服