期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 所长 早读 国泰君安期货 2023/3/29期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 美国房价指数继续回落 观点分享： 美国标普-凯斯席勒房价指数在1月环比下跌0.2%，为连续第七个月下滑，比去年峰值回落3%。按揭贷款成本继续推高，美国衰退随着时间推移进一步成为现实，美国地产市场仍然面临较大压力。美国2月商品贸易逆差继续扩大，出口额降幅超过进口额降幅，汽车出口为近3个月最大降幅。经济衰退的前景使得货币政策后续的走向仍然成为市场的焦点。 050100150200250300350-505101520252018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:环比美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:当月同比美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市2023/3/29 美联储削减QE“灰犀牛”迟则终至 所长 早读 今 日 发 现 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 锡：近期锡价持续上涨的主要驱动力在于需求预期的再度好转，但从实际基本面供需的角度来看并没有发生特别大的变化。需求预期侧，一方面海外半导体股票上涨带来良好的支撑，另一方面国内工信部也发文表达支持消费电子行业，同时社会库存出现拐点，开始去库，令锡价强势反弹。然而从调研结果来看，电子类消费仍旧疲软，同比下降达到20%-30%，光伏用锡虽然略有增长，但是总量来看需求依旧同比减少。我们认为在现实需求无法跟随预期的情况下，此波锡价上涨空间以及持续性有限，建议投资者谨慎追涨。 镍：低库存去化与宏观共振驱动镍价阶段性回升，中期供应压力或限制上方空间。前期海外宏观施压镍价，下游逢低备货叠加第一季度进口量不及预期导致低位库存边际去化。由于海外加息预期降温，叠加国内政策提振消费预期，镍价处于阶段性回升之中。但是，由于多个项目计划于2023Q2投产，年中累库压力或限制镍价上方空间。因此，预计现实低库存与中期供应压力形成博弈，短期有望以震荡运行为主。 美豆：南美新豆开始大量上市，现货压力较大，虽然有阿根廷减产等利多因素，期货价格在过去几周还是在宏观等不利因素下快速跌至1350－1450美分的合理估值区间。3月31日美国农业部发布意向种植面积后，将开始北美作物季，由于大豆、玉米、小麦等种植利润均较高，品种 关注指数 锡 ★★★★ 品种 关注指数 镍 ★★★★ 品种 关注指数 美豆 ★★★ 所 长 首 推 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 本作物年度预计种植总面积同比略增，其中玉米和大豆市场普遍逾期较去年增加50－200万英亩，从大豆角度看，本次报告面积的重要性小于往年：巴西1.5亿吨大豆足以保证全球需求，大豆供需形势牛转熊格局行程，如果美豆生长季节（6－8月）不出极端天气，那么大豆将延续下跌趋势，估值中枢有望进一步下降。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所 主编： 林小春 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：震荡回落 .................................................................................................................................................................................. 7 白银：高位调整 .................................................................................................................................................................................. 7 铜：国内库存持续下降，支撑价格 ............................................................................................................................................. 9 铝：反弹继续 .................................................................................................................................................................................... 11 锌：供需双增，震荡运行 ............................................................................................................................................................. 13 铅：需求边际走弱，价格承压 .................................................................................................................................................... 15 镍：库存低位去化，需求亮点难寻 ........................................................................................................................................... 17 不锈钢：需求疲软压制，成本底部支撑 .................................................................................................................................. 17 锡：需求预期复燃，锡价拉涨 .................................................................................................................................................... 19 工业硅：弱势震荡 ........................................................................................................................................................................... 21 铁矿石：静态供需稳定，震荡反复 ........................................................................................................................................... 23 螺纹钢：情绪企稳，震荡反复 .................................................................................................................................................... 25 热轧卷板：情绪企稳，震荡反复 ............................................................................................................................................... 25 硅铁：产业缺口有限，博弈加剧 ............................................................................................................................................... 27 锰硅：板块需求冲击，上行承压 ............................................................................................................................................... 27 焦炭：情绪扰动，偏弱震荡 ......................................................................................................................................................... 29 焦煤：情绪扰动，偏弱震荡 ......................................................................................................................................................... 29 动力煤：下游弱势需求延续，偏弱运行 .................................................................................................................................. 31 玻璃：警惕高位压力 中期震荡 .................................................................................................................................................. 33 PTA：成本有支撑，9-1正套 ..............................................................................................