请务必阅读最后重要事项 第1页 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：能源化工研究中心 成雪飞 执业编号：F3079516 (从业) Z0017981 (投资咨询) 联系方式：chengxuefei@foundersc.com 成文时间：2023年3月23日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【行情复盘】 期货市场:今日低高硫燃料油价格整理运行，LU2306合约上涨18元/吨，涨幅0.49%，收于3692元/吨，FU2305合约下跌10元/吨，跌幅0.38%，收于2606元/吨。 【重要资讯】 1.新加坡企业发展局（ESG）：截至3月22日当周，新加坡燃油库存上涨195.6万桶至2304.8万桶，为2022年9月以来最高水平，新加坡轻质馏分油库存上升21.9万桶，达到1712.9万桶，创三周新高，新加坡中质馏分油库存增加175000桶至962.7万桶，为2021年10月以来的最高水平。 2. 2023年2月份我国燃料油进口量在175.58万吨，环比增加54.64万吨或45.18%，进口均价448.07美元/吨，环比增加12.37美元/吨或2.84%。其中2月份进口俄罗斯燃料油64.73万吨，环比增加13.95万吨，2月份进口马来西亚燃料油67.35万吨，环比增加38.56万吨。 3. 美国至3月17日当周EIA汽油库存-639.9万桶，预期-167.7万桶，前值-206.1万桶。 4.三名欧佩克代表：油价下跌，欧佩克+可能会在2023年底前继续减产200万桶/日。 【套利策略】 国内炼厂处于检修季节，开工负荷边际下降，提振油品，其中低硫裂解估值偏低下，建议可择机参与多低硫裂解价差操作。来自俄罗斯燃料油源源不断流入亚洲，新加坡地区燃料油库存连续累库，高硫基本面略显过剩，预计后市高硫裂解继续呈走弱格局。 【交易策略】 俄罗斯减产50万桶/日由3月份持续到6月份，有助于稳定原油市场，同时风险事件对大宗商品市场影响减弱，对原油利空压力亦减弱，预计原油价格开始走修复性反弹逻辑；高硫燃料油方面：2月份我国燃料油进口量创同期历史新高，主要增量来自马来西亚与俄罗斯，在进口量大增的情况下，对高硫价格形成利空，预计后市高硫裂解可能开始走弱，低硫方面，科威特石油公司低硫燃料油继续销往亚洲地区，但从裂解价差我们关注到，低硫裂解价差已经回落至近几年低位，低硫燃料油估值明显偏低，后市预计低硫燃料油裂解价差有走强动力。单边走势方面，预计后市低高硫燃料油继续紧跟原油呈修复性反弹行情。 风险关注：原油价格下跌 燃料油期货日报 Crude oil Futures Daily Report Report 燃料油期货日报 Fuel Oil Daily Report 请务必阅读最后重要事项 第2页 一、 期货行情 表1：FU各合约价格走势图 合约开盘价收盘价结算价涨跌涨跌幅成交量(万手)成交额(万元)持仓量(万手)持仓变化FU01合约259025892583240.940.1026350.34-0.01FU05合约26452612261690.3584.67221549838.271.06FU09合约262026182611351.3621.1355169820.21-0.02 数据来源: Wind，方正中期研究院 二、 上游市场 -2-1012342001-032002-032003-032004-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-03%(10Y-2Y)美国国债收益率00.511.522.533.52013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03美元/桶通胀指数 图1:美国（10Y-2Y）国债收益率差值 图2:WTI原油以及通胀指数走势图 数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院 0246810120204060801001201402014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03美元/mmbtu美元/桶NYMEX WTI原油NYMEX天然气010002000300040005000-60-40-200204060801001201401602006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-03美元/桶WTI期货结算价南华工业品指数（右轴） 图3:美原油与美天然气期货价格走势 图4:美原油与南华工业品指数走势 资料来源：Wind、方正中期研究院 资料来源：Wind、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第3页 300000350000400000450000500000550000600000147101316192225283134374043464952千桶美国原油库存201820192020202120222023200000220000240000260000280000147101316192225283134374043464952千桶美国汽油库存201820192020202120222023 图5:EIA原油库存季节性走势 图6:EIA汽油库存季节性走势 资料来源：EIA、方正中期研究院 资料来源：EIA、方正中期研究院 5060708090100110147101316192225283134374043464952%美国炼厂开工率20172018201920202021202220230100200300400500050010001500200025002014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/032019/092020/032020/092021/032021/092022/032022/092023/03部部美国钻机数量:原油美国钻机数量:总计美国钻机数量:天然气 图7:美国原油炼厂开工率 图8:美国钻机总数季节性走势图 资料来源：EIA、方正中期研究院 资料来源：贝克休斯、方正中期研究院 01000200030004000500060007000147101316192225283134374043464952千桶/日美国原油净进口20192020202120222023 01000020000300004000050000600007000080000147101316192225283134374043464952千桶库欣原油库存20192020202120222023 图9:美国原油净进口量走势图 图10:库欣地区原油库存走势图 资料来源：EIA、方正中期研究院 资料来源：Wind、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第4页 020000040000060000080000010000002020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03张WTI非商业多头持仓数量WTI非商业净持仓数量0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,0002020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03张布伦特管理基金多头持仓数量布伦特管理基金净持仓数量 图11:NYMEX非商业持仓走势图 图12:布伦特原油基金持仓走势图 资料来源：Wind、方正中期研究院 资料来源：Wind、方正中期研究院 三、 现货市场 0100200300400500600700800900美元/吨市场价:保税船用油(380CST):舟山0200400600800100012001400美元/吨市场价:保税船用油(0.5%低硫燃料油):舟山 图13:舟山保税船用（380CST）价格走势图 图14: 舟山保税船用（0.5%）价格走势图 资料来源：Wind、方正中期研究院 资料来源：Wind、方正中期研究院 01002003004005006007008000200400600800100012002020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03美元/吨船用油(0.5%低硫燃料油):新加坡燃料油(高硫380):FOB新加坡0204060801001201401601802002020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03美元/吨柴油(含硫0.05%):FOB新加坡柴油(含硫0.5%):FOB新加坡 图15:新加坡低高硫现货价格走势图 图16:新加坡柴油价格走势图 资料来源：Wind、方正中期研究院 资料来源：Wind、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第5页 四、价差情况 050010001500200025002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03美元/吨升贴水:低硫燃料油(船供):舟山-100-500501001502022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-