期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：如期加息25bp ...................................................................................................................................................................... 2 白银：夜盘上行 .................................................................................................................................................................................. 2 铜：内外库存共振回落，支撑价格 ............................................................................................................................................. 4 铝：如期获得底部支撑 .................................................................................................................................................................... 6 锌：多空交织，区间震荡 ............................................................................................................................................................... 8 铅：消费边际走弱，价格承压 .................................................................................................................................................... 10 镍：多空博弈，镍价震荡运行 .................................................................................................................................................... 12 不锈钢：库存边际去化，成本底部支撑 .................................................................................................................................. 12 锡：小幅反弹 .................................................................................................................................................................................... 14 工业硅：现货报价回落，盘面弱稳为主 .................................................................................................................................. 16 2023年03月24日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 黄金：如期加息25bp 白银：夜盘上行 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人） 从业资格号：F03087751 liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 资料来源：同花顺，上海有色网，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、 引发市场巨震后，美财长耶伦修改证词关键部分，称准备必要时再采取保护存款行动；媒体称美国银行业大佬齐聚华盛顿，或有新动作。 2、 不惧银行业危机，英国央行如期加息25基点；瑞士央行坚持加息50个基点。 3、 美国债权人准备就瑞信AT1减计起诉瑞士政府；瑞士监管辩称该决定在法律上无懈可击；对冲基金据称在抢购瑞信AT1债，押注债权人在诉讼中获胜。 昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金2304438.360.68%418.640.40%黄金T+D438.381.04%419.400.25%Comex黄金23022002.801.63%--伦敦金现货1992.692.22%--沪银230651850.70%4958.000.12%白银T+D51681.33%4928-0.06%Comex白银230323.2200.45%--伦敦银现货23.0420.29%--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金230230,836-10,34113,832-1,742Comex黄金230271,67512,499280,42410,707沪银2302977,882271,948590,4028,889Comex白银230358,3772,94195,3160SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）昨日前日黄金T+D对AU2302价差0.02-1.57沪金2212合约对2302合约价差0.000.00买沪金12月抛6月跨期套利成本5.645.65黄金T+D对伦敦金的价差73.352.04白银T+D对AG2302价差4921沪银2212合约对2306合约价差-5,149-5,132买沪银12月抛6月跨期套利成本84.7484.84白银T+D对伦敦银的价差489-651美元指数美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。价差汇率较前日变动1.590.00-0.0171.31-0.11,141102.590.05%6.83-0.89%6.84-0.74%2库存2,7900-3221,357,598昨日库存1,830,683283,024,751较前日变动-10922600,89920期货及现货电子盘昨日价格较前日变动0.14%1.211.080.19%132.684.66%28-17昨日持仓14,291.58较前日变动ETF925.422023年3月24日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 美联储如期加息25bp，SEP方面并未调整今年利率预期，仍是5.1%，在议息决议中删去“持续加息”是适宜的，令市场认为未来将很快结束加息。此外，点阵图方面表明2023年降息可能性不大，2024年则出现明显分歧，但中位数预期表明2024年利率或下降0.8个百分点，2025年将下降1.2个百分点。会后记者会中，鲍威尔则是强调了银行业带来的风险的局限性，但市场依旧认为偏鹰派的发言以及加息水平会进一步推动经济向衰退方向运行，会议结束后利率美元下行、黄金上涨。我们认为，市场的交易和联储再度发生分歧，市场押注今年会降息且经济加速衰退，但联储表明今年不会降息且软着陆可期。未来是否会再度出现市场向联储妥协尚未得知，但是在宏观因素动荡不稳定中，金银多头性价比已然显现。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 铜：内外库存共振回落，支撑价格 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 铜基本面数据 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国财政部长耶伦称，准备在必要时采取额外的保护存款行动；采取强有力措施，以确保银行形势安全；可能会再次使用重要的防风险蔓延工具。 中国2月铜矿砂及其精矿进口同比增加10%，从智利进口同比减少15.99%。 中国2月废铜（铜废碎料）进口量为173,825.31吨，环比增加33.96%，同比增加58.30%。 昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪铜主力合约68,3500.40%691201.13%伦铜3M电子盘8,9890.68%--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪铜主力合约89,492-2,503 161,8024,013伦铜3M电子盘20,5793,297244,000-25,422 昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜87,610-2,104 - -伦铜73,475-1,125 45.05%-3.51%昨日价差前日价差较前日变动123.58.50484805353063,00062,5005005035151207050184---693-420-273 -513-209-304 1,8421,717125-1,102-420-682 沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2023年03月24日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 五矿资源发布公告称，已经批准并正在推进开发位于刚果民主共和国 (DRC) Kinsevere 铜矿的 Kinsevere 扩建项目。 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜回升，沪铜指数大幅上涨。美国财政部长耶伦称，准备在必要时采取额外的保护存款行动，安抚市场悲观情绪。海外铜精矿供应扰动下降，中国2月铜精矿进口同比多增，铜精矿加工费回落受限。国内电解铜产量增加，但4月部分大型冶炼企业检修，影响未来精铜供应。国内再生铜供应增加，再生铜进口亏损扩大，精废价差持续回升，处于盈亏平衡点上方。终端消费持续修复，铜下游开工普遍回升，企业逢低增加原料库存。国内仓单库存持续减少；伦铜仓单库存下降，注销仓单比例下降；COMEX铜库存低位。国内现货对期货升水扩大，沪铜近远月升水上升；伦铜0-3现货升水扩大。整体来看，美国财政部长安抚市场，利好风险资产价格。从基本面的角度看，国内外仓单库存持续减少，现货升水，支撑短期价格。 期货研究 请务必阅