本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 有色金属 2023年03月18日 美国银行危机后衰退担忧蔓延，降息预期下重视黄金白银投资机会 看好 ——有色金属&能源材料行业周报20230313-20230317 证券分析师 王宏为 A0230519060001 wanghw@swsresearch.com 研究支持 马焰明 A0230121070003 maym@swsresearch.com 何成洋 A0230122030001 hecy@swsresearch.com 联系人 何成洋 (8621)23297818×转 hecy@swsresearch.com 本期投资提示：  一周行情回顾：1）环比上周，上证指数上涨0.63%，深证成指下跌1.44%，沪深300下跌0.21%，有色金属（申万）指数下跌2.12%，跑输沪深300指数1.91个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨5.90%，小金属下跌3.76%，能源金属下跌4.31%，铝下跌2.49%，铜下跌0.69%，铅锌下跌1.40%，金属新材料下跌3.69%。  价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格-3.24%、-1.69%、+0.60%、-1.43%、-1.75%、+3.00%，COMEX黄金价格+6.46%、白银+10.38%。2）能源材料：锂辉石-2%，电池级碳酸锂-10%，工业级碳酸锂-14.19%，电池级氢氧化锂-4.12%，金属锂-6.12%；电解钴-1.59%，电解镍-1.29%；干、湿法隔膜价格不变；六氟磷酸锂-16.13%；6um锂电铜箔加工费-10%。  变化：1）央行公告全面降准。3月17日周五中国人民银行公告于2023年3月27日降低存款准备金率0.25个百分点，本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。2）美国2月CPI符合市场预期。美国劳工统计局发布数据2月CPI同比增长6%，核心CPI同比增长5.5%，2月CPI符合市场预期。3）美国银行危机后衰退担忧蔓延，美债收益率持续下跌。3月8日至3月17日，美国2年期国债收益率由5.05%下降至3.81%，3个月期国债收益率由5.06%下降至4.52%，当前市场已展现基于衰退担忧的降息预期。  周期投资分析意见：首选工业硅龙头（合盛硅业），看好铜2023-2024年的持续成长机会（紫金矿业、金诚信、洛阳钼业等），滞胀环境下金价有望上涨（紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金），供需双振钼价上行长周期(金钼股份)。工业硅：预计2022年8月至2023年6月国内新增多晶硅产能104.7万吨+有机硅持续扩产将带动工业硅需求快速增长，工业硅供给端有效增量不足，夏天供给最旺季节已经出现涨价，冬季淡季可以期待供需进一步紧缺。铜：看好2023-2024年铜上涨，2022-2024全球铜矿新增供给有限，需求端新能源需求持续高增长，预期铜供需有望维持紧平衡，铜价有望迎来上涨周期。黄金：美联储加息周期末期，美国十年期国债收益率已到近十年高点，美债长短利率持续倒挂，未来经济预期悲观，预计金价上涨。钼：看好23年钼价持续高位，22年下游新增500万吨300系不锈钢产能，钼终端消费受化工/石化/天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气，供需紧张下23年钼价有望维持高位。  成长周期投资分析意见：推荐23年供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、东阳光、博威合金、横店东磁，周期成长股合盛硅业、紫金矿业、金诚信、湖南黄金、洛阳钼业、天山铝业。华峰铝业（全球汽车铝热管理材料龙头，受益新能源需求高增长预计2022年新能源营收占比达40%，预计2022-2024年归母净利润分别为7.3/10.0/12.5亿元，PE分别17/13/10倍），东阳光(电极箔及电容器、电池铝箔、PVDF高成长龙头，预计2022-2024年归母净利润分别为11.75/21.7/34.5亿元，对应PE分别为22/12/8倍)，博威合金（特殊铜合金龙头，高端产能扩张迎量价齐升，预计2022-2024年归母净利润分别为5.5/8.4/10.1亿元，PE分别23/15/12倍），横店东磁（受益钢铁冶炼行业成本下行，磁材原材料成本下降，光伏+小动力电池持续扩产，预计2023-2025年分别实现归母净利润21.2/26/34.2亿元，PE分别为15/12/9倍），合盛硅业（需求端：未来一年多晶硅产能翻倍，对应工业硅需求增长20%+；供给端：冬季枯水期缺电工业硅季节性减产。剪刀差下工业硅涨价概率极高，工业硅历史最高价6万元/吨，当前价格1.7万元/吨，合盛硅业四季度开始年化130万吨工业硅产量，涨价1万利润增厚95亿，弹性极大，预计2022-2024年归母净利润分别为63.8/112.1/124.7亿元，PE分别15/9/8倍），天山铝业(国内成本较低的电解铝龙头，转型电池铝箔业务一体化优势明显，2024年实现22万吨产能，预计2022-2024年公司归母净利润分别为45.2/53.7/60.1亿元，PE分别为8/7/6倍)，湖南黄金(全球金锑资源龙头，光伏拉动锑供需持续趋紧，刚需+下游成本占比极低锑价上涨空间可期，预计2022-2024年公司实现归母净利润6.03亿元/8.37亿元/12.02亿元，对应PE分别为30/22/15倍)，紫金矿业(全球铜金龙头，布局能源金属，美联储降息预期下有望充分受益，矿产产量持续增长，预计公司2022-2024年实现归母净利润200.1/253.6/289.1亿元，对应PE分别为15/12/10倍)，金钼股份(业务集中钼矿采选，旗下矿山品味、储量双高，充分受益本轮钼价上行周期，预计2022-2024年分别实现归母净利润14.4/22.1/22.2亿元，对应PE分别为26/17/17倍)，金诚信(中国工程队走向世界的标杆，铜业新贵，预计2022-2024年归母净利润分别为6.0/10.0/20.5亿元，PE分别为31/18/9倍)，盛达资源（低实际利率预期、金银比高位、光伏需求拉动驱动银价上行，预计2022-2024年分别实现归母净利润3.65亿元/4.7亿元/5.6亿元，PE分别为30/24/20倍）。  风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共7页 简单金融 成就梦想 1. 一周行情回顾 总体看 ，环比 上周 ，上证 指数上涨0.63%，深证成 指下跌1.44%，沪深300下跌0.21%，有色金属（ 申万）指 数下 跌2.12%，跑输沪深300指数1.91个百分 点；2023年有色 金属（申万）指数上涨4.25%，跑赢沪深300指数2.00个百分 点。 图1：本周有色金属（申万）指数下跌2.12%，跑输沪深300指数1.91个百分点 资料来源：Wind，申万宏源研究 图2: 2023年有色金属（申万）指数上涨4.25%，跑赢沪深300指数2.00个百分点 资料来源：Wind，申万宏源研究 分子板块 看，环比上 周，贵金属上涨5.90%，小金属 下跌3.76%，能源金 属下跌4 .31%，铝下跌2.49%，铜下跌0.69%，铅锌下跌1.40%，金属新 材料 下跌3.69%。年初 至今 ，贵金属上涨14.87%，小金属 上涨4.54%，能源金 属下跌5.00%，铝上涨7 .16%，铜上 涨10.61%，铅锌上涨10.54%，金属新材料上涨0.12%。 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。3 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共7页 简单金融 成就梦想 图3：本周有色各板块涨跌幅 图4：年初至今有色各板块涨跌幅 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 表1：周内有色金属领涨领跌个股 上周领涨个股 上周领跌个股 代码 简称 周涨幅 年涨跌幅 代码 简称 周涨幅 年涨跌幅 000506.SZ 中润资源 47.5% 72.1% 300835.SZ 龙磁科技 -15.3% 1.1% 300139.SZ 晓程科技 20.5% 47.4% 600338.SH 西藏珠峰 -14.3% -3.1% 000603.SZ 盛达资源 15.2% 27.5% 002149.SZ 西部材料 -9.7% -6.6% 002378.SZ 章源钨业 8.9% 24.7% 601137.SH 博威合金 -9.6% 7.3% 000975.SZ 银泰黄金 7.7% 20.0% 601958.SH 金钼股份 -8.5% 0.1% 601069.SH 西部黄金 7.3% 23.5% 603993.SH 洛阳钼业 -8.5% 18.0% 600547.SH 山东黄金 7.2% 8.9% 002532.SZ 天山铝业 -8.1% 1.0% 000426.SZ 兴业矿业 6.7% 30.7% 002155.SZ 湖南黄金 -7.8% 16.6% 002988.SZ 豪美新材 6.1% 32.4% 601677.SH 明泰铝业 -7.5% -13.1% 600807.SH 济南高新 5.7% 4.4% 002497.SZ 雅化集团 -7.4% -7.9% 资料来源：Wind，申万宏源研究 2. 金属价格变化及行业重点公司估值 表2：基本金属及贵金属价格变化 单位 17均价 18均价 19均价 20均价 21均价 22均价 本周价格 周环比 同比年初 LME价格 铜(三月期) 美元/吨 6208 6537 6023 6197 9293 8793 8580 -3.24% 2.48% 铝(三月期) 美元/吨 1985 2109 1812 1732 2486 2711 2274 -1.69% -4.37% 铅(三月期) 美元/吨 2323 2246 2005 1837 2189 2147 2090 0.60% -8.87% 锌(三月期) 美元/吨 2892 2885 2506 2280 3007 3445 2895 -1.43% -2.61% 锡(三月期) 美元/吨 19961 20063 18532 17110 31172 30957 22510 -1.75% -9.26% 镍(三月期) 美元/吨 10474 13192 14022 13860 18467 26246 23364 3.00% -22.24% 国内价格 铜(三月期) 元/吨 49280 50750 47676 48796 68409 66919 67220 -2.31% 1.45% 铝(三月期) 元/吨 14704 14362 13878 14009 18940 19946 18230 -0.19% -2.51% 铅(三月期) 元/吨 18267 18849 16544 14672 15309 15301 15405 1.65% -3.27% 锌(三月期) 元/吨 23498 22943 19845 18189 22360 24943 22520 -1.53% -5.24% 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。4 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共7页