本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 JIE 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2023年03月18日 油价回落运价坚挺，关注美国战略储备回补可能，重申港口板块反垄断结束重启市场化提价估值修复机会 看好 ——申万宏源交运一周天地汇（20230313-20230317） 相关研究 "中强美弱推动油运上行，沙特伊朗恢复外交关系对油轮利好概率更大-申万宏源交运一周天地汇（20230306-20230310）" 2023年3月11日 "BDI11连涨，全球3月原油海运量有望淡季新高，造船景气度回暖，推荐中国船舶、招商轮船-申万宏源交运一周天地汇（20230227-20230303）" 2023年3月4日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 罗石 A0230122080009 luoshi@swsresearch.com 邹杰伟 A0230121060001 zoujw@swsresearch.com 刘衣云 A0230122100009 liuyy@swsresearch.com 联系人 邹杰伟 (8621)23297818× zoujw@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周油轮租金上涨、油轮股回落，股价运价背离。主要原因为油价回落，美联储加息预期变化下持仓油轮股的成长风格投资者持仓切换，油轮股基本面逻辑不变，油价回落关注后续美国战略储备回补空间。推荐招商轮船、中远海能、招商南油。供给受限仍为油轮根本逻辑：油轮新船订单处于历史低位，船厂产能受限，新造船价格上涨，碳中和下船用燃油不确定性，碳中和环保压力老旧船加速退出。按照20-25年船舶寿命，每年新增订单应该在4-5%之间，考虑需求增长，新船订单占运力比10%-15%为合理区间，当前VLCC新船订单占运力比不足3%，存在油轮造船板块同步改善的机会。 ⚫ 港口板块重申港口反垄断结束重启市场化提价估值修复机会，关注后续分红情况，推荐关注青岛港、招商港口、上港集团。 ⚫ 造船：克拉克森新造船价格指数报165点，与上周持平本周油轮集装箱订单继续增加。中国船燃发布国内首个《船用甲醇燃料加注规程》标准，为后续甲醇燃料做准备。扬子江船业近日与四家欧洲航运公司签署了总计12艘成品油船建造意向书，包括6艘LR16艘LR2。ONE在日本船厂（原JMU和Imabari合并）订造10艘甲醇和氨双燃料预留的13700TEU集装箱船。继续推荐中国船舶、关注中船防务、扬子江 ⚫ 原油：VLCC-TCE 涨2%至93688美元/天，苏伊士涨17%至82087美元/天，阿芙拉涨9%至88694美元/天。成品油：LR2跌5%至49807美元/天，MR上涨2%至29854美元/天，大西洋一揽子涨6%至41802美金/天，苏伊士以东新加坡-澳大利亚跌5%至17487美元/天散货：BDI周涨幅8%至1535点，受黑色系回落影响后半周BDI回落。集运：FBX、SCFI涨跌互现，FBX跌7%至1463点，SCFI涨0.4%至910点。内贸集运：PDCI上涨1%至1569点，推荐中谷物流（价格稳定格局改善，静待散改集内需数据验证），华贸物流（beta端的出口预期较低，alpha端的直客战略稳步推进）。 ⚫ 快递： 1）1-2月快递业务量同比增长4.6%。中通发布年度业绩；快递公司2月数据出炉。a）中通快递发布2022Q4及2022年度业绩。四季度，实现收入98.71亿元，同比增长7.1%；调整后净利润21.29亿元，同比上升21.8%。同时给出2023年经营指引：业务量同比增长18-22%，市占率提升至少1.5pct。b）快递公司公布2月月度数据，公司层面：、单价环比变动：韵达（-0.15元）>圆通（-0.2元）>申通（-0.28元）。业务量同比增速：申通（+70%）>圆通（+61%）>行业（+32.8%）>韵达（+13.6%）。2）投资分析意见：快递高质量竞争延续，行业格局改善带来的投资机会越来越近。建议重点关注长期逻辑清晰、中期有望受益宏观经济修复、短期业绩持续改善的顺丰控股，加盟快递板块关注数字化转型顺利、业绩稳健增长的圆通速递，关注持续改善的韵达股份、申通快递，关注港股中通快递。 ⚫ 航空机场：（1）2023夏秋航季计划发布：2023年夏航季国内时刻每周共116370班次，同比22年-1%，同比19年+27%。运营航2023年全协调时刻为31539班次，同比22年-1%，同比19年+20%，占比27%。（19年占比29%）。（2）航司二月经营数据发布：中国国航/吉祥航空/南方航空/春秋航空国内客运量分别恢复至19年的92%/115%/94%/123%，国际客运量分别恢复至19年的8%/25%/16%/23%。3）投资分析意见：夏航季换季将成为国内以及国际航线加速恢复的首要节点，随着各国家地区的政策放开，预计我国以及外国航司国际航班计划将逐步加速落地。航空市场需求在航班加班下同样能够加速提升，后期票价有望企稳。 ⚫ 公路铁路：迁徙规模指数：本周全国居民迁徙规模指数小幅增长，居民出行继续恢复。全国范围看，北上广三地迁入指数与迁出指数均呈小幅上升。铁路货运：本周日均铁路货运量超过1118万吨，对比上周日均铁路货运量小幅下降，但整体中枢值仍然在高位，预计伴随日常经济的复苏，铁路货运量将继续增长。高速公路货车通行量：3月11日至3月17日，全国高速公路货车通行量5228万辆次，环比上周总通行量下降0.18%。3月17日，全国高速公路货车通行量为767.75万辆次，同比上周最后一日下降2.2%。投资分析意见：推荐：思维列控，京沪高铁，交控科技。推荐关注：华铁股份，深高速。 ⚫ 风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束、经济增速及预期。 ⚫ 风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束、经济增速及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共19页 简单金融 成就梦想 回顾基本面及市场变化：1）交通运输行业指数上涨0.48 %，跑赢沪深300指数0.69 个百分点(下跌0.21 %)。交运三级子行业中，铁路运输板块涨幅最大，为3.52%，航运板块跌幅最大，为-3.17%。2）数据回顾：中国沿海干散货运价指数收于1,086.31 点，周上涨0.75%；上海出口集装箱运价指数收于909.72 点，周上涨0.35%；波罗的海干散货指数报收于1,535.00 点，周上涨7.79%；原油油轮运价指数报收于1,579.00 点，周上涨6.19%。 FBX全球集装箱指数报收于1463美元/FEU，周下跌6.7%；FBX中国-北美西岸运价指数报收于1028美元/FEU，周下跌1.2%；FBX中国-北美东岸运价指数报收于2198美元/FEU，周下跌3.0%；FBX中国-北欧运价指数报收于1414美元/FEU，周下跌6.7%；FBX中国-地中海运价指数报收于2784美元/FEU，周上涨1.1%。 个股组合：中远海能、招商轮船、招商南油（需求冲击结束、长期牛市开启）/建发股份(供应链/地产双轮驱动)/中谷物流（散改集长逻辑进入验证期）/中国船舶（国企改革、利润释放、环保订单集中催化 /思维列控、交控科技（铁路出行链修复、更新需求、基建预期共振）/厦门国贸、浙商中拓（集中度加速上行从周期走向成长）/圆通速递（优质公司高安全边际）、顺丰控股（顺周期主业改善）/广汇物流（路网格局持续优化 始发量有望改善）、京沪高铁（跨线车淡季不淡 二三季度运量有望快速修复）/中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空（疫后复苏出行链修复，供需环境优化，收益水平提高） 航运周观点： 1、 本周油轮租金上涨、油轮股回落，股价运价背离。主要原因为油价回落，美联储加息预期变化下持仓油轮股的成长风格投资者持仓切换，油轮股基本面逻辑不变，油价回落关注后续美国战略储备回补空间。在船价坚挺，运费中期抬升，中期逻辑持续验证的背景下建议关注油轮投资机会，推荐招商轮船、中远海能、招商南油。 2、 供给受限仍为油轮根本逻辑：油轮新船订单处于历史低位，船厂产能受限，新造船价格上涨，碳中和下船用燃油不确定性，碳中和环保压力老旧船加速退出。按照20-25年船舶寿命，每年新增订单应该在4-5%之间，考虑需求增长，新船订单占运力比10%-15%为合理区间，当前VLCC新船订单占运力比不足3%，距离订单过量有充足空间。存在油轮造船板块同步改善的机会。 3、 港口板块相对稳健，重申港口反垄断结束，重启市场化提价估值修复，关注后续分红情况，推荐关注青岛港、招商港口、上港集团。 本周克拉克森航运数据：油价回落，原油运价继续上涨，新船订单增加。 造船：克拉克森新造船价格指数报165点，与上周持平本周油轮集装箱订单继续增加。中国船燃发布国内首个《船用甲醇燃料加注规程》标准，为后续甲醇燃料做准备。扬子江船业近日与四家欧洲航运公司签署了总计12艘成品油船建造意向书，包括6艘LR16艘LR2。ONE在日本船厂（原JMU和Imabari合并）订造10艘甲醇和氨双燃料预留的13700TEU集装箱船。继续推荐中国船舶、关注中船防务、扬子江 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。3 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共19页 简单金融 成就梦想 原油：VLCC-TCE 涨2%至93688美元/天，苏伊士涨17%至82087美元/天，阿芙拉涨9%至88694美元/天 成品油：LR2跌5%至49807美元/天，MR上涨2%至29854美元/天，大西洋一揽子涨6%至41802美金/天，苏伊士以东新加坡-澳大利亚跌5%至17487美元/天 散货：BDI周涨幅8%至1535点，受黑色系回落影响后半周BDI回落。 集运：FBX、SCFI涨跌互现，FBX跌7%至1463点，SCFI涨0.4%至910点。内贸集运：PDCI上涨1%至1569点；TDI、TDII微跌至1439.08、1493.47点，TDOI与上周持平推荐中谷物流（价格稳定格局改善，静待散改集内需数据验证），华贸物流（beta端的出口预期较低，alpha端的直客战略稳步推进）。 本周重点报告：《中国疫后需求复苏超预期，新常态运价值得期待——申万交运海外油轮股四季报分析》 快递周观点 （1）行业：1-2月快递业务量同比增长4.6%，单价基本稳定。据国家邮政局，1-2月快递业务完成量164.0亿件，同比增长4.6%；快递业务完成收入1617.2亿元，同比增长2.7%。单票收入9.86元/票，同比下降1.7%，整体保持稳定。 （2）公司：中通发布年度业绩；快递公司2月数据出炉。a）中通快递发布2022Q4及2022年度业绩。四季度，实现收入98.71亿元，同比增长7.1%；调整后净利润21.29亿元，同比上升21.8%。2022年全年，实现收入353.8亿元，同比增长16.3%；调整后净利润69.56亿元，同比增长39.1%。公司通过四季度经营实现利润增长，业绩符合预期，同时给出2023年指引：业务量同比增长18-22%，市占率提升至少1.5pct。b）快递公司公布2月月度数据，公司层面：受春节错期影响业务量增速普遍增长，申通快递增长最明显；单价总体下降，韵达下滑最少。单价环比变动：韵达（-0.15元）>圆通（-0.2元）>申通（-0.28元）。业务量同比增速：申通（+70%）>圆通（+61%）>行业（+32.8%）>韵达（+13.6%）。 （3）投资分析意见：快递高质量竞争延续，行