证券研究报告 | 公司点评 | 非金属材料II http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 力量钻石(301071) 报告日期：2023年03月17日 符合预期，需求回暖+供给释放共驱成长 ——力量钻石2022年年报点评报告 投资要点 ❑ 业绩概览：收入/利润同比+82%/92%，贴近预告中值符合预期 22年收入+82%，利润+92%。全年实现收入9.1亿元（+82%），归母净利4.6亿元（+92%），扣非归母4.4亿（+91%），其中利润贴近预告中值，符合预期。 22Q4：收入2.3亿（+50%）：归母净利1.1亿（+41%）；扣非归母1.0亿（+33%）。 ❑ 盈利能力：毛利率净利率小幅波动，费用开支控制良好 22年：毛利率63.3%（-0.8pp），净利率50.8%（+2.7pp），销售/管理/研发费用率分别为0.7%（-0.5pp）/1.8%（-1.2pp）/4.9%（-0.5pp）； 22Q4：毛利率58.3%（-8.0pp），净利率47.6%（-3.3pp），销售/管理/研发费用率分别为0.4%（-0.3pp）/2.4%（-1.9pp）/5.6%（-0.8pp）。 受原材料价格及产品售价变化影响，公司盈利水平出现一定波动，此外公司近年来业绩增速较快，规模优势下各项费率被明显摊薄。 ❑ 收入拆分：金刚石&培育钻并举，超硬材料最纯粹标的 1）金刚石单晶收入1.7亿（+27%），占比19%；2）金刚石微粉收入3.2亿（+103%），占比35%；3）培育钻石收入3.9亿（+97%），占比43%。六面顶压机为超硬材料通用设备，公司产线柔性较强，可在金刚石单晶和培育钻石之间切换，进而快速适应市场需求变动。 ❑ 持续看好：需求回暖+产能释放，培育钻石龙头业绩确定性强 需求：据GJEPC数据，受中下游去库存节奏影响，22年7月以来印度培育钻毛坯进口数据出现环比下滑，12月恢复环比正增，23年1月进一步环比+19%至1.32亿美元，进口渗透率达13.9%，创历史新高，市场或有望迎来边际回暖。此外力量钻石合作潮宏基布局零售端，中国黄金进军培育钻石，国内巨头频频落子，市场教育持续推进，驱动需求确定性扩容。 供给：公司近年来研发投入较大，截至22年底研发人员由49人大幅提升至80人，目前可批量化生产 15 克拉以下大颗粒高品级培育钻，处于实验室阶段的大颗粒培育钻已突破 30 克拉。公司全年非金属矿物制品产量约20亿克拉，产销率达96%，年中39亿定增计划落地，预计5-10年内培育钻/金刚石单晶总产能将进一步提升至现有产能的5.3/2.5倍，伴随产能逐步爬坡，业绩有望持续提升。 ❑ 盈利预测与估值 公司为超硬材料最纯粹标的，受益于培育钻石业务承接产能释放+工业金刚石需求提升双重红利，考虑到培育钻下游库存周转节奏，其终端销售价格有所下降，我们调整23-25年归母净利预测至6.9/9.3/11.6亿元，同比增长51%/35%/24%，当前市值下对应23-25 年 PE 为 24/18/14倍，维持“增持”评级。 ❑ 风险提示 行业竞争格局变化、宏观经济和市场需求波动风险、研发风险等。 投资评级: 增持(维持) 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 mali@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：汤秀洁 执业证书号：S1230522070001 tangxiujie@stocke.com.cn 分析师：王长龙 执业证书号：S1230521020001 wangchanglong@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥114.50 总市值(百万元) 16,590.22 总股本(百万股) 144.89 股票走势图 相关报告 1 《产业链延伸至终端饰品，把握微笑曲线两端红利——力量钻石跟踪点评》 2022.08.17 2 《略超预期上限，定增获批，扩产节奏有望再提速 ——力量钻石2022年中报点评报告》 2022.08.14 3 《力量钻石：预告上限略超预期，展现极强业绩兑现力》 2022.07.05 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 906 1374 1894 2411 (+/-) (%) 82% 52% 38% 27% 归母净利润 460 693 935 1163 (+/-) (%) 91% 51% 35% 24% 每股收益(元) 3.18 4.78 6.45 8.03 P/E 36 24 18 14 资料来源：浙商证券研究所 -23%-6%11%28%45%62%22/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1223/0123/0223/03力量钻石深证成指 力量钻石(301071)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2022 2023E 2024E 2025E (百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 4898 5554 6466 7620 营业收入 906 1374 1894 2411 现金 3073 4376 4951 5712 营业成本 333 488 675 875 交易性金融资产 1263 471 628 787 营业税金及附加 5 8 12 14 应收账项 159 238 276 369 营业费用 6 12 21 27 其它应收款 0 1 1 1 管理费用 17 44 64 84 预付账款 11 11 18 24 研发费用 44 69 98 128 存货 205 332 455 576 财务费用 (16) (41) (56) (67) 其他 186 125 137 150 资产减值损失 7 11 15 20 非流动资产 1307 1583 1902 2234 公允价值变动损益 0 0 0 0 金额资产类 0 0 0 0 投资净收益 13 13 13 13 长期投资 7 4 5 5 其他经营收益 13 11 12 12 固定资产 998 1250 1539 1814 营业利润 536 807 1089 1355 无形资产 69 82 99 122 营业外收支 0 0 0 0 在建工程 199 202 204 237 利润总额 536 807 1089 1355 其他 34 45 56 56 所得税 76 114 154 192 资产总计 6206 7137 8368 9854 净利润 460 693 935 1163 流动负债 590 844 1139 1457 少数股东损益 0 0 0 0 短期借款 0 7 6 4 归属母公司净利润 460 693 935 1163 应付款项 511 762 1047 1357 EBITDA 593 843 1132 1411 预收账款 0 0 0 0 EPS（最新摊薄） 3.18 4.78 6.45 8.03 其他 79 75 86 96 非流动负债 360 344 346 350 主要财务比率 长期借款 267 267 267 267 2022 2023E 2024E 2025E 其他 93 78 79 83 成长能力 负债合计 950 1188 1484 1807 营业收入 81.85% 51.58% 37.87% 27.29% 少数股东权益 0 0 0 0 营业利润 92.26% 50.54% 34.94% 24.40% 归属母公司股东权益 5256 5949 6884 8047 归属母公司净利润 90.68% 50.53% 34.94% 24.40% 负债和股东权益 6206 7137 8368 9854 获利能力 毛利率 63.29% 64.51% 64.38% 63.70% 现金流量表 净利率 50.78% 50.43% 49.36% 48.24% (百万元) 2022 2023E 2024E 2025E ROE 14.81% 12.37% 14.57% 15.58% 经营活动现金流 329 784 1074 1295 ROIC 7.86% 10.56% 12.40% 13.31% 净利润 460 693 935 1163 偿债能力 折旧摊销 87 75 96 119 资产负债率 15.30% 16.65% 17.74% 18.34% 财务费用 (16) (41) (56) (67) 净负债比率 28.25% 23.76% 18.73% 15.29% 投资损失 (13) (13) (13) (13) 流动比率 8.30 6.58 5.68 5.23 营运资金变动 88 196 227 193 速动比率 7.95 6.19 5.28 4.83 其它 (277) (126) (116) (101) 营运能力 投资活动现金流 (1581) 465 (550) (598) 总资产周转率 0.24 0.21 0.24 0.26 资本支出 (562) (328) (387) (426) 应收账款周转率 8.28 6.77 6.90 6.75 长期投资 (4) 2 (0) (1) 应付账款周转率 1.47 1.25 1.32 1.26 其他 (1015) 790 (163) (172) 每股指标(元) 筹资活动现金流 4045 55 52 65 每股收益 3.18 4.78 6.45 8.03 短期借款 (11) 7 (1) (2) 每股经营现金 2.27 5.41 7.41 8.94 长期借款 222 0 0 0 每股净资产 36.27 41.06 47.51 55.54 其他 3834 48 53 67 估值比率 现金净增加额 2792 1303 575 761 P/E 36.05 23.95 17.75 14.27 P/B 3.16 2.79 2.41 2.06 EV/EBITDA 22.26 14.28 9.98 7.35 资料来源：浙商证券研究所 力量钻石(301071)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深300指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深300指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深300指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.