请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 指数 名称 收盘 涨跌（％） （点） 1日 5日 1月 上证指数 3226.89 -1.12 -1.50 -1.63 深证综指 2049.48 -1.53 -3.02 -6.31 风格指数 昨日表现（％） 1个月表现（％） 6个月表现（％） 大盘指数 -1.25 -4.35 -1.10 中盘指数 -1.57 -3.52 0.78 小盘指数 -1.39 -2.54 5.69 行业涨幅 昨日涨 1个月涨 6个月涨 医药商业 1.26 3.38 21.58 饰品 0.93 2.74 13.65 旅游零售II 0.72 -9.76 -2.25 中药II 0.56 3.26 25.94 贵金属 0.40 9.40 14.54 行业跌幅 昨日跌 1个月跌 6个月跌 工业金属 -3.90 -2.26 7.53 养殖业 -3.74 -1.10 -11.46 小金属 -3.70 -9.29 -2.41 家电零部件II -3.32 -9.60 -12.73 非金属材料II -3.08 -1.27 -11.91 证券分析师 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 今日重点推荐 百度文心：一个符合预期的起点——AIGC系列之六 ◼ 3月16日，百度正式发布了文心一言，能够与人对话互动，回答问题，协助创作。我们认为： 1）一些NLP人机对话中基础的问答、总结、推理、创作能力基本具备； 2）部分特定场景的中文理解可能超过了GPT；3）具备了初步的数理逻辑能力；4）有特色的多模态生成能力，某几个功能点很实用。 ◼ 但同时，我们认为相比GPT4功能文心一言仍有较大差距，目前水平约在GPT3左右。发布会中有部分体现大模型强大指出的核心功能尚未充分展示。包括多轮对话、代码能力、长文本理解等GPT-4具有的能力，文心一言未进行展示。同时目前文心一言仍未全面公测，企业和个人用户可以在官网申请邀请后试用。 ◼ 整体来看，文心一言展示出的水平符合我们预期：即从参数量、迭代路径看，国内NLP大模型水平介于BERT和GPT-3之间，与海外差距在2-3年。2021年GPT-3推出时，代码、长文本、语境等能力也较弱。在此后1年中，OPEN AI快速迭代增加了codex、RLHF等尝试，并继续优化了PPO，在2022年推出instructGPT，其后能力才出现较大提升。我们认为百度文心已经初步具备LLM底座，期待后续迭代。 ◼ 相关标的：互联网行业重点关注计划国内推出类GPT产品的三六零；应用相关，重点关注海外业务占比高，有望通过AI优化运营效率和产品体验的公司，海外业务贡献较多的巨人网络（持有playtika股权）、盛天网络、汤姆猫、昆仑万维、蓝色光标、神州泰岳、恺英网络；易点天下、鸿合科技。国内未来随着大模型迭代，合作伙伴也有望受益，关注风语筑、三人行、姚记科技、华策影视、创维数字。 ◼ 计算机行业：建议重点关注跨模态应用，包括多模态应用： 1）文生图：虹软科技（基于stable diffusion的多种2B图像应用）、新国都、中科创达（移动端文生图工具部署）；2）机器人：三花智控等；3）其他应用：润达医疗（申万医药、医疗诊断AI）、福昕软件、万兴科技；视频、图像、文本素材：大华股份（工业场景视频素材和标注），AI领军、当虹科技；视觉和跨模态算法：商汤（港股）、云从科技、科大讯飞。 ◼ 风险提示：大模型技术中美仍存在差异，部分技术尚处于早期实验室阶段，存在落地风险；实体清单等可能对训练硬件产生影响。 (联系人：洪依真) 2023年3月17日 申万宏源晨会报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第1页 共10页 简单金融 成就梦想 今日重点推荐报告 百度文心：一个符合预期的起点——AIGC系列之六 今日推荐报告 网络设备行业数据点评：算力与流量拉动，ICT设备高景气 昭衍新药(603127)深度报告：国内最早药物非临床安全性评价民营CRO，增长强势 康方生物（09926.HK）2022年报点评：商业化放量超预期 今日重点推荐报告 ________________________________________________________________________ 2 今日推荐报告 ____________________________________________________________________________ 2 申万宏源晨会报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共10页 简单金融 成就梦想 今日重点推荐报告 百度文心：一个符合预期的起点——AIGC系列之六 ◼ 3月16日，百度正式发布了文心一言，能够与人对话互动，回答问题，协助创作。我们认为： 1）一些NLP人机对话中基础的问答、总结、推理、创作能力基本具备； 2）部分特定场景的中文理解可能超过了GPT；3）具备了初步的数理逻辑能力；4）有特色的多模态生成能力，某几个功能点很实用。 ◼ 但同时，我们认为相比GPT4功能文心一言仍有较大差距，目前水平约在GPT3左右。发布会中有部分体现大模型强大指出的核心功能尚未充分展示。包括多轮对话、代码能力、长文本理解等GPT-4具有的能力，文心一言未进行展示。同时目前文心一言仍未全面公测，企业和个人用户可以在官网申请邀请后试用。 ◼ 整体来看，文心一言展示出的水平符合我们预期：即从参数量、迭代路径看，国内NLP大模型水平介于BERT和GPT-3之间，与海外差距在2-3年。2021年GPT-3推出时，代码、长文本、语境等能力也较弱。在此后1年中，OPEN AI快速迭代增加了codex、RLHF等尝试，并继续优化了PPO，在2022年推出instructGPT，其后能力才出现较大提升。我们认为百度文心已经初步具备LLM底座，期待后续迭代。 ◼ 技术上，我们分析了百度NLP大模型ERNIE 1.0-3.0迭代，优势总结如下：1）ERNIE 1.0到3.0完整迭代，截至3.0已是相对可用状态，3.0模型结构便于下游二次开发部署；2）强大的百度内部特色中文语料库；3）基于BERT结构基础加上了知识图谱等特色功能，在部分规则训练场景有更好可控性；4）国内领先的开源AI训练框架，较强的算力基础设施。 ◼ 但同时，我们也看到现阶段ERNIE底座的一些不足：1）模型结构仍然基于BERT，但目前海外巨头主流结构转变为GPT为代表的decoder-only，未来百度是否会在模型结构上继续迭代？2）根据3月16日百度文心一言发布会，目前百度在Prompt和RLHF已经掌握方法论，但实际训练量仍然有待提升；3）百度都使用了有特色是知识图谱训练，这一方式可以有效降低训练模型所需要消耗的算力。但当大语言模型达到千亿或者更高参数级别时，似乎自然具备了知识图谱训练下的能力。4）ERNIE使用了百度内部特色中文数据，提升模型中文能力。但是百度体系内高质量语料库相比庞大的英文互联网语料库仍然不足。 ◼ 相关标的：互联网行业重点关注计划国内推出类GPT产品的三六零；应用相关，重点关注海外业务占比高，有望通过AI优化运营效率和产品体验的公司，海外业务贡献较多的巨人网络（持有playtika股权）、盛天网络、汤姆猫、昆仑万维、蓝色光标、神州泰岳、恺英网络；易点天下、鸿合科技。国内未来随着大模型迭代，合作伙伴也有望受益，关注风语筑、三人行、姚记科技、华策影视、创维数字。 ◼ 计算机行业：建议重点关注跨模态应用，包括多模态应用： 1）文生图：虹软科技（基于stable diffusion的多种2B图像应用）、新国都、中科创达（移动端文生图工具部署）；2）机器人：三花智控等；3）其他应用：润达医疗（申万医药、医疗诊断AI）、福昕软件、万兴科技；视频、图像、文本素材：大华股份（工业场景视频素材和标注），AI领军、当虹科技；视觉和跨模态算法：商汤（港股）、云从科技、科大讯飞。 ◼ 风险提示：大模型技术中美仍存在差异，部分技术尚处于早期实验室阶段，存在落地风险；实体清单等可能对训练硬件产生影响。 (联系人：洪依真) 今日推荐报告 网络设备行业数据点评：算力与流量拉动，ICT设备高景气 ◼ 近期国际数据公司更新网络设备市场数据，出货情况显示高景气。交换机市场为例，22Q4非IDC/园区等收入YoY 22.6%、端口出货量YoY 18.0%，IDC部分市场收入YoY 21.2%、端口出货量YoY 17.3%，全年200/400GbE交换机的市场收入增长超过300%。全球市场看，设备市场高景气的核心因素是上游芯片等环节短缺的相对缓 申万宏源晨会报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共10页 简单金融 成就梦想 解及供应链中断情形的减少，此外云计算代表的服务商、大型企业等继续建设以太网交换能力，尤其重视高速网络。 ◼ 结合AI产业变化，ICT设备高景气本质是流量+算力的逻辑。近期市场对于AIGC/ChatGPT等关注较高，对算力和流量的拉动体现在两方面：1）核心参数量爆发增长，例如GPT-3参数量达到了1,750亿个、GPT-4预计进一步提升，是传统深度学习小模型参数量的至少一万倍以上；2）科技巨头加码AI，类比前一轮移动互联网到云演变过程，预计基建与应用侧“军备竞赛”重启；3）AIGC能够针对智能数字内容实现内容孪生、内容编辑、内容创作，突破内容生成产能和质量约束，丰富各类应用，带动全网流量的持续增长。 ◼ 看似北美capex“疲弱”，但实际投资方向更明确，更容易超预期。过去市场只能选择capex流量主线的主要跟踪指标，但缺点是后验、有噪音（Amazon也仅有40-50%比例的capex是ICT相关）、太短期（预算季度波动大）。当前虽然北美capex增量有限，但：Meta为首的偏内容玩家聚焦了新架构、高密度、新技术等投资趋势、Amazon也提高ICT投资比例，所以流量主线实际的需求驱动力强。运营商云和产业数字化（也即政企）业务条线成为重要成长曲线，对应资本开支结构一定程度上向其倾斜，本土云计算市场格局有望重构，叠加互联网行业预期拐点，产业链中上游设备、器件等环节存在业绩超预期可能性。 ◼ IDC绿色发展和能效提升、以及网络流量的爆发对400G等高性能网络方案产生需求。随成本与价格下降，应用高性能设备更经济；在流量、性能持续提升的背景下，新的网络方案有更高的商用价值。预计随400G-800G以上速率产品的成本年降，高速率芯片、更先进的光器件封装方案以及高性能的交换/路由设备共同推动高性能网络方案的放量。随BAT等超大规模云数据中心的建设，国内网络架构已逐渐从25G/100G向100G/400G级迁移，未来预计继续向更高速率演进，类似北美市场，其中具备份额与客户优势的厂商将充分受益。在AI需求的驱动下，高速率网络产品将持续增长。 ◼ 设备环节核心标的中兴通讯、紫光股份（新华三）、锐捷网络（星网锐捷）、浪潮信息（计算机）等，均受益于流量与算力整体拉动，以及运营商、政企、信创等需求的提振。 ◼ 此外IDC数据中心层面供给加速出清、需求静待花开。我们预判今年行业大方向是结构调整（过渡年或观望年），内容创