晨会纪要（2023/3/17） 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 [Table_MainInfo] 渤海证券研究所晨会  宏观及策略分析 海外金融动荡翻涌 国内经济复苏良好——宏观经济周报 数据印证经济复苏，外围干扰风险偏好——A股市场投资策略周报  行业专题评述 2月挖掘机销量约2.15万台，同比-12.4%——机械设备行业周报——看好 证券研究报告 晨会纪要 [Table_Contactor] 编辑人 崔健 022-28451618 SACNO: S1150511010016 cuijian@bhzq.com 晨会纪要（2023/3/17） 请务必阅读正文之后的声明 2 of 5 [Table_MorningSection] 宏观及策略分析 海外金融动荡翻涌 国内经济复苏良好——宏观经济周报 周 喜（证券分析师，SAC NO：S1150511010017） 王哲语（研究助理，SAC NO：S1150122070013） 1、外围环境而言 虽然美国非农就业数据显示超预期的同时，失业率小幅提升，但是综合考虑劳动参与率走高及3.6%仍处历史低位后，美国就业环境良好的事实并未改变；2月CPI同环比增速与市场预期相符，通胀压力回落依旧缓慢。相较于经济数据，美国硅谷银行的挤兑风波以及瑞士信贷的财务风波显然成为市场更为关注的焦点所在，受此影响美国10年期国债收益率大幅走低，且市场对美联储加息节奏的判断也出现显著变化，年内降息再度成为可能。对此我们认为，虽然金融波动令美联储所面临的情势更为复杂，但是良好的就业形势、缓慢的通胀降速以及有所反弹的核心通胀都令美联储有理由保持加息行为，但出于防范风险的需要，其加息幅度或有所缩小，于是3月加息25bp的概率较高。 2、国内环境而言 2月金融信贷数据好于市场预期，多种融资方式净融资量共同发力促成了当月31600亿元的新增社融，而且新增信贷连续第三个月超越历史同期水平，从侧面预示了经济的复苏力度。本周公布的经济数据显示，房地产数据明显改善，基建投资仍超预期，民间投资增速转正；尽管汽车销售不振，社零数据仍略好于市场预期；工业增加值则受累于高基数和政策变更对汽车生产的冲击，略低于市场预期，总体上1-2月国内经济呈现出较为明显的改善态势；正是源于经济内生增长动力改善迹象的强化，市场才对未来政策的呵护预期有所调降。 3、高频数据而言 下游方面，房地产成交继续走低，农产品批发价格200指数延续回落。 中游方面，钢铁价格继续上行，水泥价格持续走高。 上游方面，煤炭价格低位徘徊，有色金属价格震荡走弱，贵金属价格大幅反弹，原油价格显著下行。 4、风险提示 美欧货币紧缩超预期，疫情发展超预期。 数据印证经济复苏，外围干扰风险偏好——A股市场投资策略周报 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 张佳佳（证券分析师，SAC NO：S1150521120001） 投资要点： 1、市场回顾 近五个交易日（3月10日-3月16日），重要指数纷纷收跌；其中，上证综指收跌1.50%，创业板收跌2.98%；风格层面分化不大，中证500收跌2.31%，沪深300收跌2.01%。成交量方面微幅放量，两市统计区间内成交4.24万亿元，环比增加166亿；其中，北上资金呈流入态势，统计区间内净买入23.02亿元。行业方面，申万一级行业跌多涨少，仅建筑装饰行业收涨，而汽车、电力设备、煤炭行业跌幅居前。 2、数据方面，经济数据整体印证经济复苏。 生产端，2023年1-2月工业增加值同比为2.4%，主要是制造业增加值回升1.9个百分点的贡献。 投资端，2023年1-2月固定资产投资同比增速由3.2%回升至5.5%，其中，1）制造业投资同比增速回升0.7个百分点至8.1%。2）基建投资同比增速升至12.2%，资金端和项目端共同支撑基建投资在高基数下仍维持高位。3）房地产开发投资同比增速由-12.2%收窄至-5.7%，“保交楼”举措落地见效。消费端，1-2月社零同比为3.5%，除汽车外社零同比为5.0%。 晨会纪要（2023/3/17） 请务必阅读正文之后的声明 3 of 5 整体而言，今年1-2月是国内经济压力相对较大的阶段，但多数生产需求数据同比仍有所改善，尤其是地产和消费这两大短板有明显修复，显示经济恢复成色较高，这也可能意味着全面降息的必要性降低，货币政策将更重视结构、突出精准。 3、政策方面 13日两会闭幕会后的答记者问，李强总理对一些重要问题进行了解答。对于今年经济工作的重点，总理表示主要涉及宏观政策、扩大内需、改革创新和防范化解风险四套组合拳，结合政府工作报告内容，意味着包括扩大内需和现代化产业体系在内的“新发展格局”的构建和防范化解金融、房地产、地方债三个领域的风险将是今年经济工作的重点。整体而言，尽管面临稳增长压力，但在制度、市场规模、产业体系、人力资源等有利条件下，有望“在克服困难中不断实现新发展”。 4、策略方面，市场本周震荡明显。 一方面，金融数据和经济数据验证了经济的恢复过程，而周一李总理的答记者问又为市场坚定了更多政策信心，国内因素对市场的影响整体较为正面；另一方面，硅谷银行及瑞信的相继暴雷，让海外金融市场出现高波动过程。短期看相关风险仍在发酵中，预计在美债收益率被彻底压低前，相关风险仍将持续，外部环境对A股的整体作用也将更偏抑制。不过站在中期视角来看，市场的推动力还将回归到A股自身，在1、2月份经济复苏验证后，4月份即将迎来业绩的验证过程，基本面的复苏将为市场提供重要支撑，因而行情的中期机会依然存在，我们建议投资者更多站在中期视角进行布局。 行业配置方面，可重点关注：生产端在重点项目建设和地产“保交楼”持续推进下的工程机械和“地产链”（家用电器）；消费端，疫情受抑的餐饮消费及医疗消费呈现疫后快速修复态势下的餐饮产业链（食品饮料）和医药保健行业的投资机会；主题性机会，可重点关注“央企国企”在中国特色现代资本市场建设下的估值重估机会。此外，还可关注低基数叠加行情回暖下的券商板块。 5、风险提示 海外市场波动风险，政策推进不及预期，疫情发展超预期。 行业专题评述 2月挖掘机销量约2.15万台，同比-12.4%——机械设备行业周报——看好 宁前羽（证券分析师，SAC NO：S1150522070001） 1、上周行情 上周，沪深300下跌1.17%，申万机械设备板块下跌1.85%，跑输大盘0.68个百分点，在申万所有一级行业中位于第17位，统计期内表现较好的子行业为印刷包装机械、仪器仪表、纺织服装设备，分别上涨1.88%、0.85%、0.67%。 估值方面，截至2023年3月15日，申万机械设备板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为29.66倍，相对沪深300的估值溢价率为165%。 个股方面，涨幅居前的为铁科轨道、纽威股份、润泽科技，跌幅居前的为欧克科技、铁大科技、宏盛股份。 2、行业新闻 1）2月挖掘机销量约2.15万台，同比-12.4%； 2）2月装载机销量为9260台，同比+4.26%； 3）2月叉车销量约10.35万台，同比+45%。 3、公司新闻 1）柳工发布2022年度业绩快报，营收同比下降7.75 %； 2）晶盛机电发布2022年度业绩快报，营收同比增长78.45%； 3）远大智能拟转让子公司秘鲁博林特100%股权。 4、本周行业策略与个股推荐 晨会纪要（2023/3/17） 请务必阅读正文之后的声明 4 of 5 根据中国工程机械工业协会的数据，2023年2月挖掘机销量约2.15万台，同比下降12.4%，符合此前预期。其中国内市场同比下降32.6%；出口市场同比增长34%。我们认为，2月挖机降幅收窄主要与春节因素影响以及22年末排放标准切换带来的需求预支相关。从下游行业来看，基建延续高景气，2023年政府工作报告中提出拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，将带动基建持续发力。房地产方面，2月百强销售金额为5094亿元，同比+10%。随着行业进入传统旺季，预计3月销售数据将持续改善。 轨交方面，2月全国54个开通城市轨道交通的城市共完成客运量21.8亿人次，环比增加7.1亿人次、增长48.3%；较2019年月均客运量增加1.9亿人次、增长9.6%。我们认为，未来随着疫情影响的消散，客运量、货运量需求有望快速回升，建设交通强国目标下，轨道交通固定资产投资有望继续增长。 综上，我们给予行业“看好”评级，建议关注：三一重工（600031）、中联重科（000157）、徐工机械（000425），恒立液压（601100）、中国中车（601766）、中国通号（688009）。 5、风险提示 开工情况不及预期；经济增速低于预期；原材料价格波动风险。 晨会纪要（2023/3/17） 请务必阅读正文之后的声明 5 of 5 投资评级说明： 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20% 增持 未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间 中性 未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10% 行业评级标准 看好 未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10% 中性 未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10% 分析师声明： 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的数据和信息，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的任何观点均精准地、如实地反映研究人员的个人观点，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所获取报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系。 免责声明： 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券