2023年03月17日其他报告晨会纪要证券研究报告晨会纪要国内市场涨跌幅（%）指数收盘1日上周上证综合指数3227-1.12-2.95深证成份指数11238-1.54-3.45沪深300指数3939-1.20-3.96创业板指数2302-1.52-2.15上证国债指数200-0.010.15上证基金指数6514-0.90-2.82资料来源:同花顺iFinD海外市场涨跌幅（%）指数收盘1日上周中国香港恒生指数19204-1.72-6.07中国香港国企指数6482-1.18-7.11中国台湾加权指数15221-1.08-0.53道琼斯指数322471.17-4.44标普500指数39601.76-4.55纳斯达克指数117172.48-4.71日经225指数27011-0.800.78韩国KOSP1002378-0.08-1.54印度孟买指数576350.14-1.13英国FTSE指数74100.89-2.50俄罗斯RTS指数927-1.03-0.28巴西圣保罗指数102675-0.25-0.24美元指数104-0.370.12资料来源:同花顺iFinD大宗商品涨跌幅（%）商品名称收盘1日上周纽约期油(美元/桶)68---3.89现货金(美元/盎司)19230.001.09伦敦铜(美元/吨)8533-0.45-1.64伦敦铝(美元/吨)2280-0.07-3.65伦敦锌(美元/吨)2862-0.50-4.40CBOT大豆(美分/蒲式耳)1488---0.82CBOT玉米(美分/蒲式耳)625---3.51波罗的海干散货16030.0017.59资料来源:同花顺iFinD今日重点推荐：【平安证券】策略动态跟踪报告*欧美银行再鸣警报——简析瑞信危机*20230316研究分析师 : 薛威 投资咨询资格编号 : S1060519090003研究分析师 : 魏伟 投资咨询资格编号 : S1060513060001核心观点 : 在美国银行业刚刚从以硅谷银行（SVB）为代表的几家中小银行破产事件中稍缓口气的一天后，瑞信（CS）出现危机。CS事发之后，欧洲银行业大有接棒美国同业之势，引发市场恐慌。在陷入困境后，CS也针对当前的窘境做了一些应对，但并没有能有效安抚市场，在几天前SVB事件引发的恐慌情绪仍然弥漫的背景下，全球金融市场在短短一日之后，再迎大考。CS管理层近几年在内部控制上的疏于管理。作为镜像，近几年CS在对外业务上也屡屡掉进“巨坑”，导致公司多次蒙受亏损。糟糕的体系建设和管理能力导致CS在近年来的财务状况十分堪忧，反映在股价上就是一路下跌。根据CS年报公布的相关财务指标，其破产风险尚不明晰；但不能排除CS后续爆出意外风险事件的可能性，导致其破产风险激增，毕竟其管理架构长期存在的漏洞无法令其取得足够信任。对美联储和鲍威尔来说，真正考验可能才刚开始；而随着避险与衰退交易的再次抬头，我们重点推荐贵金属。【平安证券】行业点评*房地产*销售竣工明显回暖，投资开工延续疲弱*强于大市20230316研究分析师 : 王懂扬 投资咨询资格编号 : S1060522070003研究分析师 : 杨侃 投资咨询资格编号 : S1060514080002研究分析师 : 郑茜文 投资咨询资格编号 : S1060520090003研究分析师 : 郑南宏 投资咨询资格编号 : S1060521120001核心观点 : 受益政策端持续发力、叠加疫后积压需求释放与市场信心修复，1-2月地产销售、竣工明显改善，后续有望延续。同时投资、拿地延续弱势背景下，未来政策环境仍将延续宽松。建议关注积极拿地改善资产质量、融资及销售占优的强信用房企越秀地产、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、万科A、金地集团等；同时建议关注物业管理企业及产业链机会，如保利物业、招商积余、东方雨虹、科顺股份、伟星新材、坚朗五金等。【平安证券】越秀地产（0123.HK）*年报点评*业绩逆势稳健增长，积极进取未来可期*推荐20230316研究分析师 : 王懂扬 投资咨询资格编号 : S1060522070003研究分析师 : 杨侃 投资咨询资格编号 : S1060514080002研究分析师 : 郑茜文 投资咨询资格编号 : S1060520090003核心观点 : 公司为大湾区地方国企，在行业下行期稳中求进，融资优势叠加多元化扩储模式助力逆周期拿地突围，拿地力度行业前茅，有望在行业洗牌中进一步扩大市场占有率；维持公司2023年EPS预测1.41元，考虑2022年销售存在以价换量，2024年毛利率或小幅承压，下调2024年EPS预测为1.54元（原为1.62元），新增2025年EPS预测1.69元，当前股价（截至2023年3月15日）对应PE分别为6.9倍、6.3倍、5.7倍，维持“推荐”评级。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 晨会纪要一、重点推荐报告摘要1.1【平安证券】策略动态跟踪报告*欧美银行再鸣警报——简析瑞信危机*20230316【平安观点】1、银行风暴——欧洲接棒美国，瑞信引发恐慌在美国银行业刚刚从以硅谷银行（SVB）为代表的几家中小银行破产事件中稍缓口气的一天后，瑞信（CS）出现危机。CS事发之后，欧洲银行业大有接棒美国同业之势，引发市场恐慌。在陷入困境后，CS也针对当前的窘境做了一些应对，但并没有能有效安抚市场，在几天前SVB事件引发的恐慌情绪仍然弥漫的背景下，全球金融市场在短短一日之后，再迎大考。2、管理混乱致经营不佳，破产风险尚不明晰 CS管理层近几年在内部控制上的疏于管理。作为镜像，近几年CS在对外业务上也屡屡掉进“巨坑”，导致公司多次蒙受亏损。比较著名的有发生于2021年3月的两个事件——号称“史上最大单日亏损”的韩国人Bill Hwang管理的对冲基金Archegos崩盘事件、英国Greensill Capital金融公司破产事件。甚至在Archegos崩盘前几天，CS管理层才意识到公司对Archegos的风险敞口。2022年年初还发生过用户数据泄露事件，黑客曝光了CS超过1.8万个账户信息，甚至涉及不少违法犯罪用户的信息。另外，十几年前业务员违法行为（Lescaudron诉讼案）导致公司涉及的金融案件也带来了近年法律诉讼上的损失拨备。 这清晰地反映出CS在内部控制上存在长期系统性的问题，这也是迁延日久的管理漏洞显性化的呈现。反映在业务上就是前端的激进、中后台把关的疏漏、管理层的后知后觉。糟糕的体系建设和管理能力导致CS在近年来的财务状况十分堪忧，反映在股价上就是一路下跌。不过，根据CS年报公布的相关财务指标，其破产风险尚不明晰；但不能排除CS后续爆出意外风险事件的可能性，导致其破产风险激增，毕竟其管理架构长期存在的漏洞无法令其取得足够信任。3、避险与衰退交易抬头，贵金属值得关注进入2023年2月之后，全球经济与金融市场仿佛又回到了波谲云诡的氛围中。无论是地缘局势，还是金融风险事件，都在短短的一个半月之内接踵而至。映射到金融市场，最明显的就是美债利率的急涨急落，美联储与欧央行货币政策路径预期的剧烈波动。当前处于市场与联储博弈白热化的阶段，处于两难境地的联储将做出艰难抉择，在钢丝上努力掌握平衡，在维持中短期市场风险可控的同时，压制住通胀反弹的势头。对美联储和鲍威尔来说，真正的考验可能才刚刚开始。随着避险交易与衰退交易的再次抬头，我们重点推荐以黄金、白银为代表的贵金属以及相关产业的权益市场板块。4、风险提示：1）美欧银行业再爆新雷致金融危机；2）通胀回升迫使美欧央行收紧货币；3）全球经济下行剧烈；4）地缘再起风波，国际资本流动致市场波动加剧。研究分析师 : 薛威 投资咨询资格编号 : S1060519090003研究分析师 : 魏伟 投资咨询资格编号 : S10605130600011.2【平安证券】行业点评*房地产*销售竣工明显回暖，投资开工延续疲弱*强于大市20230316【事项说明】国家统计局公布2023年1-2月全国房地产开发投资及销售数据，其中投资额1.4万亿元，同比降5.7%；新开工1.4亿平米，同比降9.4%；竣工1.3亿平米，同比增长8.0%；商品房销售面积1.5亿平米，同比降3.6%；销售额1.5万亿元，同比降0.1%；房企到位资金2.1万亿元，同比降15.2%。【平安观点】1、投资小幅下滑，全年或延续负增。1-2月地产投资同比降5.7%，降幅较2022年全年（-10%）有所收窄；其中东部、中部、西请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 晨会纪要部、东北部分别下滑3.5%、5.9%、11.7%、12.7%。往后看，考虑2022年土地成交价款同比降48.4%、房企当前拿地仍较谨慎，后续土地购置费或存下行压力；同时部分房企资金偏紧制约建安表现，全年地产投资或延续负增长。2、新开工持续疲弱，竣工同比转正。1-2月新开工同比降9.4%，降幅较2022年全年（-39%）收窄。考虑上年土地成交下滑幅度大、多数房企对后续销售复苏相对谨慎、新开工意愿有限，维持年度策略判断，预计全年新开工同比降10%。竣工方面，1-2月竣工同比增8.0%，2022年以来单月增速首次转正。近期地产产业链调研反馈，多地保交房项目有序复工、但进展不宜过度乐观，后续随着保交付政策持续发力，全年竣工仍相对乐观。3、住宅销售额同比转正，后续销售或延续改善。1-2月全国商品房销售面积、销售额同比降3.6%、0.1%，其中住宅销售面积下滑0.6%、销售额增长3.5%，住宅销售额增速自2021年7月以来首次转正。销售回暖与近期调研反馈较为一致，主要因疫后居民生活工作逐步恢复、上年积压购房需求释放、同时收入与房价预期亦逐步改善，叠加房贷等政策环境友好。分区域看，东部、中部、西部、东北地区1-2月销售面积增速分别为-2.2%、-5.5%、-4.3%、2.6%，销售均价较上年12月分别增5.9%、4.0%、-5.6%、4.2%，销售均价提升或主要源于销售结构变化（市区优质楼盘销售好于郊区项目），叠加楼市回暖下、部分楼盘项目折扣力度减弱。往后看，随着收入、房价预期延续改善，三四月传统销售旺季、房企推盘增加，后续销售有望延续改善，全年商品房销售面积表现或有望好于此前预期（-4.5%）。4、到位资金同比下滑，优质房企支持政策有望加大。1-2月房企到位资金同比降15.2%，其中定金及预收款、按揭贷款、国内贷款分别同比降11.4%、15.3%、15.0%。尽管“金融16条”、“三支箭”政策推进，金融机构在房地产领域支持力度有所加大，但非央国企类的房企资金环境仍偏紧，制约投资开工意愿。3月7日倪虹部长表示用“抓两头、带中间”的方法，以“精准拆弹”的方式化解风险，一视同仁支持优质央国企与民企，同时针对出险房企将严格依法依规处置。未来优质民企资产负债表支持政策有望加大，行业信用风险有望渐缓、洗牌渐进尾声，高信用的优质房企有望凭借融资优势持续扩大市场份额。 5、投资建议：受益政策端持续发力、叠加疫后积压需求释放与市场信心修复，1-2月地产销售、竣工明显改善，后续有望延续。同时投资、拿地延续弱势背景下，未来政策环境仍将延续宽松。建议关注积极拿地改善资产质量、融资及销售占优的强信用房企越秀地产、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、万科A、金地集团等；同时建议关注物业管理企业及产业链机会，如保利物业、招商积余、东方雨虹、科顺股份、伟星新材、坚朗五金等。6、风险提示：1）销售修复不及预期：当前经济与居民信心处于弱复苏态势，随着此前挤压需求释放殆尽，后续销售存在修复不及预期的风险；2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险：当前房企资金环境仍较紧张，若政策发力效果不及预期、资金压力较高企业仍存债务违约展期情形；3）竣工修复不及预期风险：当前保交付政策正持续推进，但部分楼盘项目剩余可售货值不多、难以有效覆盖建安支出，叠加保交房专项贷款申请条件相对严格，部分楼盘仍存在一定