敬请参阅最后一页特别声明 1 随着国内各地陆续度过疫情高峰，院内诊疗和消费医疗经营景气度迅速改善，正常医疗秩序不断恢复，医药医疗板块回复到常规增长赛道上。春节期间并非传统院内和消费医疗高峰，预计春节后医疗板块经营将进一步改善，参考香港等地诊疗人次恢复情况，诊疗人次有望逐季度增长。 体外诊断产业链有望受益于常规诊疗复苏。院内就诊流量修复明显，诊疗人次持续复苏，院内检测诊断有望迎来增长, 体外诊断院内试剂修复有望推动常规检测原料的销售。 医疗器械板及设备块迎来政策情绪回升趋势。随着高值耗材集采政策的不断优化改进，市场过度悲观的情绪有望逐步缓和。另外未来国家对创新器械和设备的支持政策还将持续，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。目前集采等政策预期已相对充分，板块整体估值性价比突出，未来板块业绩与估值有望迎来双重修复。 医疗服务板块有望迎来改善。医疗服务板块企业普遍存在因疫情影响暂停营业、限流营业或就诊难度增加的状况，患者流动和医生流动在一定程度上受阻，疫情防控措施优化调整后，线下诊疗有望快速复苏，弥补前期受损业绩。考虑到21H2以来多家公司业绩基数较低，建议关注板块整体修复机会。 关注生长激素新患恢复节奏。随着防疫政策不断优化，疫情对生长激素新患流动和入组的影响有望持续淡化，生长激素新患入组有望逐渐恢复高增长趋势。目前生长激素板块的估值与增速目前仍具备较高性价的位置，建议重点关注长春高新、安科生物等具备领先优势和产业壁垒的头部公司。 医美线下经营逐步恢复，头部企业有望快速放量。随疫情管控政策优化，线下客流量恢复趋势进一步提高，医美消费人次恢复性提升，头部企业业绩逐步反弹。华东医药少女针、爱美客濡白天使等产品相继上市，随着消费者认可度的逐步提高以及培训医生数量和渠道覆盖面的进一步扩大，医美产品有望进一步放量。 中药看好品牌OTC企业稳健发展，配方颗粒行业有望逐步恢复。疫情管控优化带动感冒止咳类药品放量，看好品牌OTC企业持续发展。从政策端看，近年来中医药顶层设计日臻完善，扶持鼓励态度一以贯之。我们持续看好中药企业业绩稳健增长，推荐关注品牌力较高相关OTC企业。此外，中药配方颗粒行业于2021年试点结束后进入发展新阶段，2022年受国标切换和疫情影响行业增速有所放缓。展望2023年，随着疫情管控政策优化以及国标切换的逐步完成，我们看好相关企业业绩逐步恢复。 药店长期发展稳健性较高，看好业绩驱动机会。受疫情相关品类正面刺激作用，头部药房业绩有望进一步提升。根据中康CMH数据，11月份全国零售药店市场感冒清热药品销售暴涨，同比增速超40%；解热镇痛抗炎抗风湿药品同样快速提升，同比、环比增速均达双位数水平。 基于我们的前期分析，重点看好民营医疗服务、生物制品（生长激素、长效干扰素，二类疫苗、血制品等）、体外诊断、院内优质耗材设备、医美等赛道的成长机会。同时，中药、连锁药房、OTC等行业虽然前期有一定市场预期，但随着行业性业绩增速和关注度的提升，其中长期成长能力较好的个股机会仍然值得积极把握。 推荐关注标的：爱尔眼科、长春高新、特宝生物、迈瑞医疗、智飞生物 新冠疫情反复影响院内诊疗恢复的风险；相关领域控费政策导致价格下降风险；新产品销售不及市场预期风险等。 行业点评(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 参考中国香港等地诊疗人次恢复情况，国内有望年内诊疗人次逐季度增长................................ 3 诊疗人次持续复苏，院内检测诊断有望迎来增长...................................................... 4 院内防疫建设持续推进，医疗设备国产替代迎来放量契机：........................................ 4 医疗器械：业绩预告集中发布，关注新年度疫后修复趋势.............................................. 4 民营医疗服务：有望迎来改善...................................................................... 5 消费医疗器械：日抛离焦软镜临床表现研究结果发布，近视防控产品逐渐丰富............................ 6 生物制品：生长激素与长效干扰素新患有望逐步恢复，关注重磅二类苗放量.............................. 6 消费医疗：疫后复苏预期加强，消费医疗强势崛起.................................................... 6 医美：线下经营逐步恢复，头部企业有望快速放量................................................ 6 中药：看好品牌OTC企业稳健发展，配方颗粒行业有望逐步恢复.................................... 7 药店：长期发展稳健性较高，看好业绩驱动机会.................................................. 7 投资建议........................................................................................ 8 风险提示........................................................................................ 9 图表目录 图表1：2022年我国排名前二十医院诊疗热度情况估计................................................ 3 图表2：中国香港历年门诊与急诊就诊人次(百万人)及 YoY(%) ......................................... 3 图表3：上游公司新冠收入汇总 .................................................................... 4 图表4：2018-2022Q3各公司研发费用（百万元，左图）及费用率（%，右图）............................ 4 图表5：医疗器械板块个股涨跌幅Top5.............................................................. 4 图表6：全国零售药店疫情相关部分品类销售情况 .................................................... 7 图表7：消费医疗板块涨跌幅情况（20230116-20230120） ............................................. 8 bVjVjXyU8XbZpPnP7NdN7NoMoOmOtQlOpPpOlOmPpP8OoOtMMYmPmNwMoPqO行业点评(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 3  元旦至春节以来，随着国内各地陆续度过疫情高峰，院内诊疗和消费医疗经营景气度迅速改善，正常医疗秩序不断恢复，医药医疗板块回复到常规增长赛道上。春节期间并非传统院内和消费医疗高峰，预计春节后医疗板块经营将进一步改善，行情展开有望提速。  重点看好民营医疗服务、生物制品（生长激素、长效干扰素，二类疫苗、血制品等）、体外诊断、院内优质耗材设备、医美等赛道的成长机会。  同时，中药、连锁药房、OTC等行业虽然前期有一定市场预期，但随着行业性业绩增速和关注度的提升，其中长期成长能力较好的个股机会仍然值得积极把握。 图表1：2022年我国排名前二十医院诊疗热度情况估计 来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所。注释：诊疗热度数值用于观测趋势变化，无实际指代意义，故无具体单位 根据国家卫计委统计数据，进入2022年医疗机构当月诊疗人次数据仍低于疫情前水平，2022年1-5月诊疗人次累计量约为2019年的75%。根据中国香港医院管理局统计数据，在疫情相对稳定的状态下，21年的院内就诊人次达到796万人次，同比增长7%，院内就诊流量修复明显。 图表2：中国香港历年门诊与急诊就诊人次(百万人)及 YoY(%) 来源：香港医院管理局，国金证券研究所。注释:数据以财政年度（每年4月1日至次年3月31日）为口径统计 050000100000150000200000250000-6%-4%-2%0%2%4%6%8%0123456782009201020112012201320142015201620172018201920202021普通科门诊就诊人次家庭医学专科门诊就诊人次基层医疗就诊总人次YoY % 行业点评(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 4 检验科作为患者就诊流程中的前置部分，有望伴随着人流量增多，检测量迎来持续修复，同时，在过去受疫情影响较大的伴随诊断等品类有望迎来恢复性增长。 体外诊断院内试剂修复有望推动常规检测原料的销售。同时企业不断向技术含量高、竞争门槛高的产品和领域拓展，补全产品线，有望逐步在生命科学上游推动国产替代进程。 图表3：上游公司新冠收入汇总 产品 公司 2020年收入（亿元） 2021年收入（亿元） 2022年前三季度收入（亿元） 新冠 非新冠 新冠 非新冠 新冠 非新冠 耗材填料 奥浦迈 293培养基的销量因新冠需求增加 纳微科技 未披露相关信息 生物试剂 义翘神州 13.42 2.54 6.06 3.59 1.28 3.02 百普赛斯 0.73 1.74 0.88 2.97 0.66 2.87 近岸蛋白 1.13 0.67 2.56 0.86 未披露相关信息 诺唯赞 11.84 3.8 11.49 7.19 15.8 7.25 康为世纪 1.27 1.06 1.77 1.62 未披露相关信息 药机设备 东富龙 未披露相关信息 楚天科技 新冠疫苗相关设备对2021年有部分业绩贡献 来源：公司业绩报，国金证券研究所 图表4：2018-2022Q3各公司研发费用（百万元，左图）及费用率（%，右图） 来源：公司业绩报，国金证券研究所 院内防疫建设持续推进，医疗设备国产替代迎来放量契机： 1月3日，国务院联防联控机制综合组印发了《关于做好新冠重点人群动态服务和“关口前移”工作的通知》，指出“各地要为基层医疗卫生机构、养老机构配备数量适宜的氧气袋、氧气瓶以及制氧机等设备，确保能够及时为门诊患者、居家治疗患者及养老机构老年人提供氧疗或氧气灌装服务。增加指夹式脉搏血氧仪（以下简称指氧仪）配备数量，确保每个社区卫生服务中心和乡镇卫生院至少配备20个以上、每个社区卫生服务站和村卫生室至少配备2个以上，及时为就诊和住院患者开展血氧饱和度监测。” 相关院内防疫建设仍在持续推进，在国产替代的大背景下有望推动国产设备的销售和进院，加速替代进程。 2023年1月16日-1月20日，纳入我们统计的部分A股医疗器械板块整体下跌2.16%，上涨个股前五名分别为爱朋医疗（41.1%）、优宁维（31.4%）、可孚医疗（20.1%）、热景生物（18.0%）、亚辉龙（17.3%），下跌个股前五分别为华康医疗（-8.0%）、浩欧博（-5.7%）、东富龙（-5.6%）、药康生物（-4.5%）、九安医疗（-4.3%）。 图表5：医疗器械板块个股涨跌幅Top5 0%10%20%30%40%50%201 8201 9202 0202 1202 2Q1-Q 3奥浦迈纳微科技义翘神州百普赛斯近岸蛋白诺唯赞050100150200250300350400450500201 8201 9202 0202 1202 2Q1-Q 3 行业点评(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 5