王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：胡逾之（ F03088707） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT  观点逻辑 春节不光是中国人的传统节日，还是上班族一年以来难得的长假。假期间，全国各大服装店争相推出新春打折、特价促销活动，迎来了春节服装销售热潮。虽然节后的服装零售增长大概率会随着上班族的回归而放缓，但从更长远的视角来看，过年只不过是中国全民新冠阳康后的小插曲。只要长期的消费复苏趋势不改，棉花价格上行的趋势不变。 新年的第一个交易日郑棉主力或迎来超额涨幅。外盘方面，如若美棉上涨趋势延续，节后主力合约有望上突90美分的关键心理障碍，打开更广阔的天地。在外盘一路长虹的情况下，郑棉在周一开盘后相信会大幅跳涨，以弥补闭市期间落后外盘的涨幅。国内基本面来看，棉花下游向好对棉价显然是有利的，但由于新年第一天开工，因此采购力度料不会有太大增长，然未来可期。 综上，棉花需求在节后的几周相信会逐渐增加，利好棉价。 预计郑棉主力区间[14600，15400]。  操作建议 做多  风险提示 1、春节纺织品、服装消费是否在消费者“阳康”后出现报复性反弹。2、全球棉花产量。 3、国内棉农种植意愿 农产品组 春节服装消费复苏提振棉价 乐观情绪或持续 棉花周报 2023年1月29日 中财期货农产品组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、本周策略关注 图1：棉花现货价（元） 图2：棉花基差（元） 10,000.0 012,000.0 014,000.0 016,000.0 018,000.0 020,000.0 022,000.0 024,000.0 009-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-01新疆棉现货价2018/192019/202020/212021/222022/23-2,800.00-1,800.00-800.00200.001,200.002,200.003,200.0009-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-01基差2018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 二、全球棉花供需情况 前一个月的棉花期货市场进入周末，周五下跌34至61点。对于3月合约来说来说，意味着周五至周五将获得19个百分点。12月的棉花期货从周五到周五上涨了91点，最终对现货市场有131个百分点的折扣。 交易员承诺报告显示，在截至1/24的一周内，受管理的货币公司正在关闭5.1k空头，并增加了3.9万新多头。这使该集团重新回到了净额，截至周二结算时，合同净额为7122份。商业棉花交易员增加了7.5万个新的空头对帐，合同净空头为40,416个。 美国农业部的每周分类报告显示，本周对高地棉花进行了152,112包的分类，本季总计133.2万包。添加皮马，本季的等级为13732万包。 Seam以1/26的价格出售了16160包，平均毛价为82.74美分。美国农业部每周《棉花市场评论》提到，本周出售的60,998包的散装价格为85.21美分。在1/26再次上涨50点后，Cotlook A指数为101.65美分/磅。美国农业部棉花世界平均价格（AWP）今天下午上涨262点，至每磅75.05美分。它将有效期至下周四。 印度方面，原棉的比率为每英擔6,500卢比至8,200卢比，而12月（2022年）为每英特拉姆8,500卢比至9,600卢比。2022年1月至2月，农民每五分之一获得13,000卢比至14,000卢比，这是该州有史以来最高的原棉率，而去年中长订书钉棉分别为每万分之一5,726卢比和6,025卢比。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图3：全球棉花供需 图4：中国棉花供需 图5：美国棉花供需 图6：印度棉花供需 图7：美国陆地棉出口当周值 图8：美国陆地棉出口累计值 0.00200,000. 00400,000. 00600,000. 00800,000. 001,000,000 .001,200,000 .001,400,000 .00包美国陆地棉出口量当周值2018/192019/202020/212021/222022/23 0.002,000,000 .004,000,000 .006,000,000 .008,000,000 .0010,000,00 0.0012,000,00 0.0014,000,00 0.0016,000,00 0.00包美国陆地棉出口量累计值2018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、国内棉花供需情况 3.1 新疆地区籽棉收购价涨跌不一 由于内地已有轧花厂开始放假停收，所以新疆地区籽棉收购价整体趋势呈下跌状态。 其中，机采棉收购价在5.7-6.4元/公斤不等，衣分低于30%的收购价在4.5元/公斤以内。手摘棉收购价保持在6.8-7.0元/公斤左右。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 分区域来看，南疆地区仍有少量籽棉陆续交售，北疆已经基本收尾。 因此，节前籽棉价格上涨空间有限，后续还需关注节后轧花厂在新疫情管控政策下的收购力度。 图9：中国纺织品出口金额当月值（亿美元） 图10：中国纺织品出口金额累计值（亿美元） 0.0050.00100.00150.00200.00250.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月亿美元纺织纱线织物出口当月值18/1919/2020/2121/2222/23 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月亿美元纺织纱线织物出口累计值18/1919/2020/2121/2222/23 图11：中国服装出口金额当月值（亿美元） 图12：中国服装出口金额累计值（亿美元） 0.0050.00100.00150.00200.00250.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月亿美元服装出口当月值18/1919/2020/2121/2222/23 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月亿美元‘服装出口累计值18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2 棉农植棉意向低 根据中国棉花协会的调查，全国植棉意向面积为4271.76万亩，同比下降1%，其中新疆棉农植棉意向面积下降0.5%，黄河流域和长江流域意向面积分别下降11.1%和7.2%。由于2022年棉花交售价格较2021年大幅下跌，棉农植棉积极性不高，整体植棉意向面积下降，其中内地受政策不明以及其它农作物的价格上涨等因素影响，植棉意向面积进一步下降。 棉农种植棉花意愿不足或导致2023年棉花种植面积的下降与产量的整体下降，一旦发生则会大概率减少国内棉花供给，支撑棉价。 分产区来看，主产区新疆地区植棉意向面积为3769.13万亩，同比下降0.5%，其中自治区植棉意向面积增长1%；兵团植棉意向面积下降3.1%。所有被调查户中，准备减少植棉面积的调查户占3.9%；准备增加植棉面积的占2.8%；与去年植棉面积持平的占93.4%；没有打算徘徊观望的调查户。意向面积下降主要原因有：2022年籽棉价格偏低，未达到农户的预期，有的出现亏损，为规避潜在风险，部分选择减少种植面积。 目前棉花目标价格政策尚不明确。如果目标价格政策能够及时出台，会在一定程度上提升农户植棉信心，稳定新疆棉花面积。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图13：棉花商业库存（万吨） 图14：棉花工业库存（万吨） 100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月棉花商业库存17/1818/1919/2020/2121/22 50.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月棉花工业库存17/1818/1919/2020/2121/22 图15：纱线库存（天） 图16：坯布库存（天） 图17：纱产量（万吨） 图18：坯布产量（亿米） 200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.009月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月纱产量17/1818/1919/2020/2121/22 12.0017.0022.0027.0032.0037.0042.0047.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月坯布库存17/1818/1919/2020/2121/22 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.3纺织品服装有望大力反弹 据海关总署1月13日发布的数据，随着疫情防控政策的逐步优化，在各项贸易促进措施的推动下，外贸预期转好。12月纺织服装出口同比下滑，但环比继续增长。纺织品和服装出口显示分化，纺织品环比继续下跌，服装出口环比上升。2022年1-12月，纺织服装累计出口3233.4亿美元，增长2.6%，其中纺织品出口1479.5亿美元，增长2.0%，服装出口1754亿美元，增长3.2%。 对于棉花下游数据的分析，我们应将更多的注意力放在环比数据而非同比数据变化上；毕 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 竟去年四季度国家才推出了新的疫情防控管理政策，因此环比数据能比同比数据更准确地反应政策对纺织品和服装带来的刺激作用，并对短期未来，尤其是年后的棉花需求预期给出更全面的指导。当前来看，棉花下游恢复得相当不错。 调查数据显示，“阳康”人群蠢蠢欲动，旅游出行、服饰鞋包、餐饮食品成最强消费意愿。中国网民“阳康”后主要想消费的类别为旅游出行、服饰鞋包、餐饮食品，分别占比57.3%、52