证券研究报告 | 点评报告 | 电池 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 亿纬锂能(300014) 报告日期：2023年01月14日 2022年业绩符合预期，储能、大圆柱电芯有望快速放量 ——亿纬锂能（300750）2022年业绩预告点评 投资事件 公司预计2022年实现归母净利润31.96亿元-36.32亿元，同比增长10.00%-25.00%；扣非归母净利润25.47亿元-28.02亿元，同比增长0.00%-10.00%。 投资要点 ❑ 业绩符合市场预期，出货规模增长迅速 2022年公司归母净利润中枢为34.14亿元，同比增长17.48%，扣非归母净利润中枢为26.74亿元，同比增长5.00%。其中第四季度归母净利润中枢为7.48亿元，同比增长8.41%，环比下降42.73%，四季度扣非归母净利润中枢为4.97亿元，同比增长19.18%，环比下降49.44%；剔除四季度股权激励费用后，主业利润仍实现同比增长130%-150%，主要系公司新产能投放出货规模增长迅速，叠加调整产品定价机制有效缓解成本压力，公司业绩符合市场预期。 ❑ 全球储能电芯出货前三，560Ah大电芯降本增效 公司储能领域全球领先，与国内电信运营商龙头、电网龙头展开深度合作，在家储、工商业储能领域积累沃太能源、固德威等知名客户，根据PVinfoLink数据，2022年全球储能锂电池出货达142.7GWh，同比增长204.3%，其中亿纬锂能占比约7%，全球第三。22年10月推出 LF560K电池，采用超大电池CTT（Cell to TWh）技术具有560Ah超大容量，循环寿命超过12000次，面向TWh储能市场，可实现电芯及系统层级的成本双降，预计在24年二季度开启全球交付，公司规划25年储能产能超100GWh，新产品交付叠加产能释放公司储能电池出货有望快速放量。 ❑ 大圆柱产品、产能布局全球领先，动力份额有望提升 4680大圆柱具备高安全性和高能量密度双重优势，在中高端车型上有望快速应用。公司具有近20年圆柱电池制造经验，是国内率先掌握三元大圆柱电池技术的厂商之一，22年推出的46950大圆柱电池能量密度达350Wh/kg，采用90%镍含量+硅碳材料体系，实现9分钟快充，公司大圆柱产品获得宝马等国内外一流车企客户认可，荆门大圆柱20GWh工厂23年即将建成投产，成都、沈阳和欧洲匈牙利工厂陆续规划中，25年大圆柱总产能规划超100GWh，动力电池总产能规划超200GWh，根据SNE research数据，公司2022年1-11月动力电池装机5.9GWh，进入全球前十，公司将充分受益大圆柱电池趋势持续提升市场份额。 ❑ 碳酸锂价格已跌破50万元，公司盈利有望修复 根据上海钢联数据，23年1月12日电池级碳酸锂跌价2000元/吨，均价报48.05万元/吨，根据我们测算，当碳酸锂降价5万元/吨，其他材料不变时，三元电芯成本降低0.269元/Wh，磷酸铁锂电芯成本降低0.023元/Wh，公司盈利能力有望持续修复。 ❑ 盈利预测及估值 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是优质锂电池供应商，动力储能快速放量。我们维持公司22-24年公司归母净利润预测为33.04、60.22、94.37亿元，对应EPS分别为1.62、2.95、4.62元/股，当前股价对应的PE分别为52、29、18倍，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示 产能建设和消化不及预期，材料价格上涨，产品验证和放量不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 zhanglei02@stocke.com.cn 分析师：黄华栋 执业证书号：S1230522100003 huanghuadong@stocke.com.cn 研究助理：杨子伟 yangziwei@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥84.00 总市值(百万元) 171,507.78 总股本(百万股) 2,041.76 股票走势图 相关报告 1 《动力储能双轮驱动，Q3盈利能力持续改善——亿纬锂能2022年三季度报业绩点评》 2022.10.28 2 《22Q3业绩超预期，受益盈利能力修复&产品放量加速——亿纬锂能2022年三季度业绩预告点评》 2022.10.11 3 《动力储能快速放量，二季度盈利显著改善 ——亿纬锂能2022年半年报业绩点评》 2022.08.29 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 16,900 36,143 57,600 86,309 (+/-) (%) 107.1% 113.9% 59.4% 49.8% 归母净利润 2,906 3,304 6,022 9,437 (+/-) (%) 56.3% 13.7% 82.3% 56.7% 每股收益(元) 1.42 1.62 2.95 4.62 P/E 59.0 51.9 28.5 18.2 资料来源：浙商证券研究所 -52%-40%-29%-18%-6%5%22/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0922/1022/1122/1223/01亿纬锂能深证成指 亿纬锂能(300014)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 18,221 46,025 55,747 90,714 营业收入 16,900 36,143 57,600 86,309 现金 6,809 22,116 25,390 41,671 营业成本 13,254 29,575 46,057 68,376 交易性金融资产 14 14 14 14 营业税金及附加 59 187 259 379 应收账项 6,233 12,988 16,675 26,703 营业费用 389 537 884 1,257 其它应收款 299 423 729 998 管理费用 572 795 1,210 1,812 预付账款 608 1,801 2,039 3,715 研发费用 1,310 2,096 3,226 4,833 存货 3,712 8,118 10,305 17,046 财务费用 132 321 176 40 其他 546 565 596 569 资产减值损失 229 490 782 1,171 非流动资产 26,312 28,919 31,506 33,676 公允价值变动损益 9 9 9 9 金额资产类 0 0 0 0 投资净收益 1,758 1,200 1,380 1,518 长期投资 8,142 8,142 8,142 8,142 其他经营收益 372 397 417 437 固定资产 8,321 10,641 12,577 14,006 营业利润 3,091 3,746 6,813 10,403 无形资产 911 1,072 1,268 1,535 营业外收支 (50) (23) (28) (34) 在建工程 3,362 2,931 2,716 2,358 利润总额 3,041 3,723 6,785 10,370 其他 5,576 6,133 6,804 7,636 所得税 (108) 143 258 141 资产总计 44,534 74,943 87,253 124,390 净利润 3,149 3,581 6,527 10,229 流动负债 14,906 32,693 38,758 65,492 少数股东损益 244 277 505 791 短期借款 1,200 639 680 840 归属母公司净利润 2,906 3,304 6,022 9,437 应付款项 11,571 28,989 34,175 59,599 EBITDA 4,200 4,738 7,828 11,429 预收账款 0 0 0 0 EPS（最新摊薄） 1.42 1.62 2.95 4.62 其他 2,135 3,065 3,904 5,054 非流动负债 9,241 9,281 8,999 9,174 主要财务比率 长期借款 5,481 5,481 5,481 5,481 2021 2022E 2023E 2024E 其他 3,760 3,801 3,519 3,693 成长能力 负债合计 24,146 41,974 47,758 74,666 营业收入 107.1% 113.9% 59.4% 49.8% 少数股东权益 2,454 2,731 3,236 4,027 营业利润 44.7% 21.2% 81.9% 52.7% 归属母公司股东权益 17,934 30,238 36,260 45,697 归属母公司净利润 56.3% 13.7% 82.3% 56.7% 负债和股东权益 44,534 74,943 87,253 124,390 获利能力 毛利率 21.6% 18.2% 20.0% 20.8% 现金流量表 净利率 18.6% 9.9% 11.3% 11.9% (百万元) 2021 2022E 2023E 2024E ROE 15.7% 12.4% 16.6% 21.2% 经营活动现金流 1,863 8,712 4,801 16,992 ROIC 13.3% 10.2% 15.3% 19.1% 净利润 3,149 3,581 6,527 10,229 偿债能力 折旧摊销 872 704 885 1,043 资产负债率 54.2% 56.0% 54.7% 60.0% 财务费用 132 321 176 40 净负债比率 30.6% 16.4% 14.5% 9.6% 投资损失 (1,758) (1,200) (1,380) (1,518) 流动比率 1.2 1.4 1.4 1.4 营运资金变动 3,879 9,888 627 13,596 速动比率 1.0 1.2 1.2 1.1 其它 (4,412) (4,581) (2,034) (6,397) 营运能力 投资活动现金流 (7,384) (1,560) (1,428) (870) 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.8 资本支出 (3,975) (2,500) (2,500) (2,000) 应收账款周转率 4.0 4.3 4.3 4.3 长期投资 (3,332) 0 0 0 应付账款周转率 2.6 2.5 2.5 2.5 其他 (77) 940 1,072 1,130 每股指标(元) 筹资活动现金流 8,216 8,155 (99) 159 每股收益 1.42 1.62 2.95