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招商证券(香港)-中国医药、医疗行业:种植牙集采结果符合我们预期,耗材新国采或已在路上

2023-01-21张皓渊招商证券足***
招商证券(香港)-中国医药、医疗行业:种植牙集采结果符合我们预期,耗材新国采或已在路上

2023年1月17日(星期二) 行业报告 招商证券(香港)有限公司 证券研究部 此为2023年1月17日“China Pharmaceutical & Healthcare – Dental implant VBP result in-line, more VBPs ahead” 的中文版 1 中国医药、医疗行业 种植牙集采结果符合我们预期,耗材新国采或已在路上 ■ 由四川牵头的种植牙集采结果揭晓,平均降幅约为55%,符合我们预期 ■ 国家高值耗材集采办公室通知相关企业对3类产品进行信息维护,可能是新一轮耗材国采的前奏 ■ 我们预计医疗耗材集采规则可预见性将提高,但行业增长不确定性犹存 种植牙集采结果符合预期 由四川牵头的种植牙集采(全国省份均有参与)结果近期出炉(链接):1)企业中选率超过71%,共有39家企业中选,其余选择退出(进口品牌为主),2)较中位采购价相比,平均降幅约为55%,其中进口/高端产品由约5,000元人民币降至1,850元人民币(降幅为63%),国产由约1,500元人民币降至770元人民币(降幅为50%)。值得注意的是,政府允许民营机构基于集采中标价适当加成。我们认为此举有望促进民营机构参与非医保类产品集采。根据四川医保局,新价格将于23年三月底/四月初生效,同时落地种植医疗服务费价格和牙冠价格调整。 更多耗材国采或已在路上 国家高值耗材集采办公室于1月12日通知相关企业需在2月14日前完成对1)人工晶体类,2)介入类和3)骨科类医用耗材产品的信息维护(链接)。根据惯例,信息维护一般为集采工作的前奏。但集采办公室暂未宣布1)纳入产品数量(不包括已经完成国采和京津冀区域集采信息维护的品种,但可能与尚未启动的河南牵头的医疗耗材区域集采品种部分重叠(详见我们报告,链接)),2)医院报量截止日期(我们预计为23年二季度初)和3)最高限价和最低价格降幅(“保送”机制)。 区域集采齐头并进 在1月12日召开的全国医疗保障工作会议(链接)中,医保局局长制定了新的加快集采扩面的工作目标。同时我们预计2023年将有更多耗材纳入集采:1)河南牵头的医疗耗材区域集采(我们预计纳入约50种耗材,将于23年一季度启动),2)前述潜在的新批次国家耗材集采(我们预计包括运动医学类骨科耗材产品将被纳入),3)潜在的IVD试剂集采扩面并覆盖更多区域或检测项目(例如非江西牵头集采区域开展肝功能试剂集采,以及开展肾功能、心肌标志物检测试剂集采)。鉴于医疗器械等领域的集采趋势明确,我们认为该领域的成熟产品可能面临一定的增长压力。投资风险:集采价格降幅超预期;集采的覆盖进度快于预期。 张皓渊,CFA 代方琦,CFA +852 3189 6354 haydenzhang@cmschina.com.hk +852 3189 6126 warrendai@cmschina.com.hk 余婉佳,PhD +852 3189 6268 wanjiayu@cmschina.com.hk 最新变动 政策更新 推荐 前次评级 推荐 恒生指数(2023年1月17日) 21,578 国企指数(2023年1月17日) 7,314 行业表现 资料来源:彭博 % 1m 6m 12m 绝对回报 21.8 7.5 (10.4) 相对回报 10.0 3.2 (0.6) 资料来源:彭博 相关报告 1. 中国医药、医疗行业 – 2023年展望:否极泰来(推荐)(2023/1/10) 2. 中国医药、医疗行业 – 生化集采结果符合我们预期,正畸集采结果温和(推荐)(2023/1/6) 3. 中国医药、医疗行业 –全球健康产业投融资数据企稳,中国数据现复苏迹象(推荐)(2023/1/5) 4. 中国医药、医疗行业 – 医疗器械集采延伸至更多细分领域(推荐)(2022/12/19) 5. 中国医药、医疗行业 - 2022年ASH血液学会议数据读出总结(推荐))(2022/12/9) 6. 中国医药、医疗行业 – 冠脉支架集采续约结果积极(推荐)(2022/12/05) 7. 中国医药、医疗行业 – 11月份数据显示投融资仍然疲弱(推荐)(2022/12/02) 8. 中国医药、医疗行业 – 研发洞察003期:CAR-T细胞治疗概览(推荐)(2022/11/21) 9. 中国医药、医疗行业 – 集采:冠脉支架续约料降价温和;IVD生化试剂降价压力较大(推荐)(2022/11/17) -45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%医药医疗恒生指数 2023年1月17日(星期二) 彭博终端报告下载:NH CMS <GO> 2 主要图表 图1:国家和区域集采结合已成为新常态 资料来源:国家医保局、地方医保局、招商证券(香港) 图2:预计更多医疗器械将开展区域集采 资料来源:行业调研、招商证券(香港);注:区域集采不包括各省省内阳光采购/集采 图3:IVD生化试剂相关检测项目 资料来源:公司资料 -59%-90%-50%-93%-83%-83%-80%-88%-48%-82%~0%~-50%~-20%~0%~+10-30%-23%-50%-85%-28%-70%-42%-56%-40%-43%药品器械耗材药品器械耗材中成药中成药药品正畸耗材国家集采(18年-22年)广东牵头11省(21年11月)湖北牵头19省(21年12月)广东牵头6省(22年4月)河南牵头13省(22年6月)陕西牵头13省(22年12月)国家集采与区域集采价格降幅对比最高与最低降幅平均降幅冠脉支架关节脊柱种植牙正畸电生理IVD生化试剂吻合器超声刀神经介入药物球囊血透耗材起搏器CTMRXRPET/CTPET/MR超声监护麻醉设备血透设备放疗心脏瓣膜手术机器人主动脉支架人工耳蜗外周介入已完成国家集采已宣布国家集采计划已经宣布/实施区域集采暂未宣布集采计划 2023年1月17日(星期二) 彭博终端报告下载:NH CMS <GO> 3 图4:部分正在进行中/即将开展的区域集采 联盟/预计纳入产品* 适应症 术式 手术量** 手术量增速 市场规模*** 行业增速 外资 (份额) 国产* (份额) 预计降幅 公布规则/需求量 预计集采模式 前次集采 前次降幅 种植牙 四级纯钛种植体产品系统 & 钛合金种植体产品系统 牙齿种植 植体、牙冠植入、植骨手术 4,000 ~30-40% 约100亿元人民币 ~30-40% ~80% ~20% ~20-30%  类似脊柱国采模式 正畸集采(22年12月) -30-60% 中药饮片 中药饮片 多种 n.a. n.a. n.a. 1,600亿元人民币*** ~5-10% n.a. n.a. ~20-30%  n.a. n.a. n.a. 人工耳蜗 人工耳蜗植入装置 双耳重度、极重度感音神经性聋 n.a. 13 ~10% 20亿元人民币 10% Cochlear等(~90%) 诺尔康等(10%) 40-50% 类似脊柱国采模式 无 血透耗材 一次性透析器、血液浓缩透析液、血透粉等11类耗材 慢性肾病 n.a. n.a. n.a. 120-150亿元人民币 15% 费森尤斯等(50%) 威高血净等(50%) 50-60% 类似冠脉续约模式 黑辽(22年3月) ~36% 神经外科 颅骨材料、脑膜材料 脑卒中/动脉血管狭窄等 开颅手术 n.a. n.a. 40亿元人民币 10% 强美史(70%) 迈普医学等(30%) 70-80% 类似冠脉续约模式 脑膜材料集采 >80% 止血、闭合材料 引流及缝合材料:脑脊液引流管系统、脑动脉瘤夹等 辅助设备:钻头、磨刀、电凝镊、动力设备等 神经介入 2023年1月17日(星期二) 彭博终端报告下载:NH CMS <GO> 4 联盟/预计纳入产品* 适应症 术式 手术量** 手术量增速 市场规模*** 行业增速 外资 (份额) 国产* (份额) 预计降幅 公布规则/需求量 预计集采模式 前次集采 前次降幅 颅内药物洗脱球囊导管 颅内动脉狭窄 球囊成形术 89 ~33% 20亿元人民币 ~29% 美波雅等(70-80%) 沛嘉、归创、心玮(20-30%) 70-80% (首次集采) 20-40% (多次集采) 类似冠脉续约模式 江苏弹簧圈(22年3月) ~55% 颅内球囊扩张导管 颈动脉球囊扩张导管 颅内药物洗脱支架 支架成形术 取栓器械 缺血性脑卒中 取栓术 184 ~37% 63亿元人民币 ~27% 美波雅等(70-80%) 沛嘉归创/心玮(20-30%) 70-80% (首次集采) 类似冠脉续约模式 无 远端通路导管 微导管 封堵球囊导管 远端通路导管 微导管 抽吸导管+抽吸泵 抽吸取栓术 栓塞弹簧圈 颅内动脉瘤 动脉瘤弹簧圈栓塞术 140 ~30% 60亿元人民币 ~15-30% 美波雅等(70-80%) 沛嘉/归创/心玮(20-30%) 20-40% 江苏弹簧圈(22年3月) ~55% 血流重建支架 颅内动脉瘤 动脉瘤栓塞术 血流导向装置 颅内动脉瘤 动脉瘤栓塞术 栓塞辅助球囊 颅内动脉瘤 动脉瘤栓塞术 外周介入 2023年1月17日(星期二) 彭博终端报告下载:NH CMS <GO> 5 联盟/预计纳入产品* 适应症 术式 手术量** 手术量增速 市场规模*** 行业增速 外资 (份额) 国产* (份额) 预计降幅 公布规则/需求量 预计集采模式 前次集采 前次降幅 动脉:支架 动脉夹层、动脉瘤、下肢动脉阻塞类等 多种 200 ~20% 25亿元人民币 25-40% 美波雅等(90%) 惠泰/心脉/先瑞达/归创/先建(10%) 70-80% 类似冠脉续约模式 无 动脉:球囊扩张导管/外周DCB 苏京津冀 ~40% 动脉:板块旋切系统 无 动脉:其他(导管、导丝、导管鞘、穿刺针) 静脉:支架 静脉曲张、DVT 多种 69.7 ~28% 15亿元人民币 25-40% 美、波、科、巴、雅(90%) 惠泰/心脉/先瑞达/归创/先建(10%) 70-80% 类似冠脉续约模式 无 静脉:球囊扩张导管 静脉:血栓抽吸导管 (RFA) 静脉:血栓切除套圈 静脉:下腔静脉滤器 20-40% 类似冠脉续约模式 鲁晋冀豫(21年12月) ~48% 静脉:血栓抽吸导管(PMT) DVT 外周血栓抽吸术 133 ~22% n.a. n.a. 静脉:其他耗材(连接管、收集罐、主机) 通用介入 冠脉导丝 冠脉疾病等 多种 n.a. n.a. 20亿元人民币 10% 朝日、雅培等(~85%) 国产品牌(~10%) 20-40% 类似冠脉续约模式 多轮集采 ~40% 冠脉导管 70-80% 类似冠脉续约模式 无 血管封堵器、血管缝合器 资料来源:行业调研、省级集采网站、招商证券(香港)预测;注:*涵盖产品仅为预测、**手术量单位为千台、***出厂价口径、***为中药饮片总体市场规模 2023年1月17日(星期二) 彭博终端报告下载:NH CMS <GO> 6 投资评级定义 行业投资评级 定义 推荐 预期行业整体表现在未来12个月优于市场 中性 预期行业整体表现在未来12个月与市场一致 回避 预期行业整体表现在未来12个月逊于市场 公司投资评级 定义 增持 预期股价在未来12个月上升10%以上 中性 预期股价在未来12个月上升或下跌10%或以内 减持 预期股价在未来12个月下跌10%以上 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人

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