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2023-01-20申万宏源阁***
晨会报告

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 指数 名称 收盘 涨跌(%) (点) 1日 5日 1月 上证指数 3240.28 0.49 2.43 2.29 深证综指 2112.10 0.67 3.09 3.56 风格指数 昨日表现(%) 1个月表现(%) 6个月表现(%) 大盘指数 0.56 6.71 -3.13 中盘指数 0.76 5.28 -4.22 小盘指数 0.89 4.05 -3.02 行业涨幅 昨日涨 1个月涨 6个月涨 计算机设备 3.32 7.88 4.32 医疗服务 3.16 22.56 -2.01 电子化学品II 3.07 6.11 -1.65 软件开发 2.77 13.91 15.50 半导体 2.52 6.93 -4.40 行业跌幅 昨日跌 1个月跌 6个月跌 专业连锁II -1.37 -3.28 -9.12 家居用品 -1.16 5.18 4.92 非金属材料II -1.10 3.11 -15.52 调味发酵品II -0.86 -0.24 -1.84 互联网电商 -0.82 5.17 3.54 证券分析师 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 今日重点推荐 2022年度清洁电器行业点评:四方争鸣,破局增长  逆势增长,清洁电器市场释放活力。根据 奥维 云网 全 渠道 推总 数 据 ,2022年清洁电器全渠道销售额322亿元,同比+4.0%,领跑 家 电 品类,销售量2548万台,同比-14.5%。扫、洗地机销 额合计 贡 献 占 比70%,洗地机延续高增态势,成为拉动整 个清洁 电器板 块增长 的 最 大 驱动力,扫地机高增势头放缓。  看好重点公司修复+成长:科沃斯内 销扫地 机、洗地机 年度份 额 均 有 所下滑,但8月领先降价以来份额环比有 显著回 升,消 费及居 民 收 入 预期修复,渗透率有望重回增长通道;石 头科技 内销发 力,市占 率 显 著 提升,5月以来开拓线下渠道。外 销产品 端大年 ,推出10+SKU,海 外 整体表现延续三季度;JS环球生活Q3整体毛 收入+11.7%,库 存 恢 复 至正常2-3个月水平,北美毛收入+11%,份额明显 提升 。四季 度 黑 五 销售达预期,终端销售高个位数至低双位 数增长;莱克电 气线上 渠 道 开 拓见成效,据久谦抖音数据,莱克除螨 仪22Q4年市占 率环比+3pc ts,据奥维线上数据,碧云泉净饮机市占 率同比+6.6 pcts。  投资要点:2022年11月以来地产三箭齐发叠 加疫情 政策持 续 优 化 ,家电配置价值凸显。我们梳理出以下 三条主 要投资 主线:1)地 产 链 :大厨电和白电板块具 有较 强的 后地 产 属性 ,大 厨电 板 块首 推标 的 老 板电器,除传统厨电以 外, 推荐 集成 灶 行业 的两 大龙 头 亿田 智能 和 火 星人;白电板块首推标的为海信家电 ,三 大白电 龙头海 尔、美的 、格 力 亦会受益;2)疫后复苏:推荐倍 轻松: 线下 高铁+机 场交 通枢 纽 门 店 较多,前期该类门店因疫情受损严重 ,后 续有望 持续复 苏;光峰科 技 :影院租赁收入占比超10%,前期疫情反复对该部 分业务 影响较 大 , 防 疫政策持续优化后租赁业务有望加速回 归正轨;3)上 游核心 零部 件 : 盾安环境:热管理核心 零部 件龙 二, 大 口径 电子 膨胀 阀 有望 实现 弯 道 超车;三花智控:热管理龙一,储能温 控和机 器人业 务打开 新成长 赛 道 ;华翔股份:低电价竞争优势显著,加 速黑金 铸造行 业整合 集中度 提 升 。  风险提示:原材料价格波动风险;汇率 波动风 险;国际 海运运 力 不 足 及运费波动风险。 (联系人:刘正/刘嘉玲) 今日重点推荐报告 2023年1月20日 2022年度清洁电器行业点评:四方争鸣,破局增长 今日推荐报告 中炬高新(600872)点评:第一大股东变更 经营进入改善通道 君实生物-U——新冠小分子药上市申请获受理,PD-1开启国内围手术期治疗新时代 沪农商行(601825):疫后复苏弹性标的,聚焦2023业绩拐点 三友化工(600409)2022年业绩预告点评:粘胶短纤、PVC及有机硅景气持续走弱拖累短期业绩,“三链一群”布局稳步推进看好中长期发展 华恒生物(688639)2022年业绩预告点评:Q4业绩持续增长,切入新材料领域塑造发展新动能 中国海油(600938)-2022年度业绩预告点评:油价下跌影响业绩表现,低碳转型未来依旧可期 招商南油(601975)预增点评:扣除汇率因素业绩符合预期,维持2023-2024年盈利预测 今日重点推荐报告 __________________________________________________________________________2 今日推荐报告_______________________________________________________________________________2 申万宏源晨会报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第页 共页 简单金融 成就梦想 今日重点推荐报告 2022年度清洁电器行业点评:四方争鸣,破局增长  逆势增长,清洁电器市场释放活力。根据奥 维云网 全渠道 推总数 据,2022年清 洁电器 全渠道 销售 额32 2亿元,同比+4.0%,领跑家电品类,销售量2548万台 ,同比-14.5%。扫 、洗 地机销 额合计 贡献占 比70%,洗 地 机 延续高增态势,成为拉动整个清洁电器 板块增 长的最 大驱动 力, 扫地机 高增势 头放缓 。  洗地机强势驱动,同业竞争加剧 。作 为2019年首发 的品类 ,洗 地机连 续三年 高增 ,规模 已达百 亿,20 2 2年销额99.7亿元,同比+72.5%,销量348.2万台,同比+88.2%。产品 形态和 竞争格 局上, 洗地机 仍处 于 渗 透 初期,2022年产品基础推新主要集中在滚刷升级上 ,附加 价值则 围绕 洗地机+X,即 洗地机 与吸尘 器、 除 螨 仪 、布艺清洁器等功能的融合;同时,同质化 竞争之 下新品 牌持续 进入,价 格战暗 流涌动。2022年洗 地机 品 牌 数 突破160家,均价于21Q4呈下探趋势,22H1新品SKU均价2000元以下占比达到43.3%,同比+23.3pc ts,厂商竞争显著加剧,添可年度线上 销额份 额同比 下滑13.4pcts至56.3%,追觅则 大放异 彩,同比+11.7pc ts至12.5%。  扫地机以价补量,未来增长有赖降价+创新。扫 地机已 达到发 展初期 的“足够好 用”阶段,全能基 站是 现阶 段 的“终极形态”,历经16-18年三年量额高增,19年以来 的扫地 机市场 进入以 价补量 阶段 ,2022年销 额124.1亿元,同比+3.4%,销量441.4万台,同比-23.8%。在整体消费 环境低 迷,产 品缺乏 平台性 创新 的大背 景下 , 扫 地 机销量双位数下滑,全能基站类成为 主力机 型,带动均 价大幅 上涨,最终呈 现销额 个位 数上升 。我们 认为 ,8月以来扫地机快速降价叠加整体消费 情绪 反转, 有利于 行业 中长期 渗透 率的提 升及格 局优 化,降 价潮 下部 分 被 抑 制需求有望释放,23年销量端有望提振。  看好重点公司修复+成长:科沃斯内 销扫地 机、洗 地机年 度份额 均有所 下滑, 但8月领先 降价以 来份 额 环 比 有显著回升,消费及居民收入预期修 复,渗透率 有望重 回增长 通道;石头科 技内销 发力 ,市占 率显著 提升 ,5月以来开拓线下渠道。外销产品端大年, 推出10+SKU,海外 整体表 现延续 三季度 ;JS环 球生 活Q3整 体 毛 收 入+11.7%,库存恢复至正常2-3个月水平,北美毛收 入+11%,份额明 显提升 。四季 度黑五 销售达 预期 , 终 端 销售高个位数至低双位数增长;莱克电 气线上 渠道开 拓见成 效, 据久谦 抖音数 据,莱 克除螨 仪22Q4年市占率环比+3pcts,据奥维线上数据,碧云泉净饮 机市占 率同比+6.6pcts。  投资要点:2022年11月以来地产三箭齐发叠加 疫情政 策持续 优化,家电 配置 价值凸 显。我们梳 理出 以 下 三 条主要投资主线:1)地产链:大厨电和白 电板块 具有较 强的后 地产属 性,大厨 电板 块首推 标的老 板电器 , 除 传 统厨电以外,推荐集成灶行业的两大 龙头亿 田智能 和火星 人;白电板 块首推 标的为 海信家 电,三大白 电龙 头 海 尔 、美的、格力亦会受益;2)疫后复苏:推荐倍轻松: 线下高 铁+机场 交通枢 纽门店 较多,前 期该类 门店 因 疫 情 受损严重,后续有望持续复苏;光峰科技:影 院租赁 收入占 比超10%,前期 疫情反 复对该 部分业 务影响 较 大 , 防疫政策持续优化后租赁业务有望加速 回归正 轨;3)上 游核心 零部件 :盾安 环境:热管理 核心零 部件龙 二 ,大 口径电子膨胀阀有望实现弯道超车;三花智 控:热管理 龙一,储能温 控和机 器人业 务打 开新成 长赛道 ;华 翔 股 份 :低电价竞争优势显著,加速黑金铸造 行业整 合集中 度提升 。  风险提示:原材料价格波动风险;汇 率波动 风险; 国际海 运运 力不足 及运费 波动风 险。 (联系人:刘正/刘嘉玲) 今日推荐报告 中炬高新(600872)点评:第一大股东变更 经营进入改善通道  事件:公司发布第一大股东变更的 提示性 公告。本次权 益变动 后,中山润 田持股 比例降 至13.75%,中 山 火 炬 集 申万宏源晨会报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第页 共页 简单金融 成就梦想 团及其一致行动人持股比例提至15.48%。本次 权益 变动导 致公司 第一大 股东发 生变化。  投资评级与估值:维持盈利预测,预 测2022-24年归母 净利润 分别 为6.1亿、7.6亿、9.3亿 ,分别 同比 变 化-17%、+24%、+22%,当前股价对应2022-24年PE分别为50x、40x、33x,维持增持评级。短期,疫 情 管控优化,消费场景修复,叠加添 加剂 舆论事 件,调 味品 板块将 迎来 需求拐 点及结 构升 级。从 公司 角度 来 看 , 中山润田因借款纠纷而持续性被动 减持 。考虑 到其他 股权 仍处于 司法 拍卖流 程阶段 或被 司法冻 结等 ,建 议 关 注 公司减持进度与节奏,以及潜在董 事会 改组的 可能性 。若 股权及 人员 变动可 尽早落 地, 则调味 品团 队的 士 气 及 积极性有望得到稳定与提振,内部经 营、生产及 采购效 率将加 速边际 改善 ,伴 随23年成 本压力 逐步缓 和 ,公 司 有望迎来估值折价修复及业绩改善 的双 击。放 眼中长 期, 公司加 速理 顺治理 体系、 坚定 聚焦主 业、 专业 化 经 营 调味品业务、建立人才梯队,有望再 次回 归加速 通道,进一步 稳固调 味品龙 二地位 ,长 期仍将 有广阔 的成 长 空 间。  预计22表现稳健、23有望加速。经营层 面,2022年 公司优 化考核 任务, 保障团 队积极 性,一 方面 提 升 了 业务人员基础薪酬。另一方面,2022年公司将 调味 品增长 目标分 为

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