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立足福建,海风标杆

福能股份,6004832023-01-20庞天一华创证券无***
立足福建,海风标杆

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 公司研究 风电 2023年01月20日 福能股份(600483)深度研究报告 强推 (首次) 立足福建,海风标杆 目标价:18.12元 当前价:11.97元  公司主营风电及火电运营,海风优势突出。截至2022H1,公司控股运营总装机规模 599.33万千瓦,火电/天然气/风光装机分别为261.6/152.8/184.9万千瓦,占比分别为43.7%/25.5%/30.9%(其中海风装机约90万千瓦,占风电装机的比例已达一半)。公司风光转型效果显著,清洁能源占比已接近6成。  立足福建,海风领航:1)政策催化明确,成长属性凸显:近年来发改委、国家能源局、财政部等多个部门密集出台多项政策促进可再生能源的发展,海风将迎来发展黄金期,预计福建十四五海风开发规模将达15GW+。公司在行业景气向上的背景下手握福建优质资源,成长性凸显。2)福建海风优质:福建坐拥台湾海峡,周围海域年平均风速达7.5到10米/秒,显著高于其他地域6到8米/秒的水平,对应福建海风的利用小时数在3300-4100小时之间,同样高于其他主要沿海省份海风利用小时水平。3)阴霾逐渐散尽:此前福建海风“十四五”第一批低电价竞配项目一度引发市场担忧,我们认为此次竞配属偶然性事件,预计在后续的项目竞配过程中福建发改委或将采取类似江苏的模式,将电价在核准中的权重降低,我们认为福建海风竞配电价或将回归正常水平。  火电:复苏仍是进行时。1)火电方面:公司燃煤机组较新,不同类型机组占比均衡。发电效率行业领先,盈利率先修复。展望未来,一方面23年长协进展顺利,截至1月初已有近8成的电煤需求被覆盖,福建长协签订率目前达到72%,在后续发改委的敦促下,我们认为可以对福建长协煤签订的提升保持乐观。另一方面,22年受进口煤供给收缩及国际煤价倒挂的扰动等一系列“黑天鹅事件”的影响,煤价一度冲高,23年平稳后市场煤中枢有望有所下滑。综合用煤成本有望在长协与市场两维度迎来改善。2)气电方面:22年气价较高对业绩有所拖累,23年气价平稳后该板块业绩有望改善。22年国际气价大幅波动,欧洲能源危机背景下天然气需求提升导致国外气价暴涨,对国内形成一定拖累,福建天然气门站价格较现行价格上调0.817元/立方米,而电价仅上调0.0633元/千瓦时。随着欧洲能源供需格局有所企稳,目前荷兰TTF气价已出现明显回落迹象,公司气电业务板块亏损有望收窄,叠加替代电量导致的额外收入,预计气电业务后续将呈现不断修复的趋势。  盈利预测、估值及投资评级。我们预计2022年至2024年公司营业收入将达到145.87亿元/148.90亿元/150.93亿元,同比增长20.8%/2.1%/1.4%;对应归母净利润为26.42/29.51/35.26亿元,同比增长108.3%/11.7%/19.5%。估值方面:公司火电业务稳扎稳打,同时在风电发展的主要趋势下,依托于福建省优质的海风资源积极发展海上风电项目,大力发展清洁能源。参考可比公司,给予公司23年12x PE,对应23年市值354.1亿元,目标价18.12元,较当前股价水平有51%上浮空间,首次覆盖,给予“强推”评级。  风险提示:风电行业发展不及政策预期,风电设备成本上升,煤价上行等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 12,077 14,587 14,890 15,093 同比增速(%) 26.4% 20.8% 2.1% 1.4% 归母净利润(百万) 1,268 2,642 2,951 3,526 同比增速(%) -15.2% 108.3% 11.7% 19.5% 每股盈利(元) 0.65 1.35 1.51 1.80 市盈率(倍) 19 9 8 7 市净率(倍) 1.3 1.2 1.0 0.9 资料来源:公司公告,华创证券预测 注:股价为2023年1月19日收盘价 证券分析师:庞天一 电话:010-63214656 邮箱:pangtianyi@hcyjs.com 执业编号:S0360518070002 公司基本数据 总股本(万股) 195,456.91 已上市流通股(万股) 174,602.81 总市值(亿元) 233.96 流通市值(亿元) 209.00 资产负债率(%) 51.26 每股净资产(元) 9.50 12个月内最高/最低价 14.28/10.14 市场表现对比图(近12个月) -27%-17%-8%2%22/0122/0422/0622/0822/1123/012022-01-19~2023-01-19福能股份沪深300华创证券研究所 福能股份(600483)深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 投资主题 报告亮点 在地方性运营商地方资源和竞争格局两维度的筛选标准下,我们认为公司在当地资源优渥且有一定竞争优势,后续将在海风推进方面不断发力,打造当地海风运营的标杆形象。在成长性显著的同时公司传统能源业务稳扎稳打、平稳修复,有望在23年实现“成长兑现”与“价值回归”的双击。 投资逻辑 左手成长:海风景气度不断提升,打开成长天花板,为落实“碳中和”和“碳达峰”目标,近年推动风光发展的政策密集落地。聚焦于福建,在公司坐拥当地优质风资源的基础上,海风有望稳步推进,不断增长的装机为公司成长提供坚实基础。 右手复苏:火电经受21年大幅亏损后,目前仍在修复中。当前23年煤炭长协签订稳步推进,一系列“黑天鹅”事件后市场煤中枢也有望有所下滑。综合用煤成本有望在长协与市场两维度迎来改善。气电方面,随着欧洲能源供需格局有所企稳,目前荷兰TTF气价已出现明显回落迹象,公司气电业务板块亏损有望收窄,叠加替代电量贡献的额外收入,预计气电业务后续将呈现不断修复的趋势。 盈利预测 预计2022年至2024年公司营业收入将达到145.87亿元/148.90亿元/150.93亿元,同比增长20.8%/2.1%/1.4%;对应归母净利润为26.42/29.51/35.26亿元,同比增长108.3%/11.7%/19.5%。估值方面:公司火电业务稳扎稳打,同时在风电发展的主要趋势下,依托于福建省优质的海风资源积极发展海上风电项目,大力发展清洁能源。我们参考可比公司,给予公司23年12x PE,对应23年市值354.1亿元,目标价18.12元,较当前股价水平有51%上浮空间,首次覆盖,给予“强推”评级。 福能股份(600483)深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 3 目 录 一、立足福建、海风标杆 ......................................................................................................... 6 1、公司沿革及股权结构 ............................................................................................... 6 2、主营指标汇总 ........................................................................................................... 7 3、财务指标分析 ........................................................................................................... 7 二、依托优质福建海风,乘势而起 ......................................................................................... 9 (一)福建海风进入快车道 ............................................................................................. 9 1、全国:风电峥嵘发展 ............................................................................................... 9 2、福建层面:依托地理优势,海风崛起 ................................................................. 10 (二)地方性运营商的两个衡量标准 ........................................................................... 12 (三)发展温床下,成本、电价同样在不断改善 ....................................................... 13 (四)福建十四五第一批竞配电价低至2毛,但后续大概率不会延续.................... 14 三、火电:机组“新”、效率“高”,气电有望迎来转机 ....................................................... 15 (一)燃煤机组优势凸显 ............................................................................................... 15 1、燃煤发电效率行业领先 ......................................................................................... 15 2、煤价企稳,修复仍在进行时 ................................................................................. 16 (二)气电业绩略有波动,成本后续有望回归理性 ................................................... 16 四、投资建议 ........................................................................................................................... 17 (一)盈利预测 ............................................................................................................... 17 (二)投资建议 ............................................................................................................... 18 五、风险提示 ........................................................................................................................... 19 福能股份(

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