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2022年前道产品快速放量,收入和业绩同比高增长

芯源微,6880372023-01-20鄢凡、曹辉招商证券罗***
2022年前道产品快速放量,收入和业绩同比高增长

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司点评报告 2023年01月20日 增持(维持) 2022年前道产品快速放量,收入和业绩同比高增长 TMT及中小盘/电子 当前股价:193.12 元 芯源微发布2022全年业绩预告,预计2022年收入13-14.2亿元,同比+56.9%-71.4%;归母净利润1.75-2.1亿元,同比+126%-171.5%,公司前道产品快速放量,盈利能力同比大幅提升,维持“增持”评级。 ❑ 2022年前道产品快速放量,收入和业绩同比高增长。2022全年预计收入13-14.2亿元,同比+56.9%-71.4%;归母净利润1.75-2.1亿元,同比+126%-171.5%;扣非归母净利润1.2-1.5亿元,同比+88%-135%。2022全年小尺寸(LED、化合物半导体等)及后道先进封装产品稳步增长,前道产品快速放量。 ❑ 22Q4单季收入环比小幅增长,盈利能力较为稳健。22Q4单季预计收入4-5.2亿元,同比+43.3%-86%/环比+2.8%-3.3%;归母净利润0.32-0.67亿元,同比+32%-176%/环比-56.6%~-9%;扣非归母净利润0.21-0.51亿元,同比+16%-183%/环比-37%~+52.5%;扣非净利率7.7%,环比-0.8pct。22Q4收入和利润均实现同比高增长,扣非净利率环比虽小幅下滑,但盈利能力依旧较为稳健。 ❑ 当前在手订单较为饱满,前道签单快速放量。2022年公司新签订单规模显著提升,截止22Q3末存货12.86亿元,合同负债6.04亿元,公司在手订单充足,展望2023年收入增长动能依旧充沛;公司后道及小尺寸签单情况符合预期,前道Track签单实现了快速放量,前道offline、I-line、KrF机台均实现了批量销售,2022年12月17日,公司正式发布前道浸没式高产能涂胶显影机新品FT(III)300,进一步拓展前道产品矩阵;另外,根据公司招股书,规划的沈阳彩云路一期和二期、以及上海临港新增产能均向前道产品倾斜,前道收入占比有望持续提升。 ❑ 投资建议。芯源微2022年前道新签订单显著增长,当前整体在手订单较为饱满,展望2023年。公司前道产品有望持续放量,收入将保持健康增长态势,我们预计2022/23/24年公司营收为13.20/18.75/24.11亿元,对应PS为13.6/9.5/7.4倍,同时预计2022/23/24年归母净利润为1.89/2.38/3.12亿元,对应PE为94.4/75.3/57.4,维持“增持”评级。 ❑ 风险提示:后续晶圆厂资本支出不达预期、疫情反复、客户验证及导入不及预期、新工艺研发进展不及预期、产能扩张进展不及预期的风险。 财务数据与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 329 829 1320 1875 2411 同比增长 54% 152% 59% 42% 29% 营业利润(百万元) 36 76 159 250 327 同比增长 40% 109% 110% 57% 31% 归母净利润(百万元) 49 77 189 238 312 同比增长 67% 58% 145% 25% 31% 每股收益(元) 0.53 0.84 2.05 2.56 3.36 PE 366.3 231.2 94.4 75.3 57.4 PB 22.4 19.9 18.6 14.6 11.6 资料来源:公司数据、招商证券 基础数据 总股本(万股) 9262 已上市流通股(万股) 9262 总市值(亿元) 179 流通市值(亿元) 179 每股净资产(MRQ) 22.1 ROE(TTM) 8.2 资产负债率 41.5% 主要股东 沈阳先进制造技术产业有限公司 主要股东持股比例 15.5% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 3 34 29 相对表现 -4 37 42 资料来源:公司数据、招商证券 相关报告 1、《芯源微(688037):推出浸没式涂胶显影新品,前道Track布局进一步完善》2022-12-18 2、《芯源微(688037):Q3收入环比稳健提升,在手订单依旧较为充沛》2022-10-30 3、《芯源微(688037)—22H1收入和业绩同比高增长,前道新签订单快速放量》2022-08-26 4、《芯源微(688037)—22Q1业绩符合预期,前道设备稳步推进》2022-04-28 5、《芯源微(688037)—前道设备加速突破,2022年成长确定性高》2022-03-10 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 曹辉 S1090521060001 caohui@cmschina.com.cn -50050100Jan/22May/22Sep/22Dec/22(%)芯源微沪深300芯源微(688037.SH) 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 附:财务预测表 资产负债表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 1030 1583 1854 2519 3349 现金 442 232 138 166 290 交易性投资 0 0 0 0 0 应收票据 6 39 61 87 112 应收款项 84 230 337 478 615 其它应收款 6 5 8 11 15 存货 402 932 1081 1450 1895 其他 90 145 228 326 421 非流动资产 194 378 489 503 516 长期股权投资 10 0 0 0 0 固定资产 97 89 206 226 243 无形资产商誉 34 57 51 46 41 其他 54 232 232 232 232 资产总计 1225 1961 2343 3022 3865 流动负债 399 1032 1348 1764 2295 短期借款 22 214 120 2 0 应付账款 218 399 606 875 1144 预收账款 132 353 535 773 1011 其他 26 66 86 113 140 长期负债 27 32 32 32 32 长期借款 0 0 0 0 0 其他 27 32 32 32 32 负债合计 426 1064 1380 1796 2327 股本 84 84 109 109 109 资本公积金 647 685 685 710 710 留存收益 68 128 169 407 718 少数股东权益 0 0 0 0 0 归属于母公司所有者权益 799 897 963 1226 1538 负债及权益合计 1225 1961 2343 3022 3865 现金流量表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 (72) (218) 232 134 141 净利润 49 77 189 238 312 折旧摊销 12 15 17 32 34 财务费用 0 4 (1) (1) (1) 投资收益 (11) (1) (40) (35) (35) 营运资金变动 (121) (304) 34 (119) (188) 其它 (1) (9) 32 19 19 投资活动现金流 149 (191) (110) (15) (15) 资本支出 (93) (192) (150) (50) (50) 其他投资 241 1 40 35 35 筹资活动现金流 12 184 (216) (91) (1) 借款变动 146 442 (94) (118) (2) 普通股增加 0 0 25 0 0 资本公积增加 5 38 0 25 0 股利分配 (138) (303) (148) 0 0 其他 (2) 6 1 1 1 现金净增加额 88 (225) (94) 28 124 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入 329 829 1320 1875 2411 营业成本 189 513 779 1125 1471 营业税金及附加 3 7 11 15 20 营业费用 37 73 110 141 164 管理费用 57 92 137 178 217 研发费用 45 92 156 203 248 财务费用 (4) (2) (1) (1) (1) 资产减值损失 (3) (18) (10) 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 其他收益 27 40 30 25 25 投资收益 11 1 10 10 10 营业利润 36 76 159 250 327 营业外收入 18 0 40 0 0 营业外支出 2 0 0 0 0 利润总额 53 76 199 250 327 所得税 4 (1) 9 12 16 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 49 77 189 238 312 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 年成长率 营业总收入 54% 152% 59% 42% 29% 营业利润 40% 109% 110% 57% 31% 归母净利润 67% 58% 145% 25% 31% 获利能力 毛利率 42.6% 38.1% 41.0% 40.0% 39.0% 净利率 14.8% 9.3% 14.4% 12.7% 12.9% ROE 6.3% 9.1% 20.4% 21.7% 22.5% ROIC 3.7% 7.8% 13.7% 20.4% 22.4% 偿债能力 资产负债率 34.8% 54.2% 58.9% 59.4% 60.2% 净负债比率 1.8% 10.9% 5.1% 0.1% 0.0% 流动比率 2.6 1.5 1.4 1.4 1.5 速动比率 1.6 0.6 0.6 0.6 0.6 营运能力 总资产周转率 0.3 0.5 0.6 0.7 0.7 存货周转率 0.7 0.8 0.8 0.9 0.9 应收账款周转率 4.1 4.6 4.0 3.9 3.7 应付账款周转率 1.3 1.7 1.5 1.5 1.5 每股资料(元) EPS 0.53 0.84 2.05 2.56 3.36 每股经营净现金 -0.78 -2.36 2.51 1.45 1.52 每股净资产 8.62 9.69 10.40 13.24 16.60 每股股利 2.10 1.25 0.00 0.00 0.00 估值比率 PE 366.3 231.2 94.4 75.3 57.4 PB 22.4 19.9 18.6 14.6 11.6 EV/EBITDA 528.6 259.3 127.6 79.7 62.0 资料来源:公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或

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