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招商南油点评报告:成品油运景气上行,2022年公司归母净利润大幅增长

招商南油,6019752023-01-20秦梦鸽、李丹浙商证券如***
招商南油点评报告:成品油运景气上行,2022年公司归母净利润大幅增长

证券研究报告 | 点评报告 | 航运港口 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 招商南油(601975) 报告日期:2023年01月20日 成品油运景气上行,2022年公司归母净利润大幅增长 ——招商南油点评报告 投资要点 ❑ 事件:公司发布2022年业绩预增公告 2022年归母净利润预计为14.1亿元~14.7亿元,同比增长375.64%~395.88%,其中,22Q4实现归母净利润约4.56亿元~5.16亿元. 2022年扣非归母净利润预计为13.9亿元~14.5亿元,同比增长392.96% ~ 414.28% ,其中,22Q4实现扣非归母净利润约4.54亿元~5.14亿元。 ❑ 国际成品油运景气上行带动外贸业务大幅增长 业绩大幅增长主要受益于:1)受俄乌冲突影响,成品油有效运力供给显著下降,国际成品油运运价大幅上涨,2022年成品油运输指数(BCTI)平均为1231,同比上涨131%。2)有息债务余额减少及汇率变动,财务费用同比下降;3)处置3艘老旧船舶,资产处置收益同比增长。 ❑ 外贸成品油运输业务:运力供给承压为上行周期提供支撑,运距拉长叠加疫后复苏有望带动运力需求提升 展望后市,近期受淡季影响,油运运价小幅回调,中长期来看,1)供给端:随着IMO新规落地,存量船舶面临降速及更新换代压力,油轮在手订单处于历史低位,成品油运运力供给承压为行业上行周期提供强支撑。2)需求端:炼厂东移及俄油制裁带动全球成品油运贸易路线重构,运距拉长叠加全球疫后复苏,成品油运运力需求有望提升。 ❑ 内贸运输业务:疫后复苏有望带动内贸业务稳步提升 公司的原油运输业务在国内和近洋地区占据了重要的地位,市场份额稳步提升,化工品运输规模位列国内第三,乙烯特种气体运输为国内独家经营,随着国内疫后经济逐步复苏,原油及化工品贸易量有望稳步提升,带动公司内贸运输收入增长。 ❑ 盈利预测及估值 公司为远东成品油运市场领先者,外贸成品油运业务提供较业绩弹性,内贸原油运输带来稳定收益,市场份额逐步提升,危化品运输规模位列国内第三,专业化经营筑高壁垒。预计 2022-2024 年公司 EPS 为 0.30、0.53、0.57元/股,维持 “增持”评级。 ❑ 风险提示 成品油消费需求不及预期;地缘政治风险等。 投资评级: 增持(维持) 分析师:李丹 执业证书号:S1230520040003 lidan02@stocke.com.cn 研究助理:秦梦鸽 qinmengge@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ¥4.41 总市值(百万元) 21,400.78 总股本(百万股) 4,852.78 股票走势图 相关报告 1 《全球石油贸易重构,成品油运开启景气周期——招商南油深度报告》 2022.11.23 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3862 5713 6849 7140 (+/-) (%) -4.20% 47.93% 19.87% 4.26% 归母净利润 296 1432 2555 2779 (+/-) (%) -80.85% 383.13% 78.42% 8.74% 每股收益(元) 0.06 0.30 0.53 0.57 P/E 72.19 14.94 8.38 7.70 资料来源:浙商证券研究所 -19%25%69%113%157%201%22/0122/0222/0322/0422/0522/0722/0822/0922/1022/1122/1223/01招商南油上证指数 招商南油(601975)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录:三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 2175 4206 7119 10302 营业收入 3862 5713 6849 7140 现金 1186 3163 5992 9124 营业成本 3162 3642 3705 3725 交易性金融资产 0 0 0 0 营业税金及附加 7 11 14 14 应收账项 135 331 291 322 营业费用 33 46 55 57 其它应收款 89 88 114 131 管理费用 118 143 171 179 预付账款 12 8 9 10 研发费用 0 0 0 0 存货 294 299 313 322 财务费用 95 91 9 18 其他 458 318 400 392 资产减值损失 71 0 0 0 非流动资产 6579 5471 4860 4172 公允价值变动损益 0 0 0 0 金额资产类 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 其他经营收益 15 2 3 3 固定资产 5414 4753 4102 3385 营业利润 391 1782 2897 3150 无形资产 7 7 7 6 营业外收支 2 0 0 0 在建工程 209 223 212 213 利润总额 393 1782 2897 3150 其他 948 488 540 568 所得税 88 321 290 315 资产总计 8754 9677 11979 14474 净利润 305 1461 2607 2835 流动负债 1296 1264 1286 1316 少数股东损益 9 29 52 57 短期借款 51 146 137 111 归属母公司净利润 296 1432 2555 2779 应付款项 328 388 393 392 EBITDA 1200 2624 3645 3649 预收账款 0 4 3 3 EPS(最新摊薄) 0.06 0.30 0.53 0.57 其他 917 726 754 809 非流动负债 1556 1050 723 353 主要财务比率 长期借款 1192 872 517 103 2021 2022E 2023E 2024E 其他 364 178 206 250 成长能力 负债合计 2852 2314 2009 1668 营业收入 (4.20%) 47.93% 19.87% 4.26% 少数股东权益 132 161 214 270 营业利润 (67.57%) 355.68% 62.56% 8.74% 归属母公司股东权益 5769 7201 9757 12535 归属母公司净利润 (80.85%) 383.13% 78.42% 8.74% 负债和股东权益 8754 9677 11979 14474 获利能力 毛利率 18.12% 36.25% 45.89% 47.83% 现金流量表 净利率 7.91% 25.58% 38.07% 39.71% (百万元) 2021 2022E 2023E 2024E ROE 5.05% 21.59% 29.48% 24.40% 经营活动现金流 853 2256 2946 3244 ROIC 6.51% 20.32% 25.92% 21.24% 净利润 305 1461 2607 2835 偿债能力 折旧摊销 516 403 421 431 资产负债率 32.58% 23.92% 16.77% 11.53% 财务费用 95 91 9 18 净负债比率 70.81% 68.54% 61.55% 51.36% 投资损失 0 0 0 0 流动比率 1.68 3.33 5.54 7.83 营运资金变动 (81) 66 (61) (53) 速动比率 1.45 3.09 5.29 7.59 其它 18 235 (30) 12 营运能力 投资活动现金流 (297) 245 242 285 总资产周转率 0.44 0.62 0.63 0.54 资本支出 497 310 324 377 应收账款周转率 29.27 27.51 24.51 25.51 长期投资 0 0 0 0 应付账款周转率 10.49 10.29 9.59 9.60 其他 (794) (64) (82) (92) 每股指标(元) 筹资活动现金流 (944) (525) (359) (397) 每股收益 0.06 0.30 0.53 0.57 短期借款 (162) 95 (9) (25) 每股经营现金 0.18 0.46 0.61 0.67 长期借款 (566) (320) (355) (414) 每股净资产 1.19 1.48 2.01 2.58 其他 (216) (300) 6 42 估值比率 现金净增加额 (388) 1977 2829 3131 P/E 72.19 14.94 8.38 7.70 P/B 3.71 2.97 2.19 1.71 EV/EBITDA 9.24 7.68 4.68 3.74 资料来源:浙商证券研究所 招商南油(601975)点评报告 http://www.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内,证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1.买 入 :相对于沪深300指数表现+20%以上; 2.增 持 :相对于沪深300指数表现+10%~+20%; 3.中 性 :相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动; 4.减 持 :相对于沪深300指数表现-10%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1.看 好 :行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上; 2.中 性 :行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%以上; 3.看 淡 :行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重。 建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本公司”)对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的

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