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全年业绩同比高增长,盈利能力快速提升

华海清科,6881202023-01-20鄢凡、曹辉招商证券阁***
全年业绩同比高增长,盈利能力快速提升

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司点评报告 2023年01月20日 增持(维持) 全年业绩同比高增长,盈利能力快速提升 TMT及中小盘/电子 当前股价:249.99 元 华海清科公布2022全年业绩预告,2022全年预计收入15.3-16.95亿元,同比+90%-110.6%;归母净利润4.37-5.17亿元,同比+120.4%-160.8%。收入和利润同比高增长,维持“增持”评级。 ❑ 2022全年行业需求旺盛,公司收入和业绩同比高增长。2022全年预计收入15.3-16.95亿元,同比+90%-110.6%;归母净利润4.37-5.17亿元,同比+120.4%-160.8%;扣非归母净利润3.42-4亿元,同比+200%-251%;按中值计算全年扣非归母净利率23%,同比+8.8ppts。2022全年收入和业绩同比高增长,主要系行业需求旺盛,全年CMP设备及配套服务、晶圆再生业务等均增长态势良好。 ❑ 22Q3单季收入环比提升,利润按预计中值计算环比下滑。22Q4预计收入3.97-5.6亿元,同比+52%-115%/环比-4.7%~+34.9%;归母净利润0.94-1.74亿元,同比+87.8%-247.5%/环比-40%~+10.8%;扣非归母净利润0.76-1.34亿元,同比+113%-277%/环比-38%~+9%;扣非净利率按中值计算21.9%,环比-7.5ppts。参考2021年费用确认情况,22Q4单季利润环比增速低于收入增速,主要系年底费用确认较多。 ❑ 公司在手订单较为饱满,2023年收入预计保持稳健增长态势。公司22H1新签大额订单20.2亿元,同比+133%,考虑到22H1公司新签订单仍以CMP设备为主,交货周期加上运输及客户端安装、测试时间,从签订订单到实现销售一般超过12个月,因此2023年收入有望维持健康增长态势;根据公司招股书,2021年收入有72%来自长江存储,考虑到美国将长江存储列入实体清单,或将影响2023年长江存储扩产进展,公司后续签单或将有一定压力。 ❑ CMP设备:高端机型将持续放量,金属层CMP技术不断提升。2023年300X、300T等高端机型占比有望逐步提升,同时,公司此前CMP设备主要面向介质层,但从目前新签订单情况来看,金属工艺机台订单已经占到公司机台订单总量的30%以上,体现其金属层CMP技术实力不断提升。 ❑ 耗材维保业务:构筑第二利润成长曲线。该业务收入伴随客户保有机台量增加不断增长,2021年收入占比不足15%,对比海外AMAT、DISCO等占比20-30%有较大提升空间。耗材维保业务2021年毛利率接近60%,较CMP设备高出约15ppts,耗材维保业务占比提升也有助于公司提升整体利润水平。 ❑ 晶圆再生、减薄机等:部分新品实现小批出货。减薄产品预计2023年小批量出货,湿法设备已应用于公司晶圆再生生产,减薄及湿法设备毛利率与CMP设备接近;供液系统已经体现在公司2022年营收中,量测设备已有少量出货,但目前体量均较小,预计供液系统及量测设备毛利率略低于CMP设备。 ❑ 投资建议。公司当前在手订单饱满,2023年收入预计仍呈稳健增长态势,我们预计公司22/23/24年收入为16.3/30.2/36.2亿元,对应PS为16.4/8.9/7.4倍;考虑到公司规模化效应继续显现,利润率有望逐步上行,我们小幅上修公司2022年归母净利润至4.82亿元,预计2023/24年归母净利润为8.23/9.98亿元,对应2022/23/24年PE为55.4/32.4/26.7倍,维持“增持”评级。 ❑ 风险提示:下游晶圆厂扩产不及预期、美国出口管制加剧、2023年行业需求下滑、产品及工艺拓展不及预期、行业竞争加剧的风险。 财务数据与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 386 805 1631 3015 3622 同比增长 83% 109% 103% 85% 20% 营业利润(百万元) 98 204 546 940 1147 同比增长 -163% 109% 167% 72% 22% 归母净利润(百万元) 98 198 482 823 998 同比增长 -163% 103% 143% 71% 21% 每股收益(元) 0.92 1.86 4.51 7.71 9.35 PE 272.7 134.5 55.4 32.4 26.7 PB 43.8 33.0 5.8 5.1 4.7 资料来源:公司数据、招商证券 基础数据 总股本(万股) 10667 已上市流通股(万股) 2509 总市值(亿元) 267 流通市值(亿元) 63 每股净资产(MRQ) 43.5 ROE(TTM) 8.5 资产负债率 36.4% 主要股东 清控创业投资有限公司 主要股东持股比例 28.19% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 4 -12 83 相对表现 -3 -10 96 资料来源:公司数据、招商证券 相关报告 1、《华海清科(688120):22Q3单季盈利能力环比大幅提升,长期利润率曲线上行态势明显》2022-10-19 2、《华海清科(688120)—22H1新签订单翻倍增长,耗材维保业务贡献利润新增长点》2022-08-16 3、《华海清科(688120)—22H1收入和利润超预期,持续看好公司利润率曲线上行》2022-07-22 4、《华海清科(688120)新股分析—国内CMP设备龙头加速国产替代,耗材及维保业务构筑第二利润曲线》2022-06-05 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 曹辉 S1090521060001 caohui@cmschina.com.cn -40-20020406080Jun/22Sep/22Jan/23(%)华海清科沪深300华海清科(688120.SH) 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 附:财务预测表 资产负债表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 1092 2460 7273 9901 11162 现金 331 617 3946 3942 4080 交易性投资 90 201 201 201 201 应收票据 0 0 0 0 0 应收款项 146 97 164 303 364 其它应收款 2 4 8 14 17 存货 511 1476 2825 5202 6213 其他 11 66 130 241 288 非流动资产 391 568 911 1231 1528 长期股权投资 0 0 0 0 0 固定资产 53 432 784 1112 1416 无形资产商誉 85 84 76 68 61 其他 253 51 51 51 51 资产总计 1483 3028 8184 11132 12691 流动负债 620 1633 2963 5356 6375 短期借款 44 0 0 0 0 应付账款 286 665 1279 2356 2814 预收账款 164 779 1499 2761 3298 其他 125 190 184 240 263 长期负债 255 586 586 586 586 长期借款 88 259 259 259 259 其他 167 328 328 328 328 负债合计 875 2220 3549 5943 6961 股本 80 80 107 107 107 资本公积金 422 423 3886 3886 3886 留存收益 107 305 642 1196 1736 少数股东权益 0 0 0 0 0 归属于母公司所有者权益 608 808 4635 5190 5729 负债及权益合计 1483 3028 8184 11132 12691 现金流量表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 159 390 260 516 842 净利润 98 198 482 823 998 折旧摊销 18 29 40 65 89 财务费用 7 1 (13) (25) (32) 投资收益 (5) (8) (145) (120) (120) 营运资金变动 40 172 (138) (280) (122) 其它 0 (2) 35 54 30 投资活动现金流 (253) (276) (252) (278) (278) 资本支出 (158) (174) (398) (398) (398) 其他投资 (95) (102) 145 120 120 筹资活动现金流 342 156 3321 (243) (426) 借款变动 304 280 (37) 0 0 普通股增加 (35) 0 27 0 0 资本公积增加 205 2 3463 0 0 股利分配 (166) (288) (145) (268) (458) 其他 35 163 13 25 32 现金净增加额 248 270 3329 (4) 138 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入 386 805 1631 3015 3622 营业成本 239 445 856 1577 1883 营业税金及附加 1 2 4 7 8 营业费用 37 67 98 166 192 管理费用 36 67 106 157 181 研发费用 51 114 179 314 362 财务费用 7 (2) (13) (25) (32) 资产减值损失 (5) (3) 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 其他收益 82 88 135 120 120 投资收益 5 8 10 0 0 营业利润 98 204 546 940 1147 营业外收入 0 0 0 0 0 营业外支出 0 9 0 0 0 利润总额 98 196 546 940 1147 所得税 0 (2) 64 118 149 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 98 198 482 823 998 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 年成长率 营业总收入 83% 109% 103% 85% 20% 营业利润 -163% 109% 167% 72% 22% 归母净利润 -163% 103% 143% 71% 21% 获利能力 毛利率 38.2% 44.7% 47.5% 47.7% 48.0% 净利率 25.3% 24.6% 29.5% 27.3% 27.5% ROE 27.4% 28.0% 17.7% 16.7% 18.3% ROIC 21.3% 22.2% 15.6% 15.5% 17.0% 偿债能力 资产负债率 59.0% 73.3% 43.4% 53.4% 54.9% 净负债比率 8.9% 9.8% 3.2% 2.3% 2.0% 流动比率 1.8 1.5 2.5 1.8 1.8 速动比率 0.9 0.6 1.5 0.9 0.8 营运能力 总资产周转率 0.4 0.4 0.3 0.3 0.3 存货周转率

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