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2022Q4财报前瞻:整体业绩超此前预期,年内经调整净利润逐季改善

快手-W,010242023-01-20陈梦竹、尹芮国海证券陈***
2022Q4财报前瞻:整体业绩超此前预期,年内经调整净利润逐季改善

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023年01月20日 公司研究 评级:买入(维持) 研究所 证券分析师: 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 证券分析师: 尹芮 S0350522110001 yinr@ghzq.com.cn [Table_Title] 快手-W(1024.HK)2022Q4财报前瞻:整体业绩超此前预期,年内经调整净利润逐季改善 最近一年走势 相对恒生指数表现 2023/01/19 表现 1M 3M 12M 快手-W -3.1% 43.0% -18.6% 恒生指数 11.9% 31.1% -10.3% 市场数据 2023/01/19 当前价格(港元) 68.15 52周价格区间(港元) 31.75-99.40 总市值(百万港元) 294,950.32 流通市值(百万港元) 294,950.32 总股本(万股) 432,795.78 流通股本(万股) 432,795.78 日均成交额(百万港元) 2,232.47 近一月换手(%) 10.07 《快手-W(1024.HK)2022Q3财报点评:流量端表现亮眼,亏损实现超预期收窄,国内业务利润持续增长 (买入)*海外*陈梦竹,尹芮》——2022-11-25 《——快手-W(1024.HK)2022Q3财报前瞻 : 流量端增长稳健,广告短期承压 (买入)*海外*陈梦竹》——2022-10-21 《——快手-W(1024.HK)2022Q2财报点评 : 国内经营利润季度首次转正,广告表现优于行业 (买入)*海外*陈梦竹》——2022-08-25 《——快手-W(1024.HK)2022Q2财报前瞻 : 用户保持健康增长,疫情扰动下各项业务仍展现较强 ◼ 1、主要财务指标前瞻:我们预计快手2022Q4实现营业收入271亿元(YoY+11%,QoQ+17%),其中线上营销业务145亿元(YoY+10%,QoQ+26%),直播业务94亿(YoY+7%,QoQ+6%),电商及其他业务31亿元(YoY+31%,QoQ+19%)。预计毛利率同比提升至46.0%,销售费用率同比显著改善至36%,经调整归母净亏损6800万元,同比收窄98%,环比收窄90%。(均为人民币货币单位) ◼ 2、用户情况:得益于平台精细化运营带来更好的用户留存,以及较高的获客效率,快手用户端ROI持续优化,我们预计快手2022Q4用户MAU同比增长6%至6.1亿,DAU同比增长12%至3.63亿;用户时长环比继续提升,维持高位水平,我们预期在131分钟左右,仍然保持较高用户粘性。 ◼ 3、线上营销服务:预计2022Q4同比增长10%,好于此前市场预期。其中外循环同比承压,内循环及品牌广告保持健康增速,内循环在整体广告收入占比进一步提升。展望2023年,外循环广告受到宏观经济影响,明显复苏或将在2023H2表现更为显著;内循环广告将与公司电商业务保持一致趋势,短期仍是广告业务增长主要驱动力。 ◼ 4、直播业务:预计2022Q4同比增长7%,公司年内持续引入公会和扩大主播规模,同时加强直播内容运营,促进“短视频+直播”内容生态融合,直播付费用户渗透率和直播付费用户数同比实现健康增长,带动直播业务保持良好增长态势。 ◼ 5、其他业务:预计电商GMV同比增长30%,2022全年GMV有望实现9000亿目标。12月受到新冠疫情影响,预计电商业务退单率有所上升,电商业务佣金率环比有所回落。 ◼ 盈利预测和投资评级 我们预计公司FY2022-2024营收分别为929/1066/1218亿元,经调整净利润分别为-63/41/113亿元,对应SPS为21/25/28元,对应PS分别3.1/2.7/2.4X。我们根据不同业务板块的盈利能力和竞争格局(给予相应溢价/折价),进行SOTP估值,考虑广告市场短期复苏仍不明朗,下调2023年Target Price至82元、94港元,但公司作为短视频头部企业,在流量及变现端仍具优势,维持“买入”评级。 -0.6143-0.4555-0.2967-0.13790.02090.179722/122/222/322/422/522/722/822/922/1022/1122/1223/1快手-W恒生指数 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 竞争力 (买入)*海外*陈梦竹》——2022-07-27 《——快手-W(1024.HK)2022Q1财报点评 : 用户端持续亮眼,降本增效成效显著,预计疫情扰动下业务仍具韧性 (买入)*海外*陈梦竹》——2022-05-26 ◼ 风险提示 宏观经济增长不及预期风险、行业市场竞争加剧风险、政策内容监管风险、用户流失风险、互联网估值调整风险、变现不及预期风险等。 [Table_Forcast1] 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 81082 92970 106611 121820 增长率(%) 38 15 15 14 经调整净利润(百万元) -18852 -6253 4069 11333 增长率(%) -137 67 165 179 摊薄每股收益(元) -18.04 -3.26 -1.14 0.52 ROE(%) -173 -29 -8 3 SPS 18.73 21.48 24.63 28.15 P/E -3.27 -18.08 -51.69 113.19 P/B 5.66 5.33 4.37 3.83 P/S 4.34 3.15 2.74 2.39 资料来源:Wind资讯、国海证券研究所 换算汇率为2023年1月19日实时汇率1港元=0.86人民币 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 [Table_Forcast] 附表:快手-W盈利预测表(换算汇率为2023年1月19日实时汇率1港元=0.86人民币,股价港币,其余为人民币) 证券代码: 01024 股价: 68.15 投资评级: 买入 日期: 2023/01/19 财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 盈利能力 每股指标 ROE -173% -29% -8% 3% EPS -18.04 -3.26 -1.14 0.52 毛利率 42% 45% 48% 50% BVPS 10.42 11.05 13.47 15.40 期间费率 77% 60% 55% 50% 估值 销售净利率 -96% -15% -5% 2% P/E -3.27 -18.08 -51.69 113.19 成长能力 P/B 5.66 5.33 4.37 3.83 收入增长率 38% 15% 15% 14% P/S 4.34 3.15 2.74 2.39 利润增长率 33% 82% 65% 146% 营运能力 利润表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产周转率 0.88 1.08 1.09 1.09 营业收入 81082 92970 106611 121820 应收账款周转率 18.22 30.42 36.50 36.50 营业成本 47052 51259 55317 61219 偿债能力 销售费用 44176 37130 39352 39080 资产负债率 51% 44% 41% 41% 管理费用 3400 4024 3884 4294 流动比 1.42 1.66 1.78 1.78 财务费用 39 -5 134 150 速动比 1.42 1.66 1.78 1.78 研发费用 14956 14400 15391 17342 营业利润 -27701 -13264 -4902 2450 资产负债表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 32612 32540 37314 42637 利润总额 -79102 -13372 -5035 2300 应收款项 4450 3057 2921 3338 所得税费用 -1025 734 -101 46 净利润 -78077 -14106 -4935 2254 其他流动资产 15948 18594 21855 24973 少数股东损益 0 0 0 0 流动资产合计 53011 54190 62090 70948 归属于母公司净利润 -78077 -14106 -4935 2254 固定资产 11051 11156 12793 14618 在建工程 0 0 0 0 现金流量表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 无形资产及其他 1172 10227 11727 13400 经营活动现金流 -5519 3837 15641 25765 其他非流动资产 27282 18121 6996 8123 净利润 -78077 -14106 -4935 2254 资产总计 92515 85707 98231 112244 少数股东权益 0 0 0 0 应付款项 20021 17830 18986 21694 折旧摊销 7084 5857 6716 7675 其他应付款项及预提费用 9123 6508 6397 7309 公允价值变动 0 0 0 0 客户预付款 3503 4649 5331 6091 营运资金变动 10541 12086 13859 15837 其他流动负债 4608 3719 4264 4873 投资活动现金流 -18361 -9204 -10554 -12060 流动负债合计 37256 32705 34977 39967 资本支出 -8108 -9297 -10661 -12182 租赁负债 10080 5142 4912 5612 长期投资 0 0 0 0 其他长期负债 84 35 35 35 其他 -10253 93 107 122 非流动负债合计 10164 5177 4947 5647 筹资活动现金流 36500 26032 29851 34110 负债合计 47419 37883 39924 45614 债务融资 -1622 -1859 -2132 -2436 股本 4247 4328 4328 4328 权益融资 24324 股东权益 45096 47825 58307 66630 其它 13797 27891 31983 36546 负债和股东权益总计 92515 85707 98231 112244 现金净增加额 12221 -73 4774 5323 资料来源:Wind资讯、国海证券研究所 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 【海外小组介绍】 陈梦竹,南开大学本科&硕士,6年证券从业经验,现任国海证券海外研究团队首席,专注于全球内容&社交互联网、消费互联网、科技互联网板块研究。 尹芮,康奈尔大学硕士,中国人民大学本科,1年证券从业经验,现任国海证券海外互联网研究助理,主要覆盖内容&社交互联网方向。 张娟娟,上海财经大学硕士,三年产业工作经验,曾任职于阿里、美团,现任国海证券海外互联网研究助理,主要覆盖生活互联网方向。 陈凯艺,武汉大学硕士,西南财经大学本科,现任国海证券海外研究团队助理分析师,主要覆盖科技互联网方向。 罗婉琦,伦敦政治经济学院硕士,现任国海证券海外研究团队研究助理,主要覆盖消费互联网方向。 【分析师承诺】 陈梦竹, 尹芮, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立,客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因,不因,

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