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2022年度业绩预告点评:油价下跌影响业绩表现,低碳转型未来依旧可期

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2022年度业绩预告点评:油价下跌影响业绩表现,低碳转型未来依旧可期

上市公司 公司研究 /公司点评 证券研究报告 石油石化 2023年1月20日 中国海油 (600938) ——2022年度业绩预告点评:油价下跌影响业绩表现,低碳转型未来依旧可期 报告原因:有业绩公布需要点评 买入(维持) 投资要点:  公司公告:2022年预计实现归母净利润为人民币为1396亿元到1436亿元,同比增加约99%-104%,预计实现扣非归母净利润为人民币1383亿元到1423亿元,同比增长103%-109%,其中22Q4预计实现归母净利润为人民币308.32-348.32亿元,同比增长约76%-99%,环比下滑约6%-16%,业绩符合预期。  油价重心有所回落,增储上产稳步推进。前三 季度,公司的 平均实现油价 为101.4美元/桶,同比上升55.8%,与国际油价走势基本一致,但是Q4国际油价重心有所回落,其中22Q4布伦特原油均价88.58美元/桶,环比下滑9%,对四季度业绩形成拖累。得益于在产油气田生产时率保持较高水平以及新投产项目带来产量贡献,公司油气净产量预计达约620百 万桶 油当 量,并且公 司持 续加 大勘 探开 发力 度 ,2022年资 本支 出预 计 达1000亿元,前三季度共获得14个新发现,其中圭亚那区块可采资源量 约110亿桶油当量,根据经营 战略,公 司2023年 资本支出 提升到1000-1100亿元 ,推动产量稳步提升。  坚持提质增效机制,成本优势有望扩大。公司始终把成本管控贯穿于勘探、开发、生产的全过程,保持了成本竞争优势,2022H1在国 际油价大幅上涨超过60%的 情况下,桶油主要成本同比仅上涨4.6%(30.59 美元),明显低于同行业平均水平。随着技术进步以及降本增效措施的推进,未来成本仍然有下降空间,比如公司首个标准化设计建造无人平台——恩平10-2平台在南海东部恩平油田海域完成海上安装,可节约大量人工和维护成本。此外,海洋油气装备设计建造更加标准化、模块化,将进一步降低建造成本。  积极布局清洁能源,战略转型谱写新篇。公司顺应全球能源行业低碳化发展大趋势,加速能源转型。天然气开发领域,得益于“深海一号”大气田投产和陆上非常规天然气产量上升,2022前三季度,公司天然气产量达到约5760亿立方英尺,同比上升16.4%,未来将持续加强海上天然气和陆地非常规气的开发力度;新能源领域,基于在海洋工程领域的优势,2022年成立新能源分公司,统筹海 陆风光发电等新能源业务,同 时,公司还在大亚湾联合启动中国首个海上规模化CCS/CCUS集群研究项目,实现可持续发展目标。  投资分析意见:受四 季度国 际油价 下滑影 响, 我们下 调2022-2024年盈 利预测 分别为1408、1416、1425亿元(原预测分别为1506、1539、1587亿元),对 应PE估值分别为5X、5X,5X。考虑到公司上游资源储量价值高并且成本优势突出,随着增储上产推进以及低碳转型,业绩提 升空间较大,参 考可比公司西方石 油和道达尔的均 值(2.5),给予公司2倍PB,维持“买入”评级。  风险提示:国际油气价格波动;市场竞争日益加剧;HSSE风险等。 市场数据: 2023年01月19日 收盘价(元 ) 15.71 一年内最高/最低(元) 20.49/12.96 市净率 1.3 息率(分红/股价) 3.87 流通A股市值(百万元) 27495 上证指数/深证成指 3240.28/11913.26 注:“息 率 ” 以 最 近 一 年 已 公 布 分 红 计 算 基础数据: 2022年09月30日 每股净资产 ( 元 ) 11.93 资产负债率% 39.16 总 股 本/流通A股(百万) 47567/1750 流通B股/H股(百万) -/44577 一年内股价与大盘对比走势: 证券分析师 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 赵飞 A0230122060006 zhaofei@swsresearch.com 联系人 赵飞 (8621)23297818× zhaofei@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2021 22Q1-Q3 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 246,112 311,145 427,290 441,828 443,736 同比增长率(%) 58.4 79.0 73.6 3.4 0.4 归母净利润(百万元) 70,320 108,768 140,820 141,582 142,549 同比增长率(%) 181.8 105.9 100.3 0.5 0.7 每股收益(元/股) 1.63 2.29 2.96 2.97 2.99 毛利率(%) 50.6 54.5 52.4 51.3 51.4 ROE(%) . . . . . 市盈率 注:“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 04 -2105-2106-2107-2108-2109-2110-2111-2112 -21-40%-20%0%20%40%60%(收益率)中国海油沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元,百万股 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 155,373 246,112 427,290 441,828 443,736 其中:营业收入 155,373 246,112 427,290 441,828 443,736 减:营业成本 97,381 121,585 203,406 215,056 215,653 减:税金及附加 7,200 11,172 18,658 19,941 19,849 主营业务利润 50,791 113,354 205,226 206,831 208,234 减:销售费用 3,048 2,694 4,678 4,837 4,858 减:管理费用 4,834 5,218 9,059 9,367 9,408 减:研发费用 1,321 1,506 2,614 2,703 2,714 减:财务费用 4,272 3,937 4,000 4,000 4,000 经营性利润 37,316 100,000 184,875 185,924 187,254 加:信用减值损失(损失以“-”填列) 1,373 6 0 0 0 加:资产减值损失(损失以“-”填列) -6,572 -7,963 0 0 0 加:投资收益及其他 2,649 3,761 6,951 6,951 6,952 营业利润 34,766 95,804 191,827 192,875 194,206 加:营业外净收入 141 17 0 0 0 利润总额 34,907 95,820 191,827 192,875 194,206 减:所得税 9,951 25,514 51,033 51,319 51,683 净利润 24,956 70,307 140,794 141,556 142,523 少数股东损益 -1 -13 -26 -26 -26 归属于母公司所有者的净利润 24,957 70,320 140,820 141,582 142,549 全面摊薄总股本 43,081 43,081 47,637 47,637 47,637 每股收益(元) 0.56 1.57 2.96 2.97 2.99 、 资料来源:公司公告,申万宏源研究 【投资收益及其他】包括投资收益、其他收益、净敞口套期收益、公允价值变动收益、资产处置收益等 【营业外净收入】营业外收入减营业外支出 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有 中国证券业协会授 予的证券投资咨 询执业资格并注 册为证券分析师, 以勤勉的职业态 度、专业审慎的 研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观 地出具本报告,并对本报告的 内容和观点负责。本人不曾 因,不因,也将不会因本报 告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源 证券有限公司。本 公司经中国证券 监督管理委员会 核准,取得证券投 资咨询业务许可 。本公司关联机 构在法律许可情况下可能持 有或交易本报告提 到的投资标的, 还可能为或争取 为这些标的提供投 资银行服务。本 公司在知晓范围 内依法合规地履行披露义务。客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东A组 陈陶 021-33388362 chentao1@swhysc.com 华东B组 谢文霓 18930809211 xiewenni@swhysc.com 华北组 李丹 010-66500631 lidan4@swhysc.com 华南组 李昇 0755-82990609 Lisheng5@swhysc.com 股票投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的6个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 买入(Buy) 增持(Outperform) 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) :相对强于市场表现20%以上; :相对强于市场表现5%~20%; :相对市场表现在-5%~+5%之间波动; :相对弱于市场表现5%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 看好(Over weight) 中性 (Neutral) 看淡 (Under weight) :行业超越整体市场表现; :行业与整体市场表现基本持平; :行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您,不同证券研 究机构采用不同的评 级术语及评级标准。 我们采用的是相对评 级体系,表示投资的 相对比重建议; 投资者买入或者卖出证券的决定 取决于个人的实际情 况,比如当前的持仓 结构以及其他需要考 虑的因素。投资者应 阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评 级来推断结论。申银 万国使用自己的行业 分类体系,如果您对 我们的行业分类 有兴趣,可以向我们的销售员索取。 本报告采用的基准指数 :沪深300指数 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户 。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司http://www.swsresearch.com网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户 的后续问询。本 报告首页列示的 联系人,除非另有 说明,仅作为本 公司就本报告与 客户的联络人,承担联络工作,不从事任何证券投资咨询服务业务。 本报告是基于已公开信 息撰写,但本公司 不保证该等信息 的准确性或完整 性。本报告所载的 资料、工具、意 见及推测只提供 给客户作参考之用,并非作 为或被视为出售或 购买证券或其他 投资标的的邀请 或向人作出邀请。 本报告所载的资 料、意见及推测

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