上市公司 公司研究 /公司点评 证券研究报告 石油石化 2023年01月20日 中曼石油 (603619) ——2022年度业绩预告点评：温宿区块助力油气上产，业绩区间符合预期 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） 投资要点：  公司公告：2022年预计实现归母净利润为人民币5-5.5亿元，同比增长656%-732%，预计实现扣非归母净利润为4.99-5.49亿元，同比增690%-769%。其中22Q4预计实现归母净利润为人民币1.28-1.78亿元，同比增长374%-559%，环比增长-20%-11%，业绩符合预期。  油服板块景气复苏，公司业绩持续兑现。2022年，布伦特原油价格一度触及139.13美元/桶高位，虽然四季度布伦特油价环比下滑9.2美元/桶，但仍处在近几年的较高位置并且有望继续维持，此轮高油价促使油气行业景气度不断上升，考虑到油价传导的滞后性，2022年以后高油价对油服行业传导的滞后效应愈发凸显，油服赛道景气复苏加速。公司抓住行业回暖的大好时机，持续加大投资开发力度，以“资源优势、技术优势、成本优势”为核心竞争力，一体化优势推动公司业绩持续兑现。  新签合同明显增加，钻井板块逐步复苏。前期油价对于钻井板块的滞后影响逐步显现，公司在立足伊拉克等传统市场的基础上，公司 进一步冲击海外高端市场。2021年成功进入门槛最高的沙特市场，实现历史性的突破，2022Q4签订合同31个，合同金额6.24亿元，同比提升186.24%。另外，国内油服市场市场化改革加速，民营油服的准入壁垒逐步打破，并且公司自身的国内油气项目持续推进，一体化优势为国内钻机活动提供新的支撑，未来增长可期。  温宿区块助力油气上产，海外项目打开成长空间。公司温宿项目油气进入上产加速期，2022年实现原油产量43.4万吨，比去年同期增加26.4万吨，同比增长155.29%，原油产量再创新高。另外，通过参股哈萨克斯坦坚戈项目、收购岸边项目完成国外资源布局。其中坚戈项目探明地质储量6544万吨，岸边项目经评估地质储量2480万吨，均具有成本低、储量丰富等优势，将为公司上游资源的增储上产奠定了基础。同时，中亚区块天然气资源丰富，有望补足公司的天然气短板，助力公司实现清洁能源转型目标  投资分析意见：考虑到国际油价高位运行以及中东高端市场的开拓将带动公司钻井板块底部复苏，同时，随着国内温宿项目进入油气上产周期以及哈萨克斯坦项目的加速开发，公司的业绩提升空间较大，我们维持2022-2024年公司盈利预测分别为5.35亿、9.29亿、12.56亿元，对应的PE分别为14X、8X、6X，维持“买入”评级。  风险提示：国际油价大幅下跌；石油公司资本支出不及预期；日费率不及预期等。 市场数据： 2023年01月19日 收盘价（元 ） 18.9 一年内最高/最低（元） 25.78/12.86 市净率 3.5 息率（分红/股价） 0.53 流通A股市值（百万元） 7560 上证指数/深证成指 3240.28/11913.26 注：“息 率 ” 以 最 近 一 年 已 公 布 分 红 计 算 基础数据: 2022年09月30日 每股净资产 （ 元 ） 5.44 资产负债率% 68.87 总股本/流通A股（百万） 400/400 流通B股/H股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《中曼石油（603619）深度：民营综 合油服领军者，一体化布局助力未来成 长》 2022/10/28 证券分析师 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 赵飞 A0230122060006 zhaofei@swsresearch.com 联系人 赵飞 (8621)23297818× zhaofei@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2021 22Q1-Q3 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 1,754 2,216 3,469 4,956 6,299 同比增长率（%） 10.7 91.7 97.8 42.9 27.1 归母净利润（百万元） 66 372 535 929 1,256 同比增长率（%） - 742.8 708.6 73.7 35.3 每股收益（元/股） 0.17 0.93 1.34 2.32 3.14 毛利率（%） 32.3 44.9 47.0 52.5 54.3 ROE（%） 3.4 17.1 21.3 27.0 26.8 市盈率 114 14 8 6 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 01-2002-2003-2004-2005-2006-2007-2008-2009-2010-2011-2012-20-40%-20%0%20%40%60%80%（收益率）中曼石油沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元，百万股 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1,585 1,754 3,469 4,956 6,299 其中：营业收入 1,585 1,754 3,469 4,956 6,299 减：营业成本 1,388 1,188 1,840 2,353 2,879 减：税金及附加 2 17 34 49 62 主营业务利润 194 549 1,595 2,554 3,358 减：销售费用 29 21 42 60 76 减：管理费用 418 211 417 595 757 减：研发费用 71 61 120 171 217 减：财务费用 121 120 60 65 57 经营性利润 -445 136 956 1,663 2,251 加：信用减值损失（损失以“-”填列） -22 -10 0 0 0 加：资产减值损失（损失以“-”填列） 4 -11 0 0 0 加：投资收益及其他 17 4 4 5 5 营业利润 -446 121 961 1,668 2,256 加：营业外净收入 -2 -2 -2 -2 -2 利润总额 -447 118 959 1,665 2,253 减：所得税 40 52 428 744 1,006 净利润 -487 66 531 922 1,247 少数股东损益 -1 0 -4 -7 -9 归属于母公司所有者的净利润 -486 66 535 929 1,256 全面摊薄总股本 400 400 400 400 400 每股收益（元） -1.22 0.17 1.34 2.32 3.14 资料来源：公司公告，申万宏源研究 【投资收益及其他】包括投资收益、其他收益、净敞口套期收益、公允价值变动收益、资产处置收益等 【营业外净收入】营业外收入减营业外支出 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地 出具本报告,并对本报告的内 容和观点负责。本人不曾因 ，不因，也将不会因本报告 中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司 关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东A组 陈陶 021-33388362 chentao1@swhysc.com 华东B组 谢文霓 18930809211 xiewenni@swhysc.com 华北组 李丹 010-66500631 lidan4@swhysc.com 华南组 李昇 0755-82990609 Lisheng5@swhysc.com 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） 增持（Outperform） 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) ：相对强于市场表现20％以上； ：相对强于市场表现5％～20％； ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； ：相对弱于市场表现5％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（Over weight） 中性 (Neutral) 看淡 (Under weight) ：行业超越整体市场表现； ：行业与整体市场表现基本持平； ：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研 究机构采用不同的评 级术语及评级标准。 我们采用的是相对评 级体系，表示投资的 相对比重建议； 投资者买入或者卖出证券的决定 取决于个人的实际情 况，比如当前的持仓 结构以及其他需要考 虑的因素。投资者应 阅读整篇报告， 以获取比较完整的观点与信息， 不应仅仅依靠投资评 级来推断结论。申银 万国使用自己的行业 分类体系，如果您对 我们的行业分类 有兴趣，可以向我们的销售员索取。 本报告采用的基准指数 ：沪深300指数 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而 视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司http://www.swsresearch.com网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告首页列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别 提示,本公司不会与任何客户 以任何形式分享证券投资收 益或分担证券投资损失，任 何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客