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油价下滑拖累业绩表现,储上产助力未来成长

中国石油,6018572023-01-20宋涛、赵飞申万宏源向***
油价下滑拖累业绩表现,储上产助力未来成长

本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 上市公司 公司研究 /公司点评 证券研究报告 石油石化 2023年01月20日 中国石油 (601857) ——2022年度业绩预告点评:油价下滑拖累业绩表现,增储上产助力未来成长 报告原因:有业绩公布需要点评 买入(维持) 投资要点:  公告:2022年预计实现归母净利润为人民币1450亿元到1550亿元,同比增长57%到68%,实现扣非归母净利润为人民币1670亿元到1770亿元,同比增长68%到78%,其中22Q4预计实现归母净利润为人民币247.34亿元到347.34亿元,同比增长45%-104%,环比下滑8%-35%,业绩符合预期。  增储上产稳步推进,上游板块支撑较强。公司贯彻稳油增气战略,油气产量延续增长态势,其中22Q3油气当量产量1251.4百万桶,同比增长3.5%。价格方面,受地缘政治风险等因素影响,前三季度公司的平均实现油价 95.19美元/桶,同比增长51.9%,与国际油价走势基本一致,而22Q4布伦特原油均价88.58美元/桶,环比下滑9%,对于四季度业绩有所拖累。未来增储上产战略的持续推进将为上游板块提供长期支撑。  需求不佳价格下滑,炼油与化工业务承压。公司炼油业务受到汽油、航空煤油需求下降等影响,其中前三季度生产成品油7745.6万吨,同比下降4.8%。公司积极推进减油增化战略,增产适销对路的高附加值炼油化工产品,乙烯、合成树脂等产量均较同期有所增长,但是受累于产品价格下滑,炼油与化工业整体承压,其中22Q4行业裂解乙烯价差119美元/吨,环比下滑11%,随着后疫情时代需求复苏,明年主要产品价差有望边际修复。  成品油销售表现不佳,天然气销售未来可期。公司成品油销售业务积极稳价扩销,加大市场开拓力度,但是受需求不佳影响,前三季度销售成品油1.1亿吨,同比下降10.5%,导致Q3陷入亏损。天然气销售方面,前三季度销售天然气1894.66亿立方米,同比下滑4.7%,并且天然气销售业务面对进口气成本上升的挑战,导致公司购气支出增长,Q3经营利润环比下滑58%。公司将持续加强自产气能力,未来天然气销售有望成为新的增长点  加快绿色低碳转型,新能源布局持续推进。在双碳背景下,公司积极推进新能源新产业项目开发,不断提升新能源开发利用能力。包括京津冀地热供暖示范基地和吉林、大庆等一批风光发电项目稳步推进,并且公司在CCUS领域处于国内领先地位,2025年CCUS年注入二氧化碳有望达到500万吨,为推动实现“双碳”目标作出新的贡献。  投资分析意见:由于终端需 求以及 油价下 滑,公司炼化和销售 板块双重承 压,我 们下调2022-2024年盈利预测分别为1501、1570、1605亿元(原预测分别为1606、1678、1715亿元),考虑到公司上游资源储量价 值较高,随着增储上产推进以 及低碳转型,公司业绩仍然有提升空间,对应PE估值分别为6X、6X、6X,维持“买入”评级。  风险提示:油价大幅下跌风险;储量增速放缓;海外进口天然气成本较高风险等。 市场数据: 2023年01月19日 收盘价(元 ) 5.1 一年内最高/最低(元) 6.32/4.76 市净率 0.7 息率(分红/股价) 3.97 流通A股市值(百万元) 825803 上证指数/深证成指 3240.28/11913.26 注:“息 率 ” 以 最 近 一 年 已 公 布 分 红 计 算 基础数据: 2022年09月30日 每股净资产 ( 元 ) 7.34 资产负债率% 45.84 总股本/流通A股(百万) 183021/161922 流通B股/H股(百万) -/21099 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 《中国石油(601857)点评:需求不 佳拖累下游板块,油价中枢上移业绩可 期》 2022/10/27 《中国石油(601857)点评:22H1业绩点评:油价提升助推业 绩 低碳转型稳 步推进》 2022/08/28 证券分析师 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 赵飞 A0230122060006 zhaofei@swsresearch.com 联系人 赵飞 (8621)23297818× zhaofei@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2021 22Q1-Q3 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 2,614,349 2,455,401 3,489,365 3,718,611 3,741,294 同比增长率(%) 35.2 30.6 33.5 6.6 0.6 归母净利润(百万元) 92,161 120,266 150,111 156,982 160,463 同比增长率(%) 385.0 60.1 62.9 4.6 2.2 每股收益(元/股) 0.50 0.66 0.82 0.86 0.88 毛利率(%) 20.8 21.1 22.1 21.7 21.8 ROE(%) 7.3 9.0 10.5 10.3 9.9 市盈率 10 6 6 6 注:“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 01-2002-2003-2004-2005-2006-2007-2008-2009-2010-2011-2012-20-30%-20%-10%0%10%20%(收益率)中国石油沪深300指数 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。2 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元,百万股 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1,933,836 2,614,349 3,489,365 3,718,611 3,741,294 其中:营业收入 1,933,836 2,614,349 3,489,365 3,718,611 3,741,294 减:营业成本 1,546,604 2,071,504 2,718,546 2,909,870 2,924,151 减:税金及附加 194,904 226,664 302,528 322,403 324,370 主营业务利润 192,328 316,181 468,291 486,338 492,773 减:销售费用 71,476 71,295 104,681 104,121 104,756 减:管理费用 55,315 51,701 80,255 85,528 86,050 减:研发费用 15,746 16,729 22,328 23,795 23,940 减:财务费用 24,304 17,043 21,306 21,311 21,250 经营性利润 25,487 159,413 239,721 251,583 256,777 加:信用减值损失(损失以“-”填列) -341 -353 0 0 0 加:资产减值损失(损失以“-”填列) -23,520 -27,611 -219 -1,000 -1,000 加:投资收益及其他 63,157 50,731 25,480 26,180 27,200 营业利润 64,783 182,180 264,981 276,763 282,977 加:营业外净收入 -8,714 -23,986 0 0 0 利润总额 56,069 158,194 264,981 276,763 282,977 减:所得税 22,588 43,507 100,932 105,498 107,822 净利润 33,481 114,687 164,049 171,265 175,155 少数股东损益 14,479 22,526 13,938 14,283 14,693 归属于母公司所有者的净利润 19,002 92,161 150,111 156,982 160,463 全面摊薄总股本 183,021 183,021 183,021 183,021 183,021 每股收益(元) 0.10 0.50 0.82 0.86 0.88 资料来源:公司公告,申万宏源研究 【投资收益及其他】包括投资收益、其他收益、净敞口套期收益、公允价值变动收益、资产处置收益等 【营业外净收入】营业外收入减营业外支出 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。3 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地 出具本报告,并对本报告的内 容和观点负责。本人不曾因 ,不因,也将不会因本报告 中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可。本公司 关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的,还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东A组 陈陶 021-33388362 chentao1@swhysc.com 华东B组 谢文霓 18930809211 xiewenni@swhysc.com 华北组 李丹 010-66500631 lidan4@swhysc.com 华南组 李昇 0755-82990609 Lisheng5@swhysc.com 股票投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的6个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 买入(Buy) 增持(Outperform) 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) :相对强于市场表现20%以上; :相对强于市场表现5%~20%; :相对市场表现在-5%~+5%之间波动; :相对弱于市场表现5%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 看好(Over weight) 中性 (Neutral) 看淡 (Under weight) :行业超越整体市场表现; :行业与整体市场表现基本持平; :行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您,不同证券研 究机构采用不同的评 级术语及评级标准。 我们采用的是相对评 级体系,表示投资的 相对比重建议; 投资者买入或者卖出证券的决定 取决于个人的实际情 况,比如当前的持仓 结构以及其他需要考 虑的因素。投资者应 阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评 级来推断结论。申银 万国使用自己的行业 分类体系,如果您对 我们的行业分类 有兴趣,可以向我们的销

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