您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。Q4业绩收官,期待盈利能力持续提升_【发现报告】
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

Q4业绩收官,期待盈利能力持续提升

百亚股份,0030062023-01-20赵中平、王鹏招商证券学***
Q4业绩收官,期待盈利能力持续提升

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司点评报告 2023年01月20日 强烈推荐(维持) Q4业绩收官,期待盈利能力持续提升 消费品/轻工纺服 目标估值:NA 当前股价:16.05 元 事件:公司发布2022年业绩快报,2022年营业收入约16.12亿元,同比增加10.19%;归属于上市公司股东的净利润约1.88亿元,同比减少17.47%;基本每股收益约0.43元,同比减少18.87%。 ❑ 2022年全年业绩收官,Q4实现稳健增长。2022年全年实现营业收入约16.12亿元,同比增长10.19%,实现归母净利润约1.88亿元,同比下降17.47%;其中单Q4实现营业收入约4.83亿元,同比增长27.22%,实现归母净利润约0.62亿元,同比增长13.51%,业绩表现亮眼。Q4持续的疫情动荡对公司经营提出挑战,我们预计收入端稳健增长主要系公司延续了积极的调整措施,有序安排生产经营、渠道拓展、市场场推广及品宣等,预计电商渠道延续Q3态势快速增长,同时中高端产品自由点等占比进一步提升。 ❑ 产品结构升级,期待盈利能力持续提升。利润端全年同比下滑,预计主要系疫情期间保供应成本较高、低毛利电商渠道占比提高,同时原料价格仍具有压力,费用端预计广宣投放等影响下保持较高支出。但公司产品和渠道结构优化效果较明显,高毛利产品如敏感肌系列、有机棉系列占比不断提升,抵消部分成本压力,因此Q4利润端表现较稳健,同时预计公司Q4毛利率环比有所增长。此外,伴随2023年原材料价格回落、费用支出趋于稳定,预计盈利能力将持续提升。 ❑ 盈利预测及投资建议。公司聚焦主业,持续推进产品结构优化,不断强化品牌宣传,深耕核心区域、拓展外围市场及多元渠道,增长势头强劲。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润1.88/2.45/3.07亿元,分别同比-17%/30%/25%,17日股价对应22年PE为36.7X,维持“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示:下游需求不及预期风险,市场竞争加剧风险,原材料价格波动风险。 财务数据与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 1251 1463 1612 1959 2351 同比增长 9% 17% 10% 22% 20% 营业利润(百万元) 212 255 217 279 349 同比增长 43% 20% -15% 28% 25% 归母净利润(百万元) 183 228 188 245 307 同比增长 42% 25% -17% 30% 25% 每股收益(元) 0.42 0.53 0.44 0.57 0.71 PE 37.8 30.3 36.7 28.2 22.5 PB 6.1 5.7 4.9 4.3 3.8 资料来源:公司数据、招商证券 基础数据 总股本(万股) 43033 已上市流通股(万股) 21547 总市值(亿元) 69 流通市值(亿元) 35 每股净资产(MRQ) 2.8 ROE(TTM) 14.8 资产负债率 21.3% 主要股东 重庆复元商贸有限公司 主要股东持股比例 41.2% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 12 45 -9 相对表现 7 48 5 资料来源:公司数据、招商证券 相关报告 1、《百亚股份(003006)—Q3疫情等压力下增长韧性强,电商渠道增长靓丽》2022-10-25 2、《百亚股份(003006)—收入区域结构影响盈利,电商及外围市场高增有望延续》2022-08-14 3、《百亚股份(003006)—Q1疫情影响+费用投放业绩承压,外围市场高速增长》2022-04-28 赵中平 S1090521080001 zhaozhongping@cmschina.com.cn 王鹏 S1090522040002 wangpeng25@cmschina.com.cn -60-50-40-30-20-10010Jan/22May/22Sep/22Dec/22(%)百亚股份沪深300百亚股份(003006.SZ) 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 附:财务预测表 资产负债表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 909 917 1076 1265 1508 现金 248 259 404 536 696 交易性投资 382 332 357 344 351 应收票据 0 0 0 0 0 应收款项 92 134 110 139 168 其它应收款 6 8 9 11 13 存货 150 162 173 207 246 其他 30 22 24 29 34 非流动资产 556 636 684 728 767 长期股权投资 0 20 20 20 20 固定资产 391 451 506 556 601 无形资产商誉 67 66 59 53 48 其他 98 100 99 99 99 资产总计 1465 1553 1760 1993 2275 流动负债 334 330 349 398 452 短期借款 0 0 0 0 0 应付账款 152 164 180 217 258 预收账款 64 50 53 64 76 其他 118 116 116 117 118 长期负债 7 8 9 9 9 长期借款 0 0 0 0 0 其他 7 8 9 9 9 负债合计 341 339 358 407 461 股本 428 428 430 430 430 资本公积金 261 250 250 250 250 留存收益 436 535 723 912 1145 少数股东权益 (1) 1 (2) (6) (11) 归属于母公司所有者权益 1125 1213 1404 1592 1826 负债及权益合计 1465 1553 1760 1993 2275 现金流量表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 251 197 253 259 321 净利润 182 224 185 241 301 折旧摊销 37 44 51 56 60 财务费用 0 0 (3) (4) (5) 投资收益 0 (13) (14) (15) (15) 营运资金变动 29 (60) 29 (27) (29) 其它 2 2 5 8 9 投资活动现金流 (477) (58) (113) (74) (92) 资本支出 (97) (121) (101) (101) (101) 其他投资 (380) 63 (12) 28 9 筹资活动现金流 245 (129) 5 (53) (69) 借款变动 (1) (123) (1) 0 0 普通股增加 43 0 3 0 0 资本公积增加 199 (11) 0 0 0 股利分配 0 0 0 (56) (73) 其他 4 4 3 4 5 现金净增加额 19 10 145 132 160 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1251 1463 1612 1959 2351 营业成本 717 809 887 1068 1269 营业税金及附加 12 14 16 19 23 营业费用 222 279 379 458 548 管理费用 60 75 73 86 101 研发费用 30 51 52 62 76 财务费用 (3) (3) (3) (4) (5) 资产减值损失 (6) (5) (5) (5) (5) 公允价值变动收益 2 (1) 0 0 0 其他收益 4 9 7 7 7 投资收益 0 13 6 7 8 营业利润 212 255 217 279 349 营业外收入 1 1 1 1 1 营业外支出 1 1 6 3 4 利润总额 212 255 213 277 346 所得税 30 31 28 36 45 少数股东损益 (0) (4) (3) (4) (5) 归属于母公司净利润 183 228 188 245 307 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 年成长率 营业总收入 9% 17% 10% 22% 20% 营业利润 43% 20% -15% 28% 25% 归母净利润 42% 25% -17% 30% 25% 获利能力 毛利率 42.7% 44.7% 45.0% 45.5% 46.0% 净利率 14.6% 15.6% 11.7% 12.5% 13.0% ROE 20.0% 19.5% 14.4% 16.3% 17.9% ROIC 19.6% 18.8% 14.2% 16.0% 17.6% 偿债能力 资产负债率 23.3% 21.8% 20.4% 20.4% 20.3% 净负债比率 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 流动比率 2.7 2.8 3.1 3.2 3.3 速动比率 2.3 2.3 2.6 2.7 2.8 营运能力 总资产周转率 1.0 1.0 1.0 1.0 1.1 存货周转率 5.1 5.2 5.3 5.6 5.6 应收账款周转率 14.9 12.9 13.2 15.7 15.3 应付账款周转率 4.9 5.1 5.1 5.4 5.3 每股资料(元) EPS 0.42 0.53 0.44 0.57 0.71 每股经营净现金 0.58 0.46 0.59 0.60 0.75 每股净资产 2.61 2.82 3.26 3.70 4.24 每股股利 0.00 0.00 0.13 0.17 0.21 估值比率 PE 37.8 30.3 36.7 28.2 22.5 PB 6.1 5.7 4.9 4.3 3.8 EV/EBITDA 28.2 23.3 25.8 20.7 17.0 资料来源:公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 赵中平:香港中文大学硕士,对外经济贸易大学学士,2014-2016年分别就职于安信证券,银河证券,2016-2021年就职于广发证券轻工行业首席分析师,2020年新财富,水晶球,新浪金麒麟均获得第三名,2021年加入招商证券,任轻工时尚首席分析师。 刘丽:对外经济贸易大学会计学硕士,2011-2015年就职于国美控股集团投资部,2015-2017.7太平洋证券服饰纺织行业分析师,2017年8月加入招商证券,2021年起任美妆时尚联席首席。 毕先磊:山东大学金融硕士,吉林大学工学学士,曾就职于德邦证券研究所轻工组,2021年加入招商证券,研究方向为轻工制造。 王鹏:华威商学院金融学硕士,中山大学金融学学士,2020-2021年就职于万联证券,2021年加入招商证券,任研究助理,研究方向为轻工新消费。 王梓旭:中央财经大学硕士,2022年加入招商证券,任研究助理,研究方向为纺织服装。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系,基于报告发布日后6-12个月内公司股价(或行业指数)相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中,A股市场以沪深300指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下: 股票评级 强烈推荐:预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持:预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性:预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持:预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐:行业基本面向好,预期行业指数超越基准指数 中性:行业基本面稳定,预期行业指数跟随基准指数 回避:行业基本面转弱,预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份

公众号
小程序
pwa
桌面端
kefu
联系客服
kefu
社群