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2022年短期承压,2023年业绩值得期待

蒙娜丽莎,0029182023-01-20濮阳、陶昕媛东北证券点***
2022年短期承压,2023年业绩值得期待

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 蒙娜丽莎(002918) 轻工制造 [Table_Date] 发布时间:2023-01-20 [Table_Invest] 增持 上次评级: 增持 [Table_Market] 股票数据 2023/01/19 6个月目标价(元) - 收盘价(元) 20.16 12个月股价区间(元) 11.97~26.35 总市值(百万元) 8,370.01 总股本(百万股) 415 A股(百万股) 415 B股/H股(百万股) 0/0 日均成交量(百万股) 4 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 5% 29% -15% 相对收益 1% 22% -1% [Table_Report] 相关报告 《蒙娜丽莎(002918):减值计提影响业绩,短期承压不掩长期向好》 --20220826 《培育钻石行业深度报告:生产端坚定看好高温高压法长期发展前景》 --20211228 《轻工行业投资策略:聚焦景气向上赛道,把握底部反转机会》 --20211220 [Table_Author] 证券分析师:濮阳 执业证书编号:S0550522070002 15316658048 puyang@nesc.cn 证券分析师:陶昕媛 执业证书编号:S0550522100002 0755-33975865 taoxy@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 2022年短期承压,2023年业绩值得期待 事件: [Table_Summary] 公司发布业绩预告,预计2022年全年实现营业收入60-68亿元,同比降低2.67% -14.12%;预计全年归母净利润为-3.2亿元~-4.6亿元,同比上年减201.64%至246.1%。单Q4实现收入13.06-21.06亿元,同比-36.6%~2.3%,归母净利润0.5~-0.9亿元,扣非净利润0.35~-1.05亿元。 点评: Q4业绩承压,或受疫情以及地产扰动影响。2022年我国地产竣工面积同比下降15%,并且2022年Q4全国各地的物流、施工以及装修受到疫情放开的影响,对公司to B业务的发货、C端装修的收入确认造成一定影响;其次,2022年公开债务违约的房地产企业陆续增加,预期违约风险扩大,公司对减值迹象明显的客户按会计准则规定计提信用减值损失,对净利润造成一定影响;另外,2022年能源、原材料相关生产成本大幅提升,拖累毛利率。上述原因共同导致Q4利润率下降。 业务结构积极调整,提升经营质量助推可持续发展。2022年受到房地产整体经营状况不佳的影响,公司积极调整业务结构,经销渠道延续下沉策略,开拓空白市场,预计2022年全年经销渠道营业收入有所增长。反观公司to B业务采取审慎策略,主动收缩部分风险较大的地产客户订单,虽然造成地产业务板块收入下降但保证了公司的回款质量以及现金流的稳健运行,为后续公司的健康发展奠定基础。 受益行业回暖,2023年业绩可期。瓷砖下游应用场景偏竣工端。若2023年竣工面积增速恢复到5%,则2023年地产需求较2022年有较大幅度改善。另外,疫情对于2022年小B和C端业务的拖累,在2023年也将大幅减弱,同时经过2022年公司积极降本增效,我们认为公司2023年业绩有望快速增长。 给予公司“增持”评级,根据公司业绩预告调整盈利预测,预计公司2022-2024年 实 现归 母 净 利 润-4.28/6.33/7.95亿 元 ,2022-2024年EPS-1.03/1.53/1.92元。对应PE为-/13.21/10.53倍, 风险提示:应收账款回收不及预期,估值与盈利预测不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 4,864 6,987 6,400 7,252 8,006 (+/-)% 27.86% 43.64% -8.40% 13.31% 10.41% 归属母公司净利润 566 315 -428 633 795 (+/-)% 30.89% -44.41% -235.92% 248.02% 25.53% 每股收益(元) 0.00 0.00 -1.03 1.53 1.92 市盈率 #DIV/0! #DIV/0! — 13.21 10.53 市净率 3.80 3.09 2.61 2.25 1.91 净资产收益率(%) 0.00% 0.00% -13.36% 17.05% 18.15% 股息收益率(%) 2.33% 1.24% 0.99% 1.49% 1.98% 总股本 (百万股) 406 415 415 415 415 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2022/12022/42022/72022/102023/1蒙娜丽莎沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 4 [Table_PageTop] 蒙娜丽莎/公司点评 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 2,111 2,352 2,162 2,580 净利润 324 -434 644 810 交易性金融资产 0 0 0 0 资产减值准备 219 600 9 15 应收款项 1,677 1,256 1,433 1,644 折旧及摊销 324 428 495 573 存货 2,081 1,732 2,164 2,066 公允价值变动损失 1 0 0 0 其他流动资产 1,161 769 931 1,039 财务费用 84 101 101 101 流动资产合计 7,029 6,109 6,689 7,330 投资损失 22 6 16 16 可供出售金融资产 运营资本变动 -1,034 538 -607 38 长期投资净额 0 0 0 0 其他 -24 -9 -7 -10 固定资产 3,047 3,245 3,280 3,501 经营活动净现金流量 -84 1,230 652 1,543 无形资产 283 341 397 455 投资活动净现金流量 -1,466 -700 -628 -873 商誉 8 13 18 23 融资活动净现金流量 1,476 -289 -214 -251 非流动资产合计 4,192 4,468 4,591 4,885 企业自由现金流 -1,017 1,521 2 656 资产总计 11,222 10,576 11,280 12,215 短期借款 180 202 209 189 应付款项 2,521 2,436 2,593 2,819 财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 预收款项 0 8 5 6 每股指标 一年内到期的非流动负债 163 163 163 163 每股收益(元) 0.00 -1.03 1.53 1.92 流动负债合计 4,492 4,492 4,671 4,926 每股净资产(元) 9.25 7.71 8.95 10.55 长期借款 1,288 1,288 1,288 1,288 每股经营性现金流量(元) -0.20 2.96 1.57 3.72 其他长期负债 1,172 1,172 1,172 1,172 成长性指标 长期负债合计 2,460 2,460 2,460 2,460 营业收入增长率 43.6% -8.4% 13.3% 10.4% 负债合计 6,952 6,952 7,131 7,386 净利润增长率 -44.4% -235.9% 248.0% 25.5% 归属于母公司股东权益合计 3,840 3,202 3,715 4,381 盈利能力指标 少数股东权益 429 423 434 448 毛利率 29.1% 22.5% 29.1% 30.4% 负债和股东权益总计 11,222 10,576 11,280 12,215 净利润率 4.5% -6.7% 8.7% 9.9% 运营效率指标 利润表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 应收账款周转天数 53.85 82.00 65.00 53.00 营业收入 6,987 6,400 7,252 8,006 存货周转天数 130.61 139.44 137.66 137.08 营业成本 4,953 4,960 5,138 5,573 偿债能力指标 营业税金及附加 46 45 49 55 资产负债率 62.0% 65.7% 63.2% 60.5% 资产减值损失 -33 -30 -4 -10 流动比率 1.56 1.36 1.43 1.49 销售费用 642 550 587 649 速动比率 1.07 0.94 0.93 1.03 管理费用 451 442 460 504 费用率指标 财务费用 59 63 59 62 销售费用率 9.2% 8.6% 8.1% 8.1% 公允价值变动净收益 -1 0 0 0 管理费用率 6.5% 6.9% 6.4% 6.3% 投资净收益 -22 -6 -16 -16 财务费用率 0.8% 1.0% 0.8% 0.8% 营业利润 366 -496 731 919 分红指标 营业外收支净额 5 3 4 5 股息收益率 1.2% 1.0% 1.5% 2.0% 利润总额 371 -493 735 924 估值指标 所得税 47 -59 91 114 P/E(倍) #DIV/0! — 13.21 10.53 净利润 324 -434 644 810 P/B(倍) 3.09 2.61 2.25 1.91 归属于母公司净利润 315 -428 633 795 P/S(倍) 1.70 1.31 1.15 1.05 少数股东损益 9 -6 11 15 净资产收益率 0.0% -13.4% 17.0% 18.2% 资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 4 [Table_PageTop] 蒙娜丽莎/公司点评 研究团队简介: [Table_Introduction] 濮阳:上海交通大学金融学硕士、金融学本科。曾作为建材、公用事业分析师,在长城证券、西南证券、兴业证券任职。曾获2022年东方财富最佳分析师建材前三名、2021年金牛最佳分析师建材第五名、2021年上半年东方财富最佳分析师建材第一名、2021年东方财富最佳分析师建材第三名。2022年7月加入东北证券,现任东北证券建材组首席。 陶昕媛:香港中文大学经济学硕士,现任东北证券建材组分析师,2020年加入东北证券。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内容和意见不发生变化。 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任

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