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捷佳伟创点评报告:开年获50GW TOPCon订单,增速有望超预期

捷佳伟创,3007242023-01-20邱世梁、王华君、李思扬浙商证券金***
捷佳伟创点评报告:开年获50GW TOPCon订单,增速有望超预期

证券研究报告 | 点评报告 | 光伏设备 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 捷佳伟创(300724) 报告日期:2023年01月20日 开年获50GW TOPCon订单,增速有望超预期 ——捷佳伟创点评报告 ❑ 2023年以来累计获TOPCon电池订单50GW,助力TOPCon技术加速扩张 (1)据公司官方公众号,公司累计获50GW TOPCon订单,实现开门红。中标设备包括湿法设备、正背膜设备、PE-poly、硼扩及配套自动化设备,其中包括头部光伏电池厂家的重复性订单、行业新秀订单。 (2)PE-poly技术成为TOPCon电池生产的主流线路,公司中标设备金额占TOPCon整线设备份额在40%以上。公司TOPCon电池核心装备PE-poly因其三合一工艺集成,很好地解决传统路线上的绕镀、石英器件损耗、原位掺杂工艺时间长等难点,并实现了自有知识产权保护。随着TOPCon扩产规模的快速增加,公司的PE-poly装备技术方案成为TOPCon技术路线的主流选择,市占率已超过50%,并呈逐步上升趋势。此外,公司的PE-poly设备在原定以LPCVD为主的客户中也取得了一半的市场份额,具有标杆性的意义。 (3)TOPCon电池市场:预计2023-2025年将迎扩产高峰期、年均有望超200GW。预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰期、合计市场规模1107亿元(年均369亿元)。其中2023年TOPCon设备行业市场空间预计将超359亿元(预计超200GW、按照1.8亿/GW投资额测算)。 公司在TOPCon设备领域已实现整线布局、订单大批量突破,钙钛矿、半导体、光伏HJT设备有望多点开花。 ❑ TOPCon设备:TOPCon先进MAD装备累计获20GW订单,引领PE-poly大规模应用 2022年12月2日,公司TOPCon先进MAD装备再获订单,累计获近20GW订单。MAD装备是基于公司独创技术开发的复合气相氧化铝淀积炉,用于TOPCon PE-Poly路线正面氧化铝的制备,具有优秀量产表现和宽广工艺研发空间。公司提供PE-poly核心设备产线年产能累计达100GW,产品含全品类工艺制程设备和丝网印刷设备,服务于客户境内外N型TOPCon电池基地。 ❑ HJT设备:GW级电池产线设备出货;板式PECVD设备中试线量产平均效率稳定在25%以上 公司已顺利出货GW级HJT电池产线设备,常州中试线研究院全新PECVD与TCO设备安装到位。 板式PECVD设备采用RF微晶工艺,中试线量产平均转换效率稳定达25%以上,部分电池转换效率接近26%。 ❑ 钙钛矿设备:首台套量产型钙钛矿电池核心装备出货;弥补国产设备空白 公司持续深入开发、已获得狭缝涂布、PVD/RPD、蒸发镀膜等设备订单。近期在获得某央企研究院的钙钛矿低温低损薄膜真空沉积设备订单、及某国家科学院的反应式等离子镀膜设备订单后,公司钙钛矿共蒸法真空镀膜设备也顺利的再次取得某全球头部光伏企业订单。 ❑ 半导体设备:8时Cassette-less设备导入积塔半导体,并获得重复批量订单 2022年6月子公司创微微电子8时Cassette-less清洗设备交付上海积塔半导体并开始验证阶段。创微已成功中标积塔半导体10余台清洗设备重复订单,制程涵盖8时至12时。 ❑ 投资建议:看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位和成长性 预计2022-2024年归母净利润10、13、16亿元,同比增长39%、30%、24%,CAGR=27%,对应PE为41、32、25倍。维持“买入”评级。 风险提示:新技术推进速度不达预期;下游扩产不及预期;下游客户坏账风险。 投资评级: 买入(维持) 分析师:邱世梁 执业证书号:S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师:王华君 执业证书号:S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师:李思扬 执业证书号:S1230522020001 lisiyang@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ¥117.50 总市值(百万元) 40,917.44 总股本(百万股) 348.23 股票走势图 相关报告 1 《TOPCon先进 MAD装备累计获20GW订单;业绩持续较快增长——捷佳伟创点评报告》 2022.12.02 2 《公司HJT量产平均效率超25%,HJT和TOPCon设备齐飞——捷佳伟创点评报告》 2022.11.22 3 《新中标TOPCon核心设备订单,引领PE-poly大规模应用——捷佳伟创点评报告》 2022.11.21 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 5047 6561 8579 10870 (+/-) (%) 25% 30% 31% 27% 归母净利润 717 996 1295 1612 (+/-) (%) 37% 39% 30% 24% 每股收益(元) 2.1 2.9 3.7 4.6 P/E 57 41 32 25 资料来源:浙商证券研究所 -45%-18%9%35%62%89%22/0122/0222/0322/0422/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/01捷佳伟创深证成指 捷佳伟创(300724)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录:三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 11652 14709 17516 21722 营业收入 5047 6561 8579 10870 现金 3991 5473 5187 6593 营业成本 3806 4932 6434 8148 交易性金融资产 99 63 54 72 营业税金及附加 21 28 36 46 应收账项 2797 3175 4560 5499 营业费用 71 93 121 154 其它应收款 13 52 50 59 管理费用 102 132 173 219 预付账款 109 192 225 278 研发费用 238 309 404 512 存货 4033 5226 6818 8634 财务费用 (7) (42) (49) (58) 其他 611 529 623 588 资产减值损失 127 79 103 130 非流动资产 1131 967 1102 1257 公允价值变动损益 2 2 2 2 金额资产类 0 0 0 0 投资净收益 (13) (13) (13) (13) 长期投资 77 97 86 87 其他经营收益 139 114 129 127 固定资产 330 379 410 451 营业利润 817 1134 1474 1835 无形资产 155 199 253 327 营业外收支 (1) (1) (1) (1) 在建工程 47 42 38 34 利润总额 816 1133 1473 1834 其他 522 251 315 358 所得税 103 142 185 230 资产总计 12783 15676 18618 22978 净利润 714 991 1288 1604 流动负债 6538 8429 10081 12837 少数股东损益 (4) (5) (7) (8) 短期借款 13 69 92 58 归属母公司净利润 717 996 1295 1612 应付款项 2250 3128 4117 5066 EBITDA 797 1094 1433 1789 预收账款 3325 3345 3342 5646 EPS(最新摊薄) 2.06 2.86 3.72 4.63 其他 950 1887 2529 2066 非流动负债 41 38 40 40 主要财务比率 长期借款 0 0 0 0 2021 2022E 2023E 2024E 其他 41 38 40 40 成长能力 负债合计 6579 8467 10121 12876 营业收入 24.80% 29.99% 30.76% 26.71% 少数股东权益 1 (4) (10) (18) 营业利润 40.69% 38.73% 30.05% 24.48% 归属母公司股东权益 6202 7213 8508 10120 归属母公司净利润 37.17% 38.77% 30.07% 24.50% 负债和股东权益 12783 15676 18618 22978 获利能力 毛利率 24.60% 24.83% 25.00% 25.04% 现金流量表 净利率 14.14% 15.10% 15.02% 14.76% (百万元) 2021 2022E 2023E 2024E ROE 15.53% 14.84% 16.49% 17.34% 经营活动现金流 1349 1443 (240) 1571 ROIC 10.64% 12.77% 14.21% 15.03% 净利润 714 991 1288 1604 偿债能力 折旧摊销 40 30 35 39 资产负债率 51.47% 54.01% 54.36% 56.04% 财务费用 (7) (42) (49) (58) 净负债比率 0.24% 0.82% 0.92% 0.46% 投资损失 13 13 13 13 流动比率 1.78 1.75 1.74 1.69 营运资金变动 359 1298 28 1703 速动比率 1.17 1.13 1.06 1.02 其它 230 (846) (1555) (1731) 营运能力 投资活动现金流 (571) (73) (118) (189) 总资产周转率 0.46 0.46 0.50 0.52 资本支出 (87) (67) (54) (68) 应收账款周转率 4.34 4.73 4.85 4.60 长期投资 8 (20) 11 (0) 应付账款周转率 2.32 2.42 2.47 2.38 其他 (493) 14 (75) (121) 每股指标(元) 筹资活动现金流 2241 112 72 24 每股收益 2.06 2.86 3.72 4.63 短期借款 (180) 56 23 (34) 每股经营现金 3.87 4.14 -0.69 4.51 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 17.81 20.71 24.43 29.06 其他 2422 57 49 58 估值比率 现金净增加额 3020 1482 (286) 1406 P/E 57.04 41.11 31.60 25.38 P/B

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