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晨会纪要

2023-01-20国信证券花***
晨会纪要

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年01月20日晨会纪要数据日期:2023-01-19上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50收盘指数(点)3240.2711913.264156.0012297.352901.551023.65涨跌幅度(%)0.490.860.620.680.961.67成交金额(亿元)2968.153901.511926.991731.461301.29478.49晨会主题【常规内容】宏观与策略固定收益专题研究:资金观差,货币瞭望——临近春节资金面偏紧,市场利率预计小幅上行行业与公司新凤鸣(603225.SH)公司快评:大股东定增强化信心,长丝景气持续修复新东方在线(01797.HK)海外公司财报点评:“双减”政策后首次扭亏,电商业务破圈而出百亚股份(003006.SZ)公司快评:全年业绩预计下滑17%,四季度延续景气增长视源股份(002841.SZ)财报点评:4Q22净利润同比持平,新业务孵化取得较好成效环旭电子(601231.SH)财报点评:预计2022年归母净利润同比增长60%-70%科思股份(300856.SZ)公司快评:22年业绩表现优异,产能释放及品类扩张驱动快速成长苏试试验(300416.SZ)财报点评:2022年归母净利润预计同比增长30%–50%,下游高景气持续兑现福耀玻璃(600660.SH)财报点评:单四季度净利润同比增长49%-106%,汽车玻璃产品量价双升市场走势资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理主要市场指数01月20日收盘指数涨跌幅%道琼斯33597.920纳斯达克10961.46-0.48S&P5003801.78-0.44法国CAC406000.24-0.72德国DAX14261.19-0.57日经22527574.43-0.4恒生21650.98-0.12基金指数01月20日收盘指数涨跌幅%债券基金指数3020.130.01股票基金指数11309.65-0.01混合基金指数10466.77-0.09汇率01月20日收盘指数/价涨跌幅%欧元兑美元1.080.33美元兑人民币6.770.46美元兑港币7.820.06美元兑日元128.42-0.37非流通股解禁01月20日名称解禁数量(万股)流通股增加%解禁日期威海广泰164.402.732023-01-20优刻得-W9768.82100.002023-01-20国华网安1936.6948.812023-01-20科大讯飞7639.3031.252023-01-19之江生物146.022.012023-01-18金冠电气308.185.512023-01-18天能股份239.290.282023-01-18渤海化学39113.5299.912023-01-17 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2【常规内容】宏观与策略固定收益专题研究:资金观差,货币瞭望——临近春节资金面偏紧,市场利率预计小幅上行海外货币市场指标跟踪:美国强就业引导短期利率上行,日央行上调YCC区间利率上限;国内货币市场指标跟踪——价:年末流动性偏紧,月底央行大规模投放,12月银行间1天回购利率均值转为下行,银行间7天利率和交易所利率均值上行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化-39BP、55BP、40BP和75BP,各短期债券品种收益率快速上行;国内货币市场指标跟踪——量:12月银行间隔夜成交量和占比均下降;银行间和交易所待购回债券余额同比较11月下降;预估12月和1月超额存款准备金率分别为1.9%和1.0%;1月资金瞭望:临近春节资金面偏紧,市场利率预计小幅上行;证券分析师:董德志(S0980513100001)、赵婧(S0980513080004)、李智能(S0980516060001)、季家辉(S0980522010002)、王艺熹(S0980522100006)联系人:陈笑楠行业与公司新凤鸣(603225.SH)公司快评:大股东定增强化信心,长丝景气持续修复公司发布《2023年度非公开发行A股股票预案》,拟非公开发行不超过10亿元,拟用于年产540万吨PTA项目,本次定增价格为8.75元/股,非公开发行股票数量不超过114,285,714股,公司控股股东新凤鸣控股及实控人庄奎龙以现金全额认购。国信化工观点:1)定增10亿加注规模扩张,涤丝龙头布局成长。公司拟向控股股东新凤鸣控股和实际控制人庄奎龙定增不超过10亿元,发行股份不超过1.14亿股,本次定增发行价格为8.75元/股,不低于基准日前20交易日均价的80%,本次募集资金全部建设全资孙公司独山能源540万吨/年PTA项目,包括400万吨/年PTA项目及140万吨/年PTA技改扩建项目。公司目前有涤纶长丝产能630万吨,市场占有率超过12%;涤纶短纤产能90万吨;PTA产能500万吨。公司作为国内聚酯龙头企业,持续布局聚酯产能和一体化建设,围绕“两洲两湖”基地规划“两个五百万吨目标”,规划包括江苏新沂基地、平湖独山基地等项目,包括涤纶长丝、涤纶短纤、PTA等产品,在深耕主业的同时积极扩张上游产业链,实现规模化“PTA-聚酯”一体化建设。2)行业数据触底回升,长丝景气度逐渐复苏。2022年受上半年华东疫情和下半年全国疫情扩散影响,出现两轮需求的大幅衰减,致使下游纺服、坯布企业的开工率下滑和库存累积,自下而上影响长丝企业全年盈利能力,长丝行业库存攀升,迫使龙头企业大幅调降开工率,部分中小企业陆续破产清算,行业产能较往年同期加大出清力度。根据长丝行业跟踪数据来看,长丝价格跟随原油价格变动,价差和利润则受下游需求、开工率及库存等因素显著影响。以POY丝为例,2022年4月-2022年6月受华东疫情影响,下游织机开工率下滑至45%,POY价格及利润出现大幅下滑,单吨利润最低达到-468.92元/吨。2022年下半年受全国疫情扩散影响,POY单吨利润最低达到-443.76元/吨。2022年8月19日,长丝行业库存最高达到37.8天;2022年下半年,行业整体开工率维持在80%以下。2022年12月以来,随着国内疫情防控政策的放松,长丝基本面数据逐步好转,主要体现为:产销率提升、行业库存压力减小、行业盈利能力修复。截止2023年1月13日,POY/FDY/DTY库存天数分别为17.9/23.8/25.8天,较2022年11月末的高点分别下滑48%/32%、39%;2023年1月6日,POY/FDY/DTY单吨净利润分别为161/376/194 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3元/吨,较2022年11月中旬最低点扭亏为盈,基本面持续好转。参考行业历史周期来看,由于下游纺服企业春节期间停工,而长丝企业连续生产,春节前市场需求平淡,而春节后下游企业复工存在补库存需求,长丝行业或将迎来春节后季节性的需求放量。全年维度来看,国内经济复苏政策、消费刺激政策等有望陆续落地,内需修复叠加2022年行业产能出清,长丝利润预计触底回升。公司作为国内涤纶长丝龙头,随着内生产能扩张和行业景气周期复苏,盈利能力将持续受益。风险提示:项目投产不及预期的风险;上游原材料价格大幅上涨的风险;下游需求修复不及预期的风险。投资建议:国内涤纶长丝龙头,内生扩张+行业景气复苏,维持“买入”评级。预计2022年-2024年公司归母净利润为1.45/14.69/20.59亿元;每股收益为0.09/0.96/1.35元/股,当前股价对应PE为124/12/9X,公司作为国内涤纶长丝龙头企业,受益于国内经济复苏,行业景气度底部回升,维持“买入”评级。证券分析师:杨林(S0980520120002)、曹熠(S0980522080002)新东方在线(01797.HK)海外公司财报点评:“双减”政策后首次扭亏,电商业务破圈而出FY2023H1公司实现经调整净利润6.01亿元,业绩成功扭亏。FY2023H1(2022.06.01-2022.11.30),公司营业收入20.80亿元/+262.7%;归母净利润5.85亿元,去年同期亏损5.44亿元;经调整净利润6.01亿元,去年同期亏损4.19亿元,收入业绩快速增长系成功向直播业务转型所带动。分业务,期内终止学前教育及K-12教育(FY2022分别占比0.21%/32.9%)。当前业务营收中,FY2023H1,大学教育2.95亿元/+10.3%,占比14.2%,系市场需求回暖+付费学生人次提升(较FY2022H1+14.5%);机构客户0.19亿元/-43.2%,占比0.9%;自营产品及直播电商17.66亿元(其中自营产品营收超10亿元),占比84.9%,系供应链管理体系优化+扩大产品SKU带动。大学教育/直播电商毛利率显著优化,低毛利率业务终止。FY2023H1,大学教育业务毛利率73.7%/+17.3pct;机构客户业务毛利率79.2%/-7.2pct;直播电商业务毛利率42.5%,较FY2022提升4.7pct;原毛利率相对较低的学前教育和K-12教育业务暂停(FY2022H1学前教育/K-12教育毛利率分别为40.0%/-2.8%),剔除相关业务后,将带动公司整体毛利率水平上升。利润率持续提升,各项成本均大幅优化。利润率方面,FY2023H1,整体毛利率47.2%/+17.1pct;经调净利率28.9%/+100.3%,系终止K12业务&电商业务发力。费用率方面,FY2023H1,期间费用率16.3%/-110.1%;其中销售费率11.0%/-48.5pct,系终止K12业务导致员工成本下降;行政费率3.0%/-36.6pct,系股份酬金开支减少所致;研发费率2.3%/-25.0pct。电商业务凭借东方甄选破圈而出,近三月GMV突破20亿元。主账号粉丝量已突破2900万人次,9月以来,通过外景直播+内容带货模式,不断创单日GMV新高,贵州/西北/山东/海南四次专场直播单日GMV分别突破7000万/8000万/1亿/1亿元。此外亦不断发力供应链建设,与顺丰、京东物流合作,提升产品配送质量及冷链配送范围;未来随着公司供应链体系完善,选品有望进一步向美妆、母婴等品类扩张,提升多品类产品的带货效率。风险提示:市场竞争加剧;供应链建设不及预期;政策风险;食品安全等。投资建议:公司向直播行业转型节奏优于市场预期,半年度业绩自“双减”政策后实现首次扭亏,未来随着直播账号矩阵不断完善,自营产品占比提升,供应链能力逐渐加强,直播业务有望持续快速发展;我们预计公司2023/24/25财年归母净利润分别为10.07/13.83/20.26亿元,EPS为1.00/1.37/2.01元,对应估值为58/42/29xPE,我们看好公司在内容创新、主播孵化、选品及售后服务等环节的组织能力,维持“买入”评级。证券分析师:曾光(S0980511040003)、钟潇(S0980513100003)、张鲁(S0980521120002)联系人:白晓琦百亚股份(003006.SZ)公司快评:全年业绩预计下滑17%,四季度延续景气增长公司公告:公司发布2022年度业绩快报,公司2022年实现营业总收入16.1亿元,同比增长10.19%, 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4归属于上市公司股东的净利润1.88亿元,同比下降17.47%。扣除非经常性损益后的净利润1.81亿元,同比下降14.25%。国信轻纺观点:1)2022年业绩:受上半年疫情扰动影响全年归母净利润同比下降17.47%;2)投资建议:看好消费复苏主线下产品中高端升级与全国市场拓展的成长性,维持“买入”评级。未来消费复苏主线下,电商有望保持引领增长,外围区域扩张稳步推进,材料成本压力预期缓解,有望保持盈利修复趋势。长期我们看好公司经渠道结构、产品结构、组织结构调整后,公司凭借电商及O2O渠道的快速增长,延续拓张市场份额的逻辑。维持盈利预测,预计2022-2024年净利润为1.9/2.5/3.2亿元,同比-17.5%/35.

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