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2022年业绩预告点评:2022Q4业绩同比减少24%-40%,全年新能源新增装机3.7GW

中国核电,6019852023-01-20国海证券有***
2022年业绩预告点评:2022Q4业绩同比减少24%-40%,全年新能源新增装机3.7GW

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 h 2023年01月20日 公司研究 评级:买入(维持) 研究所 证券分析师: 杨阳 S0350521120005 yangy08@ghzq.com.cn 联系人 : 钟琪 S0350122020016 zhongq@ghzq.com.cn [Table_Title] 2022Q4业绩同比减少24%-40%,全年新能源新增装机3.7GW ——中国核电(601985)2022年业绩预告点评 最近一年走势 相对沪深300表现 2023/01/19 表现 1M 3M 12M 中国核电 -1.0% -2.9% -15.0% 沪深300 6.7% 10.0% -13.1% 市场数据 2023/01/19 当前价格(元) 6.00 52周价格区间(元) 5.78-8.40 总市值(百万) 113,102.41 流通市值(百万) 113,102.41 总股本(万股) 1,885,040.18 流通股本(万股) 1,885,040.18 日均成交额(百万) 223.53 近一月换手(%) 0.26 《——中国核电(601985)2022H1业绩点评报告 : Q2管理费用增加影响业绩, 核电业务度电净利大幅提升 (买入)*电力*杨阳》——2022-08-26 《——中国核电(601985)点评报告 : Q2风光发电量增长超50%,H1新开工0.72GW (买入)*电力*杨阳》——2022-07-06 《——中国核电(601985)业绩点评 : 业绩符合预期,看好核电业务量价齐升拉动全年业绩高增 (买入)*电力*杨阳》——2022-04-28 事件: 中国核电发布2022年业绩预告:2022年公司实现归母净利润89.5-92.0亿元,同比增长11.3%-14.5%(均为追溯前口径,下同);实现扣非后归母净利润89.4-91.9亿元,同比增长14.1%-17.3%。 投资要点: ◼ 核电新厂址开发或影响2022Q4业绩。2022Q4公司实现归母净利润9.2-11.7亿元,同比减少23.6%-40.0%,或是因为公司为争取更多的核电项目核准,在新厂址投入上有所增加,管理费用相应增加等(来源于公司投资者关系记录)。 ◼ 2023年公司新能源发电量有望同比+50%以上。2022Q4公司核电上网电量462亿千瓦时,同比增长12.4%;受益新能源装机大幅增长,风电/光伏上网电量21.1/18.4亿千瓦时,同比增长63.8%/50.5%。公司2023年核电计划发电量为1835亿千瓦时,同比2022年实际值增长5.9%;新能源计划发电量为215亿千瓦时,同比2022年实际值增长53%。 ◼ 2023年规划新增风光装机400-500万千瓦。2022年底公司风电/光伏在运装机421/832万千瓦,新增装机合计366万千瓦,其中风电/光伏157/208万千瓦,另控股独立储能电站21万千瓦;控股新能源在建项目573万千瓦,其中风电/光伏156/417万千瓦。据公司投资者关系记录,公司预计2023年新能源新增装机有望超过400-500万千瓦,有望保障公司短期成长。 ◼ 盈利预测和投资评级:我们根据公司业绩预告调整盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为90.6/99.9/108.4亿元,对应PE分别为12X/11X/10X。考虑到公司风光装机仍维持较高增长,有望保障业绩增长,维持“买入”评级。 ◼ 风险提示:电价下滑;核电建设进度不及预期;政策变动风险;风光装机不及预期;行业竞争加剧;新厂址开发导致管理费用增长超预期。 -0.2660-0.1846-0.1031-0.02160.05980.141322/122/222/322/422/522/722/822/922/1022/1122/1223/1中国核电沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 《——中国核电(601985)2022Q1业绩预告点评 : 核电业务量价齐升,业绩同比增长超50% (买入)*电力*杨阳》——2022-03-29 《中国核电(601985)深度报告:核电业务量价齐升,风光业务接棒发力(买入)*电力*杨阳》——2022-03-16 [Table_Forcast1] 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 62367 71091 73241 77977 增长率(%) 19 14 3 6 归母净利润(百万元) 8038 9062 9991 10840 增长率(%) 34 13 10 8 摊薄每股收益(元) 0.44 0.48 0.53 0.58 ROE(%) 11 10 10 10 P/E 18.91 12.48 11.32 10.43 P/B 1.91 1.31 1.17 1.05 P/S 2.33 1.59 1.54 1.45 EV/EBITDA 9.93 7.58 7.16 6.69 资料来源:Wind资讯、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 [Table_Forcast] 附表:中国核电盈利预测表 证券代码: 601985 股价: 6.00 投资评级: 买入 日期: 2023/01/19 财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 盈利能力 每股指标 ROE 11% 10% 10% 10% EPS 0.44 0.48 0.53 0.58 毛利率 44% 49% 49% 50% BVPS 4.34 4.59 5.12 5.69 期间费率 16% 20% 19% 20% 估值 销售净利率 13% 13% 14% 14% P/E 18.91 12.48 11.32 10.43 成长能力 P/B 1.91 1.31 1.17 1.05 收入增长率 19% 14% 3% 6% P/S 1.69 1.59 1.54 1.45 利润增长率 34% 13% 10% 8% 营运能力 利润表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产周转率 0.15 0.16 0.16 0.15 营业收入 62367 71091 73241 77977 应收账款周转率 4.12 4.41 4.31 4.34 营业成本 34806 36361 37224 38716 存货周转率 2.74 2.96 3.00 3.07 营业税金及附加 660 787 793 854 偿债能力 销售费用 79 86 90 96 资产负债率 69% 67% 66% 64% 管理费用 3202 5119 4980 5380 流动比 0.88 0.99 1.04 1.03 财务费用 6871 8820 9161 9831 速动比 0.47 0.56 0.65 0.64 其他费用/(-收入) 1337 1564 1540 1675 营业利润 16475 19751 20710 22676 资产负债表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业外净收支 84 100 100 100 现金及现金等价物 13064 19247 27838 30208 利润总额 16559 19851 20810 22776 应收款项 15432 16345 17285 18244 所得税费用 2505 3375 3434 3758 存货净额 22755 24032 24404 25424 净利润 14055 16476 17376 19018 其他流动资产 6554 7312 7280 7574 少数股东损益 6017 7414 7385 8178 流动资产合计 57806 66936 76807 81450 归属于母公司净利润 8038 9062 9991 10840 固定资产 251091 266891 296357 343659 在建工程 78822 78822 73022 58129 现金流量表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 无形资产及其他 17060 16898 16726 16539 经营活动现金流 35608 39055 45159 49246 长期股权投资 4844 4844 4844 4844 净利润 8038 9062 9991 10840 资产总计 409621 434390 467755 504620 少数股东权益 6017 7414 7385 8178 短期借款 7531 9531 14531 19531 折旧摊销 14503 16861 18885 21788 应付款项 16390 15511 16429 16897 公允价值变动 0 0 0 0 预收帐款 1 2 2 2 营运资金变动 76 -3220 -546 -1713 其他流动负债 41651 42495 42565 42944 投资活动现金流 -26039 -32148 -42027 -53623 流动负债合计 65573 67538 73527 79373 资本支出 -25047 -32376 -42247 -53865 长期借款及应付债券 190392 195392 205392 217392 长期投资 -1680 0 0 0 其他长期负债 28378 28378 28378 28378 其他 688 227 220 243 长期负债合计 218771 223771 233771 245771 筹资活动现金流 -11747 -724 5459 6747 负债合计 284343 291308 307297 325144 债务融资 6034 7000 15000 17000 股本 17523 18850 18850 18850 权益融资 2131 1328 0 0 股东权益 125278 143082 160458 179476 其它 -19913 -9051 -9541 -10253 负债和股东权益总计 409621 434390 467755 504620 现金净增加额 -2179 6183 8591 2370 资料来源:Wind资讯、国海证券研究所 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 【公共事业小组介绍】 杨阳,中央财经大学会计硕士,湖南大学电气工程本科,5年证券从业经验,现任国海证券公用事业和中小盘团队首席,曾任职于天风证券、方正证券和中泰证券。获得2021年新财富分析师公用事业第4名,21世纪金牌分析师和Wind金牌分析师公用事业行业第2名,21年水晶球公用事业入围,2020年wind金牌分析师公用事业第2,2018年新财富公用事业第4、水晶球公用事业第2核心成员。 罗琨,香港浸会大学经济学硕士、湖南大学会计学本科,5年证券从业经验,曾任财信证券资管投资部投资经理、研究发展中心机械研究员、宏观策略总监。 郑奇,北京理工大学工学硕士,现任国海证券中小盘研究员。具备七年航天单位军工电子产品研发与研发管理经验和一年买方经验。 钟琪,山东大学金融硕士,现任国海证券公用事业&中小盘研究员,曾任职于方正证券、上海证券。 许紫荆,对外经济贸易大学金融学硕士,现任国海证券公用事业&中小盘研究员。 【分析师承诺】 杨阳, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立,客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深300指数; 中性:行业基本面稳定,行业指数

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